公司2011年4月20日發(fā)布公告，公司股票將于2011年4月21日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市；公司本次發(fā)行2500萬股，發(fā)行后總股本為1億股,，本次發(fā)行價格為38.00元/股；
公司是一家研發(fā)驅(qū)動型企業(yè),，發(fā)展策略為選擇高技術(shù)含量,、具有全球市場且有足夠市場容量的產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行切入，因此通過技術(shù)引進(jìn),、投資和并購等方式快速的進(jìn)入新的產(chǎn)品領(lǐng)域,；公司2010年研發(fā)費用達(dá)到3822萬元，占營業(yè)收入比重達(dá)到12.53%,，我們預(yù)計未來公司研發(fā)將一如既往,，新產(chǎn)品的不斷推出和上市將成為公司業(yè)績的主要驅(qū)動力,；
公司產(chǎn)品屬于高端醫(yī)療器械，行業(yè)相對集中,，公司銷售收入增速連續(xù)三年超過40%,，產(chǎn)品也由之前的產(chǎn)科監(jiān)護(hù)系列擴展到了B超,、心電以及監(jiān)護(hù)等領(lǐng)域,，產(chǎn)品范圍不斷拓展；目前產(chǎn)科系列產(chǎn)品位居國內(nèi)市場份額第一,，占比21.89%,；心電系列產(chǎn)品國內(nèi)品牌市場份額第一、出口市場份額第一,；監(jiān)護(hù)類產(chǎn)品出口市場份額第三,。產(chǎn)品批量進(jìn)入摩洛哥皇家醫(yī)院、香港瑪麗醫(yī)院,、瑞典馬爾默大學(xué)附屬醫(yī)院等全球頂級醫(yī)療機構(gòu),；
通過對比，我們認(rèn)為公司研發(fā)型的疊加增長模式將有望復(fù)制邁瑞醫(yī)療的成長歷程,，不斷通過新產(chǎn)品的推出來加速業(yè)績增長,，其中公司2010年上市的M50和M80監(jiān)護(hù)儀有望在2011年實現(xiàn)全年銷售，預(yù)計將增加5000萬收入,；2012年公司還將推出彩超等產(chǎn)品,，其銷售收入預(yù)計在0.5-1億元，2013年公司有望實現(xiàn)POCT項目上市銷售,，該類產(chǎn)品目前國內(nèi)企業(yè)仍然處于空白,，市場亟待開發(fā)；
從公司下游分析,，公司產(chǎn)品以外銷為主,，2008-2010年外銷收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的67.22%、64.95%,、65.53%,；隨著公司海外市場的不斷開拓，未來還是市場占比有望達(dá)到70%,；
我們預(yù)測公司2011-13年的營業(yè)收入分別為1.88億元,、2.69億元和3.99億元，同比分別增長54.3%,、42.8%和48.5%,；歸屬母公司凈利潤分別為0.95億元、1.51億元和2.14億元,，同比分別增長45.54%,、58.94%和41.52%,，對應(yīng)EPS分別為0.96元、1.53元和2.16元,；
我們選取目前上市的醫(yī)療器械作為可比公司,，得出2011-12年平均PE分別為43×PE,、和32×PE,，對應(yīng)公司2011-12年EPS我們認(rèn)為公司在二級市場的合理估值應(yīng)該為41.28元-48.96元，公司發(fā)行價格為38元,，我們認(rèn)為上市首日價格漲幅預(yù)計在8.63%--28.84%,。
風(fēng)險提示:1、公司新產(chǎn)品不能及時推向市場的風(fēng)險,；公司所在行業(yè)客戶需求變化迅速,，如果研發(fā)導(dǎo)向錯誤將導(dǎo)致產(chǎn)品在市場上毫無競爭優(yōu)勢可言，雖然公司目前研發(fā)周期平均為12個月,，但隨著市場的快速變化,，存在新產(chǎn)品不能按時推出的風(fēng)險；2,、公司新產(chǎn)品不能及時推向市場的風(fēng)險,；公司所在行業(yè)客戶需求變化迅速，如果研發(fā)導(dǎo)向錯誤將導(dǎo)致產(chǎn)品在市場上毫無競爭優(yōu)勢可言,，雖然公司目前研發(fā)周期平均為12個月,，但隨著市場的快速變化，存在新產(chǎn)品不能按時推出的風(fēng)險,；3,、匯率風(fēng)險:公司產(chǎn)品以外銷為主，如果人民幣進(jìn)一步升值將對公司經(jīng)營產(chǎn)生一定的不利影像,。idxdy0003
