公司2011年4月20日發(fā)布公告,,公司股票將于2011年4月21日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市,;公司本次發(fā)行2500萬股,發(fā)行后總股本為1億股,,本次發(fā)行價格為38.00元/股,;
公司是一家研發(fā)驅(qū)動型企業(yè),發(fā)展策略為選擇高技術(shù)含量、具有全球市場且有足夠市場容量的產(chǎn)品領(lǐng)域進行切入,,因此通過技術(shù)引進,、投資和并購等方式快速的進入新的產(chǎn)品領(lǐng)域;公司2010年研發(fā)費用達到3822萬元,,占營業(yè)收入比重達到12.53%,,我們預(yù)計未來公司研發(fā)將一如既往,,新產(chǎn)品的不斷推出和上市將成為公司業(yè)績的主要驅(qū)動力,;
公司產(chǎn)品屬于高端醫(yī)療器械,行業(yè)相對集中,,公司銷售收入增速連續(xù)三年超過40%,,產(chǎn)品也由之前的產(chǎn)科監(jiān)護系列擴展到了B超、心電以及監(jiān)護等領(lǐng)域,,產(chǎn)品范圍不斷拓展,;目前產(chǎn)科系列產(chǎn)品位居國內(nèi)市場份額第一,占比21.89%,;心電系列產(chǎn)品國內(nèi)品牌市場份額第一,、出口市場份額第一;監(jiān)護類產(chǎn)品出口市場份額第三,。產(chǎn)品批量進入摩洛哥皇家醫(yī)院,、香港瑪麗醫(yī)院、瑞典馬爾默大學附屬醫(yī)院等全球頂級醫(yī)療機構(gòu),;
通過對比,,我們認為公司研發(fā)型的疊加增長模式將有望復制邁瑞醫(yī)療的成長歷程,不斷通過新產(chǎn)品的推出來加速業(yè)績增長,,其中公司2010年上市的M50和M80監(jiān)護儀有望在2011年實現(xiàn)全年銷售,,預(yù)計將增加5000萬收入;2012年公司還將推出彩超等產(chǎn)品,,其銷售收入預(yù)計在0.5-1億元,,2013年公司有望實現(xiàn)POCT項目上市銷售,該類產(chǎn)品目前國內(nèi)企業(yè)仍然處于空白,,市場亟待開發(fā),;
從公司下游分析,公司產(chǎn)品以外銷為主,,2008-2010年外銷收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的67.22%,、64.95%、65.53%,;隨著公司海外市場的不斷開拓,,未來還是市場占比有望達到70%;
我們預(yù)測公司2011-13年的營業(yè)收入分別為1.88億元、2.69億元和3.99億元,,同比分別增長54.3%,、42.8%和48.5%;歸屬母公司凈利潤分別為0.95億元,、1.51億元和2.14億元,,同比分別增長45.54%、58.94%和41.52%,,對應(yīng)EPS分別為0.96元,、1.53元和2.16元;
我們選取目前上市的醫(yī)療器械作為可比公司,,得出2011-12年平均PE分別為43×PE,、和32×PE,對應(yīng)公司2011-12年EPS我們認為公司在二級市場的合理估值應(yīng)該為41.28元-48.96元,,公司發(fā)行價格為38元,,我們認為上市首日價格漲幅預(yù)計在8.63%--28.84%。
風險提示:1,、公司新產(chǎn)品不能及時推向市場的風險,;公司所在行業(yè)客戶需求變化迅速,如果研發(fā)導向錯誤將導致產(chǎn)品在市場上毫無競爭優(yōu)勢可言,,雖然公司目前研發(fā)周期平均為12個月,,但隨著市場的快速變化,存在新產(chǎn)品不能按時推出的風險,;2,、公司新產(chǎn)品不能及時推向市場的風險;公司所在行業(yè)客戶需求變化迅速,,如果研發(fā)導向錯誤將導致產(chǎn)品在市場上毫無競爭優(yōu)勢可言,,雖然公司目前研發(fā)周期平均為12個月,但隨著市場的快速變化,,存在新產(chǎn)品不能按時推出的風險,;3、匯率風險:公司產(chǎn)品以外銷為主,,如果人民幣進一步升值將對公司經(jīng)營產(chǎn)生一定的不利影像,。idxdy0003