目前中國的制藥企業(yè)數(shù)量眾多,，藥品核心技術(shù)缺乏，專利藥品少之又少,。然而自2006年以來中國醫(yī)療體制的改革對醫(yī)藥的降價又使得醫(yī)藥公司利潤下降,。從市場因素看，中國醫(yī)藥市場,，尤其是醫(yī)藥流通市場,，尚無法形成公正合理的估值標(biāo)準(zhǔn)。不規(guī)范的市場機(jī)制在很大程度上扭曲了企業(yè)在市場中的真正價值,。高端醫(yī)療設(shè)備商家的利潤率目前仍保持在25%以上,，中低端器械廠商利潤往往也不會低于13%。這也許就是同為醫(yī)療類上市企業(yè),，為何價值卻不同,。
進(jìn)入2007年以來,，醫(yī)械及服務(wù)領(lǐng)域可謂是風(fēng)聲水起，2007年1月華平投資入股醫(yī)械產(chǎn)品生產(chǎn)商樂普醫(yī)療,；2007年3月啟明創(chuàng)投500萬美元投資醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)制造與服務(wù)商上海伽瑪星醫(yī)療,；同月IDGVC投資醫(yī)療服務(wù)商39健康網(wǎng)；6月,，美國中經(jīng)合聯(lián)手軟銀中國共同投資化學(xué)發(fā)光免疫診斷試劑制造商北京科美東雅生物技術(shù)有限公司500萬美元,；8月，海納亞洲基金與馬丁可利共同投資口腔醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)佳美口腔1000萬美元,，種種跡象表明越來越多的VC開始關(guān)注醫(yī)械及服務(wù)領(lǐng)域,。
巨大的蛋糕
在中國每人花一元錢的生意絕對是誘人的概念，而中國醫(yī)械市場符合這個概念,。面對這樣巨大市場中的投資機(jī)會是每一個身居中國的VC都不愿放棄的,。作為2006年底剛剛進(jìn)入中國，管理超過2億美元的啟明創(chuàng)投基金,，已經(jīng)在該領(lǐng)域快速投下兩單——奧泰科技和伽瑪星醫(yī)療集團(tuán)兩個醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)廠商,，前者主要從事醫(yī)用磁共振影像醫(yī)療系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)，后者是一家在腫瘤治療技術(shù)領(lǐng)域處于國際領(lǐng)先地位的高科技醫(yī)療集團(tuán),。啟明創(chuàng)投基金合伙人梁穎宇在接受本刊記者采訪時表示：“我們非?？春弥袊尼t(yī)療市場，尤其是醫(yī)械及服務(wù)的市場空間,?！眴⒚鲃?chuàng)投為了更好地發(fā)現(xiàn)中國醫(yī)療行業(yè)的投資機(jī)會，還專門組建了醫(yī)療領(lǐng)域的投資團(tuán)隊,。由此可以看出啟明創(chuàng)投在該領(lǐng)域的投資決心,。
中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會會長姜峰在接受采訪時表示：“近十年，中國醫(yī)械持續(xù)年增長率達(dá)到15%-18%,，2005年銷售額已逾730億元,，2006年全行業(yè)利潤總額同比增長30.05%，遠(yuǎn)快于醫(yī)藥行業(yè)的平均發(fā)展水平,。預(yù)測到2010年中國醫(yī)療器械行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)1500億元,。”
在中國VC圈中大名鼎鼎的紅杉資本中國基金同樣在該領(lǐng)域搜尋著“獵物”,，徐崢說：“我們已經(jīng)投資了一家醫(yī)療試劑類的公司,，我們很看好這個領(lǐng)域。中國有13億人口,，人口的老齡化問題逐漸嚴(yán)重起來,，所以對于醫(yī)療服務(wù)和器械的需求會越來越大，而且有很多富有階層需要更好的治療，未來市場的前景是巨大的,。目前中國這個領(lǐng)域和當(dāng)年早期的互聯(lián)網(wǎng)很相似,，處于一個有待開墾的時期，所以只要抓住這個行業(yè)發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè),，我們就會果斷下單,。”
根據(jù)中國食品藥品監(jiān)督管理局2006年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，2005年中國醫(yī)械市場已成為繼美國和日本之后世界第三大醫(yī)療市場,，高端醫(yī)療設(shè)備銷售更是達(dá)到20%以上的增長速度。照此發(fā)展速度來看,，在未來5-7年內(nèi),，中國將超過日本，成為全球第二大醫(yī)療設(shè)備市場,，預(yù)測市場超過6000億元,。然而根據(jù)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，面對如此巨大的市場,，眾多VC基金還處于觀望階段,，是什么原因使得眾多VC如此謹(jǐn)慎呢？
作為專業(yè)的醫(yī)療投融資顧問,，北京合眾世紀(jì)投資顧問有限公司總裁曹越認(rèn)為：“這個巨大的市場人人都可以看到,，但是因為醫(yī)械與服務(wù)是一個很多學(xué)科交叉的領(lǐng)域，所以當(dāng)下在中國投資醫(yī)療行業(yè)的基金還不是很多,。不過目前一些VC開始招募專業(yè)領(lǐng)域的合伙人加入,，相信未來兩年內(nèi)這個行業(yè)會越來越火?！?
醫(yī)械成主角
自2003年以來,，中國企業(yè)累計在海外股票發(fā)行融資725億美元，其中醫(yī)療企業(yè)為11.5億美元,，所占比例還微乎其微,，僅有1.6%。但基于中國巨大的市場容量,、強(qiáng)勁的增長勢頭、明顯的成本優(yōu)勢及國家的大力支持,，中國的醫(yī)療行業(yè)將有望成為繼電信,、媒體、科技（TMT）行業(yè)之后,，國際資本市場上的第二輪投資熱點,。然而醫(yī)療行業(yè)是一個很大的產(chǎn)業(yè)，為什么VC要去投資醫(yī)械及服務(wù)這樣細(xì)分的行業(yè)而不去投資醫(yī)藥企業(yè)呢？
對此問題,，曹越認(rèn)為,，“中國的醫(yī)藥研發(fā)能力現(xiàn)在還沒有達(dá)到海外的實力，一般新藥的研發(fā)需要投入的資金最少也要達(dá)到3億美元,，并且研發(fā)時間少則8年多則10年,，風(fēng)險極大。而醫(yī)械研發(fā)與生產(chǎn)的成本和時間就相應(yīng)少得多,，研發(fā)金額一般在1億美元以下,，時間在3-5年左右。而一支VC基金的存續(xù)期大都為7年左右,，所以不管在資金還是周期上都比較符合VC投資運(yùn)作的周期,。”
據(jù)曹越介紹,，長期以來醫(yī)療行業(yè)由于產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈,、投資期長、風(fēng)險大,，再加上醫(yī)改等眾多不確定政策因素的制約,，一直讓VC裹足不前。但是投資醫(yī)械有一個重要優(yōu)勢在于投資回報期相對較短,。與藥品相比,，一個醫(yī)用儀器生產(chǎn)一年時間可以拿證，而藥品審批需要3-5年,。一家醫(yī)療設(shè)備公司從無到有,、從小到大，時間不過5年左右,，與投資基金的投資周期大致吻合,。而對制藥企業(yè)來說，這個周期至少要10年以上,，對于“只爭朝夕”的VC來說太過漫長,。
在醫(yī)療價值鏈中，醫(yī)械與服務(wù)是我們最為看好的一個行業(yè),。中國改革開放以來雖然國家的綜合實力增強(qiáng)了,，但是從整個醫(yī)療機(jī)構(gòu)的硬件設(shè)備來看，相比國外還非常弱,。目前,，很多醫(yī)療機(jī)構(gòu)都在更新器械，尤其是國家最近提出的‘社區(qū)醫(yī)療’計劃更讓我們感到其中蘊(yùn)涵的投資價值是巨大的,?！毙鞃樥f,。
中國市場與美國市場存在的差別在于，美國是技術(shù)驅(qū)動型的市場,，企業(yè)只要有先進(jìn)的技術(shù),，獲得成功的可能性很大。中國是消費(fèi)驅(qū)動型的市場,，未必是最先進(jìn)的技術(shù),，老百姓最需要的模式最容易獲得成功?！皩τ卺t(yī)療服務(wù)我們非常關(guān)注,，這兩年中國政府一直在提高醫(yī)療服務(wù)而出臺了很多政策改革醫(yī)療機(jī)構(gòu)，包括今后大大小小的社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu),。我們最近正在看一家社區(qū)醫(yī)療的服務(wù)機(jī)構(gòu),，他們的目標(biāo)是要在全國做到5000家連鎖醫(yī)療，雖然每家的規(guī)模都很小但是服務(wù)質(zhì)量會很高,，如果形成品牌連鎖,，那么這個項目的價值就會很大。idxdy0003”
