有無遺漏重大信息？
據(jù)千紅生化招股書披露,，COS（CertificateofSuitability）是歐洲藥典適用性認(rèn)證,，獲取的是CEP證書，這是原料藥產(chǎn)品合法地被歐盟最終用戶使用的一種注冊(cè)方式,。
在歐洲,，這種適用性認(rèn)證的機(jī)構(gòu)為歐洲藥品質(zhì)量管理局（簡(jiǎn)稱EDQM），它隸屬于歐洲議會(huì),，負(fù)責(zé)審評(píng)歐洲藥典適用性認(rèn)證申請(qǐng),，以及相關(guān)現(xiàn)場(chǎng)審查的有關(guān)協(xié)調(diào)工作。
據(jù)公司招股書披露,，千紅生化通過了由歐洲藥品質(zhì)量管理局主管的原料藥國(guó)際認(rèn)證,，其證書編號(hào)是“R1-CEP-2002-012-Rev01，其批準(zhǔn)日期為2009年12月,。
公司肝素鈉原料藥的主要客戶為意大利的奧?？巳稹W利地的山德士,、德國(guó)的漢姆公司和威林公司等歐洲公司,。2009年上述四大歐洲客戶的銷售收入占到公司肝素鈉原料藥銷售收入的73.89%，招股書披露的情況與實(shí)際不符將對(duì)投資者和相關(guān)客戶造成潛在的重大誤導(dǎo)和傷害,。
在產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督方面,，招股書稱，2010年5月,，常州市藥監(jiān)局和質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局均出具《證明》,，稱該公司歷史上未曾發(fā)生過重大產(chǎn)品質(zhì)量糾紛，最近三年未曾發(fā)生過產(chǎn)品質(zhì)量糾紛和與藥物安全性有關(guān)的問題,。
同時(shí)還稱,，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師經(jīng)核查后認(rèn)為，發(fā)行人歷史上未曾發(fā)生過重大產(chǎn)品質(zhì)量糾紛,，最近三年未曾發(fā)生過產(chǎn)品質(zhì)量糾紛和與藥物安全性有關(guān)的問題,。
但記者通過查閱媒體報(bào)道記錄獲悉，早在2008年3月10日,，《華爾街日?qǐng)?bào)》就在其發(fā)表的《肝素事件呼喚中國(guó)加強(qiáng)監(jiān)管》的文章中指出,，“德國(guó)肝素問題牽涉的兩家中國(guó)企業(yè)常州千紅生化制藥有限公司（ChangzhouQianhongBio-PharmaCo.）和煙臺(tái)東誠(chéng)生化有限公司（YantaiDongchengBiochemicalsCo.）就通過了國(guó)家食品藥品監(jiān)管局的審批,，這兩家中國(guó)企業(yè)均拒絕發(fā)表評(píng)論?！?/P>
記者進(jìn)一步了解獲悉，所謂德國(guó)肝素問題是指2008年3月7日,，德國(guó)醫(yī)院有80名患者出現(xiàn)不良反應(yīng),，德國(guó)醫(yī)療權(quán)威機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦藥物與醫(yī)療器械所宣稱已召回當(dāng)?shù)豏otex藥廠生產(chǎn)的血液稀釋劑肝素（heparin），并認(rèn)為此事發(fā)生與從中國(guó)進(jìn)口的被污染原料有關(guān),。事后查明,，涉及到的兩家中國(guó)公司，其中一家就是常州千紅生化制藥有限公司,。
江蘇蘇源律師事務(wù)所高級(jí)律師尹志金認(rèn)為,，我國(guó)《證券法》、《公司法》對(duì)企業(yè)公開發(fā)行股票有硬性規(guī)定,，必須連續(xù)三年保持盈利,，且三年內(nèi)無重大違法行為發(fā)生等。常州千紅生化應(yīng)該在招股書中對(duì)所涉及的德國(guó)肝素召回問題作相關(guān)解釋和說明,，不應(yīng)對(duì)此情況予以刻意隱瞞,，故意遺漏重大信息披露，從而欺騙投資者和監(jiān)管層,，企圖蒙混過關(guān),，如此做法，只會(huì)將公司拖入信譽(yù)危機(jī)的泥潭,。
毛利率下滑之憂
千紅生化的主打產(chǎn)品是肝素鈉原料藥和胰激肽原酶制劑,，后者是治療糖尿病的制劑藥品。從產(chǎn)品銷售構(gòu)成來看,，肝素鈉以及制劑產(chǎn)品占到營(yíng)業(yè)收入的百分之九十左右,，因此可以判定的是，這家企業(yè)與前段時(shí)間發(fā)行價(jià)位居第一的海普瑞（002399,股吧）同屬于肝素類原料藥提供企業(yè),。
據(jù)招股書披露,，報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品出口收入保持了較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭,，報(bào)告期內(nèi)的2007年,、2008年、2009年及2010年上半年出口收入分別為14830.85萬(wàn)元,、26999.99萬(wàn)元,、46203.14萬(wàn)元和45493.14萬(wàn)元，分別占到當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的52.12%,、57.35%,、62.20%和68.52%,。
同時(shí)，該公司的肝素鈉原料藥產(chǎn)品市場(chǎng)主要為德國(guó),、意大利,、奧地利等歐洲國(guó)家，嚴(yán)重依賴歐洲市場(chǎng),，如果歐洲一旦再次出現(xiàn)金融危機(jī)或者其他經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑狀況,，企業(yè)的出口業(yè)務(wù)減少，未來業(yè)績(jī)將面臨較大波動(dòng),。
招股書透露,，2008年、2009年和2010年上半年,，公司的綜合毛利率分別為40.24%,、35.07%和23.97%，兩年半之內(nèi)持續(xù)下滑,。
千紅生化還指出,，2007年、2008年,、2009年和2010年1-6月,，發(fā)行的肝素鈉原料藥毛利率分別16.16%、28.83%,、22.80%和14.93%,。盡管報(bào)告期內(nèi)每?jī)|單位肝素鈉原料藥毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，但快速上漲的肝素鈉原料藥價(jià)格導(dǎo)致公司毛利率呈現(xiàn)較大幅度的波動(dòng),，如果肝素粗品和肝素鈉原料藥價(jià)格繼續(xù)大幅波動(dòng),，發(fā)行的肝素鈉原料藥業(yè)務(wù)毛利率也有大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
而據(jù)記者了解,，2009年和2010年上半年,，海普瑞肝素鈉原料藥的綜合毛利率分別為48.26%和44.40%，千紅生化所對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品毛利率僅為海普瑞的三分之一,，千紅生化在招股書中解釋的是客戶結(jié)構(gòu)差異,。
千紅生化與海普瑞的客戶結(jié)構(gòu)明顯不同，千紅生化的主要客戶為奧地利山德士公司,、意大利奧?？巳鸸尽⒌聡?guó)漢姆公司,、德國(guó)威林公司等歐洲肝素制劑生產(chǎn)商和肝素產(chǎn)品經(jīng)銷商,，2010年上半年，千紅生化的肝素鈉原料藥銷售收入的65.45%來自于上述四大客戶,。而海普瑞主要面向美國(guó)和法國(guó)市場(chǎng),。
記者按公司要求,，就上述問題出具書面采訪提綱，希望公司能夠?qū)娰|(zhì)疑的問題給予回答,，公司證券事務(wù)代表鄭鋒林拒絕接受采訪,，并稱將采訪提綱已提交給董秘范泳，范泳已拿到采訪提綱,，聲稱“知道了”,，但是截至發(fā)稿，一直未對(duì)相關(guān)問題給予回應(yīng)和答復(fù),。
券商說
三年后產(chǎn)能也不及海普瑞一半
華泰證券（601688,股吧）一位資深分析師認(rèn)為，千紅生化仍是以肝素鈉為主業(yè)的企業(yè),，其肝素原料藥及制劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的投資計(jì)劃為2.0711億元,，從現(xiàn)有的2.2億單位的產(chǎn)能擴(kuò)大到5.5億單位產(chǎn)能，考慮到肝素鈉價(jià)格的提升,，發(fā)行后的每股收益大約在1.2－1.3元,。
千紅生化毛利率不高，盈利能力不及海普瑞,，不是海普瑞的對(duì)手,，它的肝素原料藥產(chǎn)量和技術(shù)與海普瑞不在一個(gè)檔次。目前,，海普瑞的年產(chǎn)能已達(dá)7萬(wàn)億單位,，明年會(huì)超過8萬(wàn)億單位，3年量產(chǎn)后會(huì)達(dá)到10萬(wàn)億單位之上,。而千紅生化的產(chǎn)能3年后不及海普瑞的一半,。
兩者面臨的市場(chǎng)不同，海普瑞主要面向美國(guó)和法國(guó)市場(chǎng),，而千紅主要是德國(guó),、意大利、奧地利等歐洲市場(chǎng),，兩個(gè)企業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)但不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng),。
