一,、業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)符合預(yù)期。2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.7億元,同比增長(zhǎng)36.25%;凈利潤(rùn)4.1億元,同比增長(zhǎng)40.47%,每股收益0.51元,。2010年公司加快落實(shí)主導(dǎo)產(chǎn)品由一線(xiàn)城市向二三線(xiàn)城市輻射的策略,核心產(chǎn)品支架系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.79億元,同比增長(zhǎng)31.21%,毛利率提高2.12個(gè)百分點(diǎn),。
2010年公司綜合毛利率同比1.19個(gè)百分點(diǎn),主要是主營(yíng)及代理產(chǎn)品的毛利率全面提高。期間費(fèi)用率同比下降2.32個(gè)百分點(diǎn),凈利率同比升高1.59個(gè)百分點(diǎn),。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流0.46元,小于每股收益（0.51元）。
二,、2011年關(guān)注:無(wú)載體支架進(jìn)入臨床使用,。公司無(wú)載體藥物支架于2011年1月取得注冊(cè)證書(shū),商品名為Nanoplus,相對(duì)于載體藥物洗脫支架而言即藥物不需要載體而直接附著在經(jīng)過(guò)特殊處理的支架上,從而使支架既有載體藥物支架的有效性又避免了裸支架的在狹窄問(wèn)題和載體支架遠(yuǎn)期血栓形成問(wèn)題,。
公司將采用切割營(yíng)銷(xiāo)的方法使Nanoplus與Partner共存。由于存在招標(biāo)問(wèn)題,我們認(rèn)為Nanoplus將在今年二季度末或三季度初才能真正進(jìn)入臨床使用,經(jīng)過(guò)公司大力推廣后很可能得到廣泛認(rèn)同并取得一定的市場(chǎng)份額,。預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)兩年的推廣,Nanoplus將可能占到5%-10%的市場(chǎng)份額即2012年實(shí)現(xiàn)5-9萬(wàn)套銷(xiāo)售,按每套出廠價(jià)（不含稅）5000元計(jì)算,貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入2.5億元-4.5億元,。
發(fā)展戰(zhàn)略清晰,聚焦心血管領(lǐng)域解決方案。公司積極拓展其他心血管領(lǐng)域解決方案業(yè)務(wù),包括收購(gòu)北京思達(dá)介入心臟瓣膜領(lǐng)域,、參股秦民醫(yī)學(xué)介入起搏器領(lǐng)域,、發(fā)展心血管體外診斷試劑等。公司2011年將加強(qiáng)PCI耗材銷(xiāo)售并加強(qiáng)PCI及其耗材的產(chǎn)品出口業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)此兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入將占到其總收入的20%左右,。思達(dá)在樂(lè)普完全介入后,成為國(guó)內(nèi)唯一制造雙葉瓣膜的企業(yè),憑借其在心血管介入領(lǐng)域多年的銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)路,相信思達(dá)的雙葉心臟瓣膜銷(xiāo)售會(huì)有較好的增長(zhǎng),。另外,公司將在2011年取得12個(gè)心血管體外診斷試劑批件,并開(kāi)始銷(xiāo)售,預(yù)計(jì)在2012年可以實(shí)現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)元銷(xiāo)售收入。
三,、投資建議:推薦（維持）,。我們維持公司2011、2012年EPS為0.76,、1.12元的盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)2013年EPS為1.6元,對(duì)應(yīng)PE分別為37X,、25X和18X。公司無(wú)載體藥物支架上市后可能會(huì)給公司帶來(lái)超常增長(zhǎng),啟動(dòng)支架耗材產(chǎn)品銷(xiāo)售和加強(qiáng)出口業(yè)務(wù)將帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富未來(lái)可望保持持續(xù)發(fā)展,未來(lái)保持50%或更高的增長(zhǎng)值得期待;維持12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)30.4-38元不變,維持“推薦”評(píng)級(jí),。
四,、風(fēng)險(xiǎn)提示。1）醫(yī)療器械集中招標(biāo)采購(gòu)存在產(chǎn)品價(jià)格下行而影響公司盈利能力的風(fēng)險(xiǎn);2）新產(chǎn)品研發(fā)存在不確定性,。idxdy0003
