一,、業(yè)績快速增長符合預(yù)期。2010年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.7億元,同比增長36.25%;凈利潤4.1億元,同比增長40.47%,每股收益0.51元。2010年公司加快落實(shí)主導(dǎo)產(chǎn)品由一線城市向二三線城市輻射的策略,核心產(chǎn)品支架系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.79億元,同比增長31.21%,毛利率提高2.12個百分點(diǎn),。
2010年公司綜合毛利率同比1.19個百分點(diǎn),主要是主營及代理產(chǎn)品的毛利率全面提高,。期間費(fèi)用率同比下降2.32個百分點(diǎn),凈利率同比升高1.59個百分點(diǎn)。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流0.46元,小于每股收益（0.51元）,。
二,、2011年關(guān)注:無載體支架進(jìn)入臨床使用。公司無載體藥物支架于2011年1月取得注冊證書,商品名為Nanoplus,相對于載體藥物洗脫支架而言即藥物不需要載體而直接附著在經(jīng)過特殊處理的支架上,從而使支架既有載體藥物支架的有效性又避免了裸支架的在狹窄問題和載體支架遠(yuǎn)期血栓形成問題,。
公司將采用切割營銷的方法使Nanoplus與Partner共存,。由于存在招標(biāo)問題,我們認(rèn)為Nanoplus將在今年二季度末或三季度初才能真正進(jìn)入臨床使用,經(jīng)過公司大力推廣后很可能得到廣泛認(rèn)同并取得一定的市場份額。預(yù)計經(jīng)過兩年的推廣,Nanoplus將可能占到5%-10%的市場份額即2012年實(shí)現(xiàn)5-9萬套銷售,按每套出廠價（不含稅）5000元計算,貢獻(xiàn)銷售收入2.5億元-4.5億元,。
發(fā)展戰(zhàn)略清晰,聚焦心血管領(lǐng)域解決方案,。公司積極拓展其他心血管領(lǐng)域解決方案業(yè)務(wù),包括收購北京思達(dá)介入心臟瓣膜領(lǐng)域、參股秦民醫(yī)學(xué)介入起搏器領(lǐng)域,、發(fā)展心血管體外診斷試劑等,。公司2011年將加強(qiáng)PCI耗材銷售并加強(qiáng)PCI及其耗材的產(chǎn)品出口業(yè)務(wù),預(yù)計此兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入將占到其總收入的20%左右。思達(dá)在樂普完全介入后,成為國內(nèi)唯一制造雙葉瓣膜的企業(yè),憑借其在心血管介入領(lǐng)域多年的銷售經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)路,相信思達(dá)的雙葉心臟瓣膜銷售會有較好的增長,。另外,公司將在2011年取得12個心血管體外診斷試劑批件,并開始銷售,預(yù)計在2012年可以實(shí)現(xiàn)數(shù)千萬元銷售收入。
三,、投資建議:推薦（維持）,。我們維持公司2011、2012年EPS為0.76,、1.12元的盈利預(yù)測,預(yù)測2013年EPS為1.6元,對應(yīng)PE分別為37X,、25X和18X。公司無載體藥物支架上市后可能會給公司帶來超常增長,啟動支架耗材產(chǎn)品銷售和加強(qiáng)出口業(yè)務(wù)將帶來新的利潤增長點(diǎn),在研產(chǎn)品儲備豐富未來可望保持持續(xù)發(fā)展,未來保持50%或更高的增長值得期待;維持12個月內(nèi)目標(biāo)價30.4-38元不變,維持“推薦”評級,。
四,、風(fēng)險提示。1）醫(yī)療器械集中招標(biāo)采購存在產(chǎn)品價格下行而影響公司盈利能力的風(fēng)險;2）新產(chǎn)品研發(fā)存在不確定性,。idxdy0003
