一,、主導產品銷售形勢良好,盈利能力提高,業(yè)績保持快速增長,。公司主導產品藥物支架系統(tǒng)及先心封堵器產品呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢,2010年三季報顯示藥物支架銷售收入同比增長34.07%,封堵器經歷前期整合調整后也呈現(xiàn)放量之勢,外圍產品在較低基數(shù)上快速增長,。同時,公司積極拓展銷售渠道,經銷及代理產品銷售收入增長較快。受益于銷售規(guī)模擴大及產品工藝改進,2010年單位銷售成本有所降低,盈利能力進一步提高。
    二,、無載體藥物支架獲批,有望改寫市場格局。無載體藥物支架為公司多年自主研發(fā)的新型藥物支架,技術指標和安全性處于國際領先水平,將為醫(yī)生和患者提供治療心血管疾病的新方式,進一步改善治療效果,預計將對市場現(xiàn)有的載體藥物支架形成部分替代,。該產品上市后有望快速形成市場份額,與公司現(xiàn)有支架產品構成組合,覆蓋不同消費能力的人群,支撐業(yè)績快速增長,。
    我國介入治療仍處于朝陽行業(yè),隨著介入治療報銷范圍擴大和比例提高,未來幾年有望保持30%-40%的增速。公司為我國介入治療龍頭企業(yè),且以增長最快的二,、三線城市為營銷重點,是其高于行業(yè)增長的主要原因,。無載體支架的上市將進一步提升公司在藥物支架市場的競爭力,預計公司未來2-3年可達到50%的增速,。
    三、募投項目進展順利,國外市場開拓取得初步進展,。公司募投項目資金主要用于生產線改造和新增生產線,。目前已有2條藥物支架生產線及1條輸送系統(tǒng)生產線投產,“心血管藥物支架及輸送系統(tǒng)生產線技術改造項目”主要建設任務已經基本完成。
    國外市場方面,公司及全資子公司現(xiàn)已取得10項產品的CE認證,另有包括封堵器等4 項核心產品處于CE 產品認證待批過程中,。目前已有5個產品在8個國家獲準入認可,并在29個國家建立了代理商渠道,。未來國外市場有望驅動公司業(yè)績爆發(fā)式增長。
    四,、心血管系統(tǒng)方案提供商雛形已現(xiàn),高值醫(yī)療耗材統(tǒng)一招標采購中更具優(yōu)勢,。2010年公司圍繞心血管領域拓展產業(yè)鏈,先后完成了衛(wèi)金帆﹑*ST天方、思達3家公司的并購和參股,形成了涵蓋心臟支架﹑封堵器﹑人工心臟瓣膜,、心血管造影機﹑心血管藥物,、介入耗材的產品線,未來協(xié)同效應將逐漸顯現(xiàn)。
    2004年,衛(wèi)生部在北京,、上海,、浙江、廣東等8省市進行高值醫(yī)用耗材集中采購試點工作,經過集中采購,心臟介入類耗材降價37.6%,。目前北京市正在研究在高值醫(yī)療耗材領域試行部分品種全市統(tǒng)一招標采購,包括支架,、起搏器、手術導管等,。如果高值醫(yī)療耗材統(tǒng)一招標采購推廣,具備產業(yè)鏈優(yōu)勢的企業(yè)承擔降價風險的能力最強,最有可能勝出,。
    五、投資建議:推薦（維持）,。維持對公司2010-2012年0.51,、0.76和1.12元的盈利預測,對應PE分別為54X、36X和24X,。我國介入治療處于朝陽行業(yè),公司為我國介入治療龍頭企業(yè),以增長最快的二、三線城市為營銷重點,無載體支架獲批上市進一步提升競爭力,未來有望高于行業(yè)增長,。12個月目標價30.4-38元（按2011年40-50倍PE計算）,。
    六、風險提示:1）產品可能面臨降價;2）打擊商業(yè)賄賂可能影響銷售;3）在研產品審批具有不確定性,。