一,、主導(dǎo)產(chǎn)品銷(xiāo)售形勢(shì)良好,盈利能力提高,業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品藥物支架系統(tǒng)及先心封堵器產(chǎn)品呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì),2010年三季報(bào)顯示藥物支架銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)34.07%,封堵器經(jīng)歷前期整合調(diào)整后也呈現(xiàn)放量之勢(shì),外圍產(chǎn)品在較低基數(shù)上快速增長(zhǎng),。同時(shí),公司積極拓展銷(xiāo)售渠道,經(jīng)銷(xiāo)及代理產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)較快,。受益于銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大及產(chǎn)品工藝改進(jìn),2010年單位銷(xiāo)售成本有所降低,盈利能力進(jìn)一步提高。
    二,、無(wú)載體藥物支架獲批,有望改寫(xiě)市場(chǎng)格局,。無(wú)載體藥物支架為公司多年自主研發(fā)的新型藥物支架,技術(shù)指標(biāo)和安全性處于國(guó)際領(lǐng)先水平,將為醫(yī)生和患者提供治療心血管疾病的新方式,進(jìn)一步改善治療效果,預(yù)計(jì)將對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)有的載體藥物支架形成部分替代。該產(chǎn)品上市后有望快速形成市場(chǎng)份額,與公司現(xiàn)有支架產(chǎn)品構(gòu)成組合,覆蓋不同消費(fèi)能力的人群,支撐業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),。
    我國(guó)介入治療仍處于朝陽(yáng)行業(yè),隨著介入治療報(bào)銷(xiāo)范圍擴(kuò)大和比例提高,未來(lái)幾年有望保持30%-40%的增速,。公司為我國(guó)介入治療龍頭企業(yè),且以增長(zhǎng)最快的二、三線(xiàn)城市為營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn),是其高于行業(yè)增長(zhǎng)的主要原因。無(wú)載體支架的上市將進(jìn)一步提升公司在藥物支架市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力,預(yù)計(jì)公司未來(lái)2-3年可達(dá)到50%的增速,。
    三,、募投項(xiàng)目進(jìn)展順利,國(guó)外市場(chǎng)開(kāi)拓取得初步進(jìn)展。公司募投項(xiàng)目資金主要用于生產(chǎn)線(xiàn)改造和新增生產(chǎn)線(xiàn),。目前已有2條藥物支架生產(chǎn)線(xiàn)及1條輸送系統(tǒng)生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn),“心血管藥物支架及輸送系統(tǒng)生產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)改造項(xiàng)目”主要建設(shè)任務(wù)已經(jīng)基本完成,。
    國(guó)外市場(chǎng)方面,公司及全資子公司現(xiàn)已取得10項(xiàng)產(chǎn)品的CE認(rèn)證,另有包括封堵器等4 項(xiàng)核心產(chǎn)品處于CE 產(chǎn)品認(rèn)證待批過(guò)程中。目前已有5個(gè)產(chǎn)品在8個(gè)國(guó)家獲準(zhǔn)入認(rèn)可,并在29個(gè)國(guó)家建立了代理商渠道,。未來(lái)國(guó)外市場(chǎng)有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng),。
    四、心血管系統(tǒng)方案提供商雛形已現(xiàn),高值醫(yī)療耗材統(tǒng)一招標(biāo)采購(gòu)中更具優(yōu)勢(shì),。2010年公司圍繞心血管領(lǐng)域拓展產(chǎn)業(yè)鏈,先后完成了衛(wèi)金帆﹑*ST天方,、思達(dá)3家公司的并購(gòu)和參股,形成了涵蓋心臟支架﹑封堵器﹑人工心臟瓣膜、心血管造影機(jī)﹑心血管藥物,、介入耗材的產(chǎn)品線(xiàn),未來(lái)協(xié)同效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn),。
    2004年,衛(wèi)生部在北京、上海,、浙江,、廣東等8省市進(jìn)行高值醫(yī)用耗材集中采購(gòu)試點(diǎn)工作,經(jīng)過(guò)集中采購(gòu),心臟介入類(lèi)耗材降價(jià)37.6%。目前北京市正在研究在高值醫(yī)療耗材領(lǐng)域試行部分品種全市統(tǒng)一招標(biāo)采購(gòu),包括支架,、起搏器,、手術(shù)導(dǎo)管等。如果高值醫(yī)療耗材統(tǒng)一招標(biāo)采購(gòu)?fù)茝V,具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的企業(yè)承擔(dān)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的能力最強(qiáng),最有可能勝出,。
    五,、投資建議:推薦（維持）。維持對(duì)公司2010-2012年0.51,、0.76和1.12元的盈利預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)PE分別為54X,、36X和24X。我國(guó)介入治療處于朝陽(yáng)行業(yè),公司為我國(guó)介入治療龍頭企業(yè),以增長(zhǎng)最快的二,、三線(xiàn)城市為營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn),無(wú)載體支架獲批上市進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力,未來(lái)有望高于行業(yè)增長(zhǎng),。12個(gè)月目標(biāo)價(jià)30.4-38元（按2011年40-50倍PE計(jì)算）。
    六,、風(fēng)險(xiǎn)提示:1）產(chǎn)品可能面臨降價(jià);2）打擊商業(yè)賄賂可能影響銷(xiāo)售;3）在研產(chǎn)品審批具有不確定性,。