2011年1-2月醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)24.33%,，從各子行業(yè)情況看，中成藥制造,、醫(yī)療設(shè)備及醫(yī)療器械依然保持了較好的增長(zhǎng)速度,，同比增長(zhǎng)分別達(dá)到23.8%和23.9%。我們認(rèn)為在政府的大力投入下,，2011年作為醫(yī)改政策紅利年的最后1年,，行業(yè)的整體增速仍然值得樂(lè)觀。我們預(yù)計(jì)行業(yè)增速將繼續(xù)保持在22%-25%,。
2011年1季度先后出臺(tái)《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（2010年修訂）》,、《醫(yī)藥衛(wèi)生體制五項(xiàng)重點(diǎn)改革2011年度主要工作安排》、《2011年公立醫(yī)院改革試點(diǎn)工作安排》和發(fā)改委第27次降價(jià)等政策,。其中新版GMP將促使行業(yè)集中度的加速提升,；五項(xiàng)工作安排意味著醫(yī)改工作將以推進(jìn)基藥制度為核心加速展開(kāi)；公立醫(yī)院改革實(shí)質(zhì)性問(wèn)題尚未解決,；降價(jià)政策的出臺(tái)短期對(duì)市場(chǎng)影響較大,，長(zhǎng)期有助于醫(yī)藥市場(chǎng)健康運(yùn)行
醫(yī)藥板塊已發(fā)布年報(bào)的公司有141家，數(shù)據(jù)顯示,，有接近半數(shù)的公司業(yè)績(jī)明顯低于一致預(yù)期,。我們認(rèn)為原因有以下幾點(diǎn):1、2010年醫(yī)藥股超強(qiáng)表現(xiàn)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)2011年業(yè)績(jī)預(yù)期較為樂(lè)觀,；2,、2010年上市的次新股，發(fā)行市盈率普遍較高,，而這些公司業(yè)績(jī)明顯低于預(yù)期的較多,，從而拉低了整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的整體盈利預(yù)期；3,、中藥材等原材料上漲增加了企業(yè)成本,，且增幅明顯超預(yù)期；4,、2010年4季度開(kāi)始的藥品降價(jià)預(yù)期使經(jīng)銷商拿貨謹(jǐn)慎，導(dǎo)致當(dāng)季主業(yè)增速放緩使較多公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期,；5,、新版醫(yī)保目錄公布后，價(jià)格遲遲未公布,，影響了相關(guān)藥品的銷售,。
1季度醫(yī)藥板塊在 A 股所有板塊中表現(xiàn)倒數(shù)第一,，指數(shù)跌幅7.46%，大幅跑輸滬深300指數(shù)11.56個(gè)百分點(diǎn),。醫(yī)藥板塊在一季度的弱勢(shì)表現(xiàn),，我們認(rèn)為主要有三個(gè)原因:1、市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換,；2,、業(yè)績(jī)低于預(yù)期；3,、政策利空尚未出盡,。
截止 2011年3月31日，醫(yī)藥板塊市盈率在40倍左右,。絕對(duì)估值已基本處于合理區(qū)間,。從相對(duì)估值看，醫(yī)藥板塊相對(duì)大盤整體的溢價(jià)率為116%,，相對(duì)估值比歷史均值略微偏高,。我們認(rèn)為，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,，這種較高溢價(jià)率也屬合理范圍內(nèi),。但短期對(duì)股價(jià)上漲空間形成壓力。
考慮到基本面政策在二季度可能會(huì)逐漸明朗,，同時(shí)2011年作為政府加大投入的紅利年,，行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)是比較確定的事，我們認(rèn)為二季度醫(yī)藥股開(kāi)始進(jìn)入全年布局階段,。我們建議開(kāi)始逢低建倉(cāng)優(yōu)質(zhì)中藥股和受益于行業(yè)政策的生物制藥,、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械公司。idxdy0003
