2011年1-2月醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值同比增長24.33%,，從各子行業(yè)情況看,，中成藥制造,、醫(yī)療設(shè)備及醫(yī)療器械依然保持了較好的增長速度,，同比增長分別達(dá)到23.8%和23.9%,。我們認(rèn)為在政府的大力投入下，2011年作為醫(yī)改政策紅利年的最后1年,，行業(yè)的整體增速仍然值得樂觀,。我們預(yù)計(jì)行業(yè)增速將繼續(xù)保持在22%-25%。
2011年1季度先后出臺(tái)《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（2010年修訂）》,、《醫(yī)藥衛(wèi)生體制五項(xiàng)重點(diǎn)改革2011年度主要工作安排》,、《2011年公立醫(yī)院改革試點(diǎn)工作安排》和發(fā)改委第27次降價(jià)等政策。其中新版GMP將促使行業(yè)集中度的加速提升,；五項(xiàng)工作安排意味著醫(yī)改工作將以推進(jìn)基藥制度為核心加速展開,；公立醫(yī)院改革實(shí)質(zhì)性問題尚未解決；降價(jià)政策的出臺(tái)短期對市場影響較大,，長期有助于醫(yī)藥市場健康運(yùn)行
醫(yī)藥板塊已發(fā)布年報(bào)的公司有141家,，數(shù)據(jù)顯示，有接近半數(shù)的公司業(yè)績明顯低于一致預(yù)期,。我們認(rèn)為原因有以下幾點(diǎn):1,、2010年醫(yī)藥股超強(qiáng)表現(xiàn)導(dǎo)致市場對2011年業(yè)績預(yù)期較為樂觀；2,、2010年上市的次新股,，發(fā)行市盈率普遍較高，而這些公司業(yè)績明顯低于預(yù)期的較多,，從而拉低了整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的整體盈利預(yù)期,；3、中藥材等原材料上漲增加了企業(yè)成本,，且增幅明顯超預(yù)期,；4、2010年4季度開始的藥品降價(jià)預(yù)期使經(jīng)銷商拿貨謹(jǐn)慎,，導(dǎo)致當(dāng)季主業(yè)增速放緩使較多公司業(yè)績低于預(yù)期,；5、新版醫(yī)保目錄公布后,，價(jià)格遲遲未公布,，影響了相關(guān)藥品的銷售。
1季度醫(yī)藥板塊在 A 股所有板塊中表現(xiàn)倒數(shù)第一,，指數(shù)跌幅7.46%,，大幅跑輸滬深300指數(shù)11.56個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥板塊在一季度的弱勢表現(xiàn),，我們認(rèn)為主要有三個(gè)原因:1,、市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換；2、業(yè)績低于預(yù)期,；3,、政策利空尚未出盡。
截止 2011年3月31日,，醫(yī)藥板塊市盈率在40倍左右,。絕對估值已基本處于合理區(qū)間。從相對估值看,，醫(yī)藥板塊相對大盤整體的溢價(jià)率為116%,，相對估值比歷史均值略微偏高。我們認(rèn)為,，伴隨中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,，這種較高溢價(jià)率也屬合理范圍內(nèi)。但短期對股價(jià)上漲空間形成壓力,。
考慮到基本面政策在二季度可能會(huì)逐漸明朗,，同時(shí)2011年作為政府加大投入的紅利年，行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長是比較確定的事,，我們認(rèn)為二季度醫(yī)藥股開始進(jìn)入全年布局階段。我們建議開始逢低建倉優(yōu)質(zhì)中藥股和受益于行業(yè)政策的生物制藥,、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械公司,。idxdy0003
