OTC業(yè)務(wù)高增長仍將延續(xù)
公司是醫(yī)療器械OTC 市場的龍頭企業(yè),，在康復(fù)護(hù)理和醫(yī)用制氧兩大核心領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，具有渠道覆蓋面廣和品種齊全的核心競爭力：公司目前有800 多個(gè)品牌專柜,，終端銷售網(wǎng)點(diǎn)超過10000 個(gè),；公司43 個(gè)產(chǎn)品中涵蓋了37 個(gè)康復(fù)護(hù)理品種和5 個(gè)醫(yī)用制氧品種,。在渠道優(yōu)勢明顯的前提下，產(chǎn)品疊加是公司OTC 業(yè)務(wù)高增長的關(guān)鍵,。從今年來看,，制氧機(jī)和電子血壓計(jì)將是主要增長點(diǎn)：制氧機(jī)經(jīng)過去年的高增長，已經(jīng)成為銷售額超2 億的主導(dǎo)產(chǎn)品,，今年仍有望保持50%以上的增長,；電子血壓計(jì)是今年的重點(diǎn)推廣產(chǎn)品，銷售有望翻番而過億,。從后續(xù)產(chǎn)品來看,，血糖儀、醫(yī)用空氣凈化器等都將陸續(xù)導(dǎo)入市場,，成為2012 年以后的新增長點(diǎn),。而傳統(tǒng)產(chǎn)品仍將保持20-30%的穩(wěn)定增長。綜合來看,，OTC核心業(yè)務(wù)在未來3 年內(nèi)將保持40%左右的高增長,。
進(jìn)軍醫(yī)院市場，打造業(yè)績增長新引擎
醫(yī)院市場是公司繼OTC 市場之后的戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn),，公司已經(jīng)專門成立醫(yī)院銷售隊(duì)伍,，其中高值耗材是公司醫(yī)院市場發(fā)展的重中之重。目前公司高值耗材系列僅有可降解縫合線,，產(chǎn)品線稍顯單一,，亟待拓展。為此,，公司一方面將通過并購來擴(kuò)充產(chǎn)品線,，并將今后的收購重點(diǎn)定位于高值耗材領(lǐng)域；另一方面正在蘇州建設(shè)研發(fā)中心,，專門負(fù)責(zé)高值耗材的研發(fā),。此外，數(shù)字式X 光機(jī)（DR）,、中心供氧系統(tǒng)以及全科診斷系統(tǒng)在經(jīng)過去年的市場探索期之后,，今年有望迎來突破式增長，成為醫(yī)院市場的主導(dǎo)產(chǎn)品,。
國際化戰(zhàn)略浮出水面,，潛在空間巨大
公司2010 年實(shí)現(xiàn)外銷0.98 億元，同比增長99%,，公司國際化戰(zhàn)略已然浮出水面,。公司將海外市場定位為OTC市場、醫(yī)院市場之后公司第三階段發(fā)展的核心增長點(diǎn),，體現(xiàn)了公司管理層的睿智和遠(yuǎn)見,。公司出口以O(shè)TC 產(chǎn)品為主,，主要有分子篩制氧機(jī)、輪椅,、霧化器等,，地區(qū)以東歐和南美為主。在海外市場,，公司去年可謂利好不斷：一方面,，公司制氧機(jī)通過美國FDA510K認(rèn)證，成為中國唯一制氧機(jī)通過 FDA認(rèn)證的企業(yè),；另一方面,，公司2005年與APM公司簽訂的關(guān)于禁止輪椅等相關(guān)產(chǎn)品外銷的約定已經(jīng)于2010年解禁，可以恢復(fù)對(duì)美國出口,。目前主要制約公司產(chǎn)品出口的因素在于輪椅和制氧機(jī)的產(chǎn)能不足,，公司優(yōu)化保證內(nèi)銷市場，盡管如此公司外銷仍有望翻番,。未來隨著輪椅和制氧機(jī)的募投項(xiàng)目的逐步投產(chǎn),，海外市場有望實(shí)現(xiàn)更大的突破。
盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)測魚躍醫(yī)療2011-2013 年EPS 分別為0.60 元,、0.90 元和1.23 元,。我們認(rèn)為，公司上市以來一直保持著高效的管理效率和清晰的戰(zhàn)略思路,，年年50%以上的增長,、豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備,、科學(xué)合理的市場定位便是明證,，這讓我們對(duì)公司未來的持續(xù)高成長充滿信心。故我們首次給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí),，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30 元,。idxdy0003
