OTC業(yè)務高增長仍將延續(xù)
公司是醫(yī)療器械OTC 市場的龍頭企業(yè)，在康復護理和醫(yī)用制氧兩大核心領域占據主導地位,，具有渠道覆蓋面廣和品種齊全的核心競爭力：公司目前有800 多個品牌專柜，終端銷售網點超過10000 個；公司43 個產品中涵蓋了37 個康復護理品種和5 個醫(yī)用制氧品種。在渠道優(yōu)勢明顯的前提下,，產品疊加是公司OTC 業(yè)務高增長的關鍵。從今年來看,，制氧機和電子血壓計將是主要增長點：制氧機經過去年的高增長,，已經成為銷售額超2 億的主導產品，今年仍有望保持50%以上的增長,；電子血壓計是今年的重點推廣產品,，銷售有望翻番而過億,。從后續(xù)產品來看,，血糖儀、醫(yī)用空氣凈化器等都將陸續(xù)導入市場,，成為2012 年以后的新增長點,。而傳統(tǒng)產品仍將保持20-30%的穩(wěn)定增長。綜合來看,，OTC核心業(yè)務在未來3 年內將保持40%左右的高增長,。
進軍醫(yī)院市場，打造業(yè)績增長新引擎
醫(yī)院市場是公司繼OTC 市場之后的戰(zhàn)略發(fā)展重點,，公司已經專門成立醫(yī)院銷售隊伍,，其中高值耗材是公司醫(yī)院市場發(fā)展的重中之重,。目前公司高值耗材系列僅有可降解縫合線，產品線稍顯單一,，亟待拓展,。為此，公司一方面將通過并購來擴充產品線,，并將今后的收購重點定位于高值耗材領域,；另一方面正在蘇州建設研發(fā)中心，專門負責高值耗材的研發(fā),。此外,，數字式X 光機（DR）、中心供氧系統(tǒng)以及全科診斷系統(tǒng)在經過去年的市場探索期之后,，今年有望迎來突破式增長,，成為醫(yī)院市場的主導產品。
國際化戰(zhàn)略浮出水面,，潛在空間巨大
公司2010 年實現外銷0.98 億元,，同比增長99%，公司國際化戰(zhàn)略已然浮出水面,。公司將海外市場定位為OTC市場,、醫(yī)院市場之后公司第三階段發(fā)展的核心增長點，體現了公司管理層的睿智和遠見,。公司出口以OTC 產品為主,，主要有分子篩制氧機、輪椅,、霧化器等,，地區(qū)以東歐和南美為主。在海外市場,，公司去年可謂利好不斷：一方面,，公司制氧機通過美國FDA510K認證，成為中國唯一制氧機通過 FDA認證的企業(yè),；另一方面,，公司2005年與APM公司簽訂的關于禁止輪椅等相關產品外銷的約定已經于2010年解禁，可以恢復對美國出口,。目前主要制約公司產品出口的因素在于輪椅和制氧機的產能不足,，公司優(yōu)化保證內銷市場，盡管如此公司外銷仍有望翻番,。未來隨著輪椅和制氧機的募投項目的逐步投產,，海外市場有望實現更大的突破。
盈利預測及投資評級
我們預測魚躍醫(yī)療2011-2013 年EPS 分別為0.60 元,、0.90 元和1.23 元,。我們認為,，公司上市以來一直保持著高效的管理效率和清晰的戰(zhàn)略思路，年年50%以上的增長,、豐富的產品儲備,、科學合理的市場定位便是明證，這讓我們對公司未來的持續(xù)高成長充滿信心,。故我們首次給予公司“買入”的投資評級,，6個月目標價30 元。idxdy0003
