來源:南方都市報
李彤最近都在忙著看診斷試劑行業(yè),,她是高特佳直接投資部執(zhí)行合伙人,。今年她的投資關注點里雖然制藥的很多,但不少是跟醫(yī)療器械相掛鉤,,比如診斷試劑,。“對于醫(yī)療器械以及制藥等,,我們希望圍繞某一細分領域的產(chǎn)業(yè)鏈做上下游的投資,,同時關注其中的橫向整合機會?!彼龑δ隙加浾叻Q,。
投資界里和李彤一樣忙碌的,還有一批人,,他們都在醫(yī)療器械同一領域獵食,。雖然以往此行業(yè)高端市場被國際大佬一統(tǒng)江山,但隨著國內(nèi)技術派的逆襲,,投資人的新機會來了,!
高端藍海低端器械可能連被并購的價值都沒有,直接等著被淘汰
由于不受市場波動的“剛需性”,,醫(yī)療健康一直是創(chuàng)投們心頭好,。其中,最引人關注的非醫(yī)療器械莫屬。
根據(jù)清科發(fā)布的研究數(shù)據(jù),,2012年醫(yī)療器械是最受創(chuàng)投關注的細分行業(yè)之一,,發(fā)生的數(shù)量在整個醫(yī)療健康領域居第二位。與2011年相比,,去年醫(yī)療器械的融資總交易金額同比增長了兩倍,。
其實,創(chuàng)投機構對醫(yī)療器械行業(yè)趨之若鶩,,不是沒有原因,。
今年3月,在第二屆醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展與投資CEO峰會上,,業(yè)內(nèi)就預計2015年醫(yī)療器械的市場規(guī)模將超過3000億元,。而在去年4月,國務院開始啟動新一輪醫(yī)改,,政策的積極信號加上龐大的市場蛋糕,,很難不引起投資人對它的想象力。
多方角力的醫(yī)療器械,,究竟是紅海還是藍海,?業(yè)內(nèi)說法不一。
比如,,有投資人公開稱經(jīng)過二三十年的發(fā)展,,從早期的仿制到規(guī)模化,,其間的上市公司越來越多,,競爭激烈,醫(yī)療器械趨于成熟,,是一片“紅?!保还苁亲霎a(chǎn)業(yè)還是做投資,,都沒有什么吸引力,。包括上周四在北京舉辦的第三屆中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資大會上,鼎暉創(chuàng)投高級合伙人王暉也認為這幾年醫(yī)療行業(yè)的投資過熱,,好項目大家都去搶,,行業(yè)回報、投資環(huán)境都會隨之而變,。
不過,,更多的投資人的態(tài)度是樂觀,不斷加碼此領域的投資,。
“北極光以前主要是專注T M T的基金,,在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的布局上投入的資金的確比較少,。但是,前兩期基金曾醫(yī)療器械等醫(yī)療領域有所嘗試,?!北睒O光創(chuàng)投董事總經(jīng)理楊瑞榮告訴南都記者說,北極光前幾期基金在醫(yī)療器械里的投資包括一家在美國的止血材料生產(chǎn)商,,做體外診斷檢測產(chǎn)品和服務的廠商微點等,。從第三期基金開始,北極光有意識地加大了在醫(yī)療健康領域方面的投資,,醫(yī)療器械的投資在整個基金規(guī)模里占的比例也比原來的要大不少,。“現(xiàn)在,,北極光在基因,、分子生物學檢測設備上也有投資,暫時還不方便披露太多信息,?!?/P>
在高特佳直接投資部執(zhí)行合伙人李彤看來,,所謂紅藍海需分層次來看,。
“低端器械當然是紅海,可能連被并購的價值都沒有,,直接等著被淘汰,。高端器械領域,依然有很大的機會,?!彼?a href="http://hnhlg.com/sell/list-234.html" target="_blank">血糖儀為例說,血糖儀屬高端醫(yī)療器械,,但它的市場滲透率,,國內(nèi)外的比值是1:8,國內(nèi)還有很大可為性,,由此不難看出高端器械的空間,。
技術逆襲風投出手的醫(yī)療器械公司,都將重點放到從低往高做的技術公司
醫(yī)療器械里,,哪類公司最吸引投資人的關注,?在南都記者的采訪中,投資人把答案共同指向了一個關鍵詞,,技術,。
N E A中國董事總經(jīng)理蔣曉冬的觀點很直接,“醫(yī)療器械絕對是技術驅(qū)動型的行業(yè),,在投資時我們最看重的一個點就是技術,?!贬t(yī)療器械是N E A在醫(yī)療健康投資的一大板塊,它在美國投資過微創(chuàng)技術,、心臟支架等企業(yè),,在國內(nèi)也投資了腫瘤診療設備研發(fā)和制造商海吉亞醫(yī)療。這些公司的一大賣點都是技術,。
不過,,N EA這只全球基金在對于醫(yī)療器械的投資因地域差異有不同打法。比如它在美國主要投早期醫(yī)療器械公司,,還設置了專門的醫(yī)療器械的孵化器,,但在中國更多基于成長期的投資。當然,,其間的關鍵還是技術,。
當然,其他投資人也都鎖定在了技術上,。
“一直以為,,北極光都在強調(diào)‘技術’,是以技術應用為主導的投資基金,。在投資階段上偏重早期和成長期階段的公司,。”楊瑞榮說,,北極光對醫(yī)療設定的領域包括醫(yī)藥,、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務三大塊,都會一起看,,是從醫(yī)藥健康這個大的產(chǎn)業(yè)鏈在做布局,。但是,無論是對于醫(yī)療器械還是整個醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè),,北極光都是基于“技術”,、“早中期”這兩個出發(fā)點來看。
因為有“技術”,、“早中期”的落點指引,,北極光在醫(yī)療器械上的著力點也相對好找。比如,,奕瑞和微點都是由于符合“技術”,、“早中期”的兩個考察點,獲得了北極光的投資,。楊瑞榮介紹說,,微點是在微流體檢測技術上有好的突破,而奕瑞真正獲取了在平板探測器方面的核心技術,?!坝屑夹g含量,,雖然這些公司還在早期,但以后的增長速度會很快,?!?/P>
關于醫(yī)療器械,李彤的投資邏輯同樣離不開“技術”,,尤其是從低端往高端走的技術,。“我們希望投資落點是高端醫(yī)療器械領域的公司,,但國內(nèi)的公司直接切入高端領域或高端品種,,技術還是達不到,所以我們的重點是關注從低往高做的技術公司,?!彼f,比如高特佳在2004年投資的邁瑞,,它在器械里是從低往高的典型例子,。
投資人的策略之所以如此,與國內(nèi)醫(yī)療器械的現(xiàn)狀不無關系,。
一直以來,,國內(nèi)醫(yī)療器械的格局是,高端醫(yī)療器械市場被飛利浦,、G E,、西門子等國際巨頭壟斷,,本土醫(yī)療器械領域因技術,、資金等門檻,主要以生產(chǎn)一次性醫(yī)院耗材,、中低端的檢驗檢測設備為主,。而隨著國內(nèi)今年在醫(yī)療器械技術上的崛起,對投資機構而言,,產(chǎn)品升級換代帶來的結(jié)構性投資機會凸現(xiàn),。
“確實如此。國外產(chǎn)品一般比較高端,,國內(nèi)低端產(chǎn)品是有機會的,。比如產(chǎn)品技術升級,取代國外的進口產(chǎn)品,?!睏钊饦s分析認為,國內(nèi)醫(yī)療器械在前期雖比國外的起點低,,只要技術過關,,產(chǎn)品的性價比可以很高,。“國外的產(chǎn)品貴,,很大程度是人工貴,,國內(nèi)中低端廠商只要做出同類產(chǎn)品,質(zhì)量達到,,就能以低端價格不僅搶占國內(nèi)市場,,甚至反過來再搶占國際市場,實現(xiàn)逆襲,?!彼惨赃~瑞為例說,這家公司是從代理業(yè)務起步賺取第一桶金,,而后殺回到研發(fā)領域,,爭奪高端器械市場。
當然,,在楊瑞榮眼里,,奕瑞、微點從某些程度上來說,,都是技術“逆襲”的例子,。它們都是國內(nèi)的新技術,技術的成本和研發(fā)成本比國外的低,,再加上制造的人工成本低,,可通過低成本來競爭高端市場份額。
其實,,近年投資機構出手的醫(yī)療器械公司,,都反映了技術“逆襲”這一特征。
比如潤都資本2011年以2000萬元投資了潔特生物,,它是國內(nèi)第一家做生物實驗室一次性塑料耗材的技術型公司,,區(qū)別以往耗材的低端路線,它主打中高端市場,;今年初,,千驥創(chuàng)投注資上海澳華光電內(nèi)窺鏡有限公司,這家公司爭食的便是由奧林巴斯等日本企業(yè)主導的高端軟性內(nèi)窺鏡市場,。
渠道為王家用醫(yī)療器械渠道與藥企不一樣,,前者在渠道上的排他性比后者更強
除了技術,渠道亦是投資人頗為看重的價值點,。
在國內(nèi)醫(yī)療器械里做投資,,永遠都面臨著技術和渠道之爭。楊瑞榮“抱怨”說,,自己被人問過無數(shù)遍這個問題,,包括和業(yè)內(nèi)朋友聊天,,每次都會有爭議,到底是技術重要還是渠道重要,?“實際上,,這不是非黑即白的判斷題,二者有前后的關聯(lián)性,?!彼f,從北極光的角度來講,,投資前期主要是關注技術層面,,在投資后主要幫助企業(yè)解決渠道問題,兩者對于醫(yī)療器械企業(yè)的發(fā)展都至關重要,。
然而,,對于近年醫(yī)療器械里的一個新興投資領域,家用醫(yī)療器械,,技術與渠道這個選擇題,,似乎有創(chuàng)業(yè)者和投資人將其分了個孰輕孰重:渠道更甚于技術。
比如上周四的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資大會上,,全國最大的家庭醫(yī)療器械銷售商康復之家的董事長柏煜就公開說,,技術創(chuàng)新對家用醫(yī)療器械領域來說現(xiàn)在沒有那么重要,技術創(chuàng)新在國內(nèi)現(xiàn)在有很多公司做,,但是難度很大,,渠道反而更有價值,能產(chǎn)生立竿見影的經(jīng)濟效益,。
“從某種程度上來說,,家用醫(yī)療器械是一個消費品牌?!笔Y曉冬認為,,國內(nèi)人口老齡化為家用醫(yī)療器械的市場帶來機遇。比如,,很多便攜式家用醫(yī)療器械如血壓計、血糖儀等進入普通家庭,,這些產(chǎn)品一般技術成熟,,有的甚至和其他商品一樣通過互聯(lián)網(wǎng)模式銷售,走的是消費品的渠道,。
李彤對于此也深有體會,。“技術之外,,高特佳會青睞有渠道優(yōu)勢,、營銷能力特別強的公司,。”她說,,其實醫(yī)療器械的渠道與制藥公司的不一樣,,前者在渠道上的排他性會顯得比后者更強。她從兩個角度做了分析,。一個是醫(yī)用領域的醫(yī)療器械,,尤其是跟人體直接接觸的類別,像婦科類或介入式器械,,醫(yī)生如果已經(jīng)用慣了某一個品牌,,對它的使用手法、副作用等都有預判和信任度,,很難去修訂使用習慣,,因為一旦更換其他品牌,其間承擔的風險性就會比較大,;另一個便是家用醫(yī)療器械,,它滿足技術性的同時,特別強調(diào)渠道,。
“家用醫(yī)療器械很多是在O T C渠道去賣,,藥店里它對渠道的占用性,就表現(xiàn)得非常明顯,?!崩钔f,以它和藥店的渠道作對比,,同樣品種的藥,,一小盒一小盒的可以擺放很多品牌,但醫(yī)療器械即便特小型的血壓計,、血氧計等,,擺放一個就占滿了地方?!叭绻粋€牌子的渠道做得非常強的話,,從銷售場地來看,它就把場地全部占據(jù)了,,再擺其他牌子的不太容易,。”
并購不易多數(shù)醫(yī)療器械公司上不了市,,被并購中的技術含量勝于市場份額
雖然近期有關7月IPO重啟的新聞滿天飛,,但資本市場近年來的表現(xiàn)仍是持續(xù)低迷,創(chuàng)投機構手中亟待上市退出的項目被長期擱淺,項目退出的周期不斷延長,。在此之下,,包括醫(yī)療器械在內(nèi),并購正成為企業(yè)擴張和創(chuàng)投們主流的退出方式,。
蔣曉冬對此并不覺得奇怪,。“總體來說,,醫(yī)療器械類公司的規(guī)模大多不會做得特別大,,特別是產(chǎn)品單一的公司?!彼f,,大部分醫(yī)療器械公司上不了市,很多公司還在中早期時,,就可能被大公司收購并購了,。盡管國內(nèi)還沒有產(chǎn)生G E、強生,,但未來會出現(xiàn),,現(xiàn)在不少細分領域都孕育了一批新的龍頭企業(yè),并購將是企業(yè)規(guī)模擴張和成長最快的方式,,因此也將會涌現(xiàn)出更多的并購整合機會,。
和他看法相同的還有楊瑞榮。
“不僅是醫(yī)療器械,,并購在整個醫(yī)療健康投資都是一個很重要的退出渠道,。”楊瑞榮說,,這個可以看國外的醫(yī)療器械,,或者說國外的一些制藥公司發(fā)展的軌跡。其實包括強生,、G E,、西門子,都是通過一系列的并購,,公司才做到今天的規(guī)模,。
他的話有據(jù)可依。最典型的無疑是近段時間財大氣粗的跨國公司收購中國醫(yī)療器械企業(yè),。
去年底,,美敦力以8.16億美元并購康輝,今年初史賽克59億港元收購創(chuàng)生,,價格都超過市場預期。而在心血管支架行業(yè)能與外資巨頭抗衡的本土明星上海微創(chuàng)醫(yī)療表示,在接下來一段時間里,,公司將圍繞總體戰(zhàn)略,,在國內(nèi)外開展一系列并購,構建一個全球市場,。這些,,都說明并購也是醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展和風險資本退出的一種重要渠道。
不過,,李彤也提醒,,做一個值得被并購的公司也不容易。
她分析認為,,從器械自身的格局來看,,并購肯定是主流的退出渠道之一。然而,,這個行業(yè)整體的狀況是,,小企業(yè)多,非常分散,,大部分是沒有太多技術壁壘的,。“典型的像普通注射器,、輸液器等耗材,,看上去是一個很大的產(chǎn)業(yè),實際上大部分的企業(yè)沒有什么技術壁壘,,主要比拼的是成本控制,。”她說,,能夠通過并購方式退出的項目其產(chǎn)品的技術含量十分關鍵,,如果你所處的細分領域里,同質(zhì)化程度非常高,,即便你擁有一定的市場,,但對大公司來說其實你對他的并購也沒有太大價值,最后的結(jié)果是被淘汰,。