海虹控股：基于PBM業(yè)務(wù)的健康管理公司,潛力巨大
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份有限公司 研究員：鄧周宇,李少思,張其立
PBM 業(yè)務(wù)的第一步延伸:開(kāi)拓商業(yè)健康險(xiǎn)、駛?cè)胄滤{(lán)海,。
公司近期與商業(yè)保險(xiǎn)公司進(jìn)行商業(yè)健康險(xiǎn)的合作,這是PBM 業(yè)務(wù)的第一步延伸,而商業(yè)健康險(xiǎn)潛力巨大,10年之后規(guī)模有望過(guò)萬(wàn)億,可以認(rèn)為是一塊未開(kāi)發(fā)的處女地,。我們總體判斷,公司給商業(yè)健康險(xiǎn)帶來(lái)的價(jià)值在于:1、設(shè)計(jì)新產(chǎn)品(針對(duì)慢性病患者的產(chǎn)品),擴(kuò)充產(chǎn)品線,。2,、加強(qiáng)保險(xiǎn)公司賠付的事前監(jiān)控。3,、降低核保人員數(shù)量,提高效率,。4、患者醫(yī)療費(fèi)用的直接支付,。
PBM業(yè)務(wù)使得公司積累了強(qiáng)大的醫(yī)療數(shù)據(jù)分析能力,。
公司PBM業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍覆蓋全國(guó)20個(gè)省/直轄市的100余地市,覆蓋參保人群約為4億,監(jiān)管4000億基金,處理30億單據(jù)/年。形成了強(qiáng)大的醫(yī)療數(shù)據(jù)分析能力,。PBM系統(tǒng)是美國(guó)ESI 自1986年建立,歷經(jīng)近30年的積累,公司站在巨人的肩膀上實(shí)現(xiàn)了快速學(xué)習(xí)的過(guò)程,遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。目前公司臨床知識(shí)庫(kù)和藥品標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫(kù)涵蓋18個(gè)子數(shù)據(jù)庫(kù),在ESI 的基礎(chǔ)上還增加了中醫(yī)藥數(shù)據(jù)庫(kù),我們認(rèn)為公司基于PBM 業(yè)務(wù)形成了強(qiáng)大的醫(yī)療數(shù)據(jù)分析能力和對(duì)醫(yī)療行業(yè)的深刻理解,這是公司超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
PBM業(yè)務(wù)的第二步延伸:針對(duì)中高端人群的慢性病管理,。
基于PBM業(yè)務(wù),公司開(kāi)發(fā)出慢性病管理的工具:“新健康”app,雙向連接醫(yī)院和患者(C 端),。“新健康”給用戶帶來(lái)的價(jià)值包括: 1,、針對(duì)慢性病患者提供醫(yī)院和醫(yī)生的推薦,。2、對(duì)患者身體狀態(tài)的監(jiān)控,提供健康管理建議,。3,、為慢性病患者提供商業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品。4,、為異地患者安排醫(yī)院就診,。慢病管理可以做成子產(chǎn)品而嵌套進(jìn)商業(yè)健康險(xiǎn),亦可開(kāi)拓大企業(yè)的雇員福利計(jì)劃,從而聚集C 端用戶。我們認(rèn)為目前中高端人群慢性病管理產(chǎn)品極為匱乏,海虹“新健康”將有廣闊的市場(chǎng)空間,。
風(fēng)險(xiǎn)提示：與商業(yè)保險(xiǎn)的合作,、以及新健康業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期。公司與商業(yè)保險(xiǎn)合作及慢病管理是可行的商業(yè)模式,但業(yè)績(jī)尚未到爆發(fā)時(shí)點(diǎn),。
東華軟件:收購(gòu)至高通信提升“云+端”整體解決方案能力
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文
事件：公司擬向章云芳,、劉玉龍等9 名交易對(duì)方發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買至高通信100%股權(quán),對(duì)價(jià)8 億元,對(duì)應(yīng)2014 年承諾凈利潤(rùn)11.7 倍PE;同時(shí)擬向不超過(guò)10 名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金2 億元。
點(diǎn)評(píng):
至高通信是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的行業(yè)移動(dòng)信息化解決方案提供商,。至高通信主要向銀行,、軍警和政府等行業(yè)客戶提供移動(dòng)信息化的解決方案,客戶包括交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行,、浦發(fā)銀行,、新華社、中國(guó)科學(xué)院信息工程研究所,、成都三零瑞通,、北京北斗星通等知名企事業(yè)單位,客戶資源豐富穩(wěn)定。至高通信原股東承諾2014-2017 年扣非凈利潤(rùn)分別不低于6840,、8438,、10544、12653 萬(wàn)元,。
先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,新產(chǎn)品極具市場(chǎng)前景,。作為國(guó)內(nèi)最早的一批專業(yè)從事移動(dòng)信息化解決方案服務(wù)的企業(yè),至高通信在移動(dòng)信息化領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力極強(qiáng),儲(chǔ)備了大量新產(chǎn)品,如與中國(guó)科學(xué)院信息工程研究所合作的海云安全智能終端項(xiàng)目、與國(guó)防科技大學(xué)電子科學(xué)與工程學(xué)院合作的“軍用智能手持式讀寫終端”項(xiàng)目,、以及自主開(kāi)發(fā)的北斗一二代一體機(jī)等,。此外,還與國(guó)產(chǎn)芯片廠商展開(kāi)密切合作,從芯片的底層對(duì)信息進(jìn)行加密,實(shí)現(xiàn)密文的信息傳輸?？紤]到目前行業(yè)級(jí)移動(dòng)信息化產(chǎn)品仍處于發(fā)展初期,至高產(chǎn)品擁有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì),且面向的主要是是軍工行業(yè),市場(chǎng)前景廣闊,。
協(xié)同效應(yīng)強(qiáng),顯著提高公司“云+端”整體解決方案能力。公司收購(gòu)至高通信的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在:一方面,至高通信主要面向金融,、軍警,、政府等領(lǐng)域,與公司原有客戶群體具有較強(qiáng)的協(xié)同性;另一方面,至高通信在移動(dòng)終端產(chǎn)品上實(shí)力較強(qiáng),可以提升公司在終端方面的服務(wù)能力,使其擁有了”云+端”的整體解決方案,利于其在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的金融、醫(yī)療,、電力,、能源、教育等行業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展,。
投資建議:收購(gòu)至高通信將顯著增厚公司利潤(rùn),同時(shí)將其業(yè)務(wù)延伸至軍警領(lǐng)域,并顯著提高“云+端”的整體解決方案能力,。我們調(diào)整2014-2015 年備考EPS 至0.73 元和0.94 元。公司停牌期間申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)上漲21%,公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014,、2015 年P(guān)E 僅為24 和18 倍,在板塊中處于最低位,維持“買入-A”評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元,。
風(fēng)險(xiǎn)提示:管理風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn),、新產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),。
九安醫(yī)療:Ihealth海外延續(xù)高增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)聯(lián)手小米,蓄勢(shì)待發(fā)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)中投證券有限責(zé)任公司 研究員：張鐳
投資要點(diǎn):
Ihealth系列海外銷售已形成規(guī)模,未來(lái)高速增長(zhǎng)將延續(xù)。經(jīng)過(guò)2010-2013年的海外市場(chǎng)推廣,ihealth系列已經(jīng)進(jìn)入Bestbuy,、蘋果專賣店等海外主流渠道,這幾年大規(guī)模人力,、物力的投入和多次試錯(cuò)積累起來(lái)的海外拓展經(jīng)驗(yàn)構(gòu)成了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2013年ihealth系列海外銷售額突破1000萬(wàn)美金,今年預(yù)計(jì)銷售額翻一番,未來(lái)高速增長(zhǎng)可期,。
聯(lián)手小米發(fā)力ihealth國(guó)內(nèi)市場(chǎng),共同打造國(guó)內(nèi)市場(chǎng)移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域人氣單品,。Ihealth系列在海外市場(chǎng)成功銷售得以驗(yàn)證后,公司今年7月面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)售首款ihealth系列產(chǎn)品,開(kāi)始國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推廣。今年9月引入小米投資2500萬(wàn)美元戰(zhàn)略投資,小米投資持有ihealth.Inc公司20%股份,。合作中公司可免費(fèi)享用小米的電商渠道資源,共同打造高性價(jià)比的人氣單品,本次合作有望迅速打開(kāi)ihealth系列的國(guó)內(nèi)市場(chǎng),。
移動(dòng)醫(yī)療行業(yè)空間巨大,公司率先探索多種合作方式,。2017年全球移動(dòng)醫(yī)療健康市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到230億美元,2014年我國(guó)移動(dòng)醫(yī)療健康市場(chǎng)規(guī)模約28.4億元,預(yù)計(jì)2017年將突破125億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率約64%。公司是移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域領(lǐng)頭羊,有望分享移動(dòng)醫(yī)療行業(yè)的高速增長(zhǎng),。
定增投資移動(dòng)醫(yī)療周邊生態(tài),保障公司未來(lái)發(fā)展,。公司擬募集不超過(guò)8.1億元資金,投資移動(dòng)醫(yī)療周邊生態(tài)及硬件研發(fā)基地、產(chǎn)品體驗(yàn)中心等,。
首次覆蓋,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),。考慮到公司所處移動(dòng)醫(yī)療行業(yè)前景廣闊,作為行業(yè)領(lǐng)頭羊,公司將分享行業(yè)的高速增長(zhǎng),短期業(yè)績(jī)雖不達(dá)預(yù)期,建議持續(xù)關(guān)注,我們測(cè)算2014-2016年EPS分別為0.02,、0.04,、0.12元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:ihealth系列推廣低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),、人民幣升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),、國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
衛(wèi)寧軟件:打造醫(yī)療“毫州模式”,卡位價(jià)值待重估
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：符健
事項(xiàng):
1) 衛(wèi)寧軟件與亳州市人力資源和社會(huì)保障局、人保安徽分公司等于1月13日簽署《合作協(xié)議》,推出亳州個(gè)人醫(yī)療健康管理平臺(tái)APP,。2) 亳州市民可通過(guò)手機(jī)APP 實(shí)現(xiàn)預(yù)約掛號(hào),、費(fèi)用結(jié)算等功能,可享受個(gè)人電子病歷、慢病管理等全面健康管理服務(wù),。
平安觀點(diǎn):
實(shí)現(xiàn)移動(dòng)醫(yī)療服務(wù)閉環(huán),打造醫(yī)療領(lǐng)域“毫州模式”,。我們認(rèn)為這份協(xié)議看點(diǎn)主要有兩個(gè),第一:對(duì)人社和醫(yī)院而言,實(shí)現(xiàn)醫(yī)保控費(fèi)(2G),、商?？刭M(fèi)(2B)與移動(dòng)健康(2C)的深度融合。人保將承擔(dān)醫(yī)保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)職責(zé)負(fù)責(zé)醫(yī)?？刭M(fèi);第二:對(duì)患者而言,該移動(dòng)健康A(chǔ)PP 實(shí)現(xiàn)了就診流程與HIS 流程的深度融合,閉環(huán)已經(jīng)打通,。“毫州模式”在一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)上,充分實(shí)現(xiàn)了各方的利益訴求,?；诖?該模式成功運(yùn)行可能性極大。未來(lái),以該模式向安徽乃至全國(guó)推廣的可能性都是存在的,。
公司面朝的是星辰與大海,。對(duì)于公司而言,這是在醫(yī)保&商保控費(fèi)市場(chǎng)開(kāi)拓基礎(chǔ)上商業(yè)模式的新探索,。值得關(guān)注的是,所有的健康數(shù)據(jù)包括臨床數(shù)據(jù)都將基于該平臺(tái),。
公司作為該平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商,后續(xù)想象空間廣闊。包括審核的服務(wù)費(fèi)分成,處方藥配送,還是慢性病管理,。公司潛在的對(duì)標(biāo)是ESI 和CERNER,。當(dāng)前市值分別是公司的二十二和八倍?？梢源_定的是,醫(yī)療IT 是一個(gè)可以孕育超大市值公司的行業(yè),。
投資邏輯再梳理,公司卡位價(jià)值亟待重估,。1 )控費(fèi)市場(chǎng)卡位:公司目前已拿下山西省級(jí)醫(yī)保控費(fèi)平臺(tái),?？紤]公司擁有的全國(guó)領(lǐng)先風(fēng)控引擎,醫(yī)療和社保端資源,全年拿下1/3市場(chǎng)份額將是大概率事件。2) HIS 卡位:醫(yī)院端資源的積累,都為移動(dòng)健康,、醫(yī)藥電商,、慢性病管理業(yè)務(wù)打下重要基礎(chǔ),?；诖?我們認(rèn)為,公司當(dāng)前卡位意義凸顯,價(jià)值亟待重估。
維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),。暫不考慮外延式擴(kuò)張影響,預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 分別為0.60,、0.88和1.20元。目前股價(jià)存在低估,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),。
風(fēng)險(xiǎn)提示:技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn),、收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)、核心人員流失風(fēng)險(xiǎn),。
萬(wàn)達(dá)信息:完成醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)鏈布局,迎發(fā)展機(jī)會(huì)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：許祥
報(bào)告摘要:
公司是城市信息化服務(wù)領(lǐng)先企業(yè),具有業(yè)內(nèi)一流經(jīng)營(yíng)資質(zhì)及豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),在社會(huì)保障,、醫(yī)療衛(wèi)生、民航交通,、工商管理等多個(gè)城市信息化領(lǐng)域已經(jīng)建立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。
2014年公司收購(gòu)上海復(fù)高100%股權(quán)、寧波金唐100%股權(quán),將業(yè)務(wù)拓展至醫(yī)院信息以及社區(qū)衛(wèi)生化領(lǐng)域,進(jìn)一步鞏固公司在醫(yī)療衛(wèi)生信息服務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)地位,。公司擬定向增發(fā)收購(gòu)四川浩特49%股份實(shí)現(xiàn)100%持股,使公司智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善,而四川浩特在得到公司資金支持后,業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅速,。
公司業(yè)績(jī)持續(xù)較快增長(zhǎng),2010-2014年前三季,營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)20.74%、40.89%,、27.33%,、37.11%、34.89%,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)33.14%,、53.88%,、36.21%、31.66%,、31.26%,。
目前醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū),醫(yī)療衛(wèi)生信息化市場(chǎng)空間巨大,公司作為醫(yī)療衛(wèi)生信息化服務(wù)的領(lǐng)先企業(yè),已完成了醫(yī)療信息化全產(chǎn)業(yè)鏈的布局,未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展具有較大想象空間。
基于公司在行業(yè)經(jīng)驗(yàn),、成功案例,、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)方面建立的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司收入分別增長(zhǎng)46.65%、22.82%,、20%,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)24.90%,、19.77%,、25.28%,對(duì)應(yīng)EPS0.75元、0.90元,、1.13元(不考慮定向增發(fā)實(shí)施影響),。
公司擁有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及良好發(fā)展前景,業(yè)績(jī)有望保持增長(zhǎng)勢(shì)頭,給予增持的投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司股價(jià)漲幅較大,目前估值較高,建議待股價(jià)回調(diào)后再擇機(jī)介入,。
風(fēng)險(xiǎn)提示:高估值風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)擴(kuò)展速度及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期等,。
東軟集團(tuán):醫(yī)療業(yè)務(wù)引入巨資,拆出活力,價(jià)值重估
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：陳美風(fēng),蔣科
事件：東軟集團(tuán)發(fā)布公告:公司七屆八次董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于子公司-沈陽(yáng)東軟醫(yī)療系統(tǒng)有限公司,、東軟熙康控股有限公司引進(jìn)投資者的議案》。威志環(huán)球(實(shí)際控制人為弘毅投資),、高盛,、通和以及東軟控股擬出資11.33億購(gòu)買東軟集團(tuán)所持東軟醫(yī)療公司部分股權(quán),并會(huì)同東軟醫(yī)療員工持股公司對(duì)東軟醫(yī)療進(jìn)行增資16億;景建創(chuàng)投(實(shí)際控制人為弘毅投資)、高盛,、協(xié)同禾創(chuàng),、熙康員工持股公司以及東軟控股擬對(duì)熙康公司增資1.7億美元。交易完成后,東軟集團(tuán)持有東軟醫(yī)療33.35%股權(quán),持有熙康公司32.81%股權(quán),。
點(diǎn)評(píng):
方案簡(jiǎn)介：(1)以東軟醫(yī)療估值25億為基礎(chǔ),威志環(huán)球(實(shí)際控制人為弘毅投資),、高盛、通和以及東軟控股出資11.33億購(gòu)買東軟集團(tuán)所持東軟醫(yī)療公司部分股權(quán),并會(huì)同東軟醫(yī)療員工持股公司對(duì)東軟醫(yī)療進(jìn)行增資16億,。投資分兩次交割;(2)以熙康公司估值1.5億美元為基礎(chǔ),景建創(chuàng)投(實(shí)際控制人為弘毅投資),、高盛、協(xié)同禾創(chuàng),、熙康員工持股公司以及東軟控股對(duì)熙康公司增資1.7億美元,。投資分兩次交割;(3)兩筆交易均有回購(gòu)安排。若交易標(biāo)的未能在6年內(nèi)上市,東軟集團(tuán)有回購(gòu)義務(wù),。東軟醫(yī)療首選上市地為香港,熙康公司首選上市地為美國(guó);(4)交易完成后,東軟集團(tuán)持有東軟醫(yī)療33.35%股權(quán),預(yù)計(jì)增加歸母凈利潤(rùn)7億,持有熙康公司32.81%股權(quán),預(yù)計(jì)增加歸母凈利潤(rùn)3億,。
業(yè)務(wù)分拆重構(gòu)估值體系。公司目前業(yè)務(wù)眾多,主要分為解決方案,、軟件外包,、醫(yī)療設(shè)備和健康服務(wù)。其中,醫(yī)療設(shè)備,、軟件外包,、健康服務(wù)以及解決方案中的政府、醫(yī)療,、電力,、電信等領(lǐng)域均有較高市場(chǎng)地位,這些業(yè)務(wù)的可比公司均有可觀市值。分拆戰(zhàn)略一旦成功,分部估值的方法將具備更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),公司整體估值有大幅提升的可能。
釋放業(yè)務(wù)潛能,、緩解資金壓力,、有協(xié)同效應(yīng)。我們認(rèn)為本次交易的意義在于:(1)釋放業(yè)務(wù)潛能,。與公司其他業(yè)務(wù)相比,醫(yī)療設(shè)備和健康管理服務(wù)業(yè)務(wù)在商業(yè)模式,、業(yè)務(wù)推廣方式和激勵(lì)機(jī)制方面有很大不同。在現(xiàn)有架構(gòu)下,存在難以實(shí)現(xiàn)高效的差異化激勵(lì)和投入不足(因?yàn)橛麎毫?的問(wèn)題,。通過(guò)業(yè)務(wù)分拆,被分拆的業(yè)務(wù)線可以定制員工激勵(lì)機(jī)制,根據(jù)業(yè)務(wù)需要加大投入力度,從而充分釋放醫(yī)療設(shè)備和健康管理業(yè)務(wù)潛能;(2)獲得資本支持,加速業(yè)務(wù)推進(jìn),。通過(guò)增資擴(kuò)股,東軟醫(yī)療和熙康公司分別獲得16億人民幣和1.7億美元現(xiàn)金,有助于其加大研發(fā)和市場(chǎng)投入,加速業(yè)務(wù)發(fā)展;(3)與戰(zhàn)投有一定協(xié)同效應(yīng)。通過(guò)引入弘毅和高盛等國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu),東軟醫(yī)療和熙康公司可以與其已投資公司資源形成協(xié)同效應(yīng),獲得新的發(fā)展動(dòng)力;(4)東軟醫(yī)療和熙康實(shí)現(xiàn)分拆上市后,可以借助資本平臺(tái),加大境內(nèi)外并購(gòu)力度,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大和產(chǎn)品線的持續(xù)拓寬,。
對(duì)短期盈利影響不大,明年可增加巨額資產(chǎn)重估收益,。2013年,東軟醫(yī)療凈利在1億左右,而熙康業(yè)務(wù)虧損近1億。假設(shè)東軟醫(yī)療和熙康在2013年初分拆,公司2013年備考凈利潤(rùn)將因此減少3000萬(wàn),影響不大,。若本次交易在2015年完成,通過(guò)股權(quán)出售和資產(chǎn)重估,公司2015年將一次性增加近10億凈利,。
業(yè)務(wù)分拆實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估,獲得一級(jí)市場(chǎng)高度認(rèn)同,中長(zhǎng)期角度維持“買入”評(píng)級(jí),。暫不考慮本次交易影響,假設(shè)公司每年將處理部分園區(qū)地產(chǎn)(假設(shè)14年約貢獻(xiàn)1.5億凈利潤(rùn)),我們預(yù)測(cè)公司2014~2016年EPS分別為0.36元,、0.45元和0.56元。與公司部分業(yè)務(wù)線形成競(jìng)爭(zhēng)的萬(wàn)達(dá)信息目前市值超過(guò)180億,衛(wèi)寧軟件市值超過(guò)130億,在業(yè)務(wù)分拆的前提下,公司目前僅有約200億市值顯然是被低估的,。弘毅和高盛等著名機(jī)構(gòu)的巨額投資表明一級(jí)市場(chǎng)對(duì)公司醫(yī)療業(yè)務(wù)的高度認(rèn)同,可以提振投資者信心,。我們維持中長(zhǎng)期“買入”的投資評(píng)級(jí),并給予22.50元的6個(gè)月目標(biāo)價(jià),對(duì)應(yīng)約50倍的2015年市盈率和3倍2014年市銷率。建議投資者關(guān)注管理層進(jìn)一步激勵(lì)的可能,。
主要不確定性,。本次交易尚需相關(guān)部門批準(zhǔn);匯率風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)影響。
樂(lè)普醫(yī)療:經(jīng)營(yíng)動(dòng)力足,打造四位一體大健康平臺(tái)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：屠煒?lè)f,丁丹,胡博新 日期：2014-11-13
投資要點(diǎn):
經(jīng)營(yíng)動(dòng)力足,打造 大健康平臺(tái),維持增持評(píng)級(jí),。
公司近期頻繁外延,、不斷強(qiáng)化員工激勵(lì),公告收購(gòu)新東港新進(jìn)降血脂領(lǐng)域,與圣諾生物合作新進(jìn)糖尿病領(lǐng)域,并擬定增不超過(guò)15億,經(jīng)營(yíng)動(dòng)力足。
我們維持增持評(píng)級(jí),上調(diào)2014-2016年EPS 預(yù)測(cè)0.54(+0.04)/0.65(+0.04)/0.81(+0.07)元,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.5元,對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E50X,。
市場(chǎng)擔(dān)憂:新布局領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力不足,平臺(tái)搭建難度大,。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為醫(yī)療服務(wù)、移動(dòng)醫(yī)療等領(lǐng)域新進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來(lái)越多,而公司主打業(yè)務(wù)為心腦血管植/介入高值耗材,缺乏對(duì)新領(lǐng)域,、新模式的探索,擔(dān)心公司打造大健康平臺(tái)阻力較大,、難度較高、競(jìng)爭(zhēng)力不足,。
我們的觀點(diǎn):核心資源短期不可復(fù)制,為平臺(tái)搭建構(gòu)筑護(hù)城河,。
我們認(rèn)為慢病領(lǐng)域核心資源是醫(yī)生,軟硬件技術(shù)可以通過(guò)收購(gòu)專業(yè)團(tuán)隊(duì)快速獲得,并通過(guò)適當(dāng)激勵(lì)給予積極性。公司在主打產(chǎn)品心臟支架成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的過(guò)程中已積累大量?jī)?yōu)質(zhì)醫(yī)生資源及良好病患口碑,短期不可復(fù)制,為其搶先搭建大健康平臺(tái)進(jìn)一步構(gòu)筑護(hù)城河,有望享有長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)地位,。
“四位一體”平臺(tái):內(nèi)外并驅(qū),“器械+制藥+服務(wù)+移動(dòng)醫(yī)療”協(xié)同發(fā)展,。
公司擬深度整合在心腦血管多年耕耘積累的豐富資源,構(gòu)建覆蓋醫(yī)生、醫(yī)院、“防診治”人群等利益群體的生態(tài)圈,。我們認(rèn)為看點(diǎn)有,1)器械:新品上市+新領(lǐng)域外延;2)制藥:心腦血管+糖尿病重磅產(chǎn)品擴(kuò)充;3)服務(wù):第三方檢測(cè)+心腦血管“防診治”平臺(tái);4)移動(dòng)醫(yī)療:家庭健康管理平臺(tái),。
風(fēng)險(xiǎn)提示:并購(gòu)整合低于預(yù)期;新品上市風(fēng)險(xiǎn)。
寶萊特:血透業(yè)務(wù)增長(zhǎng),移動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)品推出
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司 研究員：王鳳華,虞瑞捷 日期：2014-10-24
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.95億元,同比增長(zhǎng)13.3%,歸屬上市公司凈利潤(rùn)2252萬(wàn)元,同比下滑13.3%,對(duì)應(yīng)EPS 0.15元,。
血透業(yè)務(wù)收入上漲較快,。公司血透業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7000萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)75.6%,顯示出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司自2012年通過(guò)收購(gòu)?fù)肝龇垡浩髽I(yè)開(kāi)始介入,通過(guò)收購(gòu)和自主研發(fā),已在全國(guó)各地對(duì)透析機(jī),透析針管,透析器和透析粉液進(jìn)行了全面布局,其中透析粉液已經(jīng)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),。隨著透析機(jī)和透析器研發(fā)生產(chǎn)推進(jìn),公司逐漸打通了血透行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈,未來(lái)有望充分享受行業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展,。
育兒寶產(chǎn)品推出。公司首款移動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)品育兒寶智能體溫計(jì)已經(jīng)上市,。在京東商城,已能看到育兒寶相關(guān)配套產(chǎn)品,。育兒寶是目前國(guó)內(nèi)極少數(shù)獲得二級(jí)醫(yī)療機(jī)械注冊(cè)證的產(chǎn)品?？纱┐麽t(yī)療行業(yè)在國(guó)內(nèi)蓬勃發(fā)展,腕表,手環(huán)等充斥市場(chǎng),但專業(yè)性不足,多定位于消費(fèi)類電子,。而公司依托20年來(lái)在醫(yī)療器械領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn),其產(chǎn)品將真正實(shí)現(xiàn)醫(yī)學(xué)功能,在紛雜的市場(chǎng)中建立自己的品牌,并后續(xù)有望衍生出各類互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)等應(yīng)用,市場(chǎng)空間廣闊。同時(shí)我們認(rèn)為,第一款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售之后,公司能積累相關(guān)的研發(fā)和銷售經(jīng)驗(yàn),為后續(xù)新的移動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)品的推出做好準(zhǔn)備,。
盈利預(yù)測(cè),。我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 0.25元,0.35元和0.50元,我們看好公司產(chǎn)品未來(lái)巨大的發(fā)展空間。但考慮到市盈率估值較高,并且已到 我們先期目標(biāo)價(jià),我們給予增持評(píng)級(jí),。
