《醫(yī)藥投資周刊》：進入2013年，無論是VC/PE的募資或投資情況,，還是IPO,、并購等資本相關行為似乎都陷入了低谷。在這樣的背景下,，請問你是否看好2013年中國醫(yī)藥健康領域的發(fā)展及投資情況,？
趙晉：我覺得VC/PE行業(yè)大的環(huán)境來說雖然進入了緩慢的發(fā)展時期，但總體來說,，這是很好的洗牌的過程,。畢竟行業(yè)對基金的綜合能力、中長期的能力都比較看重,，投資并不一個短期行為,。
而醫(yī)藥領域本就是防御性的行業(yè)，受到經(jīng)濟或投資大環(huán)境的影響比較小,，但也會受到一些政策的影響,，如定價、招標等,。
目前VC/PE行業(yè)的總體低迷對我們基金影響并不大,，無論是投資的數(shù)量、金額還是質量，都沒有太大影響,。唯一有影響的可能是退出,，這與國內A股IPO放慢有關。但作為一個專業(yè)的基金,，IPO并不是唯一的退出途徑,，另外還有被收購、長期持有,、公司與公司間的合并等途徑,。
《醫(yī)藥投資周刊》：你剛才提到醫(yī)藥行業(yè)會存在一些政策風險，請問你又如何評價目前中國醫(yī)藥行業(yè)面臨的政策環(huán)境,？其中哪個政策是你認為對行業(yè)接下來的發(fā)展影響最大,？
趙晉：我覺得招標、定價等這種政策行為比較能影響這個行業(yè),。中國目前在鼓勵創(chuàng)新,，鼓勵首仿藥等，但這與目前招標,、定價的政策存在矛盾,。因為創(chuàng)新的前期投入本來就很大，政策應該允許這些創(chuàng)新企業(yè)在一定的時期內,，如專利保護期內可獲得一定的收益,。當然，也有人認為新藥價格太高,，用不起,。然而，我認為這是醫(yī)療保險的問題,，如果醫(yī)療保險服務跟不上,，就會導致一些民眾用不起新藥。但如果是通過招標定價等政策行為去限制新藥的價格,，這于創(chuàng)新而言,，是適得其反。
《醫(yī)藥投資周刊》：據(jù)了解,，在中國,，維梧傾向于投資那些有一定利潤的、較為成熟的公司,；而在美國,，維梧則投資了很多較為早期的公司。請問這種差別是否與你剛才所說的情況有關,？
趙晉：這是資本市場的差別,。
雖然在中國人的眼里,，認為我們在美國投的項目是早期的，但其實在美國人眼里,，我們投的項目已經(jīng)是較晚期的了,，因為I期、II期臨床這些都已經(jīng)完成了,。在美國,，若以納斯達克上市為退出途徑，并不要求企業(yè)有盈利,。它們可以借助新藥的概念就可以上市,、再融資，以此幫助企業(yè)成功,。
而在中國,，資本的退出，就算是通過創(chuàng)業(yè)板上市都有盈利要求,。對于那些新藥項目而言,，它不可能擁有不斷融資的能力。正是因為退出環(huán)境的不同,，維梧在中國不得不改變投資策略,，把目標轉向相對成型的企業(yè)，然后再幫助它們去進行創(chuàng)新--它們已經(jīng)有抗風險的能力了,，同時愿意通過融資進行產(chǎn)品線的拓展,。
《醫(yī)藥投資周刊》：那么在你看來,，需要到什么時候,，風投機構在中國才會越來越關注早期公司？
趙晉：首先是風投機構需要比較專業(yè),，并不是一個基金中有一兩個熟悉醫(yī)藥的人就可以完成的,。投資醫(yī)療企業(yè)更多還有后續(xù)的服務，需要產(chǎn)品線,、技術引進,，幫助企業(yè)的成長。因此需要一個專業(yè)團隊的存在,。
更為重要的是資本市場需要打開,，特別是對于創(chuàng)新型企業(yè)，國家要懂得去評判它,，同時對于這些企業(yè)的上市,、資本的退出有相關的配套措施，不是一定要求它們有盈利才能上市,，這會使這些企業(yè)的再融資能力大打折扣,。
《醫(yī)藥投資周刊》：醫(yī)療健康領域不同的細分行業(yè)發(fā)展水平及前景有較大差異,，請問你看好哪些細分行業(yè)，為什么,？
趙晉：我覺得整個醫(yī)療行業(yè)是相通的,，評價每個細分領域的企業(yè)更重要的是看產(chǎn)品線和團隊有沒有再成長的可能。我們不需要它現(xiàn)在的產(chǎn)品多么好,，但要有一定抗風險能力,，在這種情況下，其領導者或核心團隊對創(chuàng)新和再成長有一定的遠見,，愿意通過合作的方式達到新的成長空間,。
所以我們在中國的投資理念是幫助有一定抗風險的企業(yè)進行再創(chuàng)新，為它未來的發(fā)展打造新的引擎,。
目前,，無論是在哪個細分領域，大多公司都是相似的--營銷做得很好,，產(chǎn)品線有一點點差異性,，但大部分雷同，實際上沒有太大的區(qū)分,。但對于它們的未來,，要看的是在一定規(guī)模的情況下，它再創(chuàng)新的能力有多強,。這才是決定它們未來不一樣的地方,。
《醫(yī)藥投資周刊》：誠然，如你所說,，一個企業(yè)再創(chuàng)新的能力才是真正決定其將來的重要因素,，但處于不同的領域，對創(chuàng)新的要求是不一樣的,。例如做一個新的藥物和醫(yī)療器械,，是有很大差別的。有投資人就會認為藥物創(chuàng)新太專業(yè),，看不懂,，只能觀望。這你又怎么看呢,？
趙晉：這就是一個團隊的專業(yè)性問題了,。像我們團隊100%投醫(yī)療行業(yè)，我們的成員都是MD,。
《醫(yī)藥投資周刊》：維梧生技的團隊中,，幾乎每個人都有醫(yī)藥學教育背景或工作經(jīng)歷，這除了能讓你們更容易理解一些項目之外,，還有哪些具體的幫助,？
趙晉：首先,，我們團隊的內部溝通成本很低，因為大家都很熟悉醫(yī)藥的專業(yè)語言,。其次是資源上的優(yōu)勢,。專業(yè)的人員能給企業(yè)帶來很多戰(zhàn)略性的資源，如找到新的合作伙伴,，新的技術等,。
第三點是在IPO退出受阻的情況下，能為企業(yè)帶來并購資源,。
《醫(yī)藥投資周刊》：現(xiàn)在有人認為中國的醫(yī)藥健康領域,，特別是PE范圍，已經(jīng)出現(xiàn)了投資過熱,。請問你怎么看,？
趙晉：我覺得沒有。從醫(yī)療健康領域的整個發(fā)展來看,，整個行業(yè)還處在較弱的階段,，還需要大量的投資。
目前的情況不叫投資過熱,，而是一些不太專業(yè)的基金在不正確的時機投了一些不太好的項目,，或者是估價過高，或者是退出出現(xiàn)了問題,。這使得市場有點混雜,，特別是一些CEO因此把期望值拉得較高。而面對投資,，價格只是其中一個因素,。如果一個CEO只單純的考慮眼前的價格因素，而放棄了長遠發(fā)展的資源與戰(zhàn)略優(yōu)勢,，那么在我看來,，這個企業(yè)與CEO也不太適合我們投資,。畢竟做醫(yī)藥是一個長期的行為,，為了眼前的利益放棄一個有長期優(yōu)勢的產(chǎn)品，這樣的企業(yè)與CEO不是我們希望的合作伙伴,。
《醫(yī)藥投資周刊》：剛才我們談到了很多,，有關于企業(yè)所處的領域，團隊及其領導者的遠見等,，這些因素在你選擇標的時,，分別處于什么樣的位置？
趙晉：我會把兩個排在前面,，一個是團隊的遠見,、眼光,，這是最最關鍵的一點。如果是百分制的話,，這一點占了五十分,。
其次是一個企業(yè)的抗風險能力，這又將占去三十分,。
最后的二十分,，我需要考慮企業(yè)所處的平臺的可拓展性。這里所說的"平臺"并不直接等于細分領域,，而是更具體的,。例如一個企業(yè)研究肺結核的藥物，但肺結核是受政府干預很大的領域,，如果這個企業(yè)所有的東西都圍繞這個平臺來搭建的話,，哪怕它做到很大，它未來突破的瓶頸也會很大,。不過這只占了20%的分數(shù),，前面的80%才是最重要的考慮因素。
維梧生技創(chuàng)投（Vivo Ventures）成立于1996年,，致力于在中美投資和建立生命科學和健康領域的高品質企業(yè),。維梧管理著超過十億美金的基金，通過獨特的多角度的投資策略發(fā)現(xiàn)并投資有潛力的公司,。維梧在美國加州帕洛阿爾托,、中國上海和成都設有辦事處。（生物谷Bioon.com）
趙晉
維梧生技創(chuàng)投管理合伙人,。在中國有廣泛醫(yī)療健康和生物科學經(jīng)驗,，在加入維梧生技前，是全球著名的Monitor戰(zhàn)略咨詢公司的高級咨詢顧問和凱捷安永的顧問,，幫助世界500強的集團公司（主要是大型的制藥,，生命科學企業(yè)）制定亞太和大中華區(qū)的公司戰(zhàn)略、市場戰(zhàn)略,、產(chǎn)品線拓展和區(qū)域競爭力戰(zhàn)略定位和實施方案,。曾經(jīng)服務于百時美施貴寶集團公司，作為銷售主管,，負責西部市場的開發(fā)和拓展,。維梧生技主要關注制藥、醫(yī)療器械,、生物科技和健康服務等中晚期公司,。
