近日,，受醫(yī)改方案即將出臺(tái)等利好因素影響,，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)出色,。 頭頂“醫(yī)藥龍頭”和“奧運(yùn)概念”兩大光環(huán)的雙鶴藥業(yè)（愛股,行情,資訊）(600062)更是展翅高飛,，自 2007 年 12 月份以來,，股價(jià)漲幅高達(dá) 27.02%,， 連創(chuàng)歷史新高,。 不過，在這兩大光環(huán)中,，雙鶴藥業(yè)雖為公認(rèn)的“奧運(yùn)概念股”,，但更像是一個(gè)概念炒作。 公司除了注冊(cè)地在北京,，以及在北京 CBD區(qū)有一塊土地預(yù)計(jì)將于 2008 年出售,，勉強(qiáng)沾得上一點(diǎn)“奧運(yùn)”的靈氣外，公司股價(jià)更強(qiáng)大的基本面支撐其實(shí)來源于其醫(yī)藥龍頭的地位,。
醫(yī)改方案提升公司價(jià)值
雙鶴藥業(yè)是我國知名的普藥生產(chǎn)企業(yè),，公司致力于打造“中國第一降壓品牌”、“中國第一降糖品牌”,、“中國第一大輸液品牌”,，產(chǎn)品具有較高的市場知名度。2007年前3季度,，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為 33.47 億元,，同比增長2.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤 2.17億元,，同比增長66%,。
公司業(yè)績的增長，一方面來自于大輸液產(chǎn)品價(jià)格的回升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,， 產(chǎn)品毛利率由去年同期的26.69%增長到28.89%,；另一方面,，費(fèi)用控制能力的提高也是重要因素，管理費(fèi)用率自去年同期的 6.10%下降到 4.94%,。 公司預(yù)計(jì) 2007 年全年業(yè)績同比將增長50%以上,。
日前， 衛(wèi)生部部長陳竺透露,，有關(guān)部門已初步確定了深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的基本思路和總體框架,，低水平、 廣覆蓋是醫(yī)改工作的基本思路,，強(qiáng)化政府責(zé)任和投入是醫(yī)改工作的重點(diǎn),。 中信證券（愛股,行情,資訊）認(rèn)為，醫(yī)改可能推動(dòng)醫(yī)藥市場爆發(fā)式增長,，估計(jì)行業(yè)龍頭年收入增長率在 30%～50%之間,。其中，在低端醫(yī)療市場應(yīng)用的普藥將在醫(yī)改中最為受益,。
廣發(fā)證券表示,， 隨著國家醫(yī)改方案的推出， 雙鶴藥業(yè)所在的大輸液市場容量擴(kuò)大,， 市場加速向品牌優(yōu)勢企業(yè)集中,。 作為大輸液行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者， 行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升將為公司提供更大的市場份額,。 近日,，公司入選國家藥監(jiān)局首批“城市社區(qū)、農(nóng)村基本用藥”生產(chǎn)企業(yè),，申銀萬國分析師羅青鳥認(rèn)為,， 這將增加企業(yè)藥品產(chǎn)銷量， 同時(shí)降低企業(yè)營銷售費(fèi)用,。
定向增發(fā)短期收益有限
2007年9月,， 雙鶴藥業(yè)公布修改后的定向增發(fā)預(yù)案，公司擬定向增發(fā) 2000萬～4000萬股,， 收購大股東北藥集團(tuán)擁有的經(jīng)營性房產(chǎn)及萬輝雙鶴 40.38%股權(quán),、雙鶴經(jīng)營 11.54%股權(quán)、雙鶴現(xiàn)代 15%股權(quán),、雙鶴裝備10%股權(quán),、 濱湖雙鶴 6.98%股權(quán)，同時(shí)投資新建塑瓶輸液生產(chǎn)線項(xiàng)目,、塑蓋生產(chǎn)線項(xiàng)目,、 非 PVC軟袋輸液生產(chǎn)線項(xiàng)目。
從短期來看，本次定向增發(fā)對(duì)公司業(yè)績?cè)鲩L影響有限,。 首先,，大輸液項(xiàng)目建設(shè)期在1年以上，項(xiàng)目建成投產(chǎn)到形成正常產(chǎn)能也需要一定的時(shí)間,， 其間可能發(fā)生較大的成本費(fèi)用,。其次，從2006年數(shù)據(jù)靜態(tài)地看,，擬收購的 5 家子公司對(duì)應(yīng)權(quán)益凈利潤為1515.19 萬元,，若以增發(fā)后 4.81 億股計(jì)算，則對(duì)應(yīng) EPS為 0.03元,，業(yè)績?cè)龊癫⒉幻黠@,。 最后，擬收購的經(jīng)營性房產(chǎn)按10年期折舊,， 每年折舊費(fèi)用為 519.08 萬元,， 而公司以前租賃部分房產(chǎn)的價(jià)格為 480 萬元/年,， 對(duì)公司業(yè)績影響不大,。
不過，從長期來看,，本次發(fā)行將提高公司盈利能力,。 一方面，從投資建設(shè)的大輸液項(xiàng)目來看,，項(xiàng)目實(shí)施完成后,， 公司將新增塑瓶輸液 2.35 億瓶，與公司現(xiàn)有輸液產(chǎn)品整體市場占有率相當(dāng),。 公司輸液包裝產(chǎn)能結(jié)構(gòu)(玻瓶/塑瓶/塑袋)比重將由2006年的9.1/0.8/0.1 調(diào)整為 4.8/4.1/1.1,，提高了大輸液產(chǎn)品盈利能力。 另一方面,，擬收購的5家子公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良,，銷售收入約占公司工業(yè)收入總額的40%，增持這5家公司有助于雙鶴藥業(yè)收入與盈利的提升,。 另外,，擬收購資產(chǎn)的作價(jià)相對(duì)合理，有助于提高公司的持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力,。
值得注意的是,，公司定向增發(fā)和資產(chǎn)收購仍然具有一定的不確定性，會(huì)使公司股價(jià)出現(xiàn)一定的波動(dòng),。 同時(shí),，雖然該公司發(fā)展前景較好，并被中信證券、天相投顧,、廣發(fā)證券等機(jī)構(gòu)列為2008年10大金股,，但其近期漲幅較大，已經(jīng)超出大多研究員的估值預(yù)期,，因此短期仍然面臨一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn),。
業(yè)績支撐股價(jià)重生
雙鶴藥業(yè)重點(diǎn)發(fā)展大輸液、心腦血管和內(nèi)分泌領(lǐng)域,， 傾力打造輸液,、降壓、降糖三個(gè)“第一品牌”,，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍,。
隨著輸液產(chǎn)品逐步從玻璃瓶向塑瓶、軟袋過渡,，市場份額逐漸向優(yōu)勢企業(yè)集中,，大輸液成為公司業(yè)績?cè)鲩L的主力。幕后大股東華潤集團(tuán)的輸液資產(chǎn)存在整合可能,，公司的外延式增長也值得期待,。
降壓藥“降壓 0 號(hào)”在全國藥店已實(shí)現(xiàn) 100%覆蓋，降糖藥“糖適平”是惟一基本上不經(jīng)腎臟排泄的口服藥,，對(duì)肝腎沒有損害,，在這兩個(gè)領(lǐng)域，公司有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長,。
雙鶴藥業(yè)曾是著名的強(qiáng)莊股,，2004 年股價(jià)曾出現(xiàn)慘烈的懸崖跳水，但是近幾年基本面支撐股價(jià)大幅上漲,， 已將前次高點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后,，該股大的上升形態(tài)沒有變化，投資者仍可中長線持有,?！ ?br />
