近日,，受醫(yī)改方案即將出臺等利好因素影響,，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)出色,。 頭頂“醫(yī)藥龍頭”和“奧運概念”兩大光環(huán)的雙鶴藥業(yè)（愛股,行情,資訊）(600062)更是展翅高飛，自 2007 年 12 月份以來,，股價漲幅高達(dá) 27.02%,， 連創(chuàng)歷史新高。 不過,，在這兩大光環(huán)中,，雙鶴藥業(yè)雖為公認(rèn)的“奧運概念股”，但更像是一個概念炒作,。 公司除了注冊地在北京,，以及在北京 CBD區(qū)有一塊土地預(yù)計將于 2008 年出售，勉強沾得上一點“奧運”的靈氣外,，公司股價更強大的基本面支撐其實來源于其醫(yī)藥龍頭的地位,。
醫(yī)改方案提升公司價值
雙鶴藥業(yè)是我國知名的普藥生產(chǎn)企業(yè)，公司致力于打造“中國第一降壓品牌”,、“中國第一降糖品牌”,、“中國第一大輸液品牌”，產(chǎn)品具有較高的市場知名度,。2007年前3季度,，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為 33.47 億元，同比增長2.7%,，實現(xiàn)凈利潤 2.17億元,，同比增長66%。
公司業(yè)績的增長,，一方面來自于大輸液產(chǎn)品價格的回升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,， 產(chǎn)品毛利率由去年同期的26.69%增長到28.89%；另一方面,，費用控制能力的提高也是重要因素,，管理費用率自去年同期的 6.10%下降到 4.94%。 公司預(yù)計 2007 年全年業(yè)績同比將增長50%以上,。
日前,， 衛(wèi)生部部長陳竺透露，有關(guān)部門已初步確定了深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的基本思路和總體框架,，低水平,、 廣覆蓋是醫(yī)改工作的基本思路，強化政府責(zé)任和投入是醫(yī)改工作的重點,。 中信證券（愛股,行情,資訊）認(rèn)為,，醫(yī)改可能推動醫(yī)藥市場爆發(fā)式增長，估計行業(yè)龍頭年收入增長率在 30%～50%之間。其中,，在低端醫(yī)療市場應(yīng)用的普藥將在醫(yī)改中最為受益,。
廣發(fā)證券表示， 隨著國家醫(yī)改方案的推出,， 雙鶴藥業(yè)所在的大輸液市場容量擴大， 市場加速向品牌優(yōu)勢企業(yè)集中,。 作為大輸液行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者,， 行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升將為公司提供更大的市場份額。 近日,，公司入選國家藥監(jiān)局首批“城市社區(qū),、農(nóng)村基本用藥”生產(chǎn)企業(yè)，申銀萬國分析師羅青鳥認(rèn)為,， 這將增加企業(yè)藥品產(chǎn)銷量,， 同時降低企業(yè)營銷售費用。
定向增發(fā)短期收益有限
2007年9月,， 雙鶴藥業(yè)公布修改后的定向增發(fā)預(yù)案,，公司擬定向增發(fā) 2000萬～4000萬股， 收購大股東北藥集團(tuán)擁有的經(jīng)營性房產(chǎn)及萬輝雙鶴 40.38%股權(quán),、雙鶴經(jīng)營 11.54%股權(quán),、雙鶴現(xiàn)代 15%股權(quán)、雙鶴裝備10%股權(quán),、 濱湖雙鶴 6.98%股權(quán),，同時投資新建塑瓶輸液生產(chǎn)線項目、塑蓋生產(chǎn)線項目,、 非 PVC軟袋輸液生產(chǎn)線項目,。
從短期來看，本次定向增發(fā)對公司業(yè)績增長影響有限,。 首先,，大輸液項目建設(shè)期在1年以上，項目建成投產(chǎn)到形成正常產(chǎn)能也需要一定的時間,， 其間可能發(fā)生較大的成本費用,。其次，從2006年數(shù)據(jù)靜態(tài)地看,，擬收購的 5 家子公司對應(yīng)權(quán)益凈利潤為1515.19 萬元,，若以增發(fā)后 4.81 億股計算，則對應(yīng) EPS為 0.03元,，業(yè)績增厚并不明顯,。 最后，擬收購的經(jīng)營性房產(chǎn)按10年期折舊， 每年折舊費用為 519.08 萬元,， 而公司以前租賃部分房產(chǎn)的價格為 480 萬元/年,， 對公司業(yè)績影響不大。
不過,，從長期來看,，本次發(fā)行將提高公司盈利能力。 一方面,，從投資建設(shè)的大輸液項目來看,，項目實施完成后， 公司將新增塑瓶輸液 2.35 億瓶,，與公司現(xiàn)有輸液產(chǎn)品整體市場占有率相當(dāng),。 公司輸液包裝產(chǎn)能結(jié)構(gòu)(玻瓶/塑瓶/塑袋)比重將由2006年的9.1/0.8/0.1 調(diào)整為 4.8/4.1/1.1，提高了大輸液產(chǎn)品盈利能力,。 另一方面,，擬收購的5家子公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，銷售收入約占公司工業(yè)收入總額的40%,，增持這5家公司有助于雙鶴藥業(yè)收入與盈利的提升,。 另外，擬收購資產(chǎn)的作價相對合理,，有助于提高公司的持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力,。
值得注意的是，公司定向增發(fā)和資產(chǎn)收購仍然具有一定的不確定性,，會使公司股價出現(xiàn)一定的波動,。 同時，雖然該公司發(fā)展前景較好,，并被中信證券,、天相投顧、廣發(fā)證券等機構(gòu)列為2008年10大金股,，但其近期漲幅較大,，已經(jīng)超出大多研究員的估值預(yù)期，因此短期仍然面臨一定的調(diào)整風(fēng)險,。
業(yè)績支撐股價重生
雙鶴藥業(yè)重點發(fā)展大輸液,、心腦血管和內(nèi)分泌領(lǐng)域， 傾力打造輸液,、降壓,、降糖三個“第一品牌”，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍,。
隨著輸液產(chǎn)品逐步從玻璃瓶向塑瓶,、軟袋過渡,，市場份額逐漸向優(yōu)勢企業(yè)集中，大輸液成為公司業(yè)績增長的主力,。幕后大股東華潤集團(tuán)的輸液資產(chǎn)存在整合可能,，公司的外延式增長也值得期待。
降壓藥“降壓 0 號”在全國藥店已實現(xiàn) 100%覆蓋,，降糖藥“糖適平”是惟一基本上不經(jīng)腎臟排泄的口服藥,，對肝腎沒有損害，在這兩個領(lǐng)域,，公司有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長,。
雙鶴藥業(yè)曾是著名的強莊股，2004 年股價曾出現(xiàn)慘烈的懸崖跳水,，但是近幾年基本面支撐股價大幅上漲， 已將前次高點遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后,，該股大的上升形態(tài)沒有變化,，投資者仍可中長線持有?！ ?br />
