我們近期組織機構(gòu)投資者聯(lián)合調(diào)研了上海醫(yī)藥集團股份有限公司(下稱上海醫(yī)藥),，上海醫(yī)藥出席人員包括董事長呂明方、副總兼董秘葛劍秋,、財務(wù)總監(jiān)沈波,，以下是我們的主要觀點。
重組完成后,，上海醫(yī)藥(下稱新上藥)形成醫(yī)藥工業(yè)(包括研發(fā),、生產(chǎn)和制造)和醫(yī)藥商業(yè)(包括分銷和零售)兩大業(yè)務(wù)板塊，成為覆蓋醫(yī)藥行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的大型綜合性醫(yī)藥龍頭企業(yè),。新上藥作為上海市國資委醫(yī)藥資產(chǎn)的唯一上市平臺，面臨極好的發(fā)展機遇,。
據(jù)悉,，新上藥下半年將進一步推進工業(yè)、商業(yè)并購,，其中,，工業(yè)領(lǐng)域的并購將選擇“大病種、大品種”,；商業(yè)領(lǐng)域下半年的擴張重點是力量相對薄弱的北方地區(qū),。此外，我們預(yù)計新上藥下半年業(yè)績要好于上半年,，明年收入則有望達到500億元,。
另外，我們還獲悉,，抗生素業(yè)務(wù)在今年年底前就能注入新上藥(編注：據(jù)悉,，今年可能注入的抗生素業(yè)務(wù)收入20多億元，凈利1億元，大約增厚業(yè)績0.05元),，而其股權(quán)激勵也將在年底前推出,。
而我們在保守的預(yù)測下，不考慮資產(chǎn)注入情況,，新上藥2010年-2011年EPS(每股收益)分別為0.71元,、0.91元；并且考慮到其整合,、并購的效果可能超出市場預(yù)期,，建議積極“增持”，并給予25元的目標價,。
昨日新上藥報收于19.98元,，上漲1.94%。
毛利率有明顯上升
2009年10月公布重組方案：上海醫(yī)藥換股吸收合并上實醫(yī)藥,、中西藥業(yè),，購買上藥集團、上實控股醫(yī)藥資產(chǎn)打造“新上藥”,，上實醫(yī)藥,、中西藥業(yè)退市。新上藥中將囊括此前上藥集團和上實集團旗下核心醫(yī)藥資產(chǎn),，成上海國資下醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)唯一上市平臺,。
重組完成后，上藥集團持有“新上藥”39.91%的股權(quán),，為第一大股東,；上實集團則通過上藥集團和上海上實合計持有新上藥48.39%的股權(quán)。
重組后,，新上藥形成醫(yī)藥工業(yè)(包括研發(fā),、生產(chǎn)和制造)和醫(yī)藥商業(yè)(包括分銷和零售)兩大業(yè)務(wù)板塊，成為覆蓋醫(yī)藥行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的大型綜合性醫(yī)藥龍頭企業(yè),。
2010年上半年,，新上藥實現(xiàn)營業(yè)收入1852311萬元(未含托管的抗生素業(yè)務(wù))，同比增長21.66%,，主要為醫(yī)藥產(chǎn)品銷售增長所致,；歸屬于上市公司股東凈利潤7.66億元，同比增長67.50%,；實現(xiàn)每股收益0.3859元,。
重組后，新上藥的毛利率明顯上升,，2010年上半年其毛利率高達9.1%,，顯著高于行業(yè)平均水平,。
而新上藥的目標是：在2012年市場份額由目前的5%提升至10%，縮小與國藥的差距,，同時保持純銷業(yè)務(wù)占分銷業(yè)務(wù)總量65%左右的比例,，確保實現(xiàn)高于同業(yè)的毛利率水平。
布局三大核心制造基地
據(jù)悉,，新上藥目前擁有以中央研究院為核心的三級研發(fā)體系,，原創(chuàng)藥及品牌藥開發(fā)、成熟產(chǎn)品二次開發(fā)并舉,，綜合研發(fā)能力國內(nèi)一流,。工業(yè)方面，新上藥依托信誼藥業(yè),、第一生化,、三維制藥、上海藥材,、中華藥業(yè)[0.05 0.00%],、常州藥業(yè)、廣東天普,、正大青春寶,、胡慶余堂藥業(yè)、廈門中藥廠和遼寧好護士等各大工業(yè)實體開展藥品制造業(yè)務(wù),，產(chǎn)品涵蓋化學原料藥及制劑,、中成藥及中藥飲片、保健品及生物制品等,。商業(yè)方面,，新上藥依托上海第一、全國第二的分銷網(wǎng)絡(luò)開展藥品分銷業(yè)務(wù),，依托華氏大藥房為主體,，并整合雷允上、信誼及蘇,、浙、皖等地的門店網(wǎng)絡(luò)開展零售連鎖業(yè)務(wù),。
此外,，我們了解到，新上藥啟動在上海地區(qū)以浦東,、奉浦,、星火三大制造基地為核心的產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整計劃，即以浦東為生物醫(yī)藥制劑產(chǎn)業(yè)基地,、奉賢為中藥產(chǎn)業(yè)基地,、星火為原料藥產(chǎn)業(yè)基地,，集中、集聚生產(chǎn)資源發(fā)展聚焦產(chǎn)品,，合理布局,、統(tǒng)籌整合降低營運成本，為進一步整合現(xiàn)有生產(chǎn)實施,、提升協(xié)同效應(yīng)打下堅實基礎(chǔ),。
