我們近期組織機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合調(diào)研了上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(下稱上海醫(yī)藥),，上海醫(yī)藥出席人員包括董事長呂明方,、副總兼董秘葛劍秋、財(cái)務(wù)總監(jiān)沈波,，以下是我們的主要觀點(diǎn),。

重組完成后,，上海醫(yī)藥(下稱新上藥)形成醫(yī)藥工業(yè)(包括研發(fā)、生產(chǎn)和制造)和醫(yī)藥商業(yè)(包括分銷和零售)兩大業(yè)務(wù)板塊,，成為覆蓋醫(yī)藥行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的大型綜合性醫(yī)藥龍頭企業(yè),。新上藥作為上海市國資委醫(yī)藥資產(chǎn)的唯一上市平臺(tái)，面臨極好的發(fā)展機(jī)遇,。

據(jù)悉,，新上藥下半年將進(jìn)一步推進(jìn)工業(yè)、商業(yè)并購,，其中,，工業(yè)領(lǐng)域的并購將選擇“大病種、大品種”,；商業(yè)領(lǐng)域下半年的擴(kuò)張重點(diǎn)是力量相對(duì)薄弱的北方地區(qū),。此外，我們預(yù)計(jì)新上藥下半年業(yè)績要好于上半年,，明年收入則有望達(dá)到500億元,。

另外，我們還獲悉,，抗生素業(yè)務(wù)在今年年底前就能注入新上藥(編注：據(jù)悉,，今年可能注入的抗生素業(yè)務(wù)收入20多億元，凈利1億元,，大約增厚業(yè)績0.05元),，而其股權(quán)激勵(lì)也將在年底前推出。

而我們?cè)诒Ｊ氐念A(yù)測下,，不考慮資產(chǎn)注入情況,，新上藥2010年-2011年EPS(每股收益)分別為0.71元、0.91元,；并且考慮到其整合,、并購的效果可能超出市場預(yù)期，建議積極“增持”,，并給予25元的目標(biāo)價(jià),。

昨日新上藥報(bào)收于19.98元，上漲1.94%,。

毛利率有明顯上升

2009年10月公布重組方案：上海醫(yī)藥換股吸收合并上實(shí)醫(yī)藥,、中西藥業(yè)，購買上藥集團(tuán),、上實(shí)控股醫(yī)藥資產(chǎn)打造“新上藥”,，上實(shí)醫(yī)藥、中西藥業(yè)退市,。新上藥中將囊括此前上藥集團(tuán)和上實(shí)集團(tuán)旗下核心醫(yī)藥資產(chǎn),，成上海國資下醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)唯一上市平臺(tái),。

重組完成后，上藥集團(tuán)持有“新上藥”39.91%的股權(quán),，為第一大股東,；上實(shí)集團(tuán)則通過上藥集團(tuán)和上海上實(shí)合計(jì)持有新上藥48.39%的股權(quán)。

重組后,，新上藥形成醫(yī)藥工業(yè)(包括研發(fā),、生產(chǎn)和制造)和醫(yī)藥商業(yè)(包括分銷和零售)兩大業(yè)務(wù)板塊，成為覆蓋醫(yī)藥行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的大型綜合性醫(yī)藥龍頭企業(yè),。

2010年上半年，新上藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1852311萬元(未含托管的抗生素業(yè)務(wù)),，同比增長21.66%,，主要為醫(yī)藥產(chǎn)品銷售增長所致；歸屬于上市公司股東凈利潤7.66億元,，同比增長67.50%,；實(shí)現(xiàn)每股收益0.3859元。

重組后,，新上藥的毛利率明顯上升,，2010年上半年其毛利率高達(dá)9.1%，顯著高于行業(yè)平均水平,。

而新上藥的目標(biāo)是：在2012年市場份額由目前的5%提升至10%,，縮小與國藥的差距，同時(shí)保持純銷業(yè)務(wù)占分銷業(yè)務(wù)總量65%左右的比例,，確保實(shí)現(xiàn)高于同業(yè)的毛利率水平,。

布局三大核心制造基地

據(jù)悉，新上藥目前擁有以中央研究院為核心的三級(jí)研發(fā)體系,，原創(chuàng)藥及品牌藥開發(fā),、成熟產(chǎn)品二次開發(fā)并舉，綜合研發(fā)能力國內(nèi)一流,。工業(yè)方面,，新上藥依托信誼藥業(yè)、第一生化,、三維制藥,、上海藥材、中華藥業(yè)[0.05 0.00%],、常州藥業(yè),、廣東天普、正大青春寶,、胡慶余堂藥業(yè),、廈門中藥廠和遼寧好護(hù)士等各大工業(yè)實(shí)體開展藥品制造業(yè)務(wù),，產(chǎn)品涵蓋化學(xué)原料藥及制劑、中成藥及中藥飲片,、保健品及生物制品等,。商業(yè)方面，新上藥依托上海第一,、全國第二的分銷網(wǎng)絡(luò)開展藥品分銷業(yè)務(wù),，依托華氏大藥房為主體，并整合雷允上,、信誼及蘇,、浙、皖等地的門店網(wǎng)絡(luò)開展零售連鎖業(yè)務(wù),。

此外,，我們了解到，新上藥啟動(dòng)在上海地區(qū)以浦東,、奉浦,、星火三大制造基地為核心的產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整計(jì)劃，即以浦東為生物醫(yī)藥制劑產(chǎn)業(yè)基地,、奉賢為中藥產(chǎn)業(yè)基地,、星火為原料藥產(chǎn)業(yè)基地，集中,、集聚生產(chǎn)資源發(fā)展聚焦產(chǎn)品,，合理布局、統(tǒng)籌整合降低營運(yùn)成本,，為進(jìn)一步整合現(xiàn)有生產(chǎn)實(shí)施,、提升協(xié)同效應(yīng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。