盡管本周市場盡顯疲弱，但似乎也無礙舒泰神(300204.SZ)上漲的強勁動力,。截至3月23日,，舒泰神報收78元，全周逆市上漲7.64%.
在這背后,，舒泰神除了公布一份相當(dāng)不錯的年報業(yè)績之外,，還發(fā)布了一份高送轉(zhuǎn)方案,。
盡管各項業(yè)績指標(biāo)表現(xiàn)不錯,，但市場人士認(rèn)為，經(jīng)過一輪上漲之后,，公司目前股價已經(jīng)“高高在上”,，從而蘊藏不少風(fēng)險，“后期的上漲空間估計不會太大”,。
那么該如何看待這只醫(yī)藥股的投資價值,？
2011年業(yè)績大增八成
公開資料顯示,，舒泰神主要從事生物制品和部分化學(xué)藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,，主要產(chǎn)品為注射用鼠神經(jīng)生長因子“蘇肽生”和聚乙二醇電解質(zhì)散劑“舒泰清”,，其中“蘇肽生”是國家一類新藥，主要用于神經(jīng)保護和修復(fù)神經(jīng)損傷：“舒泰清”是國家四類新藥,，主要用于清腸和治療便秘,。
2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元,，比上年同期增長60.53%,，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.04億元，比上年同期增長81.32%,，基本實現(xiàn)每股收益1.56億元,。其中，“蘇肽生”實現(xiàn)收入1.8億元,，同比增長65%,，占總收入比為88.06%，是公司主要業(yè)績來源,。
“蘇肽生”于2009年進入全國醫(yī)保目錄乙類品種,，公司加大營銷力度并積極開發(fā)新的渠道，使得去年蘇肽生銷售醫(yī)院增加到1600家,。去年下半年,，醫(yī)保效應(yīng)開始顯現(xiàn)，四季度“蘇肽生”收入環(huán)比增加40%,，凈利潤環(huán)比增加79%,，放量明顯。
“舒泰神神經(jīng)方面藥物確實有較大的發(fā)展前景,。目前我國神經(jīng)損傷修復(fù)的市場在每年100億左右,，公司產(chǎn)品的市場空間較大。”中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員劉偉表示,。
目前,，國內(nèi)還有其他三家企業(yè)生產(chǎn)注射用鼠神經(jīng)生長因子，分別為北大之路的“恩經(jīng)復(fù)”,、武漢海特的“金路捷”以及麗珠集團的“麗康樂”,。而來自東吳證券的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，“蘇肽生”在去年三季度的市場占有率為48.17%,，處于相對主導(dǎo)地位,。
公司的另一主要產(chǎn)品舒泰清在去年完成收入2200余萬元，增長62%.而截至去年,，“蘇肽生”和“舒泰清”都維持了相當(dāng)高的毛利率,，分別為91.86%和68.85%.
主打產(chǎn)品存降價預(yù)期
值得注意的是,，2009年，蘇肽生被列入《醫(yī)保目錄》(2009 年版),，零售價格將受到政府限定,；而“舒泰清”先后被列入《醫(yī)保目錄》(2004 年版)、《醫(yī)保目錄》(2009 年版),，一直由國家發(fā)改委定價,，限定最高零售價格。
分析人士認(rèn)為,，盡管進入醫(yī)保目錄可以促使公司的產(chǎn)品放量,，但隨著醫(yī)療改革的深入，“蘇肽生”和“舒泰清”可能面臨政府下調(diào)價格的風(fēng)險,，而這可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響,。
“由于舒泰神的兩大主導(dǎo)產(chǎn)品蘇肽生和舒泰清被列入了醫(yī)保目錄，其零售價格將受到政府的限定,，而未來藥品的價格趨勢很可能是越來越便宜,，預(yù)計今后公司這兩類產(chǎn)品的價格將可能出現(xiàn)下降。”劉偉說,。
國聯(lián)證券之前發(fā)布研究報告稱,，公司的主要產(chǎn)品存在一定的降價預(yù)期，一旦降價幅度過大,，影響到公司的出廠價,，可能會造成公司的銷售收入和毛利率大幅下降。
進入醫(yī)保目錄產(chǎn)品價格可能出現(xiàn)下降的預(yù)期并未影響到公司近期的業(yè)績表現(xiàn),，除了年報高增長之外,，公司的一季度業(yè)績也相當(dāng)不錯。
舒泰神近日發(fā)布的2012年一季度業(yè)績預(yù)告稱,，預(yù)計2012年一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3000萬~4000萬元,，同比增長185%~215%，對應(yīng)每股收益0.45~0.60元,，延續(xù)了高增長態(tài)勢,。
分析人士認(rèn)為，從公司一季度的業(yè)績預(yù)增來看,，2011年四季度的代理商壓貨情況并不明顯,。出色的銷售業(yè)績充分體現(xiàn)了營銷改革帶來的成效。
估值偏高上漲空間有限,？
自大盤在1月份反彈以來,，舒泰神的股價走勢相當(dāng)強勁,，從50多元上漲到80多元的歷史高位,，大有向百元股陣營進軍的氣象,。
“公司的業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，目前來看仍舊處于多頭行情之中,，但近期來看大盤本身就存在不少風(fēng)險,。”某券商分析人士表示。
第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布的研究報告稱,，公司處于高速成長期,，成長性較確定，但估值并不低,，給予“審慎推薦”評級,。
以動態(tài)市盈率為例，數(shù)據(jù)顯示,，3月23日,，舒泰神為49.90倍，而創(chuàng)業(yè)板上的可比公司沃森生物(300142.SZ),、安科生物(300009.SZ),、智飛生物(300122.SZ)分別為29.42倍、35.75倍,、53.64倍,。由此可見，舒泰神的該項指標(biāo)僅次于智飛生物,，而明顯高于其他兩家公司,。
截至目前，共有90家機構(gòu)對舒泰神2012年度業(yè)績作出預(yù)測,，平均預(yù)測凈利潤為1.34億元,，比上年增長28.94%，平均預(yù)測每股收益為1.89元,。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品降價風(fēng)險,，醫(yī)保支付方式改革將對產(chǎn)品銷售產(chǎn)生較大影響；產(chǎn)品單一風(fēng)險,，一旦核心產(chǎn)品“蘇肽生”面臨市場競爭加劇或其他問題,，將極大影響整個公司的正常經(jīng)營。（生物谷 Bioon.com）
