盡管本周市場盡顯疲弱,，但似乎也無礙舒泰神(300204.SZ)上漲的強(qiáng)勁動(dòng)力,。截至3月23日，舒泰神報(bào)收78元,，全周逆市上漲7.64%.
在這背后,，舒泰神除了公布一份相當(dāng)不錯(cuò)的年報(bào)業(yè)績之外，還發(fā)布了一份高送轉(zhuǎn)方案,。
盡管各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)表現(xiàn)不錯(cuò),，但市場人士認(rèn)為，經(jīng)過一輪上漲之后,，公司目前股價(jià)已經(jīng)“高高在上”，從而蘊(yùn)藏不少風(fēng)險(xiǎn),，“后期的上漲空間估計(jì)不會太大”,。
那么該如何看待這只醫(yī)藥股的投資價(jià)值,？
2011年業(yè)績大增八成
公開資料顯示，舒泰神主要從事生物制品和部分化學(xué)藥品的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售,，主要產(chǎn)品為注射用鼠神經(jīng)生長因子“蘇肽生”和聚乙二醇電解質(zhì)散劑“舒泰清”，其中“蘇肽生”是國家一類新藥,，主要用于神經(jīng)保護(hù)和修復(fù)神經(jīng)損傷：“舒泰清”是國家四類新藥,，主要用于清腸和治療便秘。
2011年,，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元,，比上年同期增長60.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.04億元,，比上年同期增長81.32%,，基本實(shí)現(xiàn)每股收益1.56億元。其中,，“蘇肽生”實(shí)現(xiàn)收入1.8億元,，同比增長65%，占總收入比為88.06%,，是公司主要業(yè)績來源,。
“蘇肽生”于2009年進(jìn)入全國醫(yī)保目錄乙類品種，公司加大營銷力度并積極開發(fā)新的渠道,，使得去年蘇肽生銷售醫(yī)院增加到1600家,。去年下半年，醫(yī)保效應(yīng)開始顯現(xiàn),，四季度“蘇肽生”收入環(huán)比增加40%,，凈利潤環(huán)比增加79%，放量明顯,。
“舒泰神神經(jīng)方面藥物確實(shí)有較大的發(fā)展前景,。目前我國神經(jīng)損傷修復(fù)的市場在每年100億左右，公司產(chǎn)品的市場空間較大,。”中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員劉偉表示,。
目前，國內(nèi)還有其他三家企業(yè)生產(chǎn)注射用鼠神經(jīng)生長因子,，分別為北大之路的“恩經(jīng)復(fù)”,、武漢海特的“金路捷”以及麗珠集團(tuán)的“麗康樂”。而來自東吳證券的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,，“蘇肽生”在去年三季度的市場占有率為48.17%,，處于相對主導(dǎo)地位。
公司的另一主要產(chǎn)品舒泰清在去年完成收入2200余萬元,，增長62%.而截至去年,，“蘇肽生”和“舒泰清”都維持了相當(dāng)高的毛利率,，分別為91.86%和68.85%.
主打產(chǎn)品存降價(jià)預(yù)期
值得注意的是，2009年,，蘇肽生被列入《醫(yī)保目錄》(2009 年版),，零售價(jià)格將受到政府限定；而“舒泰清”先后被列入《醫(yī)保目錄》(2004 年版),、《醫(yī)保目錄》(2009 年版),，一直由國家發(fā)改委定價(jià)，限定最高零售價(jià)格,。
分析人士認(rèn)為,，盡管進(jìn)入醫(yī)保目錄可以促使公司的產(chǎn)品放量，但隨著醫(yī)療改革的深入,，“蘇肽生”和“舒泰清”可能面臨政府下調(diào)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn),，而這可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
“由于舒泰神的兩大主導(dǎo)產(chǎn)品蘇肽生和舒泰清被列入了醫(yī)保目錄,，其零售價(jià)格將受到政府的限定,，而未來藥品的價(jià)格趨勢很可能是越來越便宜，預(yù)計(jì)今后公司這兩類產(chǎn)品的價(jià)格將可能出現(xiàn)下降,。”劉偉說,。
國聯(lián)證券之前發(fā)布研究報(bào)告稱，公司的主要產(chǎn)品存在一定的降價(jià)預(yù)期,，一旦降價(jià)幅度過大,，影響到公司的出廠價(jià)，可能會造成公司的銷售收入和毛利率大幅下降,。
進(jìn)入醫(yī)保目錄產(chǎn)品價(jià)格可能出現(xiàn)下降的預(yù)期并未影響到公司近期的業(yè)績表現(xiàn),，除了年報(bào)高增長之外，公司的一季度業(yè)績也相當(dāng)不錯(cuò),。
舒泰神近日發(fā)布的2012年一季度業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2012年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3000萬~4000萬元,，同比增長185%~215%,，對應(yīng)每股收益0.45~0.60元，延續(xù)了高增長態(tài)勢,。
分析人士認(rèn)為,，從公司一季度的業(yè)績預(yù)增來看，2011年四季度的代理商壓貨情況并不明顯,。出色的銷售業(yè)績充分體現(xiàn)了營銷改革帶來的成效,。
估值偏高上漲空間有限？
自大盤在1月份反彈以來,，舒泰神的股價(jià)走勢相當(dāng)強(qiáng)勁,，從50多元上漲到80多元的歷史高位,，大有向百元股陣營進(jìn)軍的氣象。
“公司的業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn),，目前來看仍舊處于多頭行情之中,，但近期來看大盤本身就存在不少風(fēng)險(xiǎn)。”某券商分析人士表示,。
第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布的研究報(bào)告稱,，公司處于高速成長期，成長性較確定,，但估值并不低,，給予“審慎推薦”評級。
以動(dòng)態(tài)市盈率為例,，數(shù)據(jù)顯示,，3月23日，舒泰神為49.90倍,，而創(chuàng)業(yè)板上的可比公司沃森生物(300142.SZ),、安科生物(300009.SZ)、智飛生物(300122.SZ)分別為29.42倍,、35.75倍,、53.64倍。由此可見,，舒泰神的該項(xiàng)指標(biāo)僅次于智飛生物,，而明顯高于其他兩家公司。
截至目前,，共有90家機(jī)構(gòu)對舒泰神2012年度業(yè)績作出預(yù)測,，平均預(yù)測凈利潤為1.34億元，比上年增長28.94%,，平均預(yù)測每股收益為1.89元,。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)保支付方式改革將對產(chǎn)品銷售產(chǎn)生較大影響,；產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn),，一旦核心產(chǎn)品“蘇肽生”面臨市場競爭加劇或其他問題，將極大影響整個(gè)公司的正常經(jīng)營,。（生物谷 Bioon.com）
