關(guān)鍵詞： 智飛生物 吳冠江
8月21日,被稱為“我國本土綜合實(shí)力最強(qiáng)的民營生物疫苗企業(yè)”智飛生物發(fā)布了中報(bào)業(yè)績,表面上看,營業(yè)收入和凈利潤同比均有所增長,但若扣除政府補(bǔ)貼這項(xiàng)非經(jīng)常性損益,其實(shí)際凈利同比下滑近兩成。
值得注意的是,就在這份中報(bào)發(fā)布之前,智飛生物的副董事長吳冠江趕在“窗口期”前借反彈之勢大幅減持,短短一個(gè)月時(shí)間就套現(xiàn)4.2億元,。
此外,公司一名副總經(jīng)理和董秘自去年就開始減持,到目前為止,三人套現(xiàn)約5億元,。這一數(shù)額相當(dāng)于智飛生物去年全部凈利潤的2.5倍。
三高管套現(xiàn)額超去年凈利
8月21日,智飛生物發(fā)布中報(bào),。就在此次中報(bào)發(fā)布的窗口期之前,公司副董事長兼副總經(jīng)理吳冠江于今年6月14日,、7月9日、7月16日進(jìn)行減持,。到7月16日為止,吳冠江在一個(gè)月時(shí)間里,共減持智飛生物1778萬股,約占公司總股本的4.4%,套現(xiàn)4.22億元,。
吳的套現(xiàn)時(shí)機(jī)可謂非常精準(zhǔn),。這不僅因?yàn)槠渥罱淮螠p持日期距智飛生物中報(bào)窗口期7月21日只有五天時(shí)間,而且在吳減持期間,公司利好不斷。
6月5日,智飛生物與美國默克公司就口服輪狀病毒五價(jià)活疫苗簽署了《開發(fā),、推廣和經(jīng)銷協(xié)議》,。7月3日,其又與默克公司續(xù)簽了《市場推廣服務(wù)合同》,該合同涉及產(chǎn)品采購總額約2.28億元。
受此利好刺激,在大盤屢創(chuàng)新低的情形下,智飛生物獨(dú)善其身,。公司二季度以來股價(jià)反彈超過25%,期間上證指數(shù)跌幅達(dá)6.89%.作為最了解公司的高管,吳冠江幾乎利用了全部利好消息進(jìn)行套現(xiàn),。
公司另外兩名高管的減持開始得更早。董事兼副總經(jīng)理陳渝峰自去年11月15日至去年12月28日分三次減持公司股份,合計(jì)減持140萬股,套現(xiàn)3945萬元,。公司董秘兼副總經(jīng)理余農(nóng)去年12月23日,、今年6月8日及6月11日累計(jì)套現(xiàn)2624萬元。
三名高管到目前為止共減持2023萬股,占公司總股本的5.1%,合計(jì)套現(xiàn)4.88億元,。而智飛生物去年全年的凈利還不到兩億元,。高管套現(xiàn)總額相當(dāng)于公司一年凈利的2.5倍。
智飛生物高管的兇猛套現(xiàn)似在意料之中,。公司上市時(shí)并不差錢,不但資產(chǎn)負(fù)債率僅為8.8%,而且公司上市前的2007年~2009年連續(xù)三年分紅,累計(jì)分配現(xiàn)金股利1.48億元,。
一家財(cái)務(wù)狀況如此好的公司為何急著上市?當(dāng)時(shí)《投資者報(bào)》曾質(zhì)疑,這是“醉翁之意不在酒”,暴富是目的,募投只是手段。
上市后業(yè)績持續(xù)下滑
2010年9月28日登上創(chuàng)業(yè)板的智飛生物主營業(yè)務(wù)為疫苗,、生物制品的研發(fā)和銷售,。上市前三年,智飛生物市場份額在民營疫苗企業(yè)中排名第一。
就在不少券商報(bào)告紛紛為其成長性搖旗吶喊,并冠以“我國本土綜合實(shí)力最強(qiáng)的民營生物疫苗企業(yè)”的光環(huán)時(shí),智飛生物用下滑的業(yè)績對業(yè)內(nèi)贊譽(yù)澆了一盆涼水,。
2010年10月21日,智飛生物公布了上市后的第一份季報(bào),當(dāng)年第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤4198.15萬元,同比下降4.8%.雖然公司2010年業(yè)績最終沒有下滑,營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長22%和11%,但與上市前的表現(xiàn)相比,業(yè)績增幅明顯下降,。
自2011年上半年起,公司業(yè)績就開始接連下滑。2011年上半年,智飛生物凈利潤同比下降26%,之后兩個(gè)季度持續(xù)下滑,最終導(dǎo)致2011年度營業(yè)總收入同比下降15%,凈利潤同比下降24%.
公司最近發(fā)布的中報(bào)顯示,其上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.28億元,同比增長5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.09億元,同比增長11%.但這份成績單明升暗降,。因?yàn)槠錁I(yè)績增長主要得益于重慶市江北區(qū)財(cái)政局下發(fā)的補(bǔ)貼資金3403萬元,若扣除非經(jīng)常性損益,其實(shí)際凈利潤為7690.23 萬元,同比下滑18%.
毛利率下滑是導(dǎo)致智飛生物業(yè)績變臉的主要因素,。今年上半年,公司毛利率同比下滑11個(gè)百分點(diǎn)至52.18%.
對毛利率降幅較大的原因,智飛生物證券事務(wù)人員表示:“主要因?yàn)楦鳟a(chǎn)品銷售占比的變化造成,尤其23價(jià)肺炎疫苗較上年同期增長較大,因其采購成本較高,使得本期綜合毛利率同比下降。”
未來成長性存疑
這樣一家業(yè)績下滑高管大幅減持的公司,未來成長性如何呢?目前來看并不樂觀,。
智飛生物原本只是一家靠著蘭州生物制品研究所發(fā)家的疫苗銷售公司,。2005年,全國爆發(fā)C群流腦疫情,當(dāng)時(shí)國內(nèi)的防疫站大部分使用的還是A群流腦疫苗,國內(nèi)只有蘭州生物制品研究所一家能夠生產(chǎn)A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗。
智飛生物借機(jī)跟蘭州生物制品研究所所簽訂了獨(dú)家代理協(xié)議,。那一年,智飛生物賣出了2000萬只疫苗,賺得第一桶金,也由此走上了上市之路,。直到2007年,智飛生物自主產(chǎn)品銷售收入還是空白,幾乎全靠代理銷售疫苗獲得業(yè)績。
盡管自2009年起,自主疫苗已占智飛生物收入的半壁江山,但代理業(yè)務(wù)還是公司利潤的重要來源,。這樣的模式也直接導(dǎo)致公司現(xiàn)金流壓力大增,。（上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為24萬元,同比下降60%.這主要由于智飛生物代理銷售的疫苗品種增加,特別是默克公司23價(jià)肺炎多糖疫苗的采購,需要預(yù)先墊付大量現(xiàn)金。
中銀國際最新發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為,由于該品種目前尚處于市場導(dǎo)入期階段,市場推廣有待加強(qiáng),因此智飛生物的經(jīng)營現(xiàn)金流情況短期難以改善,。
此外,公司近年來應(yīng)該收賬款大幅增加,其帶來的壞賬風(fēng)險(xiǎn)也不容小視,。
如果公司仍保持固有經(jīng)營模式不變,其未來的持續(xù)盈利能力堪憂。（生物谷Bioon.com）
