關(guān)鍵詞： 華海藥業(yè) 原料藥

從2011年年報(bào)看,，華海藥業(yè)的增速相對(duì)迅猛,，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18.28億元，同比增長78.68%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.17億元,，同比增長131.77%。而8月20日披露的華海藥業(yè)2012年中報(bào)也延續(xù)著向上曲線,，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.4億元,，剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，同比增長36%,；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.64億元,，同比增長24%,；剔除2011年一季度房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)約為4,000萬元的凈利潤后，主業(yè)同比增長約為61%,。

華海藥業(yè)業(yè)績的高速增長可歸于沙坦類原料藥的強(qiáng)勢(shì)銷售與制劑銷售初步放量,。

助燃特色原料藥

從2011年全年來看，華海藥業(yè)主營業(yè)務(wù)中沙坦類收入增長116%,，供應(yīng)規(guī)范市場(chǎng)毛利率增加5%,，整體貢獻(xiàn)最大；普利類收入僅增長不到9%,，毛利率下滑5%,；制劑業(yè)務(wù)受與默克合作的抗艾滋產(chǎn)品的影響，收入大幅增長64%,，但是由于OEM（即代工生產(chǎn),、定點(diǎn)生產(chǎn)）毛利率較低，且該制劑原料藥收入和利潤體現(xiàn)在原料項(xiàng)目中,，使得制劑項(xiàng)目毛利率下滑到52%,。公司2011年整體毛利率達(dá)到40%，全年基本穩(wěn)定,，較上年下降2%,。

光大證券分析認(rèn)為，國際沙坦類大品種相繼在2011~2014年專利過期,，給華海藥業(yè)提供空前的機(jī)遇——華海藥業(yè)目前有超過700噸沙坦產(chǎn)能,，2012年還在繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，為公司業(yè)績?cè)鲩L提供了充分保障,。此外,，普利類華海藥業(yè)占有極大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)受到歐洲注冊(cè)變化的影響,，競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)逐步選擇退出,，因此華海藥業(yè)訂單情況略超預(yù)期，毛利率也將趨于穩(wěn)定,。

然而,，華南一名長期關(guān)注原料藥的分析師提醒，隨著沙坦類專利藥的過期,，未來沙坦類制劑價(jià)格將會(huì)下行，沙坦類原料藥價(jià)格也必將下行,，還可能因沙坦類原料藥生產(chǎn)企業(yè)的增多而引發(fā)價(jià)格戰(zhàn),。

對(duì)此，日信證券認(rèn)為,，華海藥業(yè)短期內(nèi)訂單飽滿,，在規(guī)范市場(chǎng)沙坦類銷售額占比約為60%,，并且華海藥業(yè)及早與規(guī)范市場(chǎng)的制劑生產(chǎn)廠家建立合作關(guān)系，對(duì)其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入造成一定的障礙,，因此預(yù)期1～2年內(nèi)其沙坦類原料藥毛利率變化不大,。

基金或護(hù)航增發(fā)

國信證券分析指出，2012年華海藥業(yè)業(yè)績?cè)鲩L將主要來自沙坦類和制劑出口業(yè)務(wù)的快速增長,。若制劑業(yè)務(wù)能夠快速形成規(guī)模,，沙坦類原料藥保持一定增長的同時(shí)毛利率保持基本穩(wěn)定，則2013年后較高成長可以持續(xù),。“因存在公開增發(fā)計(jì)劃,，預(yù)計(jì)2012~2013年業(yè)績釋放將較為主動(dòng)，業(yè)績?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)較快增長,。”

上述公開增發(fā)計(jì)劃指的是華海藥業(yè)去年年底公告的上市以來第一次增發(fā)融資,，當(dāng)時(shí)擬公開增發(fā)不超過10000萬股，募集資金凈額不超過13.3億元,。由于華海藥業(yè)自2003年上市以來,，一直沒有進(jìn)行再融資，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升,，2011年三季報(bào)顯示其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到38.94%,。公開增發(fā)募集資金，可以有效緩解公司資金壓力,，而募集資金的項(xiàng)目建設(shè)將促進(jìn)公司出口業(yè)務(wù)的升級(jí),。

有業(yè)內(nèi)人士指出，華海藥業(yè)一直未有增發(fā)或源于兩大股東的恩怨,。事實(shí)上,，在去年華海藥業(yè)增發(fā)方案披露后，二股東周明華曾公開反對(duì)過該融資方案,。

今年一季度華海藥業(yè)公告修改了融資方案：發(fā)行股票數(shù)量從1億股調(diào)整為不超過5500萬股,；融資規(guī)模由此前的13.32億元調(diào)整為不超過8億元。根據(jù)披露的方案,，募集資金的投向是沙坦類原料藥和制劑,，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，華海藥業(yè)目前業(yè)績?cè)鲩L的支撐主要還是依靠沙坦原料藥,。

券商調(diào)研獲悉,，方案融資規(guī)模縮減,，但投資項(xiàng)目規(guī)模不減,，缺口靠短融彌補(bǔ)。此次發(fā)行不到5500萬股，不到原股本的10.2%,，攤薄程度較小,，融資規(guī)模縮減到8億元,，而投資項(xiàng)目和金額均沒有變化,。約5.32億元的差額預(yù)計(jì)靠即將發(fā)行的短期融資券彌補(bǔ)。（生物谷Bioon.com）