關(guān)鍵詞： 華海藥業(yè) 原料藥

從2011年年報看,，華海藥業(yè)的增速相對迅猛，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入18.28億元，同比增長78.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.17億元,，同比增長131.77%。而8月20日披露的華海藥業(yè)2012年中報也延續(xù)著向上曲線,，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.4億元,，剔除房地產(chǎn)業(yè)務,，同比增長36%,；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.64億元，同比增長24%,；剔除2011年一季度房地產(chǎn)業(yè)務實現(xiàn)約為4,000萬元的凈利潤后,，主業(yè)同比增長約為61%。

華海藥業(yè)業(yè)績的高速增長可歸于沙坦類原料藥的強勢銷售與制劑銷售初步放量,。

助燃特色原料藥

從2011年全年來看,，華海藥業(yè)主營業(yè)務中沙坦類收入增長116%，供應規(guī)范市場毛利率增加5%,，整體貢獻最大,；普利類收入僅增長不到9%，毛利率下滑5%,；制劑業(yè)務受與默克合作的抗艾滋產(chǎn)品的影響,，收入大幅增長64%，但是由于OEM（即代工生產(chǎn),、定點生產(chǎn)）毛利率較低,，且該制劑原料藥收入和利潤體現(xiàn)在原料項目中，使得制劑項目毛利率下滑到52%,。公司2011年整體毛利率達到40%,，全年基本穩(wěn)定，較上年下降2%,。

光大證券分析認為,，國際沙坦類大品種相繼在2011~2014年專利過期，給華海藥業(yè)提供空前的機遇——華海藥業(yè)目前有超過700噸沙坦產(chǎn)能,，2012年還在繼續(xù)擴產(chǎn),，為公司業(yè)績增長提供了充分保障。此外,，普利類華海藥業(yè)占有極大優(yōu)勢,，同時受到歐洲注冊變化的影響,，競爭企業(yè)逐步選擇退出，因此華海藥業(yè)訂單情況略超預期,，毛利率也將趨于穩(wěn)定,。

然而，華南一名長期關(guān)注原料藥的分析師提醒,，隨著沙坦類專利藥的過期,，未來沙坦類制劑價格將會下行，沙坦類原料藥價格也必將下行,，還可能因沙坦類原料藥生產(chǎn)企業(yè)的增多而引發(fā)價格戰(zhàn),。

對此，日信證券認為,，華海藥業(yè)短期內(nèi)訂單飽滿,，在規(guī)范市場沙坦類銷售額占比約為60%，并且華海藥業(yè)及早與規(guī)范市場的制劑生產(chǎn)廠家建立合作關(guān)系,，對其它競爭對手的進入造成一定的障礙,，因此預期1～2年內(nèi)其沙坦類原料藥毛利率變化不大。

基金或護航增發(fā)

國信證券分析指出,，2012年華海藥業(yè)業(yè)績增長將主要來自沙坦類和制劑出口業(yè)務的快速增長,。若制劑業(yè)務能夠快速形成規(guī)模，沙坦類原料藥保持一定增長的同時毛利率保持基本穩(wěn)定,，則2013年后較高成長可以持續(xù),。“因存在公開增發(fā)計劃，預計2012~2013年業(yè)績釋放將較為主動,，業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)較快增長,。”

上述公開增發(fā)計劃指的是華海藥業(yè)去年年底公告的上市以來第一次增發(fā)融資，當時擬公開增發(fā)不超過10000萬股,，募集資金凈額不超過13.3億元,。由于華海藥業(yè)自2003年上市以來，一直沒有進行再融資,，資產(chǎn)負債率持續(xù)上升,，2011年三季報顯示其資產(chǎn)負債率達到38.94%。公開增發(fā)募集資金,，可以有效緩解公司資金壓力,，而募集資金的項目建設(shè)將促進公司出口業(yè)務的升級。

有業(yè)內(nèi)人士指出,，華海藥業(yè)一直未有增發(fā)或源于兩大股東的恩怨,。事實上，在去年華海藥業(yè)增發(fā)方案披露后,，二股東周明華曾公開反對過該融資方案,。

今年一季度華海藥業(yè)公告修改了融資方案：發(fā)行股票數(shù)量從1億股調(diào)整為不超過5500萬股,；融資規(guī)模由此前的13.32億元調(diào)整為不超過8億元。根據(jù)披露的方案,，募集資金的投向是沙坦類原料藥和制劑,，從財報數(shù)據(jù)可以看出，華海藥業(yè)目前業(yè)績增長的支撐主要還是依靠沙坦原料藥,。

券商調(diào)研獲悉,，方案融資規(guī)模縮減,，但投資項目規(guī)模不減,，缺口靠短融彌補。此次發(fā)行不到5500萬股,，不到原股本的10.2%,，攤薄程度較小，融資規(guī)?？s減到8億元,，而投資項目和金額均沒有變化,。約5.32億元的差額預計靠即將發(fā)行的短期融資券彌補,。（生物谷Bioon.com）