關(guān)鍵詞： 華海藥業(yè) 原料藥
從2011年年報(bào)看，華海藥業(yè)的增速相對(duì)迅猛,，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.28億元,，同比增長(zhǎng)78.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.17億元,，同比增長(zhǎng)131.77%,。而8月20日披露的華海藥業(yè)2012年中報(bào)也延續(xù)著向上曲線(xiàn)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.4億元,，剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù),，同比增長(zhǎng)36%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.64億元,，同比增長(zhǎng)24%,；剔除2011年一季度房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)約為4,000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)后，主業(yè)同比增長(zhǎng)約為61%,。
華海藥業(yè)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)可歸于沙坦類(lèi)原料藥的強(qiáng)勢(shì)銷(xiāo)售與制劑銷(xiāo)售初步放量,。
助燃特色原料藥
從2011年全年來(lái)看，華海藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)中沙坦類(lèi)收入增長(zhǎng)116%,，供應(yīng)規(guī)范市場(chǎng)毛利率增加5%,，整體貢獻(xiàn)最大；普利類(lèi)收入僅增長(zhǎng)不到9%,，毛利率下滑5%,；制劑業(yè)務(wù)受與默克合作的抗艾滋產(chǎn)品的影響，收入大幅增長(zhǎng)64%,，但是由于OEM（即代工生產(chǎn),、定點(diǎn)生產(chǎn)）毛利率較低，且該制劑原料藥收入和利潤(rùn)體現(xiàn)在原料項(xiàng)目中,，使得制劑項(xiàng)目毛利率下滑到52%,。公司2011年整體毛利率達(dá)到40%,，全年基本穩(wěn)定，較上年下降2%,。
光大證券分析認(rèn)為,，國(guó)際沙坦類(lèi)大品種相繼在2011~2014年專(zhuān)利過(guò)期，給華海藥業(yè)提供空前的機(jī)遇——華海藥業(yè)目前有超過(guò)700噸沙坦產(chǎn)能,，2012年還在繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn),，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了充分保障。此外,，普利類(lèi)華海藥業(yè)占有極大優(yōu)勢(shì),，同時(shí)受到歐洲注冊(cè)變化的影響，競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)逐步選擇退出,，因此華海藥業(yè)訂單情況略超預(yù)期,，毛利率也將趨于穩(wěn)定。
然而,，華南一名長(zhǎng)期關(guān)注原料藥的分析師提醒,，隨著沙坦類(lèi)專(zhuān)利藥的過(guò)期，未來(lái)沙坦類(lèi)制劑價(jià)格將會(huì)下行,，沙坦類(lèi)原料藥價(jià)格也必將下行,，還可能因沙坦類(lèi)原料藥生產(chǎn)企業(yè)的增多而引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。
對(duì)此,，日信證券認(rèn)為,，華海藥業(yè)短期內(nèi)訂單飽滿(mǎn)，在規(guī)范市場(chǎng)沙坦類(lèi)銷(xiāo)售額占比約為60%,，并且華海藥業(yè)及早與規(guī)范市場(chǎng)的制劑生產(chǎn)廠(chǎng)家建立合作關(guān)系,，對(duì)其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入造成一定的障礙，因此預(yù)期1～2年內(nèi)其沙坦類(lèi)原料藥毛利率變化不大,。
基金或護(hù)航增發(fā)
國(guó)信證券分析指出,，2012年華海藥業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將主要來(lái)自沙坦類(lèi)和制劑出口業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。若制劑業(yè)務(wù)能夠快速形成規(guī)模,，沙坦類(lèi)原料藥保持一定增長(zhǎng)的同時(shí)毛利率保持基本穩(wěn)定,，則2013年后較高成長(zhǎng)可以持續(xù)。“因存在公開(kāi)增發(fā)計(jì)劃,，預(yù)計(jì)2012~2013年業(yè)績(jī)釋放將較為主動(dòng),，業(yè)績(jī)?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。”
上述公開(kāi)增發(fā)計(jì)劃指的是華海藥業(yè)去年年底公告的上市以來(lái)第一次增發(fā)融資,，當(dāng)時(shí)擬公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)10000萬(wàn)股,，募集資金凈額不超過(guò)13.3億元。由于華海藥業(yè)自2003年上市以來(lái),，一直沒(méi)有進(jìn)行再融資,，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，2011年三季報(bào)顯示其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到38.94%,。公開(kāi)增發(fā)募集資金,，可以有效緩解公司資金壓力，而募集資金的項(xiàng)目建設(shè)將促進(jìn)公司出口業(yè)務(wù)的升級(jí),。
有業(yè)內(nèi)人士指出,，華海藥業(yè)一直未有增發(fā)或源于兩大股東的恩怨。事實(shí)上,，在去年華海藥業(yè)增發(fā)方案披露后,，二股東周明華曾公開(kāi)反對(duì)過(guò)該融資方案。
今年一季度華海藥業(yè)公告修改了融資方案：發(fā)行股票數(shù)量從1億股調(diào)整為不超過(guò)5500萬(wàn)股,；融資規(guī)模由此前的13.32億元調(diào)整為不超過(guò)8億元,。根據(jù)披露的方案，募集資金的投向是沙坦類(lèi)原料藥和制劑,，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出,，華海藥業(yè)目前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支撐主要還是依靠沙坦原料藥。
券商調(diào)研獲悉,，方案融資規(guī)?？s減，但投資項(xiàng)目規(guī)模不減,，缺口靠短融彌補(bǔ),。此次發(fā)行不到5500萬(wàn)股，不到原股本的10.2%,，攤薄程度較小,，融資規(guī)模縮減到8億元,，而投資項(xiàng)目和金額均沒(méi)有變化,。約5.32億元的差額預(yù)計(jì)靠即將發(fā)行的短期融資券彌補(bǔ)。（生物谷Bioon.com）
