東阿阿膠雖然偏于一隅,，位居魯西一個(gè)比較落后的縣城,，但自2003年華潤(rùn)集團(tuán)以8000多萬(wàn)美元價(jià)格收購(gòu)了其第一大股東的控股權(quán)，華潤(rùn)集團(tuán)的該筆投資收益已經(jīng)爆炸式膨脹了,。

華潤(rùn)集團(tuán)此筆收購(gòu)為什么狂賺,？如何找到第二個(gè)類東阿阿膠式的保健品公司？

第一桶金：制度紅利

華潤(rùn)集團(tuán)收購(gòu)東阿阿膠是在當(dāng)年國(guó)有股退出的大潮下的產(chǎn)物,，投資機(jī)會(huì)可遇不可求,。

2003年9月，東阿阿膠的大股東——山東聊城市政府與華潤(rùn)集團(tuán)簽訂合作草案,，雙方同意以增資擴(kuò)股的形式重組東阿阿膠集團(tuán),，華潤(rùn)集團(tuán)占增資擴(kuò)股后的東阿阿膠集團(tuán)51%股權(quán)，間接控制了上市公司東阿阿膠,。

當(dāng)時(shí),，聊城市政府以公司的29．62％的國(guó)家股和東阿阿膠集團(tuán)全部?jī)糍Y產(chǎn)，折合約3億元人民幣作為出資,，占合資公司49％股權(quán),；華潤(rùn)集團(tuán)以現(xiàn)金的形式，向東阿阿膠集團(tuán)增資擴(kuò)股,，占合資公司51％股權(quán),。而這一切，事先沒(méi)有任何征兆,，是山東省國(guó)資改革,、國(guó)有資本退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的一個(gè)內(nèi)容。這個(gè)時(shí)機(jī)正好成就了華潤(rùn)集團(tuán)進(jìn)入的醫(yī)藥領(lǐng)域的野心,。據(jù)了解,，當(dāng)時(shí)華潤(rùn)集團(tuán)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)興趣很大，正準(zhǔn)備大舉收購(gòu)醫(yī)藥企業(yè),。資料顯示,，此時(shí)華潤(rùn)集團(tuán)旗下已有華潤(rùn)堂超市（香港最大的連鎖藥店），有20多家連鎖店，年銷售額達(dá)到五六千萬(wàn)港元,。華潤(rùn)集團(tuán)在內(nèi)地投資的最早一個(gè)項(xiàng)目是參股華神制藥40％的股權(quán),，是第二大股東。2002年12月,，華潤(rùn)集團(tuán)出資1．89億元,，參與重組云南白藥，后無(wú)果而終,。后計(jì)劃收購(gòu)哈藥集團(tuán),，未果。

當(dāng)年華潤(rùn)集團(tuán)東突西進(jìn)開(kāi)始收購(gòu)醫(yī)藥企業(yè)時(shí),，正是國(guó)有資本逐步退出非競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的潮流下進(jìn)行低價(jià)接盤的好時(shí)機(jī),，不可復(fù)制。收購(gòu)國(guó)有企業(yè)帶來(lái)的增值數(shù)額是龐大的,。當(dāng)年聊城市政府3億元人民幣股權(quán)和資產(chǎn)作為出資,，占新合資的東阿阿膠集團(tuán)49％股權(quán)，華潤(rùn)集團(tuán)以8000多萬(wàn)美元現(xiàn)金出資,，占另外51％股權(quán)。

那么現(xiàn)在計(jì)算一下：目前華潤(rùn)東阿阿膠公司（原合資的東阿阿膠）持有上市公司東阿阿膠23.12%股權(quán),，目前東阿阿膠總股本5.24億股,，2009年4月17日午盤每股價(jià)格17.8元，那么華潤(rùn)集團(tuán)當(dāng)初8000萬(wàn)美元到今天市值已經(jīng)超過(guò)10億元以上,，而且東阿阿膠目前正在逐步理順關(guān)系,，解決銷售瓶頸問(wèn)題，其業(yè)績(jī)正在逐步放大,。

具備定價(jià)能力

東阿阿膠的一個(gè)重要的收購(gòu)價(jià)值是其具有剛性的溢價(jià)能力,，這個(gè)能力是公司業(yè)績(jī)的重要保障。在國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)中,，具備溢價(jià)能力的也僅有云南白藥,、片仔癀等四大國(guó)家級(jí)秘方產(chǎn)品。阿膠工藝被列為國(guó)家科技保密項(xiàng)目,，早年日本人曾愿意不惜用一條現(xiàn)代生產(chǎn)線的代價(jià)來(lái)獲取,。東阿阿膠制作技藝2008年又被國(guó)務(wù)院列入國(guó)家首批非物質(zhì)文化遺產(chǎn)擴(kuò)展項(xiàng)目名錄。據(jù)其剛剛公布的2008年年報(bào)顯示,，2008年?yáng)|阿阿膠實(shí)現(xiàn)銷售收入16.9億元,，同比增長(zhǎng)22%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.9億元,，同比增長(zhǎng)39％,。