醫(yī)藥板塊盡管仍然取得速度與效益平穩(wěn)增長的好成績，但整體發(fā)展速度放緩,、經(jīng)濟(jì)效益降低的趨勢越來越明顯,。從某種角度看，2004年是醫(yī)藥板塊整體經(jīng)營業(yè)績最差的一年,。而導(dǎo)致這種結(jié)構(gòu)的因素是多方面的,。大的方面主要包括：藥品招標(biāo)；連續(xù)不斷大范圍藥品政策性降價,；主要抗生素降價及限售,；原材料價格上漲及煤油運(yùn)緊張堆高生產(chǎn)經(jīng)營成本；出口退稅政策調(diào)整,，等等,。 具體分析研究醫(yī)藥類公司年報資料發(fā)現(xiàn),，醫(yī)藥板塊2004年經(jīng)營業(yè)績狀況大體呈現(xiàn)六大基本特征。 截至4月30日止,，上市公司2004年年報披露告罄,，隨之而來全部上市公司經(jīng)營業(yè)績的座次亦已排定。不出預(yù)料,，醫(yī)藥板塊的醫(yī)藥類公司無一家躋身深滬1376家上市公司綜合經(jīng)濟(jì)效益排位前20名之列,。 其實(shí)，醫(yī)藥類公司年度綜合經(jīng)濟(jì)效益在排位方面是否在國內(nèi)上市公司中居前早已變得不那么重要,，重要的是醫(yī)藥板塊經(jīng)營狀況過去一年是整體前進(jìn)抑或整體后退,？這是評價醫(yī)藥板塊現(xiàn)狀的主要標(biāo)志。 令人遺憾的是,，醫(yī)藥板塊盡管仍然取得速度與效益平穩(wěn)增長的好成績,，但整體發(fā)展速度放緩、經(jīng)濟(jì)效益增勢降低的趨勢越來越明顯,。從某個角度看，2004年是醫(yī)藥板塊整體經(jīng)營業(yè)績最差的一年,。而導(dǎo)致這種結(jié)構(gòu)的因素是多方面的,。大的方面主要包括：藥品招標(biāo)；連續(xù)不斷大范圍藥品政策性降價,；主要抗生素降價及限售,；原材料價格上漲及煤電油運(yùn)緊張堆高生產(chǎn)經(jīng)營成本；出口退稅政策調(diào)整,，等等,。 具體分析研究醫(yī)藥類公司年報資料發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥板塊2004年經(jīng)營業(yè)績狀況大體呈現(xiàn)以下6個基本特征,。 “億元”公司明顯增多 在國內(nèi),，醫(yī)藥行業(yè)的主要特點(diǎn)是醫(yī)藥企業(yè)眾多，其中除少數(shù)大型骨干醫(yī)藥企業(yè)外,，絕大多數(shù)為中小型醫(yī)藥企業(yè),，它們的發(fā)展速度及盈利能力在很大程度上反映著醫(yī)藥行業(yè)的生存狀態(tài)，決定著醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)的未來前途,。而就醫(yī)藥企業(yè)盈利水平而言,，凈利潤1億元是評價醫(yī)藥企業(yè)的一個象征性指標(biāo)，當(dāng)醫(yī)藥企業(yè)實(shí)際年度凈利潤達(dá)到或超過1億元,，一般認(rèn)為該醫(yī)藥企業(yè)即無可非議地躋身大型甚至特大型醫(yī)藥企業(yè)的行列,。 從2003年的情況看，“億元”公司多半為投資者和業(yè)界人士熟知的老面孔,。例如哈藥集團(tuán),、同仁堂,、云南白藥、復(fù)星醫(yī)藥,、天士力,、海正藥業(yè)、金陵藥業(yè),、健特生物,，均為一年或多年凈利潤達(dá)1億元以上的醫(yī)藥類公司。但是,，相對100多家醫(yī)藥類公司的醫(yī)藥板塊來說,，“億元公司”實(shí)在少得有點(diǎn)可憐。 2004年情況有了較明顯的改變,。形象地講,，“億元公司”猶如雨后春筍破土而出?？儍?yōu)公司組成的“億元公司”板塊悄然崛起,。其中除上述老牌“億元公司”外，恒瑞醫(yī)藥,、吉林敖東,、麗珠集團(tuán)、天藥股份,、東阿阿膠,、豐原生化、華海藥業(yè)等醫(yī)藥類公司,，均以較大的主營業(yè)務(wù)收入增幅拉動凈利潤躍上1億元大關(guān),，顯示其發(fā)展的強(qiáng)勁氣勢和內(nèi)在動能。 不過也不乏可惜的現(xiàn)象：2003年還是“億元公司”的華北制藥,、三九醫(yī)藥,、上海醫(yī)藥、廣州藥業(yè),、健康元等公司,，2004年從“億元公司”中黯然消逝。 “億元公司”整體上擴(kuò)容,，反映了醫(yī)藥行業(yè)正進(jìn)入新老交替,、群雄爭霸的新時期。 大型國企“集體跳水” 與“億元公司”板塊崛起這道令人賞心悅目的風(fēng)景線相比,，大型國有控股醫(yī)藥類公司經(jīng)營業(yè)績“集體跳水”令投資者不免捶胸頓足,。 據(jù)2004年年報資料顯示，華北制藥全年凈利潤5914.74萬元,，同比下降72.74%,；新華制藥全年虧損5560.8萬元,，而其上年度凈利潤為4207.63萬元，2004年同比下降232.16%,；魯抗醫(yī)藥全年虧損9234.78萬元,，而其上年度凈利潤為5412.02萬元，2004年同比下降222.01%,；廣州藥業(yè)全年凈利潤4103.43萬元,，同比下降68.68%；南京醫(yī)藥全年凈利潤240.18萬元,，同比下降88.31%,。就連經(jīng)營業(yè)績一向穩(wěn)健的哈藥集團(tuán)、上海醫(yī)藥,，全年凈利潤亦一反常態(tài)地與增長“失之交臂”,，分別實(shí)現(xiàn)26296.08萬元和9313.54萬元，同比下降20.64%和39.7%,。 不難發(fā)現(xiàn),，上述大型國有控股醫(yī)藥類公司主要涵蓋兩大業(yè)態(tài)，即制藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè),。分析表明,，屬制藥工業(yè)類公司的華北制藥、新華制藥,、魯抗醫(yī)藥以及哈藥集團(tuán)，盡管各自主營構(gòu)成存在較大的差異,，但藥品招標(biāo),、藥品降價及限售、原材料及煤電油運(yùn)成本開支增加,，乃是凈利潤銳減或淪為經(jīng)營虧損的主要成因,。其中，受害最深重的當(dāng)屬魯抗醫(yī)藥和新華制藥,；哈藥集團(tuán)則因經(jīng)營范圍較廣,、回旋余地較大，有效地部分抵消了上述不利因素形成的減利壓力,。 而屬于醫(yī)藥商業(yè)類公司的上海醫(yī)藥,、廣州藥業(yè)、南京醫(yī)藥,，顯然受到部分產(chǎn)品限售,、商業(yè)毛利扁平化以及經(jīng)營成本有增無減等因素的影響，導(dǎo)致盈利能力趨弱或大幅滑波,。 大型國企利潤在同一時期出現(xiàn)“集體跳水”現(xiàn)象,，系多年罕見,。它反映醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部及外部相關(guān)行業(yè)各種經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系正在喪失相對的平衡。從長遠(yuǎn)看,，這種失衡的后果將嚴(yán)重阻撓醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)持續(xù),、穩(wěn)定、健康地發(fā)展,，令國內(nèi)醫(yī)藥發(fā)展整體水平與國際先進(jìn)水平的差距進(jìn)一步拉大,。 中藥整體“行業(yè)領(lǐng)先” 從醫(yī)藥板塊組成看，它基本包容了醫(yī)藥行業(yè)各個子行業(yè)中具代表性的優(yōu)質(zhì)公司,，其中占比重較大的當(dāng)屬化學(xué)制藥類公司和中成藥制造類公司,。 分析研究醫(yī)藥板塊2004年年報資料表明，在2004年醫(yī)藥行業(yè)面臨宏觀經(jīng)濟(jì)大背景下,，中成藥公司較之化學(xué)藥公司所受到的掣肘,、牽制、困擾乃至沖擊明顯要小得多,。因此,，從整體上看，中成藥公司整體經(jīng)營業(yè)績比化學(xué)藥公司整體經(jīng)營業(yè)績要好,。具體表現(xiàn)為：主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增加,，凈利潤呈現(xiàn)普遍上升勢頭。 對中成藥公司作整體或具體研究分析可見,，真正代表中成藥公司穩(wěn)健發(fā)展現(xiàn)狀的實(shí)際上主要包括兩種類型的公司：一是具有傳統(tǒng)中藥品牌效應(yīng)的公司,；二是致力于中藥現(xiàn)代化的公司。 例如,，在傳統(tǒng)中藥品牌經(jīng)營的公司中,，2004年同仁堂主營業(yè)務(wù)收入24.45億元，同比增長12.73%,；凈利潤2.87億元,，同比增長19.73%。云南白藥主營業(yè)務(wù)收入18.32億元,，同比增長36.25%,；凈利潤1.71億元，同比增長50.63%,。東阿阿膠主營業(yè)務(wù)收入8.81億元,，同比增長17.87%；凈利潤1.31億元,，同比增長35.72%,。三家公司中要么擁有幾百年歷久不衰的品牌號召力，要么在長期經(jīng)營中績效彰顯形成家喻戶曉的品牌美譽(yù)度，因而經(jīng)營業(yè)績得以持續(xù)穩(wěn)定地增長,，具有雄厚的內(nèi),、外在基礎(chǔ)。 而在近幾年從事中藥現(xiàn)代化事業(yè)中迅速擢升的天士力可謂新一代中藥企業(yè)的典型,。從利用現(xiàn)代制藥技術(shù)研發(fā)生產(chǎn)復(fù)方丹參滴丸至擁有十多個現(xiàn)代新劑型中成藥,，以及支撐其中藥現(xiàn)代化的技術(shù)專利和發(fā)明專利，天士力無疑對傳統(tǒng)中藥繼續(xù)傳承及發(fā)揚(yáng)光大貢獻(xiàn)巨大,。2004年天士力主營業(yè)務(wù)收入13.02億元,，同比增長23.31%；凈利潤1.71億元,，同比增長21.31%,。 當(dāng)然，在現(xiàn)代中藥企業(yè)中也有像三九醫(yī)藥這樣過去口碑,、業(yè)績一向優(yōu)異的公司2004年驀地淪為虧損公司,，但此屬非主營因素所致的暫時性現(xiàn)象。長遠(yuǎn)看,，三九醫(yī)藥中藥快速發(fā)展的趨勢難以阻擋或者逆轉(zhuǎn),，原因是，其積淀的現(xiàn)代中藥品牌經(jīng)營的基本要素完好無損,。 商業(yè)公司“進(jìn)退維谷” 多年來,，醫(yī)藥商業(yè)在整體醫(yī)藥行業(yè)里一直處于十分尷尬的位置。一方面,，制藥企業(yè)自主經(jīng)營銷售藥品打破了醫(yī)藥商業(yè)公司對流通領(lǐng)域的壟斷,，搶走了原本屬于醫(yī)藥商業(yè)公司獨(dú)家的生意；另一方面,，隨著藥品買方市場的形成及藥品價格戰(zhàn)導(dǎo)致的競爭加劇,，醫(yī)藥商業(yè)公司贏利水平持續(xù)走低。特別是近幾年藥品招標(biāo),、快批業(yè)態(tài),、分類管理,、平價藥店以及藥品降價及限售等一系列直接影響醫(yī)藥商業(yè)的制度,、政策、經(jīng)營方式的因素紛至沓來,，毛利扁平化趨勢令醫(yī)藥商業(yè)公司經(jīng)營持續(xù)惡化,，區(qū)域性經(jīng)營虧損比比皆是。 作為醫(yī)藥商業(yè)公司代表的醫(yī)藥商業(yè)類公司情況似乎略強(qiáng)一些,，但多數(shù)公司在“盈虧生死線”邊緣掙扎,，隨時可能掉進(jìn)虧損的泥澤。 如前所述，南京醫(yī)藥2004年主營業(yè)務(wù)收入52.59億元,，同比增長24.71%,；凈利潤24018萬元，同比下降88.31%,。再如,，桐君閣全年主營業(yè)務(wù)收入27.12億元，同比增長23.25%,；凈利潤1650.77萬元,。如果從桐君閣2004年凈利潤中剔除由地方政府劃入的財(cái)政補(bǔ)貼收入，其實(shí)際醫(yī)藥商業(yè)所創(chuàng)凈利潤僅為區(qū)區(qū)9.65萬元,。即使“國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)最大企業(yè)”的上海醫(yī)藥,，2004年全年主營業(yè)務(wù)108.15億元，首次躍過“百億”大關(guān),，亦因醫(yī)藥商業(yè)毛利持續(xù)下降,，加上處置歷史遺留問題而計(jì)提減值準(zhǔn)備，致使經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)“收增利減”的背馳走勢,。 看來,，醫(yī)藥商業(yè)整體盈利能力下降以及部分地區(qū)醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營虧損的態(tài)勢，短期之內(nèi)難以從根本上扭轉(zhuǎn),，而轉(zhuǎn)機(jī)在于市場競爭更加充分之際,。 微利公司“隊(duì)伍擴(kuò)編” 關(guān)注醫(yī)藥板塊動態(tài)的投資者或許注意到，進(jìn)入2004年度經(jīng)營業(yè)績披露期即出現(xiàn)一個大為反常的現(xiàn)象,，這就是全年業(yè)績預(yù)增的公告信息比過往年度驟然減少,。而與之相對應(yīng)的情況是在隨后年報披露進(jìn)入高潮時不斷被驗(yàn)證，也就是醫(yī)藥板塊中醫(yī)藥類公司“微利公司”呈明顯的上升趨勢,。 觀察發(fā)現(xiàn),，2004年新增的“微利公司”幾乎遍布醫(yī)藥行業(yè)所有的子行業(yè)，這與醫(yī)藥行業(yè)景氣程度持續(xù)走低,、跌至多年來的低谷相互呼應(yīng),，亦能夠印證醫(yī)藥板塊內(nèi)部業(yè)績分化加劇的基本判斷。 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，2003年年凈利潤1,，500萬元左右的醫(yī)藥類公司大約10多家，2004年此類“微利公司”大幅上升至超過20家以上,。這種情形前所未有,。 例如，四環(huán)生物通過增發(fā)新股大舉收購北京,、江蘇醫(yī)藥資產(chǎn),，由紡織類公司迅速嬗變?yōu)橐葬t(yī)藥紡織為兩翼的公司,，曾幾何時經(jīng)營業(yè)績快速成長令人羨慕?？墒?，四環(huán)生物近幾年經(jīng)營榮景不再，業(yè)績連年下滑,。2004年其凈利潤1122.24萬元,，比上年度6896.81萬元大幅下挫83.73%。又如,，金花股份2004年主營業(yè)務(wù)收入7.95億元,，同比增長50.56%；凈利潤904萬元,，同比下降36.6%,。再如，迪康藥業(yè)2004年主營業(yè)務(wù)收入18340.65萬元,，同比增長19.16%,；凈利潤745.83萬元，同比下降41.9%,。如此等等,，不一而足。 “微利公司”因自身資產(chǎn)規(guī)模,、經(jīng)營實(shí)力等原因原本就盈利能力不強(qiáng),，原材料漲價、煤電油運(yùn)緊張以及外部經(jīng)營環(huán)境不利,，進(jìn)一步加劇了它們經(jīng)營業(yè)績攀升的難度,，并吞噬了它們好不容易創(chuàng)造的果實(shí)——“微利公司”中相當(dāng)一部分或成未來虧損公司的“后備軍”。 次新公司“長大”乏力 2004年應(yīng)該是醫(yī)藥行業(yè)最值得炫耀的一年,。然而,，如此之多醫(yī)藥企業(yè)上市在增強(qiáng)醫(yī)藥板塊整體實(shí)力的同時，并沒有演繹出作為新出爐的醫(yī)藥類公司應(yīng)有的成長性,。從2004年16家醫(yī)藥次新股披露的第一份“成績單”看,，整體成長性與投資者的預(yù)期相差較大。 其中,，經(jīng)營業(yè)績成長性最好的首推現(xiàn)代制藥,。依托控股股東、國內(nèi)一流的醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)上海醫(yī)藥工業(yè)研究院,，現(xiàn)代制藥2004年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入35853.19萬元,，同比略降6.37%,；凈利潤3683.01萬元,，同比增長57.17%。其次是馬應(yīng)龍，全年主營業(yè)務(wù)收入37098.99萬元,，同比增長13.92%,；凈利潤5263.69萬元，同比增長32.32%,。而其他大多數(shù)次新股凈利潤增長幅度約在3%至25%區(qū)間,。 導(dǎo)致16家新上市次新股整體成長性不足的原因大致有：一是原油價格高企、原材料大幅漲價,、運(yùn)輸費(fèi)用增高以及電力供應(yīng)緊張,，導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升、贏利無法達(dá)到市場預(yù)期,。如新和成,、京新藥業(yè)、鑫富股份,；二是出口退稅政策調(diào)低返利低于2003年度,。如鑫富股份、新和成,；三是受行業(yè)景氣度低影響,，市場相對疲軟。如威爾科技,、達(dá)安基因,、雙鷺?biāo)帢I(yè)、武漢健民等,。 值得一提的是,，千金藥業(yè)、康恩貝,、春天股份等三只次新股首份年報顯示業(yè)績程度不同的下降,，不由令投資者大跌眼鏡。這種剛上市即業(yè)績“變臉”的情形,，難以讓投資者所接受,。 由此可見，醫(yī)藥板塊經(jīng)營發(fā)展和業(yè)績增長,，除了醫(yī)藥宏觀經(jīng)營環(huán)境的改善之外,，更有賴于醫(yī)藥類公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的有效調(diào)整、管理的全面提高,、規(guī)模經(jīng)營的逐步形成以及科技實(shí)力的迅速增強(qiáng),，四者缺一不可。（本文純屬作者個人觀點(diǎn),，據(jù)此投資,，風(fēng)險自負(fù)） （轉(zhuǎn)載自《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報》）
