醫(yī)藥板塊盡管仍然取得速度與效益平穩(wěn)增長(zhǎng)的好成績(jī),，但整體發(fā)展速度放緩,、經(jīng)濟(jì)效益降低的趨勢(shì)越來越明顯。從某種角度看,，2004年是醫(yī)藥板塊整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最差的一年,。而導(dǎo)致這種結(jié)構(gòu)的因素是多方面的。大的方面主要包括：藥品招標(biāo),；連續(xù)不斷大范圍藥品政策性降價(jià),；主要抗生素降價(jià)及限售；原材料價(jià)格上漲及煤油運(yùn)緊張堆高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本,；出口退稅政策調(diào)整,，等等。 具體分析研究醫(yī)藥類公司年報(bào)資料發(fā)現(xiàn),，醫(yī)藥板塊2004年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況大體呈現(xiàn)六大基本特征,。 截至4月30日止，上市公司2004年年報(bào)披露告罄,，隨之而來全部上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的座次亦已排定,。不出預(yù)料，醫(yī)藥板塊的醫(yī)藥類公司無一家躋身深滬1376家上市公司綜合經(jīng)濟(jì)效益排位前20名之列,。 其實(shí),，醫(yī)藥類公司年度綜合經(jīng)濟(jì)效益在排位方面是否在國(guó)內(nèi)上市公司中居前早已變得不那么重要，重要的是醫(yī)藥板塊經(jīng)營(yíng)狀況過去一年是整體前進(jìn)抑或整體后退,？這是評(píng)價(jià)醫(yī)藥板塊現(xiàn)狀的主要標(biāo)志,。 令人遺憾的是,，醫(yī)藥板塊盡管仍然取得速度與效益平穩(wěn)增長(zhǎng)的好成績(jī)，但整體發(fā)展速度放緩,、經(jīng)濟(jì)效益增勢(shì)降低的趨勢(shì)越來越明顯,。從某個(gè)角度看，2004年是醫(yī)藥板塊整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最差的一年,。而導(dǎo)致這種結(jié)構(gòu)的因素是多方面的,。大的方面主要包括：藥品招標(biāo)；連續(xù)不斷大范圍藥品政策性降價(jià),；主要抗生素降價(jià)及限售,；原材料價(jià)格上漲及煤電油運(yùn)緊張堆高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本；出口退稅政策調(diào)整,，等等,。 具體分析研究醫(yī)藥類公司年報(bào)資料發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥板塊2004年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況大體呈現(xiàn)以下6個(gè)基本特征,。 “億元”公司明顯增多 在國(guó)內(nèi),，醫(yī)藥行業(yè)的主要特點(diǎn)是醫(yī)藥企業(yè)眾多，其中除少數(shù)大型骨干醫(yī)藥企業(yè)外,，絕大多數(shù)為中小型醫(yī)藥企業(yè),，它們的發(fā)展速度及盈利能力在很大程度上反映著醫(yī)藥行業(yè)的生存狀態(tài)，決定著醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)的未來前途,。而就醫(yī)藥企業(yè)盈利水平而言,，凈利潤(rùn)1億元是評(píng)價(jià)醫(yī)藥企業(yè)的一個(gè)象征性指標(biāo)，當(dāng)醫(yī)藥企業(yè)實(shí)際年度凈利潤(rùn)達(dá)到或超過1億元,，一般認(rèn)為該醫(yī)藥企業(yè)即無可非議地躋身大型甚至特大型醫(yī)藥企業(yè)的行列,。 從2003年的情況看，“億元”公司多半為投資者和業(yè)界人士熟知的老面孔,。例如哈藥集團(tuán),、同仁堂、云南白藥,、復(fù)星醫(yī)藥,、天士力,、海正藥業(yè),、金陵藥業(yè)、健特生物,，均為一年或多年凈利潤(rùn)達(dá)1億元以上的醫(yī)藥類公司,。但是，相對(duì)100多家醫(yī)藥類公司的醫(yī)藥板塊來說,，“億元公司”實(shí)在少得有點(diǎn)可憐,。 2004年情況有了較明顯的改變,。形象地講，“億元公司”猶如雨后春筍破土而出,?？?jī)優(yōu)公司組成的“億元公司”板塊悄然崛起。其中除上述老牌“億元公司”外,，恒瑞醫(yī)藥,、吉林敖東、麗珠集團(tuán),、天藥股份,、東阿阿膠、豐原生化,、華海藥業(yè)等醫(yī)藥類公司,，均以較大的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅拉動(dòng)凈利潤(rùn)躍上1億元大關(guān)，顯示其發(fā)展的強(qiáng)勁氣勢(shì)和內(nèi)在動(dòng)能,。 不過也不乏可惜的現(xiàn)象：2003年還是“億元公司”的華北制藥,、三九醫(yī)藥、上海醫(yī)藥,、廣州藥業(yè),、健康元等公司，2004年從“億元公司”中黯然消逝,。 “億元公司”整體上擴(kuò)容,，反映了醫(yī)藥行業(yè)正進(jìn)入新老交替、群雄爭(zhēng)霸的新時(shí)期,。 大型國(guó)企“集體跳水” 與“億元公司”板塊崛起這道令人賞心悅目的風(fēng)景線相比,，大型國(guó)有控股醫(yī)藥類公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“集體跳水”令投資者不免捶胸頓足。 據(jù)2004年年報(bào)資料顯示,，華北制藥全年凈利潤(rùn)5914.74萬元,，同比下降72.74%；新華制藥全年虧損5560.8萬元,，而其上年度凈利潤(rùn)為4207.63萬元,，2004年同比下降232.16%；魯抗醫(yī)藥全年虧損9234.78萬元,，而其上年度凈利潤(rùn)為5412.02萬元,，2004年同比下降222.01%；廣州藥業(yè)全年凈利潤(rùn)4103.43萬元,，同比下降68.68%,；南京醫(yī)藥全年凈利潤(rùn)240.18萬元，同比下降88.31%,。就連經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一向穩(wěn)健的哈藥集團(tuán),、上海醫(yī)藥,，全年凈利潤(rùn)亦一反常態(tài)地與增長(zhǎng)“失之交臂”，分別實(shí)現(xiàn)26296.08萬元和9313.54萬元,，同比下降20.64%和39.7%,。 不難發(fā)現(xiàn)，上述大型國(guó)有控股醫(yī)藥類公司主要涵蓋兩大業(yè)態(tài),，即制藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè),。分析表明，屬制藥工業(yè)類公司的華北制藥,、新華制藥,、魯抗醫(yī)藥以及哈藥集團(tuán)，盡管各自主營(yíng)構(gòu)成存在較大的差異,，但藥品招標(biāo),、藥品降價(jià)及限售、原材料及煤電油運(yùn)成本開支增加,，乃是凈利潤(rùn)銳減或淪為經(jīng)營(yíng)虧損的主要成因,。其中，受害最深重的當(dāng)屬魯抗醫(yī)藥和新華制藥,；哈藥集團(tuán)則因經(jīng)營(yíng)范圍較廣,、回旋余地較大，有效地部分抵消了上述不利因素形成的減利壓力,。 而屬于醫(yī)藥商業(yè)類公司的上海醫(yī)藥,、廣州藥業(yè)、南京醫(yī)藥,，顯然受到部分產(chǎn)品限售,、商業(yè)毛利扁平化以及經(jīng)營(yíng)成本有增無減等因素的影響，導(dǎo)致盈利能力趨弱或大幅滑波,。 大型國(guó)企利潤(rùn)在同一時(shí)期出現(xiàn)“集體跳水”現(xiàn)象,，系多年罕見。它反映醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部及外部相關(guān)行業(yè)各種經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系正在喪失相對(duì)的平衡,。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,，這種失衡的后果將嚴(yán)重阻撓醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定,、健康地發(fā)展,，令國(guó)內(nèi)醫(yī)藥發(fā)展整體水平與國(guó)際先進(jìn)水平的差距進(jìn)一步拉大。 中藥整體“行業(yè)領(lǐng)先” 從醫(yī)藥板塊組成看,，它基本包容了醫(yī)藥行業(yè)各個(gè)子行業(yè)中具代表性的優(yōu)質(zhì)公司,，其中占比重較大的當(dāng)屬化學(xué)制藥類公司和中成藥制造類公司。 分析研究醫(yī)藥板塊2004年年報(bào)資料表明,，在2004年醫(yī)藥行業(yè)面臨宏觀經(jīng)濟(jì)大背景下,，中成藥公司較之化學(xué)藥公司所受到的掣肘、牽制,、困擾乃至沖擊明顯要小得多,。因此，從整體上看,，中成藥公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比化學(xué)藥公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要好,。具體表現(xiàn)為：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增加，凈利潤(rùn)呈現(xiàn)普遍上升勢(shì)頭,。 對(duì)中成藥公司作整體或具體研究分析可見,，真正代表中成藥公司穩(wěn)健發(fā)展現(xiàn)狀的實(shí)際上主要包括兩種類型的公司：一是具有傳統(tǒng)中藥品牌效應(yīng)的公司；二是致力于中藥現(xiàn)代化的公司,。 例如,，在傳統(tǒng)中藥品牌經(jīng)營(yíng)的公司中，2004年同仁堂主營(yíng)業(yè)務(wù)收入24.45億元,，同比增長(zhǎng)12.73%,；凈利潤(rùn)2.87億元，同比增長(zhǎng)19.73%,。云南白藥主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18.32億元,，同比增長(zhǎng)36.25%；凈利潤(rùn)1.71億元,，同比增長(zhǎng)50.63%,。東阿阿膠主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8.81億元，同比增長(zhǎng)17.87%,；凈利潤(rùn)1.31億元,，同比增長(zhǎng)35.72%。三家公司中要么擁有幾百年歷久不衰的品牌號(hào)召力,，要么在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中績(jī)效彰顯形成家喻戶曉的品牌美譽(yù)度,，因而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得以持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)，具有雄厚的內(nèi),、外在基礎(chǔ),。 而在近幾年從事中藥現(xiàn)代化事業(yè)中迅速擢升的天士力可謂新一代中藥企業(yè)的典型。從利用現(xiàn)代制藥技術(shù)研發(fā)生產(chǎn)復(fù)方丹參滴丸至擁有十多個(gè)現(xiàn)代新劑型中成藥,，以及支撐其中藥現(xiàn)代化的技術(shù)專利和發(fā)明專利,，天士力無疑對(duì)傳統(tǒng)中藥繼續(xù)傳承及發(fā)揚(yáng)光大貢獻(xiàn)巨大。2004年天士力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入13.02億元,，同比增長(zhǎng)23.31%,；凈利潤(rùn)1.71億元，同比增長(zhǎng)21.31%。 當(dāng)然,，在現(xiàn)代中藥企業(yè)中也有像三九醫(yī)藥這樣過去口碑,、業(yè)績(jī)一向優(yōu)異的公司2004年驀地淪為虧損公司，但此屬非主營(yíng)因素所致的暫時(shí)性現(xiàn)象,。長(zhǎng)遠(yuǎn)看,，三九醫(yī)藥中藥快速發(fā)展的趨勢(shì)難以阻擋或者逆轉(zhuǎn)，原因是,，其積淀的現(xiàn)代中藥品牌經(jīng)營(yíng)的基本要素完好無損,。 商業(yè)公司“進(jìn)退維谷” 多年來，醫(yī)藥商業(yè)在整體醫(yī)藥行業(yè)里一直處于十分尷尬的位置,。一方面,，制藥企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)銷售藥品打破了醫(yī)藥商業(yè)公司對(duì)流通領(lǐng)域的壟斷，搶走了原本屬于醫(yī)藥商業(yè)公司獨(dú)家的生意,；另一方面,，隨著藥品買方市場(chǎng)的形成及藥品價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)加劇，醫(yī)藥商業(yè)公司贏利水平持續(xù)走低,。特別是近幾年藥品招標(biāo),、快批業(yè)態(tài)、分類管理,、平價(jià)藥店以及藥品降價(jià)及限售等一系列直接影響醫(yī)藥商業(yè)的制度,、政策、經(jīng)營(yíng)方式的因素紛至沓來,，毛利扁平化趨勢(shì)令醫(yī)藥商業(yè)公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化,，區(qū)域性經(jīng)營(yíng)虧損比比皆是。 作為醫(yī)藥商業(yè)公司代表的醫(yī)藥商業(yè)類公司情況似乎略強(qiáng)一些,，但多數(shù)公司在“盈虧生死線”邊緣掙扎,，隨時(shí)可能掉進(jìn)虧損的泥澤。 如前所述,，南京醫(yī)藥2004年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入52.59億元,，同比增長(zhǎng)24.71%；凈利潤(rùn)24018萬元,，同比下降88.31%,。再如，桐君閣全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入27.12億元,，同比增長(zhǎng)23.25%,；凈利潤(rùn)1650.77萬元。如果從桐君閣2004年凈利潤(rùn)中剔除由地方政府劃入的財(cái)政補(bǔ)貼收入,，其實(shí)際醫(yī)藥商業(yè)所創(chuàng)凈利潤(rùn)僅為區(qū)區(qū)9.65萬元,。即使“國(guó)內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)最大企業(yè)”的上海醫(yī)藥,，2004年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)108.15億元，首次躍過“百億”大關(guān),，亦因醫(yī)藥商業(yè)毛利持續(xù)下降,，加上處置歷史遺留問題而計(jì)提減值準(zhǔn)備，致使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)“收增利減”的背馳走勢(shì),。 看來,，醫(yī)藥商業(yè)整體盈利能力下降以及部分地區(qū)醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損的態(tài)勢(shì),，短期之內(nèi)難以從根本上扭轉(zhuǎn),，而轉(zhuǎn)機(jī)在于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加充分之際。 微利公司“隊(duì)伍擴(kuò)編” 關(guān)注醫(yī)藥板塊動(dòng)態(tài)的投資者或許注意到,，進(jìn)入2004年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)披露期即出現(xiàn)一個(gè)大為反常的現(xiàn)象,，這就是全年業(yè)績(jī)預(yù)增的公告信息比過往年度驟然減少。而與之相對(duì)應(yīng)的情況是在隨后年報(bào)披露進(jìn)入高潮時(shí)不斷被驗(yàn)證,，也就是醫(yī)藥板塊中醫(yī)藥類公司“微利公司”呈明顯的上升趨勢(shì),。 觀察發(fā)現(xiàn)，2004年新增的“微利公司”幾乎遍布醫(yī)藥行業(yè)所有的子行業(yè),，這與醫(yī)藥行業(yè)景氣程度持續(xù)走低,、跌至多年來的低谷相互呼應(yīng)，亦能夠印證醫(yī)藥板塊內(nèi)部業(yè)績(jī)分化加劇的基本判斷,。 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，2003年年凈利潤(rùn)1，500萬元左右的醫(yī)藥類公司大約10多家,，2004年此類“微利公司”大幅上升至超過20家以上,。這種情形前所未有。 例如,，四環(huán)生物通過增發(fā)新股大舉收購(gòu)北京,、江蘇醫(yī)藥資產(chǎn)，由紡織類公司迅速嬗變?yōu)橐葬t(yī)藥紡織為兩翼的公司,，曾幾何時(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)令人羨慕,。可是,，四環(huán)生物近幾年經(jīng)營(yíng)榮景不再,，業(yè)績(jī)連年下滑。2004年其凈利潤(rùn)1122.24萬元,，比上年度6896.81萬元大幅下挫83.73%,。又如，金花股份2004年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.95億元,，同比增長(zhǎng)50.56%,；凈利潤(rùn)904萬元,，同比下降36.6%。再如,，迪康藥業(yè)2004年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18340.65萬元,，同比增長(zhǎng)19.16%；凈利潤(rùn)745.83萬元,，同比下降41.9%,。如此等等，不一而足,。 “微利公司”因自身資產(chǎn)規(guī)模,、經(jīng)營(yíng)實(shí)力等原因原本就盈利能力不強(qiáng)，原材料漲價(jià),、煤電油運(yùn)緊張以及外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境不利,，進(jìn)一步加劇了它們經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)攀升的難度，并吞噬了它們好不容易創(chuàng)造的果實(shí)——“微利公司”中相當(dāng)一部分或成未來虧損公司的“后備軍”,。 次新公司“長(zhǎng)大”乏力 2004年應(yīng)該是醫(yī)藥行業(yè)最值得炫耀的一年,。然而，如此之多醫(yī)藥企業(yè)上市在增強(qiáng)醫(yī)藥板塊整體實(shí)力的同時(shí),，并沒有演繹出作為新出爐的醫(yī)藥類公司應(yīng)有的成長(zhǎng)性,。從2004年16家醫(yī)藥次新股披露的第一份“成績(jī)單”看，整體成長(zhǎng)性與投資者的預(yù)期相差較大,。 其中,，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性最好的首推現(xiàn)代制藥。依托控股股東,、國(guó)內(nèi)一流的醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)上海醫(yī)藥工業(yè)研究院,，現(xiàn)代制藥2004年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入35853.19萬元，同比略降6.37%,；凈利潤(rùn)3683.01萬元,，同比增長(zhǎng)57.17%。其次是馬應(yīng)龍,，全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入37098.99萬元,，同比增長(zhǎng)13.92%；凈利潤(rùn)5263.69萬元,，同比增長(zhǎng)32.32%,。而其他大多數(shù)次新股凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度約在3%至25%區(qū)間。 導(dǎo)致16家新上市次新股整體成長(zhǎng)性不足的原因大致有：一是原油價(jià)格高企,、原材料大幅漲價(jià),、運(yùn)輸費(fèi)用增高以及電力供應(yīng)緊張，導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升,、贏利無法達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期,。如新和成,、京新藥業(yè)、鑫富股份,；二是出口退稅政策調(diào)低返利低于2003年度,。如鑫富股份、新和成,；三是受行業(yè)景氣度低影響,，市場(chǎng)相對(duì)疲軟。如威爾科技,、達(dá)安基因,、雙鷺?biāo)帢I(yè)、武漢健民等,。 值得一提的是,，千金藥業(yè),、康恩貝,、春天股份等三只次新股首份年報(bào)顯示業(yè)績(jī)程度不同的下降，不由令投資者大跌眼鏡,。這種剛上市即業(yè)績(jī)“變臉”的情形,，難以讓投資者所接受。 由此可見,，醫(yī)藥板塊經(jīng)營(yíng)發(fā)展和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),，除了醫(yī)藥宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善之外，更有賴于醫(yī)藥類公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的有效調(diào)整,、管理的全面提高,、規(guī)模經(jīng)營(yíng)的逐步形成以及科技實(shí)力的迅速增強(qiáng)，四者缺一不可,。（本文純屬作者個(gè)人觀點(diǎn),，據(jù)此投資，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)） （轉(zhuǎn)載自《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》）
