不知是對(duì)繼續(xù)并購?fù)顿Y行為的盈利預(yù)期降低,，還是對(duì)業(yè)已收購的資產(chǎn)可能導(dǎo)致“消化不良”的擔(dān)憂情緒加劇,，進(jìn)入2005年醫(yī)藥行業(yè)以醫(yī)藥類公司為代表的大規(guī)模擴(kuò)張式企業(yè)并購不經(jīng)意間忽然“寥若晨星”,，代之而起的是醫(yī)藥類公司異口同聲的一個(gè)詞兒——“整合”——準(zhǔn)確地講,，醫(yī)藥類公司擬希望轉(zhuǎn)而以內(nèi)涵式資源重配,、資產(chǎn)重組,、架構(gòu)重建去爭取投資效益的最大化,。而又不再尋求一味無休止的企業(yè)并購擴(kuò)張,。 早在今年初，健康元董事長在接受某媒體專訪時(shí),，稱健康元今后一段時(shí)間,，如果不是特別優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥資產(chǎn)將不會(huì)尋求并購，并將2005年定為健康元的“整合年”,。 無獨(dú)有偶,，曾在麗珠集團(tuán)控股權(quán)爭奪中成為健康元對(duì)手的東盛集團(tuán)，亦傳出類似的信息,。東盛集團(tuán)董事長郭家學(xué)在應(yīng)媒體記者之詢時(shí)更加直截了當(dāng),，稱東盛集團(tuán)未來5年之內(nèi)不收購。 而另一個(gè)曾在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購潮中呼風(fēng)喚雨,、屢有斬獲的大型民營醫(yī)藥類公司復(fù)星醫(yī)藥,，繼年初斥資7?373.78萬元收購重慶凱林制藥有限責(zé)任公司(簡稱凱林制藥)70%股權(quán)后，亦似有收斂并購鋒芒的意向,，再也不見新的并購動(dòng)作,。 至于華源系(包括上藥集團(tuán))雖不聲張，但現(xiàn)狀更是迫使其眼睛向內(nèi)：哈藥集團(tuán),、海王生物等一些企業(yè)亦都默默地作出呼應(yīng),。 無論各大醫(yī)藥集團(tuán)或醫(yī)藥類公司發(fā)展戰(zhàn)略有著怎樣的不同,、存在多大的差異，但是在由擴(kuò)張式企業(yè)并購向內(nèi)涵式企業(yè)整合的發(fā)展策略轉(zhuǎn)變上卻驚人的相似,。這種醫(yī)藥集團(tuán)或醫(yī)藥類公司“心有靈犀一點(diǎn)通”的帶普遍性變化,，是必然、是感悟,、是進(jìn)步,。 縱觀時(shí)下醫(yī)藥集團(tuán)或醫(yī)藥類公司整合的基本形態(tài)，大致上可分為三種：即進(jìn)攻型整合,、防守型整合,、以及被動(dòng)型整合。 進(jìn)攻型整合 『代表性公司有哈藥集團(tuán),、健康元,、云藥集團(tuán)、海王生物,、復(fù)星集團(tuán)等,。這些公司擬以集團(tuán)整體上市或子公司分拆上市的整合目標(biāo)，以資本規(guī)?；瘞?dòng)經(jīng)營規(guī)?；,！?nbsp; 早在2004年末,，哈藥集團(tuán)控股股東哈藥集團(tuán)有限公司(簡稱哈藥公司)即宣布，將引入戰(zhàn)略投資者中信資本投資有限公司(簡稱中信資本),、美國華平投資集團(tuán)(簡稱華平集團(tuán)),、以及黑龍辰能哈工大高科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司(簡稱辰能哈工大)，共同對(duì)哈藥公司進(jìn)行增資擴(kuò)股重組改造,。經(jīng)增資擴(kuò)股后,，新的哈藥公司吸收資本20.35億元，股權(quán)結(jié)構(gòu)為：哈爾濱市國委占45%股權(quán),，中信資本,、華平集團(tuán)、辰能哈工大分別占22.5%,、22.5%和10%股權(quán),。 從動(dòng)機(jī)分析，借中央實(shí)施振興東北老工業(yè)基地戰(zhàn)略之機(jī),，對(duì)原哈藥公司單一國有體制進(jìn)行深化改革,，以降低國有資產(chǎn)持股比例換取境內(nèi)外資本加盟，是哈藥公司改組的基本目標(biāo),。不過,，哈藥公司的目標(biāo)顯然不止于此,，其長遠(yuǎn)目標(biāo)很有可能是：利用中信資本、華平集團(tuán)的國內(nèi)外政府,、市場,、人脈聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)，最終尋求打通躋身海外證券市場上市的渠道,。 云藥集團(tuán)重組的終極目標(biāo)大體上與哈藥公司差不多,。 2004年第一季度，云南省醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)罕見的負(fù)增長,，震動(dòng)了云南省政府,。一個(gè)以云藥集團(tuán)改制引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的方案悄然出臺(tái)。時(shí)至2004年9月,，云藥集團(tuán)重組方案正式公之于眾,，由國藥集團(tuán)控股、東盛集團(tuán)參股的中國醫(yī)藥工業(yè)有限公司(簡稱中國醫(yī)藥)以7.5億元注資云藥集團(tuán),，新云藥集團(tuán)注冊(cè)資本增至15億元，云南省國資委和中國醫(yī)藥各占50%股權(quán),。因東盛集團(tuán)為新云藥集團(tuán)重組成功實(shí)際注資高達(dá)5億元,，東盛集團(tuán)郭家學(xué)順利出任董事長。 對(duì)于東盛集團(tuán)而言,，假道中國醫(yī)藥入主新的云藥集團(tuán)可謂“花了血本”,。其目標(biāo)不僅僅是相中云藥集團(tuán)旗下的百年品牌“云南白藥”蘊(yùn)藏的經(jīng)濟(jì)價(jià)值、盈利能力,，而是要以云南白藥為旗幟,，將擁有全世界并不多見的動(dòng)植物資源寶庫的云藥集團(tuán)，打造成全國一流,、乃至全世界都具影響力的“現(xiàn)代植物藥王國”,。 最近，東盛集團(tuán)平價(jià)轉(zhuǎn)讓所持麗珠集團(tuán)股權(quán),，將所持東盛科技,、潛江制藥大部分股權(quán)質(zhì)押給銀行以換取貸款，目的無非是朝著設(shè)計(jì)中的“現(xiàn)代植物藥王國”方向發(fā)力,。而郭家學(xué)欲實(shí)現(xiàn)這一宏偉理想,，下一個(gè)步驟無疑將是爭取云藥集團(tuán)赴海外上市。 與哈藥公司,、云藥公司不同,，海王生物、健康元?jiǎng)t選擇了控股企業(yè)分拆赴海外上市融資的發(fā)展之路,。 2004年10月,，海王生物發(fā)布擬分拆子公司深圳海王英特龍生物技術(shù)有限公司(簡稱英特龍)赴香港上市的公告,。 資料顯示，經(jīng)海王生物收購后幾年孵化,，英特龍已具有分拆獨(dú)立上市發(fā)展的實(shí)力,。2003年其凈資產(chǎn)9，009萬元,，實(shí)現(xiàn)凈利潤,，產(chǎn)品包括重組α-2b干擾素，重組人白細(xì)胞介素-2,、以及亞流感疫苗,、促干細(xì)胞生成素等高新技術(shù)產(chǎn)品。 今年3月1日,，據(jù)海王生物公告,，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)英特龍赴港上市申請(qǐng)、發(fā)行不超過2.72億外資股,，將對(duì)海王生物,、英特龍發(fā)展產(chǎn)生重要影響。 顯然,，海王生物旗下英特龍分拆上市對(duì)于健康元起到了激勵(lì)作用,。健康元亦把分拆子公司赴港上市作為整合資源、謀求發(fā)展的主要攻略,。 3月22日,，健康元對(duì)外宣布，擬通過先設(shè)立海外附屬全資子公司JPGIC,，然后旗下健康藥業(yè)(中國)有限公司注入,，再以JPGIC名義分向證監(jiān)會(huì)及香港聯(lián)合交易所申請(qǐng)公開發(fā)行股票并上市。與海王生物一樣,，健康元分拆上市“造系”只是“附產(chǎn)品”,，主要目的在于爭取直接融資支持，以確保在資本金充足的條件下力爭企業(yè)求得安全,、健康,、穩(wěn)定、快速地發(fā)展,。 而復(fù)星集團(tuán)則顯得“另類”,。有效的參股、并購令其醫(yī)藥主營規(guī)模與效益持續(xù)擴(kuò)張,，其整合的目標(biāo)似乎更多地著眼于旗下參股,、控股公司的“微調(diào)”，最大限度地挖掘持續(xù)增長的潛力,。 防守型整合 『代表性公司有：華源生命,、上藥集團(tuán)等,。這些公司剛剛通過迂回收購控制醫(yī)藥類公司。而醫(yī)藥類公司本身面臨這樣或那樣的困境,，因而亟待通過內(nèi)部整合實(shí)現(xiàn)休養(yǎng)生息,。』 完全可以不帶夸張成份地說,，華源集團(tuán)及旗下現(xiàn)時(shí)專門負(fù)責(zé)拓展醫(yī)藥領(lǐng)域業(yè)務(wù)的華源生命,，已經(jīng)改變了國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)布局的版圖。 繼掌握上藥集團(tuán)后,，華源集團(tuán)以華源生命的名義2004年11月與北京醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司(簡稱北藥集團(tuán))達(dá)成戰(zhàn)略重組協(xié)議,。華源生命出資11.6億元注入新北藥集團(tuán)。股權(quán)結(jié)構(gòu)為：北京市國資委占20%股權(quán),，北京國資公司占30%股權(quán),，華源生命占50%。 也就是說,，華源生命按單一持股人計(jì)算不僅成為新北藥集團(tuán)最大股東,，而且透過新北藥集團(tuán)間接將雙鶴藥業(yè)“收編”旗下。如此,，華源生命已控制華源制藥,、雙鶴藥業(yè)兩家醫(yī)藥類公司。 不過,，華源生命面臨的困難也接踵而至。首先是雙鶴藥業(yè)資產(chǎn)重組問題,。自成為問題公司之后,，雙鶴藥業(yè)經(jīng)營業(yè)績一路下滑，據(jù)悉,，2004年度雙鶴藥業(yè)凈利潤連續(xù)兩年下降50%以上已成定局,，原因就是為歷年投資及存貨計(jì)提了大額壞帳和跌價(jià)準(zhǔn)備。為了阻止業(yè)績持續(xù)下降的趨勢,，抑或在華源生命暗中運(yùn)籌或默許下,，雙鶴藥業(yè)今年3月下旬決定，將所持北京中德合資項(xiàng)目北京費(fèi)森尤斯卡醫(yī)藥有限公司35%股權(quán),，作價(jià)25,，000萬元，出讓給德方伙伴,，除收回投資本金外,，共獲得16?700萬元。雖然此舉有助于雙鶴藥業(yè)紓緩資金緊張,、業(yè)績滑落不止的壓力,，但能否最終幫助雙鶴藥業(yè)從此走出經(jīng)營低谷,、踏入發(fā)展正軌還是未知之?dāng)?shù)。 其次是華源制藥,。據(jù)華源制藥4月9日披露的“預(yù)警”公告,，因2004年第四季控股子公司江蘇華源旗下的江蘇江山制藥有限公司(簡稱江山制藥)VC價(jià)格持續(xù)下跌、以及其他子公司年末計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等因素,，預(yù)計(jì)2004年華源制藥凈利潤將比上年度下降50%以上,。這對(duì)華源生命而言可能是一個(gè)極大的創(chuàng)傷。其實(shí),，在2004年3月從實(shí)際控制人華源集團(tuán)手中接掌華源制藥控股權(quán)以來,，華源制藥猶如一個(gè)“燙手山竽”令華源生命難以捉摸。具體難題就是,，江山制藥不僅主營VC“急景流年”,、一路走低，造成華源制藥整體經(jīng)營業(yè)績堪憂,，而且因江山制藥原股東,、中糧集團(tuán)旗下的ET、RT對(duì)中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)將股權(quán)仲裁給江蘇華源不服,，進(jìn)而向北京中級(jí)人民法院提出訴訟,。從2004年9月至今，三個(gè)月的仲裁期早已過去,，但裁決結(jié)果一直不見蹤影,。更可氣惱的是，ET,、RT所持原江山制藥股權(quán)的受讓人豐原集團(tuán),，已將江山制藥劃入其“勢力范圍”之內(nèi)。而華源生命,、華源制藥對(duì)此有爭議之舉只好聽之任之,。 所以，華源生命對(duì)雙鶴藥業(yè),、華源制藥的整合,，既需要足夠的耐心從長計(jì)議，又需要超出常人的智慧審慎面對(duì),。 上藥集團(tuán)自納入華源集團(tuán),，其內(nèi)部整合、外部擴(kuò)張幾乎沒有消停,。如果說其將旗下44億元資產(chǎn)“捆綁甩賣”,，重新確定5大事業(yè)部新的管理體制兩項(xiàng)重大整合舉措整體上還算“順風(fēng)順?biāo)?rdquo;的話，那么，2004年年末相繼投資控股山東新華醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司(簡稱新華集團(tuán))和山東魯抗醫(yī)藥集團(tuán)有限公司,，一開始就注定“磕磕絆絆”,，并很可能延后上藥集團(tuán)謀求盡早赴境外上市的計(jì)劃。這一點(diǎn)或許緣于新華集團(tuán)控股的新華制藥,、魯抗集團(tuán)控股的魯抗醫(yī)藥兩個(gè)醫(yī)藥類公司糟糕的業(yè)績,。 3月25日，新華制藥公布2004年年報(bào),，主營業(yè)務(wù)收入151?129.61萬元,，同比增長13.76%：凈利潤負(fù)5，560.8萬元,，同比下降232.16%,。 隔日，3月26日,，魯抗醫(yī)藥也公布2004年年報(bào),，主營業(yè)務(wù)收入102?752.16萬元，同比增長5.47%：凈利潤負(fù)9?234.78萬元,，上年度則為盈利5?412.02萬元,。 據(jù)年報(bào)，造成新華制藥和魯抗醫(yī)藥凈利潤雙雙大幅下挫的直接原因,，是原油價(jià)格和原材料價(jià)格持續(xù)上揚(yáng),、抗生素政策性降價(jià)、部分抗生素限售,、出口退稅率降低,、以及運(yùn)輸成本攀升等因素。而從兩公司內(nèi)部要素看,，產(chǎn)品老化,、附加值較低，則是兩公司帶共性的“軟肋”,，毫無抵御外來打擊的能力,。 從某種意義上講,，對(duì)于上藥集團(tuán)來說“壞事可能變成好事”,。因?yàn)殡S著新華制藥、魯抗醫(yī)藥2004年經(jīng)營業(yè)績驟降至虧損,，上藥集團(tuán)在投資控股新華集團(tuán),、魯抗集團(tuán)的談判中增添了籌碼，可以因此降低投資成本,。不過,，從上藥集團(tuán)急于整體赴海外上市這一策略出發(fā)，上藥集團(tuán)即使能夠在股權(quán)方面節(jié)省投資，但實(shí)際運(yùn)作上市過程中新華制藥,、魯抗醫(yī)藥業(yè)績不能“起死回生”,，其最終的成本仍然難以降下來，并很有可能“得不償失”,。因此,，成功投資控股新華集團(tuán)、魯抗集團(tuán)后,，怎樣助力新華制藥,、魯抗醫(yī)藥盡速扭虧、重拾發(fā)展軌道,，將上藥集團(tuán)面臨的最棘手的整合難題,。 被動(dòng)型整合 『代表性公司有：華北制藥、三九集團(tuán),、南京醫(yī)藥等,。這些公司要么剛剛經(jīng)歷股權(quán)重大變動(dòng)，要么由于過去過度擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈緊繃,，要么陷入經(jīng)營結(jié)構(gòu)失衡的桎梏一時(shí)難以解脫,，而生存與發(fā)展矛盾迫使它們作“困獸之斗”?！?nbsp; 在證券市場,，華北制藥一直被投資者視為醫(yī)藥類公司板塊的龍頭公司，可是由于華北制藥多年來“反哺”控股股東華藥集團(tuán),，致使本身長期“失血”,，因而無法充分展現(xiàn)龍頭風(fēng)范。此外,，青霉素,、VC等產(chǎn)品價(jià)格的起伏跌宕，也客觀上制約了華北制藥在平穩(wěn)的市場競爭氛圍中穩(wěn)健發(fā)展,。 2004年12月末,，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了華藥集團(tuán)按“以股抵債”方式?jīng)_抵所欠華北制藥10.02億元非經(jīng)營性占用資金。同時(shí),，華藥集團(tuán)以每股3.55元價(jià)格向荷蘭帝斯曼轉(zhuǎn)讓股權(quán)5?819.79萬股,，這個(gè)國際知名的抗生素原料藥公司成為華北制藥戰(zhàn)略投資者，亦被有關(guān)方面接納,。 對(duì)華北制藥來說,，長期阻礙自身發(fā)展的資金體外循環(huán)問題似已基本解決。不過,，現(xiàn)時(shí)主營面臨的惡劣市場環(huán)境,，相比“失血”大概更加可怕,。煤電油運(yùn)汽供應(yīng)緊張、價(jià)格高企,，原材料一漲再漲,、生產(chǎn)成本上升，主導(dǎo)產(chǎn)品VC,、青霉素價(jià)格持續(xù)下調(diào),，外加部分抗生素限售，均強(qiáng)悍地沖擊著華北制藥一度好轉(zhuǎn)的經(jīng)營狀況,。據(jù)華北制藥稱,，其2004年年度業(yè)績將大幅下降。 鑒于目前醫(yī)藥行業(yè)上游生產(chǎn)要素如煤,、原油價(jià)格仍處高位等因素,，華北制藥之整合將主營圍繞產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整這一中心展開，且前路相當(dāng)艱難漫長,。 盡管就占用資金這一點(diǎn)而言,，三九集團(tuán)與華藥集團(tuán)有相似之處，但在占用額,、投資方式等方面,，兩大集團(tuán)之間卻很不相同。 三九集團(tuán)前幾年大規(guī)?？绲貐^(qū)投資收購醫(yī)藥企業(yè)和其他企業(yè),，其資金來源一方面依靠銀行借貸，另一方面則主要是占用旗下上市公司擁有的自有資金和募集資金,。 2001年8月,，三九醫(yī)藥自爆控股股東及其關(guān)聯(lián)公司占用25億元。嗣后,，三九集團(tuán)承諾盡快還欠占用款,。不過，此事一直到2005年三九集團(tuán)高層易人亦進(jìn)展不大,。種種跡象顯示,，其間，除三九集團(tuán)對(duì)三九醫(yī)藥等上市公司所欠舊債未還清外,，還衍生出新的債僅債務(wù)問題,，這就是三九集團(tuán)與旗下三九醫(yī)藥、三九發(fā)展以及三九生化之間相互擔(dān)保借貸問題,，并一度引起銀行提前索貸,、或采取法律行動(dòng)追貸的事態(tài),。 從現(xiàn)狀看,，欲徹底解除占用資金問題、以及拖欠銀行欠債問題，三九集團(tuán)仍有相當(dāng)大的難度,。較現(xiàn)實(shí)的辦法包括：一是出售部分資產(chǎn)：二是轉(zhuǎn)讓所持上市公司部分股權(quán)：三是采取華藥集團(tuán)“以股抵債”和引入戰(zhàn)略投資者加盟并舉的模式,。但是，任何一種辦法只能紓解三九集團(tuán)所承受的壓力,，而不能從根本上解決占用資金和債權(quán)債務(wù)問題,。 2004年對(duì)于南京醫(yī)藥來說，是1996年7月上市以來經(jīng)營狀況最慘淡的一年,。年報(bào)顯示,，全年主營業(yè)務(wù)收入525?971.79萬元，同比增長24.71%：凈利潤240.18萬元,，同比下降88.31%,。其凈利潤滑落至8年的歷史低點(diǎn)，倘扣除非經(jīng)營性損益凈利潤則為負(fù)599.02萬元,。 從全年看,，南京醫(yī)藥的醫(yī)藥商業(yè)主營業(yè)務(wù)收入513?750.78萬元，同比增長26.9%,，毛利率7.06%：制藥主營業(yè)務(wù)收入11?553.98萬元,，同比下降30.82%，毛利率55.56%,。不難發(fā)現(xiàn),，高毛利率的制藥業(yè)比重小，低毛利率的醫(yī)藥商業(yè)比重大,，是南京醫(yī)藥主要的致命的結(jié)構(gòu)性難題,。 事實(shí)上，南京醫(yī)藥只是整個(gè)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況的一個(gè)縮影,。招標(biāo),、降價(jià)、限售,、快批業(yè)態(tài)涌現(xiàn),、毛利率扁平化，已經(jīng)令到醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)逼近前所未有的生存危機(jī)的邊緣,。 看來,，片面追求無效益的規(guī)模經(jīng)營“此路不通”，南京醫(yī)藥宜在解決經(jīng)營結(jié)構(gòu)性矛盾上“想轍”了,。 總而言之,，受醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部或外部各種因素的作用和影響，經(jīng)過持續(xù)幾年以擴(kuò)張式企業(yè)并購為主旋律發(fā)展的各大醫(yī)藥集團(tuán)或醫(yī)藥類公司,，時(shí)下到了需要進(jìn)行內(nèi)部內(nèi)涵式整合的時(shí)候,，亦確有整合的必要性,、迫切性。 從企業(yè)發(fā)展的觀點(diǎn)看,，并購與整合,，是企業(yè)發(fā)展過程中兩個(gè)相輔相成、既緊密聯(lián)系又有所區(qū)別的不同經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形態(tài),。企業(yè)并購是整合的開始,，整合是并購的延續(xù)，目的都是企業(yè)投資效益的最大化,。兩者只存在時(shí)間順序上,、階段側(cè)重點(diǎn)上的差別，而不存在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本質(zhì)上的差別,。 從這個(gè)意義上講,，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)響起內(nèi)涵式整合的“變奏曲”，無論持續(xù)多長時(shí)間,，最終還是要回到擴(kuò)張式并購的“主律施”上來,。如此周而復(fù)始、循環(huán)演繹,、不斷前進(jìn),。 （轉(zhuǎn)摘自《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》）
