蕭鏡如，方瑞賢
James C. Hsiao and Kenneth Fong
中國已經(jīng)向全世界作出明確表示,，要投資科技來迅速發(fā)展經(jīng)濟從而能在世界舞臺上占據(jù)主導(dǎo)地位,。毫無疑問,，中國也在大力度的投入進展快速的納米和生物技術(shù)領(lǐng)域。在國家認定高新技術(shù)范圍即1988年制定的“國家重點新產(chǎn)品計劃”,，其中包括高新材料及生物技術(shù),，都列于前十位1。
中國的納米科學(xué)和技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)小組負責(zé)人,，中科院副院長白春禮已對中國的納米技術(shù)發(fā)展作出回顧,。此項技術(shù)始于（1990—1999）“納米科學(xué)攀登計劃”2，遠早于克林頓總統(tǒng)于2000年提出的“國家納米技術(shù)優(yōu)先計劃”,。美國聯(lián)邦納米技術(shù)研究基金,，據(jù)估計，將于2004年增至8.47億美元3,。一項最近在華召開的納米研討會所得的調(diào)查報告4指出中國納米科技研究資金來源主要來自“國家高科技研究及發(fā)展計劃”（863計劃）5,、國家自然科學(xué)基金會、科技部及中國科學(xué)院,。大規(guī)模的納米技術(shù)研究及商業(yè)運作主要集中在上海和北京6,。
那么,，在今天的經(jīng)濟環(huán)境下，是什么因素產(chǎn)生出技術(shù)行業(yè)呢,？本文之立論前提,，高科技發(fā)展有其一定規(guī)律，不論在美國,，中國或者其他任何地方,，不論是納米還是生物技術(shù)，高科技公司的發(fā)展和成長,，其基本理念與途徑都是一樣的,。任何企業(yè)家及投資人首先當(dāng)然要認識到此項新的技術(shù)證明是有生存力的，然后則是其他不可或缺的要素,，如管理團隊的素質(zhì),，運作和市場導(dǎo)向等。茲以如下簡單公式做進一步說明∶
V＝P×S×M
‘V’代表valuation,，即公司價值,。‘P’是Problem，即問題,，或者市場急需解決的問題,。‘S’是Solution，即解決問題的方案（技術(shù)）是否針對市場需求,。‘M’代表Management Team,，是管理團隊的素質(zhì)。因此公司價值的大小,，取決于三個因素的相乘關(guān)系。如果‘P’非常大,，大到‘S’和‘M’兩個因素可以忽略時,，風(fēng)險投資者（VC）會出現(xiàn)一些非理性，而形成一股“熱”的現(xiàn)象,，這時投資者往往帶有很強的賭博性,。當(dāng)然價值再高的公司，若管理團隊素質(zhì)有問題,，也是會全盤皆輸,。當(dāng)大多數(shù)投資者都了解可靠技術(shù)方案的重要性，卻有許多企業(yè)家,，沒能觀察到現(xiàn)存的問題,，是否有足夠的市場需求，結(jié)果他們陷入了“技術(shù)驅(qū)動”的誤區(qū),，使失敗成為定局,。
科學(xué)家及技術(shù)專家們往往高估了他們的發(fā)明卻低估了將發(fā)明商品化過程的困難,。這就是為什么VC只投資于“人”而非“技術(shù)”。就算一家公司完成了以下各項工作∶(i)提供了可靠的技術(shù),；(ii)獲得了知識產(chǎn)權(quán),，包括專利和商標(biāo)權(quán)；(iii)得到了啟動資金,，并且(iv)組織起來了一支有經(jīng)驗的并且曾有推出成功產(chǎn)品經(jīng)歷的管理團隊,。這時若有人問這家公司成就如何時，也只能謙虛的說∶“這只是一個好的開始而已”,。
自從2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之后,，許多VC，其原始股上市致富的財富均已大部流失了,。這個慘痛的教訓(xùn),，使VC變得小心翼翼多按兵不動。專業(yè)VC公司的投資,，也僅限于保證過去的投資項目,。投資起勢平緩，或有下降趨勢,。不僅如此,，VC公司為安全起見，還采用復(fù)雜的投資方式如優(yōu)先兌現(xiàn),，購買優(yōu)先股權(quán)以及按照里程碑進展投資等,。
天使投資者（錢財富有的個人）已經(jīng)成為今天風(fēng)險投資舞臺的正宗風(fēng)險投資家。天使投資人,，傾向于扶植那些靠自身成長的新興公司且投資長線,，而合同條款沒有風(fēng)險投資公司那么繁復(fù)。但盡管投資氣候?qū)π鲁闪⒐静⒉豢春?，新興技術(shù)公司還是通過不同途徑為增長和技術(shù)研發(fā),，獲得資金。主要的融資途徑有與政府簽約的研發(fā),，與大公司合作開發(fā),，以及大公司直接投資。我們分別來看三家各自選擇上述不同融資途徑,。但首先來看一條基本線——知識產(chǎn)權(quán)的重要性,。
越來越受人矚目的納米和生物技術(shù)是下一波的寵兒。與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司的經(jīng)歷不同的是,，知識產(chǎn)權(quán)正推動著納米和生物技術(shù)的革命,。一個工商管理碩士（MBA）學(xué)位，一棟辦公套房加上一份高回報率的商務(wù)計劃,，已不再是吸引投資的足夠條件了,。然而這兩項技術(shù)最大的優(yōu)勢則根基于眾多博士們的技術(shù)研發(fā)以及上千萬美元的投入,。納米和生物技術(shù)是錯綜復(fù)雜的跨學(xué)科技術(shù)。它們有賴于不同知識背景和技能,，來自各個領(lǐng)域的各個行業(yè)科技人員的合作,。他們所成就的這一攬子專利技術(shù)才是這一波納米及生物技術(shù)革命的硬通貨。
例如今天專利審核機構(gòu)充斥著各種有關(guān)納米技術(shù)的專利申請書,。由于該技術(shù)涉及不同領(lǐng)域的高復(fù)雜性,，于是產(chǎn)生了一種爭議，認為專利機構(gòu)是否應(yīng)該為納米技術(shù)專門設(shè)立一項新的發(fā)明類別,。歐洲的專利機構(gòu),，已經(jīng)開始向此方向邁進。中國加入世貿(mào)組織之后,，最近也加強了對知識產(chǎn)權(quán)的保護,，其尊重知識產(chǎn)權(quán)的態(tài)勢，進一步改善了在華投資的環(huán)境,。
就納米技術(shù)而言,，它可分為兩大類——材料和裝置。對于此種分類,，可以有趣的理解為“材料”就好比是“東西”,，而裝置就好比是“成品”。傳統(tǒng)上,，風(fēng)險投資人不屑于投資在材料上,，很大程度上，是因為開發(fā)周期長和低投資回報率,，更由于其無法避免的材料商品化過程,。然而，如果是穩(wěn)步增長,，長的產(chǎn)品周期也會帶來高額利潤7,。進一步說，材料所具有的那種“取代屬性”,，可帶來一系列的主流產(chǎn)品，而且在批量生產(chǎn)后,，價格會降下來8,。不同的是，風(fēng)險投資人,，熱衷于投資在裝置上,，因為利潤高，盡管其產(chǎn)品周期可能很短,。其實生物技術(shù),，也是如此,。當(dāng)然對納米技術(shù)來說，其裝置的商業(yè)化還需要時日,。盡管如此,，還是有象Lux Capital和Ardesta這樣的風(fēng)險投資公司，可專注于納米技術(shù),，且正在進行早期的投資,。
我們對三家新興的納米技術(shù)或者生物技術(shù)公司，就其各自不同的技術(shù)研發(fā)途徑,，不同的成長和商業(yè)化過程進行細致的分析是有益處的,。這三家公司分別是Nanosys公司（www.nanosysinc.com），Inframat公司（www.inframat.com）（作者之一,，蕭就在此公司任職）和Epitomics公司（www.epitomics.com）,。除了他們的融資方式各自不同之外，此三家公司都采用相同之商品化途徑,，把核心產(chǎn)品放在“孵化器”或“溫室”中,。當(dāng)Nanosys以其王牌首席執(zhí)行官（CEO）來獲取資金時，Inframat則采用與政府開發(fā)簽約合作開發(fā)的途徑,，通過自己內(nèi)部研發(fā)來穩(wěn)步成長,。Epitomics則采用大公司合伙投入的策略獲得了兩輪種子資金的投入。
Nanosys在注目的風(fēng)險投資公司可榜上有名,。其創(chuàng)辦人及首席執(zhí)行官是Larry Bock,，他有廣為人知的創(chuàng)立成功企業(yè)的經(jīng)歷。在他創(chuàng)辦的12家公司中,，兩家為私人擁有,，兩家被并購，另外八家在高科技股票市場Nasdaq上市,。在短短幾年時間,，就獲得了超過七千萬美元的投資。Nanosys能獲得這樣的資金是因為它有一支行而有效的科技管理團隊,。
盡管該公司在最近幾年間不會有產(chǎn)品出爐,，但請注意，風(fēng)險投資家們投資于“人”,，而非“技術(shù)”,。通過各種渠道，該公司積極的獲取了多項知識產(chǎn)權(quán)的證書,，來源包括哈佛大學(xué),，麻省理工學(xué)院，加州大學(xué)，勞倫斯實驗室及希伯來大學(xué),。目的是在無機半導(dǎo)體納米結(jié)構(gòu)方面占據(jù)知識產(chǎn)權(quán)的主導(dǎo)地位,，所取得的120項專利產(chǎn)權(quán)分別為納米點，納米棒和納米波三類,。Bock感到他在此領(lǐng)域有運作的自由,，不像在有知識產(chǎn)權(quán)爭議的碳納米管方面沒有自由。申請專利包括太陽板,，生物傳感器和撓性電子等,。有趣的是，在其最后一輪的投資者中有三家華人財團∶臺灣的中華工業(yè)發(fā)展銀行,，大陸的交通銀行及新加坡的大華銀行,。
創(chuàng)業(yè)家們常常想用最少的資金達到目標(biāo)。這是一個錯誤,。象Bock這樣有經(jīng)驗的企業(yè)家,，它主要考慮的是把公司的價值做大，釋股多少不是問題,，既能多吸收大量資金,，把公司價值做大了，多花點股權(quán)代價又有何妨呢,？就算公司支付了較多股權(quán)代價但他自己的凈資產(chǎn)卻是最大化了,。這就是企業(yè)家最終目標(biāo)的實現(xiàn)。
Nanosys的經(jīng)營策略,，是通過公司的合作伙伴來研發(fā)技術(shù),。圖一中的餅狀圖是此衍生概念的簡明例子。
圖一∶Nanosys公司技術(shù)平臺及商品化示意圖
Larry Bock
對此方面,，Inframat采用不稀釋股權(quán),，而是為政府合作研發(fā)的辦法。公司成長,，不是民間資金,，而是靠政府的科研獎助經(jīng)費。從投資的角度講,，我們可以稱之為“顧客意愿型投資”,。Inframat創(chuàng)建于1996年，從開始就抓住SBIR（中小企業(yè)創(chuàng)新基金）和ATP（先進技術(shù)計劃）所提供的各種機會,。Inframat的核心技術(shù),，圍繞以下兩個方面∶1）低成本，適合于批量生產(chǎn)的化學(xué)水溶性合成法,，制造納米材料；2）熱噴涂法生產(chǎn)納米結(jié)構(gòu)涂料,。Inframat已開發(fā)出具有抗腐抗磨又富韌性的高致密納米陶瓷材料,。
與Nanosys一樣,，公司與戰(zhàn)略伙伴的合作是很重要的。早期與康州大學(xué)的合作是贏得五百萬美元海軍合同的關(guān)鍵,。使公司開發(fā)的納米結(jié)構(gòu)涂料能首先應(yīng)用在海軍的潛水艇,，航空母艦及掃雷艇上。
Inframat開發(fā)出的關(guān)鍵技術(shù)是熱障屏噴（Thermal Barrier Coatings）,。主要應(yīng)用在飛機和工業(yè)用的滑輪上,，它較現(xiàn)有技術(shù)，在壽命上會提高50％,，而該設(shè)備安裝的全部費用僅為當(dāng)前市場上使用的電子束物理氣相沉積（EB－PVD）所需費用的1％,。該公司策略是先從工業(yè)滑輪制造廠家和維修廠家的合作開始，預(yù)期其價格將在聯(lián)邦航管局（FAA）批準該技術(shù)在噴氣機引擎中被使用后能降下來,。這是取代型技術(shù)的一個典型例子,。
值得注意的是，中國政府近年也設(shè)立了創(chuàng)新基金,。筆者（蕭）于1998年夏,，在朱镕基總理和科技部長朱麗蘭的會面中曾建議創(chuàng)立中小企業(yè)創(chuàng)新基金。在朱總理的大力支持下,，不久中國就出臺了自己的SBIR名為“科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金”,。圖二為2002年的申請資料總匯。不過作者在此要強調(diào),，創(chuàng)新基金的資助,，應(yīng)該是集中在企業(yè)的初期科研上，而不是后期的產(chǎn)品開發(fā)上,，因為初期的創(chuàng)新科研風(fēng)險高,，公司本身很難負擔(dān)，但這類創(chuàng)新科研,，社會效益極大,。
圖二∶2002年科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金申請資料匯總
Innovation Fund for Small Technology based Firms
最后將分析Epitomics公司案例。該公司是采用另一途徑,，就是和大公司建立策略伙伴關(guān)系,。Epitomics是一門研究生物蛋白所有抗原決定基的新興學(xué)科?？乖瓫Q定基能揭示這些蛋白質(zhì)的功能,，即可被特異性單克隆抗體結(jié)合的功能性識別位點。Epitomics公司是一家開發(fā)單克隆抗體技術(shù)的生物技術(shù)公司,。此技術(shù)的知識產(chǎn)權(quán)是首先從芝加哥的羅約克大學(xué)和舊金山的加州大學(xué)轉(zhuǎn)讓來的,。該公司的目的是想在兔子的單克隆抗體技術(shù)上成為科研、診斷和治療產(chǎn)品上的領(lǐng)先公司。該公司在杭州有一家獨資子公司,。該公司在診斷市場上會衍生出一子公司,，以開發(fā)其自己的一攬子產(chǎn)品。在治療用途的單抗市場方面,，也會采用同樣的策略,。
Epitomics公司商品化的關(guān)鍵策略，就是與其他大的生物技術(shù)公司和藥物制造商達成服務(wù)性合約?，F(xiàn)在至少已經(jīng)和十家公司在執(zhí)行合約,，包括Genentech，Exelixis,，Cell Signaling Technology,，Upstate USA和Sugen等。用這種策略一方面認證了該公司的技術(shù),，同時也有了銷售收入,。當(dāng)然也就增加了公司的價值。這些合作伙伴也為產(chǎn)品打開了市場銷售渠道,。由于從恒信創(chuàng)業(yè)投資公司和Bill Rutter（Chiron創(chuàng)辦人）的資金投入,，Epitomics公司最近剛完成了第二輪的股權(quán)融資。同那些從政府得到科研經(jīng)費的公司一樣,，公司要想有快速發(fā)展,，也需要有民間資金的注入。
總之,，要創(chuàng)辦成功的高科技公司,，不論是納米或者生物技術(shù)，也不論是中國或者美國,，其成功的基本特征因素都是一樣的,。它必需要有法律保障的知識產(chǎn)權(quán)，有效的市場需求,，及有經(jīng)驗的管理和執(zhí)行團隊,。值得注意的是，中美兩國公司之間的協(xié)作關(guān)系已在逐步形成,。中國也鼓勵美國投資在中國的高科技公司（這和1980年代的日本是不一樣的）,。中國的改革開放政策，無疑將會吸引許多美國及西方公司來華投資新興的高科技技術(shù)公司,。
蕭鏡如1 ,，方瑞賢2
1 英佛曼納米材料公司，74 Batterson Park Rd., Farmington, CT 06032
前南康州立大學(xué)商學(xué)院創(chuàng)辦人及院長,；曾任洛克菲勒基金會顧問,；蕭博士為英佛曼納米材料公司創(chuàng)辦人之一,，現(xiàn)任該公司董事長。
2 恒信創(chuàng)業(yè)投資公司,，695 Oak Grove Ave., Menlo Park, CA 94025
系前加州,，Palto, Clonetch Laboratories公司創(chuàng)辦人及首席執(zhí)行官。方博士現(xiàn)任恒信創(chuàng)業(yè)投資公司董事長,。
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參考文獻
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C.M. Christensen, The Innovator's Dilemma: When New Technologies Cause Great Firms to Fail (Harvard Business School Press, Boston, 1997).
致謝∶
作者對Larry Bock允許使用其網(wǎng)上的餅狀圖及英佛曼和美國納米材料公司首席執(zhí)行官David Reisner的有益討論,，謹此致謝,。
