中國(guó)人民銀行提出從 10 月 29 日起對(duì)銀行利息實(shí)施上調(diào),，這一最新一次利率的上調(diào)，更讓醫(yī)藥巨頭們躑躅其收購(gòu)腳步,。
北京康斯公司總經(jīng)理王煜全認(rèn)為,，近年來醫(yī)藥業(yè)的頻繁購(gòu)并，幾乎耗盡大醫(yī)藥集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn),，銀行加息更加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)成本,。
早于銀行的加息，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥巨頭們已經(jīng)放緩其購(gòu)并腳步,。盡管眼下的加息幅度不能成為壓死駱駝的最后一根稻草,，但是在新一輪的加息周期前，誰也不敢忽視由此提升的資金成本,。
■ 藥企財(cái)務(wù)壓力
王煜全告訴《證券市場(chǎng)周刊》,，醫(yī)藥行業(yè)這兩年正處于整合期，深圳健康元集團(tuán),、西安東盛集團(tuán),、上海復(fù)星實(shí)業(yè)、上海華源集團(tuán),、重慶太極集團(tuán),、遠(yuǎn)大集團(tuán)、三九集團(tuán)等醫(yī)藥巨頭都進(jìn)行了大規(guī)模收購(gòu),。通過幾起耗資巨大的收購(gòu)案,，有些企業(yè)已經(jīng)面臨資金壓力，本次央行加息無疑將加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)成本,，使其資金面更加捉襟見肘,。或許,，在財(cái)務(wù)力量不足的情況下,，有些企業(yè)可能將無力進(jìn)行新的收購(gòu)。
據(jù)了解,，近幾年,，雖然醫(yī)藥企業(yè)融資渠道拓寬，但并沒有改變向銀行借款融資的根本格局,。從國(guó)內(nèi)非金融企業(yè)外部資金來源的結(jié)構(gòu)看,，銀行貸款仍占 80% 以上。目前,，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額超過 18 萬億元,，加息 0.27 個(gè)百分點(diǎn)，每年就增加 486 億元的付息壓力,。
公開資料顯示，內(nèi)地幾大醫(yī)藥巨頭的資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下。
截至今年三季度,，上海華源集團(tuán)旗下的醫(yī)藥上市公司上海醫(yī)藥 (600849) 資產(chǎn)負(fù)債率達(dá) 69.21 ％,；重慶太極集團(tuán)旗下的桐君閣 資產(chǎn)負(fù)債率達(dá) 80.09 ％；遠(yuǎn)大集團(tuán)旗下的如意集團(tuán)是 76.96 ％,；三九發(fā)展 是 78.13 ％,；南京醫(yī)藥是 78.90 ％。其中,，上海華源集團(tuán)旗下的醫(yī)藥上市公司華源制藥未在最新季報(bào)中披露企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表,，而其 2004 年中報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率為 61.79 ％,。
近期,，頻頻傳出重慶太極集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)等公司資金鏈吃緊的消息,。有媒體報(bào)道,，太極集團(tuán)因資金鏈吃緊已秘密向內(nèi)部職工籌資 8000 萬元。
■ 資金之窘
重慶太極集團(tuán)是大型藥企,，其旗下?lián)碛刑珮O集團(tuán)西南藥業(yè),、桐君閣 3 家上市企業(yè)。重慶太極集團(tuán)通過系列收購(gòu)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的規(guī)模壯大,。 1997 年收購(gòu)?fù)┚w,， 2002 年收購(gòu)西南藥業(yè)，兩次收購(gòu)共耗資人民幣 3 億元左右,。
而且,，其在建工程中，僅太極工業(yè)園區(qū)和駐外機(jī)構(gòu)兩項(xiàng)工程,，今年就合計(jì)耗資 2.4 億元,。據(jù)說，這些支出幾乎全是自籌借款,。
最新消息顯示,，重慶太極集團(tuán)通過西南藥業(yè)再次收購(gòu)了重慶葛蘭素全部資產(chǎn)，所需資金為 1.06 億元,。當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道說,，該款項(xiàng)的來源也是企業(yè)的自籌和借款。
有金融業(yè)內(nèi)人士估計(jì),，太極集團(tuán)及其旗下企業(yè)的銀行貸款可能超過 10 億元人民幣,。
而復(fù)星集團(tuán)的資金狀況也不容樂觀。
2004 年 8 月,， “ 復(fù)星系 ” 資本版圖內(nèi)的羚銳股份股權(quán)變動(dòng),，身為第二大股東復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司 ( 下稱復(fù)星醫(yī)藥 ) 卻對(duì)垂手可得的控股權(quán)失之交臂,。羚銳股份原外資股東曾積極策應(yīng)和巧妙安排，希望將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給復(fù)星醫(yī)藥,，但復(fù)星方面最終并沒有受讓外資股東手上的股權(quán),。最后，外資股東以 1600 萬元的價(jià)格,，將股權(quán)賣給第三方,。盡管復(fù)星曾圖謀控股羚銳股份，但現(xiàn)在卻漸行漸遠(yuǎn),。
坊間傳言,， “ 復(fù)星系 ” 因?yàn)閷幉ń堜撹F項(xiàng)目，無力追加投資,。
早前,， “ 復(fù)星系 ” 出資 16.5 億元南京鋼鐵聯(lián)合有限公司。 2004 年也曾有消息顯示,，復(fù)星實(shí)業(yè)投資 26.5 億元,，在陜北榆林開發(fā) 100 萬噸甲醇等三個(gè)化工項(xiàng)目；豫園商城攜 “ 復(fù)星系 ” 幾家公司總計(jì)出資超過 3.6 億元,，與山東招金集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立招金礦業(yè)股份有限公司,。
近兩年間，東盛集團(tuán)通過一系列的資產(chǎn)重組,，成功收購(gòu)了東盛科技 (600771) ,、潛江制藥、麗珠集團(tuán),、青海制藥集團(tuán),、江蘇啟東蓋天力制藥股份有限公司等 20 多家上市及非上市醫(yī)藥企業(yè)。這些收購(gòu)耗資不菲,。
2002 年,，在和健康元集團(tuán)爭(zhēng)奪麗珠集團(tuán)股權(quán)時(shí)，東盛科技曾共付出 1.7 億元代價(jià),。據(jù)了解,，東盛在距離簽訂托管協(xié)議的前 4 天，即 2002 年 4 月 12 日將其所持有的東盛科技社會(huì)法人股 5400 萬股質(zhì)押給建行貸款 8000 萬元,。
2004 年 9 月 5 日,，東盛集團(tuán)主導(dǎo)收購(gòu)云南醫(yī)藥集團(tuán)，出資額 7.5 億元,。這筆資金,，對(duì)東盛集團(tuán)而言并非小數(shù)字。今年 7 月底,，麗珠集團(tuán)配股,，作為二股東的東盛科技如果參與配股,，將要拿出近 1 億元現(xiàn)金。但是,，至今東盛科技沒有表態(tài)是否參與配股,。
■ 巨頭們暫停收購(gòu)
不知是否和自身資金狀況有關(guān)，幾大醫(yī)藥巨頭幾乎同時(shí)發(fā)出了暫停收購(gòu)的信號(hào),。
不久前，東盛集團(tuán)董事長(zhǎng)郭家學(xué)對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》表示,，東盛集團(tuán)在收購(gòu)云南醫(yī)藥集團(tuán)后,，接下來將把主要精力放到內(nèi)部整合上，短期不再進(jìn)行新的收購(gòu),。
2004 年 8 月,，朱保國(guó)告訴《證券市場(chǎng)周刊》： “ 這幾年，健康元進(jìn)行了幾次大手筆收購(gòu),，我們想停一停,，放慢收購(gòu)步伐，潛心進(jìn)行內(nèi)部整合,，除非有特別好的項(xiàng)目,，否則，短期就不再收購(gòu)了,。 ”
朱保國(guó)曾多次在不同場(chǎng)合表示,，未來 10 年里，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將出現(xiàn)大規(guī)模的整合,，健康元集團(tuán)的目標(biāo)是進(jìn)入業(yè)內(nèi)綜合實(shí)力前 5 名,。
1997 年，健康元前身太太藥業(yè)以 2.8 億元一舉收購(gòu)了以生產(chǎn)粉針劑抗生素為主的深圳第三大藥廠深圳海濱制藥廠,。 2001 年 6 月 8 日,，太太藥業(yè)在上海交易所掛牌上市，以 7000 萬股流通股籌得 17 億元資金,，開始了一系列收購(gòu),。 2002 年 4 月，太太藥業(yè)耗資 1.4 億元收購(gòu)了健康藥業(yè) ( 中國(guó) ) 有限公司 100% 股權(quán),，并且購(gòu)買了享譽(yù)中國(guó) 30 年的 “ 鷹牌 ” 花旗參注冊(cè)商標(biāo)所有權(quán),。同時(shí)，太太藥業(yè)還耗資 2.4 億元,，奪下麗珠集團(tuán)第一大股東之位,。 2002 年 11 月底，太太藥業(yè)出資 5100 萬元重組濟(jì)南東風(fēng)藥業(yè),。 2004 年 7 月,，從太太藥業(yè)變身為健康元集團(tuán)半年后,，即承諾拿出 2 億多元現(xiàn)金支持麗珠集團(tuán)配股。
重慶太極集團(tuán)最近也叫停并購(gòu)擴(kuò)張,，將經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)向旗下三大上市公司的資源整合,，從低成本擴(kuò)張向“高技術(shù)、高效率,、高效益”的方向發(fā)展,。
而遠(yuǎn)大集團(tuán)在醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)中，后來居上,，將雷允上藥業(yè)公司,、常熟雷允上制藥有限公司收入旗下，還分別控股或參股了華東醫(yī)藥(000963),、如意集團(tuán),、浙江醫(yī)藥。
但最近,，其在浙江醫(yī)藥的股權(quán)發(fā)生危機(jī),。2003年2月24日，國(guó)投藥業(yè)投資有限公司(下稱國(guó)投創(chuàng)業(yè))與遠(yuǎn)大集團(tuán)簽訂股份轉(zhuǎn)讓合同,，前者擬向后者出讓其持有的浙江醫(yī)藥國(guó)有法人股9730.7591萬股(占浙江醫(yī)藥總股本的21.62%),，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股1.244元，總計(jì)12105萬元,。轉(zhuǎn)讓完成后,，遠(yuǎn)大集團(tuán)將取代國(guó)投創(chuàng)業(yè)成為浙江醫(yī)藥的第二大股東。
浙江醫(yī)藥在10月12日發(fā)布公告,，國(guó)投創(chuàng)業(yè)提出終止股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，理由之一是遠(yuǎn)大集團(tuán)未對(duì)國(guó)投創(chuàng)業(yè)于2003年11月24日和2004年5月14日兩次要求與其重新簽訂合同，并要求在10日內(nèi)予以回復(fù)的提議做出任何回應(yīng),。
煮熟的鴨子要飛,，遠(yuǎn)大集團(tuán)為何不急？
一位接近遠(yuǎn)大集團(tuán)的人士說,，在遠(yuǎn)大集團(tuán)收購(gòu)的醫(yī)藥企業(yè)中,，除雷允上經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)，其他企業(yè)并不理想,，遠(yuǎn)大集團(tuán)或許有心收縮戰(zhàn)線,。據(jù)說，遠(yuǎn)大集團(tuán)當(dāng)初與國(guó)投創(chuàng)業(yè)洽購(gòu)其所持有的浙江醫(yī)藥股權(quán)時(shí),，購(gòu)買價(jià)格低于每股凈資產(chǎn),。后來，國(guó)投創(chuàng)業(yè)要求抬高轉(zhuǎn)讓價(jià)格,，遠(yuǎn)大集團(tuán)卻并不想多掏錢,。
■ 機(jī)遇將拱手外資
企業(yè)并購(gòu)是并購(gòu)雙方企業(yè)文化,、發(fā)展目標(biāo)等諸多因素的融合。因此,，急速擴(kuò)張難能避免收購(gòu)“泡沫”,。一些企業(yè)意識(shí)到慎重?cái)U(kuò)張的必要性，極力防止短期行為,，這是中國(guó)醫(yī)藥業(yè)走向成熟的標(biāo)志,。
但是，中國(guó)的國(guó)門已經(jīng)打開,，國(guó)際資本早已虎視眈眈,，并著手爭(zhēng)奪中國(guó)內(nèi)地醫(yī)藥企業(yè)資源。
北京康斯公司是成立較早的醫(yī)藥戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu),，眼下幾大醫(yī)藥并購(gòu)案中都有它的身影?？邓构究偨?jīng)理王煜全不無擔(dān)憂地對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》說：“客觀上,，內(nèi)地幾大醫(yī)藥企業(yè)有必要暫停收購(gòu)，但中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)浪潮并不因此退潮,。相反,，2005年外資銀行將大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地，外資醫(yī)藥巨頭和外資機(jī)構(gòu)將展開大規(guī)模收購(gòu),。外資不會(huì)等中資調(diào)整到位后,，才一起比賽購(gòu)并。希望朱保國(guó),、郭家學(xué)們能夠在國(guó)際醫(yī)藥巨頭展開大收購(gòu)前搶先開始新一輪收購(gòu),。”
據(jù)了解，與早期以追求多樣化經(jīng)營(yíng)和獲取短期利益的收購(gòu)不同,，現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)上的企業(yè)并購(gòu)行為,，更多出于發(fā)展戰(zhàn)略和爭(zhēng)取全球市場(chǎng)上優(yōu)勢(shì)的考慮。中國(guó)龐大的市場(chǎng)和豐富的醫(yī)藥資源自然成為他們角逐的戰(zhàn)場(chǎng),。
“中國(guó)內(nèi)地企業(yè)融資手段還比較單一,，多數(shù)靠銀行貸款，這次銀行加息,，而且聽說還會(huì)進(jìn)一步加息,，大藥企在并購(gòu)上會(huì)更謹(jǐn)慎。”一位藥企高管說,。
朱保國(guó)的觀點(diǎn)是,，行業(yè)整合和擴(kuò)張決不能光靠借貸來完成。他說,，今年國(guó)家宏觀調(diào)控政策使很多企業(yè)垮掉了,，也敲疼了很多民營(yíng)企業(yè)的頭,，大家確實(shí)需要警醒。都知道健康元有錢,，也在傳說我朱保國(guó)為手上的錢花不出去發(fā)愁,，但我決不敢亂花錢，更不敢輕易花銀行的錢,。
天士力(600535)董事長(zhǎng)閆希軍也說：“成也金融,，敗也金融，這是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)始終也跳不出的圈子,。這次宏觀調(diào)控,，托普、德隆,、西安達(dá)爾曼等一大批民營(yíng)企業(yè)先后發(fā)生資金鏈問題,，就是教訓(xùn)。”
一位醫(yī)藥行業(yè)專家表示,，全球市場(chǎng)上特大型醫(yī)藥企業(yè)的壟斷地位不斷得到加強(qiáng),，可供并購(gòu)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)所剩無幾。近3年來,，億元規(guī)模的并購(gòu)案數(shù)量逐年下降,，但并購(gòu)涉及金額卻明顯上升。云南醫(yī)藥集團(tuán)并購(gòu),，東盛就要掏7～8億元現(xiàn)金,，說明并購(gòu)成本在上升，如果沒有銀行資本的支持,，中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)就失去行業(yè)整合的機(jī)會(huì),，一旦好的藥企和醫(yī)藥資源被外資整合，那么,，中國(guó)藥企在市場(chǎng)上就只能受制于人,。
而國(guó)際醫(yī)藥巨頭已經(jīng)將收購(gòu)視線轉(zhuǎn)到中國(guó)內(nèi)地，2005年,，外資金融資本將被允許進(jìn)入中國(guó),，外資必然會(huì)展開大收購(gòu)，以奪取更多市場(chǎng)份額,，甚至市場(chǎng)定價(jià)優(yōu)勢(shì),。失去收購(gòu)良機(jī)的內(nèi)地藥企到時(shí)可能只好仰人鼻息了。”
