硝煙且散，號角暫歇,，2005年第二季度的并購戰(zhàn)場再度沉寂——本次“新華信并購監(jiān)測”專欄分析將此現(xiàn)象稱之為“后并購時代”。沉寂并不等于消亡,，新一輪鏖戰(zhàn)正在“后并購時代”被醞釀至沸點,。
2005年第二季度的醫(yī)藥并購市場較為低迷：從并購數(shù)量上看，本季度僅有涉及控股權(quán)變更的并購事件9宗,；從并購規(guī)模上看,，單筆最大金額為2億余元，由三九系重組過程中將昆明白馬制藥有限公司90%股權(quán)轉(zhuǎn)入振興集團有限公司而創(chuàng)下,。本季度總涉及金額7.03億元,，比一季度的20.14億元涉及金額有了較大幅度的下挫。去年曾有專家預(yù)測2005年會是醫(yī)藥行業(yè)并購的“黃金年”,，今年春節(jié)前的一段時間并購行為仍持續(xù)火爆,，然而春節(jié)過后就逐漸沉寂下來。
“后并購時代”悄然而至
本季度,，醫(yī)藥行業(yè)的并購暫別跑馬圈地,，進入“后并購時代”。
——重心向資源協(xié)同轉(zhuǎn)移,。規(guī)模擴張并不繼續(xù)作為醫(yī)藥企業(yè)實施并購的首要目的,，資源協(xié)同開始成為并購重心。在這個階段,，醫(yī)藥類公司希望以內(nèi)涵式資源重配,、資產(chǎn)重組,、架構(gòu)重建去爭取投資效益的最大化。例如豐原集團主導(dǎo)的“內(nèi)部并購”,、一致藥業(yè)收購國藥控股廣州公司,，就是目前醫(yī)藥行業(yè)并購歷年的表征。
——保留著并購時代的后遺癥?，F(xiàn)在作為后并購時代的開始,，夾雜在眾多“并購新聞”之內(nèi)的，還包括了并購時代的后遺癥,。由于醫(yī)藥上市企業(yè)資本運作的不成熟,，往往不能把收購和企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)合起來，造成“并購后遺癥”,。而能夠以市場戰(zhàn)略指導(dǎo)并購操作的企業(yè)將更容易取得領(lǐng)先地位,。三九崩盤、麥克老總卷款逃逸等等,，這些“負面”消息無不向人們講述著“曾經(jīng)的故事”。而隨著后并購時代的不斷推進,，關(guān)于并購的消息也很難重現(xiàn)各地開花,、一片大好的景象。很大的可能性是,，醫(yī)藥并購于絢爛中回歸平淡,。
——產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高。在醫(yī)藥并購趨勢減弱的情況下,，我們?nèi)匀豢梢钥吹饺A源系,、健康元系、國藥系,、復(fù)星系等幾大派系的身影,，這也是后并購時代的特征之一。醫(yī)藥行業(yè)的高投入,、高風(fēng)險,、高產(chǎn)出性質(zhì)成為了企業(yè)追逐規(guī)模經(jīng)濟的強大動力。醫(yī)藥行業(yè)邁向壟斷競爭的步伐穩(wěn)重而不容質(zhì)疑,。
雖說本季度的并購市場少了大手筆的運作,，但多了理性的思考。醫(yī)藥企業(yè)不再滿足于“做大”帶來的幻覺,，而是更加冷靜地看待資本市場的運作,。與此同時，作為后并購時代的突出特點——整合,，逐漸被輿論和業(yè)界所重視,。
當然,，后并購時代的開始并不意味著運動化并購的必然消失，政策變動和外資進入等外部刺激都有充足的力量促使我國醫(yī)藥企業(yè)繼續(xù)前并購時代風(fēng)馳電掣的并購戰(zhàn)爭,。
外資持續(xù)深入,，國內(nèi)資本仍最活躍
4月，日本住友獲天方藥業(yè)股份,，住友商事株式會社,、住友商事?中國?有限公司分別成為天方藥業(yè)股份的第二大和第三大股東。這雖不能被稱作外資企業(yè)進入中國醫(yī)藥業(yè)的開創(chuàng)性或標志性事件,，但仍顯示出了外國資本持續(xù)向中國醫(yī)藥進行戰(zhàn)略投資的步伐,。吸引外資的初衷是雙贏。對中方來說,，引進戰(zhàn)略投資者,，可以進而引入資金和先進的管理模式；對外方而言,，這是進入中國市場的一種節(jié)省成本,、風(fēng)險較低的方式。
但外資并購題材明顯低于預(yù)測水平,。目前,，外資企業(yè)并沒有大規(guī)模采取并購方式進入我國市場，反而一副“坐山觀虎斗”之勢,，望能待時機成熟之日坐收漁翁之利,。所以，在行業(yè)競爭壓力下,，國內(nèi)資本成為并購市場活躍的主力軍,。
藥品流通企業(yè)晉身并購新寵
推動醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域并購的力量大致分兩種?一方面，醫(yī)藥市場進入微利時代,，降低成本,，特別是降低物流成本成為企業(yè)的重要工作?另一方面，藥品流通具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟特征,，而目前醫(yī)藥流通領(lǐng)域的集中度明顯不足,，未能實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，做大做強成為行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求,。本季度的并購相關(guān)事件中,，不論是武漢健民增資山東藥山醫(yī)藥，還是一致藥業(yè)收購國藥廣州等,，都是圍繞醫(yī)藥流通領(lǐng)域的變革,，也是醫(yī)藥企業(yè)獲得渠道協(xié)同的有力手段。
本季度醫(yī)藥企業(yè)并購市場的降溫現(xiàn)象不可避免地受外部因素影響重大,，比如去年年底,，銀行加息使得貸款利率上升,，收購項目的風(fēng)險越來越大。健康元,、東盛,、復(fù)星、太極等都放慢了并購的腳步,。在這些力量的影響下,，醫(yī)藥企業(yè)的工作重心可能向增強研發(fā)實力、降低成本和加強規(guī)范性上轉(zhuǎn)移,，而對于規(guī)模和市場的擴張則應(yīng)該謹慎行事,。
而企業(yè)自身在這個階段也走向并購之后的理性，工作重點已向整合轉(zhuǎn)移,。除此之外,，企業(yè)還進行了多渠道融資的嘗試以促進企業(yè)成長，如健康元已有意分拆鷹牌產(chǎn)品到香港聯(lián)交所上市,，募集的資金主要用于健康元中國建廠房,、鷹牌系列產(chǎn)品的研發(fā)以及海外市場的推廣和銷售；此外,，還有海王生物的子公司英特龍也將被分拆海外上市,。
在我國企業(yè)試圖通過并購國外公司而大步邁向國際市場的背景音下，本季度醫(yī)藥行業(yè)的并購則表現(xiàn)為蟄伏之勢,，但這很可能只是并購浪潮中的小低谷。我國的醫(yī)藥行業(yè)集中度仍未達到發(fā)達國家水平,，企業(yè)的規(guī)模仍然偏小,，難以獲得規(guī)模效益，絕大多數(shù)企業(yè)開工不足,，超過1/3的企業(yè)處于虧損狀態(tài),，這就從客觀上說明醫(yī)藥并購仍舊有充足的發(fā)展空間?？深A(yù)見的并購促進因素包括股權(quán)分置改革和國外的買家將不斷滲入,。此外，進一步并購整合同時也是行業(yè)特性及市場競爭的必然結(jié)果,。
可以預(yù)見,，在不久的將來，醫(yī)藥并購,，還有許多好戲可看,。
