中國(guó)高新投資集團(tuán)公司與實(shí)際控制人蚌埠市國(guó)資委達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議,，中國(guó)高新以戰(zhàn)略投資者身份向豐原集團(tuán)現(xiàn)金注資,，獲得擴(kuò)股增資后的豐原集團(tuán)60%的股權(quán)，并間接控股豐原生化和豐原藥業(yè)兩家上市公司——
近期市場(chǎng)上有關(guān)豐原集團(tuán)資金鏈面臨斷裂危險(xiǎn)的傳聞應(yīng)該平息了,。
9月12日,，豐原集團(tuán)授權(quán)控股子公司豐原生化,、豐原藥業(yè)同時(shí)發(fā)布的公告稱,，公司實(shí)際控制人蚌埠市國(guó)資委擬對(duì)其出資的國(guó)有獨(dú)資公司安徽豐原集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱豐原集團(tuán)）引進(jìn)戰(zhàn)略投資者中國(guó)高新投資集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱中國(guó)高新）,，同意中國(guó)高新以現(xiàn)金方式向豐原集團(tuán)增資擴(kuò)股。據(jù)雙邊協(xié)議,，豐原集團(tuán)經(jīng)增資擴(kuò)股后,，中國(guó)高新占豐原集團(tuán)60%權(quán)益，蚌埠市國(guó)資委占豐原集團(tuán)40%權(quán)益,。
換言之,，經(jīng)過(guò)這次戰(zhàn)略投資者注資，中國(guó)高新不僅取得了豐原集團(tuán)的直接控股權(quán),，同時(shí)還將豐原集團(tuán)旗下的豐原生化,、豐原藥業(yè)兩家上市公司間接攬入懷中。
投資者關(guān)心的是,，豐原集團(tuán)究竟為什么要將控股權(quán)拱手相讓呢？
■生物化工曾經(jīng)輝煌
早在上世紀(jì)80年代末,，豐原集團(tuán)前身——蚌埠檸檬酸廠與國(guó)內(nèi)90家同行處境大抵相同,，即生產(chǎn)規(guī)模小，產(chǎn)品收率低,，經(jīng)濟(jì)效益差,。據(jù)歷史資料顯示，從1988年至1994年,，企業(yè)連續(xù)6年經(jīng)營(yíng)虧損,，累計(jì)虧損額約1700萬(wàn)元，淪為國(guó)內(nèi)同行業(yè)績(jī)最差的公司之一,。
1995年,，豐原集團(tuán)新班子上任后，針對(duì)企業(yè)及主營(yíng)產(chǎn)品檸檬酸及其衍生物存在的主要癥結(jié)——生產(chǎn)成本高實(shí)行綜合治理，提出“以科技進(jìn)步為依托,，以轉(zhuǎn)化機(jī)制為手段”的經(jīng)營(yíng)策略,。其中，最關(guān)鍵的就是技術(shù)創(chuàng)新,。豐原集團(tuán)在考察分拆國(guó)內(nèi)外檸檬酸行業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,，大膽摒棄傳統(tǒng)的山芋干發(fā)酵工藝，主攻早已被國(guó)內(nèi)外專家宣判“死刑”的玉米發(fā)酵工藝,，并取得了極大成功,，該工藝榮獲國(guó)家重大發(fā)明專利。
相關(guān)技術(shù)資料顯示,，新工藝令檸檬酸及衍生物生產(chǎn)周期縮短9%,，產(chǎn)能提高30%，單產(chǎn)節(jié)省原料13%,，電耗下降35%,，水耗下降65%，收率由62%提高至84%,，產(chǎn)品綜合成本比國(guó)內(nèi)同行下降1,，500元/噸。一句話,，生產(chǎn)效率明顯提高,。此外，產(chǎn)品質(zhì)量也大幅提升,，達(dá)到美國(guó),、英國(guó)、日本等國(guó)藥典標(biāo)準(zhǔn),。
隨著技術(shù)進(jìn)步,，豐原集團(tuán)的檸檬酸產(chǎn)能大幅飆升。經(jīng)過(guò)多次技改,，豐原集團(tuán)檸檬酸及其衍生物由1995年的5000噸/年猛增至1999年的12萬(wàn)噸/年,，與奧地利榮格邦瓦拉公司并駕齊驅(qū)，并列全球生產(chǎn)規(guī)模第一,，而到了2002年,，豐原集團(tuán)更是在全球“一枝獨(dú)秀”。
與技術(shù)創(chuàng)新基本同步,，豐原集團(tuán)積極推進(jìn)股份制改造,，以檸檬酸及其衍生物經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立豐原生化。而豐原生物憑借主營(yíng)優(yōu)異業(yè)績(jī),，成立兩年多即于1999年7月順利IPO上市,。這種從改制到上市僅僅兩年時(shí)間的跨越式速度,，在國(guó)內(nèi)上市公司中是極為少見的。
自此起,，生產(chǎn)技術(shù)的跨越,、改制上市的突破，使豐原生化就像脫韁的野馬,，在發(fā)展擴(kuò)張的道路上狂奔,。
■三度募資效益不彰
從某種程度上講，豐原生化上市后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)是豐原集團(tuán)發(fā)展?fàn)顩r的一個(gè)縮影,。
據(jù)背景資料,，鑒于上市后的業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，1999年6月至2003年4月,，豐原生化在短短5年間3次進(jìn)行直接融資（包括IPO,、增發(fā)新股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債），其籌集資金15億元左右,。以這種高頻率在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)籌集資金,，豐原生化可謂醫(yī)藥類公司中“獨(dú)此一家”。
或許是受到檸檬酸及其衍生物獲得巨大成功的激勵(lì),，豐原生物擴(kuò)大再生產(chǎn)及外延式擴(kuò)張的投資欲望急劇膨脹,，且一發(fā)而不可收。例如,，根據(jù)增發(fā)新股3,，000萬(wàn)股的募資安排，豐原生化實(shí)施了年產(chǎn)3萬(wàn)噸的L-乳酸項(xiàng)目,、年產(chǎn)2萬(wàn)噸的賴氨酸項(xiàng)目,、年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸的燃料酒精項(xiàng)目、年產(chǎn)3萬(wàn)噸的檸檬酸及其鈉鹽項(xiàng)目以及年產(chǎn)5000噸的檸檬酸鈣項(xiàng)目,，實(shí)際投資總額9.26億元,，超過(guò)增發(fā)募資的6.97億元。又如,，公司2003年發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)債,，上馬了年產(chǎn)5萬(wàn)噸燃料酒精聯(lián)酵母等4個(gè)項(xiàng)目，計(jì)劃投資5.2億元,，實(shí)際總投資額達(dá)5.5億元，超額近3000萬(wàn)元,。項(xiàng)目投資一再突破再融資額度,，主要是豐原生化在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中提高了產(chǎn)能設(shè)計(jì)規(guī)模。
問(wèn)題在于,，豐原生化如此大手筆擴(kuò)充主營(yíng)業(yè)務(wù)并沒(méi)有換來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng),，反而令業(yè)績(jī)存在下降之虞。
近幾年，隨著國(guó)際市場(chǎng)上檸檬酸及其衍生物產(chǎn)能過(guò)剩,、價(jià)格走低,，豐原生化主營(yíng)毛利率一直呈節(jié)節(jié)下滑之勢(shì)；加上主要原料玉米價(jià)格逐年攀升,、能源價(jià)格高企,，導(dǎo)致豐原生化投資及經(jīng)營(yíng)效益未如理想。
據(jù)2005年年報(bào),，豐原生化主營(yíng)業(yè)務(wù)收入32.61億元,，同比增長(zhǎng)48.36%；凈利潤(rùn)1.39億元,，同比增長(zhǎng)37.5%,。從表面上看全年業(yè)績(jī)尚算不錯(cuò)，但如果將國(guó)家劃撥用于生物能源項(xiàng)目的2億元補(bǔ)貼收入剔除,，豐原生物全年經(jīng)營(yíng)恐怕就是另一番景象了,。
具體來(lái)看，生物能源至2005年已形成44萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力,，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入48,，721.02萬(wàn)元，主營(yíng)成本57,，051.68萬(wàn)元,。也就是說(shuō)，由于生物能源尚處于產(chǎn)品導(dǎo)入期,，仍然經(jīng)營(yíng)虧損,。而根據(jù)豐原集團(tuán)的規(guī)劃，未來(lái)豐原生化將大力發(fā)展燃料酒精,、乙烯環(huán)氨乙烷及其衍生物以及聚乳酸等新能源,、新材料項(xiàng)目，其資金缺口巨大,。
■出讓大權(quán)渴望“輸血”
面對(duì)市場(chǎng)上有資金鏈斷裂的風(fēng)言風(fēng)語(yǔ),，豐原集團(tuán)一再聲稱是“沒(méi)有根據(jù)的猜測(cè)”，但是,，豐原集團(tuán)高層在媒體詢問(wèn)時(shí)不得不承認(rèn),，由于目前銀行借貸困難、控股子公司豐原生化新一輪增發(fā)計(jì)劃又?jǐn)R淺,，整個(gè)集團(tuán)確實(shí)資金比較緊張,，亟待“輸血”。
顯然,，蚌埠市國(guó)資委不惜將豐原集團(tuán)的控股權(quán)讓出,，從一個(gè)側(cè)面反映豐原集團(tuán)資金緊絀到了何等程度,。而豐原藥業(yè)9月4日與香港恒元投資有限公司達(dá)成協(xié)議，將所持江山制藥23.78%股權(quán)作價(jià)1.1億元轉(zhuǎn)讓,，則從另一個(gè)側(cè)面再次印證了資金鏈緊繃的事實(shí),。
而中國(guó)高新此時(shí)以戰(zhàn)略投資者身份入主豐原集團(tuán)，對(duì)豐原集團(tuán)來(lái)說(shuō)稱得上“及時(shí)雨”,。
據(jù)豐原生化提供的資料,，中國(guó)高新是直屬國(guó)資委管理的國(guó)有大型企業(yè)，注冊(cè)資本23.39億元,，為國(guó)家計(jì)劃單列企業(yè)集團(tuán)之一,。其重點(diǎn)投資方向包括生物工程、醫(yī)藥,、新材料,、精密機(jī)械及有色金屬加工等行業(yè)。截至2006年6月30日,，中國(guó)高新總資產(chǎn)50余億元,，凈資產(chǎn)28.28億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,，585萬(wàn)元,。目前，中國(guó)高新?lián)碛腥Y,、控股企業(yè)20家,，參股企業(yè)56家，主要分布在沿海及中西部省份,。
綜合來(lái)看,，中國(guó)高新的優(yōu)勢(shì)在于資本實(shí)力較強(qiáng)且具有央企的背景。這兩點(diǎn)對(duì)于豐原集團(tuán)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展無(wú)疑十分重要,，不過(guò),，短期內(nèi)，豐原集團(tuán)似乎更看重中國(guó)高新現(xiàn)金資本的注入,。因?yàn)橛匈Y料佐證,，盡管經(jīng)過(guò)多次證券市場(chǎng)融資，但由于豐原集團(tuán)及豐原生化攤子鋪得過(guò)大,，資金嚴(yán)重短缺,，尤其是生物能源項(xiàng)目尚在投
近期市場(chǎng)上有關(guān)豐原集團(tuán)資金鏈面臨斷裂危險(xiǎn)的傳聞應(yīng)該平息了,。
9月12日,，豐原集團(tuán)授權(quán)控股子公司豐原生化,、豐原藥業(yè)同時(shí)發(fā)布的公告稱,，公司實(shí)際控制人蚌埠市國(guó)資委擬對(duì)其出資的國(guó)有獨(dú)資公司安徽豐原集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱豐原集團(tuán)）引進(jìn)戰(zhàn)略投資者中國(guó)高新投資集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱中國(guó)高新）,，同意中國(guó)高新以現(xiàn)金方式向豐原集團(tuán)增資擴(kuò)股。據(jù)雙邊協(xié)議,，豐原集團(tuán)經(jīng)增資擴(kuò)股后,，中國(guó)高新占豐原集團(tuán)60%權(quán)益，蚌埠市國(guó)資委占豐原集團(tuán)40%權(quán)益,。
換言之,，經(jīng)過(guò)這次戰(zhàn)略投資者注資，中國(guó)高新不僅取得了豐原集團(tuán)的直接控股權(quán),，同時(shí)還將豐原集團(tuán)旗下的豐原生化,、豐原藥業(yè)兩家上市公司間接攬入懷中。
投資者關(guān)心的是,，豐原集團(tuán)究竟為什么要將控股權(quán)拱手相讓呢？
■生物化工曾經(jīng)輝煌
早在上世紀(jì)80年代末,，豐原集團(tuán)前身——蚌埠檸檬酸廠與國(guó)內(nèi)90家同行處境大抵相同,，即生產(chǎn)規(guī)模小，產(chǎn)品收率低,，經(jīng)濟(jì)效益差,。據(jù)歷史資料顯示，從1988年至1994年,，企業(yè)連續(xù)6年經(jīng)營(yíng)虧損,，累計(jì)虧損額約1700萬(wàn)元，淪為國(guó)內(nèi)同行業(yè)績(jī)最差的公司之一,。
1995年,，豐原集團(tuán)新班子上任后，針對(duì)企業(yè)及主營(yíng)產(chǎn)品檸檬酸及其衍生物存在的主要癥結(jié)——生產(chǎn)成本高實(shí)行綜合治理，提出“以科技進(jìn)步為依托,，以轉(zhuǎn)化機(jī)制為手段”的經(jīng)營(yíng)策略,。其中，最關(guān)鍵的就是技術(shù)創(chuàng)新,。豐原集團(tuán)在考察分拆國(guó)內(nèi)外檸檬酸行業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,，大膽摒棄傳統(tǒng)的山芋干發(fā)酵工藝，主攻早已被國(guó)內(nèi)外專家宣判“死刑”的玉米發(fā)酵工藝,，并取得了極大成功,，該工藝榮獲國(guó)家重大發(fā)明專利。
相關(guān)技術(shù)資料顯示,，新工藝令檸檬酸及衍生物生產(chǎn)周期縮短9%,，產(chǎn)能提高30%，單產(chǎn)節(jié)省原料13%,，電耗下降35%,，水耗下降65%，收率由62%提高至84%,，產(chǎn)品綜合成本比國(guó)內(nèi)同行下降1,，500元/噸。一句話,，生產(chǎn)效率明顯提高,。此外，產(chǎn)品質(zhì)量也大幅提升,，達(dá)到美國(guó),、英國(guó)、日本等國(guó)藥典標(biāo)準(zhǔn),。
隨著技術(shù)進(jìn)步,，豐原集團(tuán)的檸檬酸產(chǎn)能大幅飆升。經(jīng)過(guò)多次技改,，豐原集團(tuán)檸檬酸及其衍生物由1995年的5000噸/年猛增至1999年的12萬(wàn)噸/年,，與奧地利榮格邦瓦拉公司并駕齊驅(qū)，并列全球生產(chǎn)規(guī)模第一,，而到了2002年,，豐原集團(tuán)更是在全球“一枝獨(dú)秀”。
與技術(shù)創(chuàng)新基本同步,，豐原集團(tuán)積極推進(jìn)股份制改造,，以檸檬酸及其衍生物經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立豐原生化。而豐原生物憑借主營(yíng)優(yōu)異業(yè)績(jī),，成立兩年多即于1999年7月順利IPO上市,。這種從改制到上市僅僅兩年時(shí)間的跨越式速度,，在國(guó)內(nèi)上市公司中是極為少見的。
自此起,，生產(chǎn)技術(shù)的跨越,、改制上市的突破，使豐原生化就像脫韁的野馬,，在發(fā)展擴(kuò)張的道路上狂奔,。
■三度募資效益不彰
從某種程度上講，豐原生化上市后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)是豐原集團(tuán)發(fā)展?fàn)顩r的一個(gè)縮影,。
據(jù)背景資料,，鑒于上市后的業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，1999年6月至2003年4月,，豐原生化在短短5年間3次進(jìn)行直接融資（包括IPO,、增發(fā)新股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債），其籌集資金15億元左右,。以這種高頻率在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)籌集資金,，豐原生化可謂醫(yī)藥類公司中“獨(dú)此一家”。
或許是受到檸檬酸及其衍生物獲得巨大成功的激勵(lì),，豐原生物擴(kuò)大再生產(chǎn)及外延式擴(kuò)張的投資欲望急劇膨脹,，且一發(fā)而不可收。例如,，根據(jù)增發(fā)新股3,，000萬(wàn)股的募資安排，豐原生化實(shí)施了年產(chǎn)3萬(wàn)噸的L-乳酸項(xiàng)目,、年產(chǎn)2萬(wàn)噸的賴氨酸項(xiàng)目,、年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸的燃料酒精項(xiàng)目、年產(chǎn)3萬(wàn)噸的檸檬酸及其鈉鹽項(xiàng)目以及年產(chǎn)5000噸的檸檬酸鈣項(xiàng)目,，實(shí)際投資總額9.26億元,，超過(guò)增發(fā)募資的6.97億元。又如,，公司2003年發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)債,，上馬了年產(chǎn)5萬(wàn)噸燃料酒精聯(lián)酵母等4個(gè)項(xiàng)目，計(jì)劃投資5.2億元,，實(shí)際總投資額達(dá)5.5億元，超額近3000萬(wàn)元,。項(xiàng)目投資一再突破再融資額度,，主要是豐原生化在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中提高了產(chǎn)能設(shè)計(jì)規(guī)模。
問(wèn)題在于,，豐原生化如此大手筆擴(kuò)充主營(yíng)業(yè)務(wù)并沒(méi)有換來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng),，反而令業(yè)績(jī)存在下降之虞。
近幾年，隨著國(guó)際市場(chǎng)上檸檬酸及其衍生物產(chǎn)能過(guò)剩,、價(jià)格走低,，豐原生化主營(yíng)毛利率一直呈節(jié)節(jié)下滑之勢(shì)；加上主要原料玉米價(jià)格逐年攀升,、能源價(jià)格高企,，導(dǎo)致豐原生化投資及經(jīng)營(yíng)效益未如理想。
據(jù)2005年年報(bào),，豐原生化主營(yíng)業(yè)務(wù)收入32.61億元,，同比增長(zhǎng)48.36%；凈利潤(rùn)1.39億元,，同比增長(zhǎng)37.5%,。從表面上看全年業(yè)績(jī)尚算不錯(cuò)，但如果將國(guó)家劃撥用于生物能源項(xiàng)目的2億元補(bǔ)貼收入剔除,，豐原生物全年經(jīng)營(yíng)恐怕就是另一番景象了,。
具體來(lái)看，生物能源至2005年已形成44萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力,，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入48,，721.02萬(wàn)元，主營(yíng)成本57,，051.68萬(wàn)元,。也就是說(shuō)，由于生物能源尚處于產(chǎn)品導(dǎo)入期,，仍然經(jīng)營(yíng)虧損,。而根據(jù)豐原集團(tuán)的規(guī)劃，未來(lái)豐原生化將大力發(fā)展燃料酒精,、乙烯環(huán)氨乙烷及其衍生物以及聚乳酸等新能源,、新材料項(xiàng)目，其資金缺口巨大,。
■出讓大權(quán)渴望“輸血”
面對(duì)市場(chǎng)上有資金鏈斷裂的風(fēng)言風(fēng)語(yǔ),，豐原集團(tuán)一再聲稱是“沒(méi)有根據(jù)的猜測(cè)”，但是,，豐原集團(tuán)高層在媒體詢問(wèn)時(shí)不得不承認(rèn),，由于目前銀行借貸困難、控股子公司豐原生化新一輪增發(fā)計(jì)劃又?jǐn)R淺,，整個(gè)集團(tuán)確實(shí)資金比較緊張,，亟待“輸血”。
顯然,，蚌埠市國(guó)資委不惜將豐原集團(tuán)的控股權(quán)讓出,，從一個(gè)側(cè)面反映豐原集團(tuán)資金緊絀到了何等程度,。而豐原藥業(yè)9月4日與香港恒元投資有限公司達(dá)成協(xié)議，將所持江山制藥23.78%股權(quán)作價(jià)1.1億元轉(zhuǎn)讓,，則從另一個(gè)側(cè)面再次印證了資金鏈緊繃的事實(shí),。
而中國(guó)高新此時(shí)以戰(zhàn)略投資者身份入主豐原集團(tuán)，對(duì)豐原集團(tuán)來(lái)說(shuō)稱得上“及時(shí)雨”,。
據(jù)豐原生化提供的資料,，中國(guó)高新是直屬國(guó)資委管理的國(guó)有大型企業(yè)，注冊(cè)資本23.39億元,，為國(guó)家計(jì)劃單列企業(yè)集團(tuán)之一,。其重點(diǎn)投資方向包括生物工程、醫(yī)藥,、新材料,、精密機(jī)械及有色金屬加工等行業(yè)。截至2006年6月30日,，中國(guó)高新總資產(chǎn)50余億元,，凈資產(chǎn)28.28億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,，585萬(wàn)元,。目前，中國(guó)高新?lián)碛腥Y,、控股企業(yè)20家,，參股企業(yè)56家，主要分布在沿海及中西部省份,。
綜合來(lái)看,，中國(guó)高新的優(yōu)勢(shì)在于資本實(shí)力較強(qiáng)且具有央企的背景。這兩點(diǎn)對(duì)于豐原集團(tuán)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展無(wú)疑十分重要,，不過(guò),，短期內(nèi)，豐原集團(tuán)似乎更看重中國(guó)高新現(xiàn)金資本的注入,。因?yàn)橛匈Y料佐證,，盡管經(jīng)過(guò)多次證券市場(chǎng)融資，但由于豐原集團(tuán)及豐原生化攤子鋪得過(guò)大,，資金嚴(yán)重短缺,，尤其是生物能源項(xiàng)目尚在投
