近期上海證券調(diào)研了現(xiàn)代制藥,,并更新了對(duì)一些現(xiàn)代制藥生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的了解。經(jīng)過(guò)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的綜合分析,,上海證券認(rèn)為,,公司現(xiàn)在估值略低于同行業(yè)平均水平??紤]到公司雖然產(chǎn)能有所限制但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已見(jiàn)成效,,海門(mén)基地已動(dòng)工建設(shè)未來(lái)業(yè)績(jī)放量是大概率事件,調(diào)升公司的評(píng)級(jí)為“跑贏大市”,。
海門(mén)原料藥基地動(dòng)工建設(shè)
公司海門(mén)基地的建設(shè)于今年三月正式奠基,與先前預(yù)計(jì)的去年年底開(kāi)始建設(shè),,略有滯后,,總建設(shè)期為一年半,加上建成后基地設(shè)備GMP認(rèn)證和試生產(chǎn)等需要一些時(shí)間,,估計(jì)整個(gè)海門(mén)原料藥基地將于2013年全面投產(chǎn),,屆時(shí)海門(mén)基地將完全解決公司產(chǎn)能瓶頸的現(xiàn)狀。海門(mén)一期建設(shè)主要以原料藥為主,,主要面向國(guó)際市場(chǎng),,主要為抗HIV類、大環(huán)內(nèi)酯類,、心血管類和孕激素類等四大類,。其中,主要建設(shè)目標(biāo)為建設(shè)一個(gè)華東最大的抗艾滋病生產(chǎn)基地,。主要產(chǎn)品包括齊多夫定,,阿巴卡韋,奈偉拉平,,并同時(shí)申報(bào)正規(guī)市場(chǎng)批文,,毛利率可以比普通市場(chǎng)的高約20%~50%,。
而公司南翔中藥基地今年年底將通過(guò)GMP認(rèn)證,之后就可以大規(guī)模開(kāi)始生產(chǎn),,預(yù)計(jì)明年就可以貢獻(xiàn)利潤(rùn),。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整或助推業(yè)績(jī)
海門(mén)基地建成之前,雖然公司近期加大了南翔,、嘉定基地的改造和浦東基地制劑生產(chǎn)線的擴(kuò)建,,但是產(chǎn)能仍然無(wú)法滿足公司發(fā)展的需求。公司訂單很多,,但是公司不得不為長(zhǎng)久發(fā)展考慮,,放棄一些前景差毛利低的產(chǎn)品,為一些重點(diǎn)產(chǎn)品讓路,。從公司半年報(bào)來(lái)看,,原料藥銷售2.95億元,同比增長(zhǎng)僅0.73%,,毛利率下降了5.5%,,主要原因是公司主導(dǎo)產(chǎn)品阿奇霉素原料藥上游硫氰酸紅霉素價(jià)格不斷攀升,而下游阿奇霉素制劑限價(jià),,從而影響了整體利潤(rùn)空間,。此外,由于FDA對(duì)于國(guó)際抗艾滋病的首選藥物的推薦由原來(lái)的齊多夫定改為現(xiàn)在的阿巴卡韋,,今年公司齊多夫定的下游需求有所減少,。雖然公司原料藥利潤(rùn)下降較多,但公司制劑業(yè)務(wù)上半年保持了很高的增長(zhǎng),。公司制劑方面上半年收入3.65億元,,同比增長(zhǎng)了31.15%,毛利率依然保持穩(wěn)定,。
公司在經(jīng)營(yíng)策略方面的調(diào)整增加現(xiàn)代制藥下半年業(yè)績(jī)放量的概率。首先確保重點(diǎn)產(chǎn)品的增長(zhǎng)勢(shì)頭,。公司現(xiàn)有品種中硝苯地平控釋片、依那普利片等幾個(gè)重點(diǎn)制劑品種銷量與去年同期相比有了明顯的增長(zhǎng),。而且公司重點(diǎn)培育一些新產(chǎn)品,。由于醫(yī)工院新型制劑產(chǎn)品儲(chǔ)量豐富,現(xiàn)代制藥將近水樓臺(tái)先得月,,公司去年就從醫(yī)工院轉(zhuǎn)讓了8個(gè)新型制劑項(xiàng)目,,前景均十分廣闊,公司將著手培育這些新的品種成為公司將來(lái)的業(yè)績(jī)助推器,。
預(yù)計(jì)公司2011、2012年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.44元和0.52元,,公司現(xiàn)在估值略低于同行業(yè)平均水平,。考慮到公司雖然受到產(chǎn)能限制但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已見(jiàn)成效,,海門(mén)基地已動(dòng)工建設(shè)未來(lái)業(yè)績(jī)放量是大概率事件,,調(diào)升公司的評(píng)級(jí)為“跑贏大市”,。(生物谷Bioon.com)
生物制藥工程論壇:?jiǎn)未问褂孟到y(tǒng) 2011年11月8日 南京國(guó)際博覽中心
中國(guó)藥學(xué)會(huì)生化與生物技術(shù)藥物專業(yè)委員會(huì),、生物谷&國(guó)藥勵(lì)展 聯(lián)合主辦