9月15日中午11點(diǎn),，樂普醫(yī)療董秘李國(guó)強(qiáng)的手機(jī)還在響個(gè)不停,，電話都來自公募基金等投資機(jī)構(gòu),。李國(guó)強(qiáng)在電話里總是不厭其煩地告訴機(jī)構(gòu)的朋友：真沒有發(fā)生什么，就是公布了海外戰(zhàn)略的最新進(jìn)展,。
就在半個(gè)小時(shí)前,，樂普醫(yī)療一度上漲9%，原因在于樂普醫(yī)療發(fā)布了一條公告,。公告稱：樂普醫(yī)療及全資子公司共9項(xiàng)產(chǎn)品取得CE認(rèn)證證書,，另有4項(xiàng)CE認(rèn)證申報(bào)待批，目前已在14個(gè)國(guó)家建立了代理體制,。
機(jī)構(gòu)投資者的心態(tài)完全可以理解——畢竟在整個(gè)創(chuàng)業(yè)板,，樂普醫(yī)療是最值得長(zhǎng)期關(guān)注的公司之一。“雖然現(xiàn)價(jià)很貴,，但是隔三差五的還會(huì)看一下,，創(chuàng)業(yè)板好標(biāo)的太少了。”上海一位陽光私募基金經(jīng)理說,。
這樣的心態(tài)表現(xiàn)在股價(jià)上就是樂普的市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般的主板公司,。以9月15日收盤價(jià)來計(jì)，樂普市值已達(dá)230億,。“從發(fā)行到上市,，市場(chǎng)估值基本上超出了我們最早的判斷。我們尊重市場(chǎng)的評(píng)價(jià),，但公司的壓力增加了,，現(xiàn)在公司業(yè)績(jī)上漲，股價(jià)相對(duì)平穩(wěn),，比去年更趨于合理,。”李國(guó)強(qiáng)說,。
今年上半年報(bào)，樂普醫(yī)療主營(yíng)收入3.83億元,，同比增長(zhǎng)36%,；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.41億元，同比增長(zhǎng)44%,。而其中支架業(yè)務(wù)仍然是增長(zhǎng)的最大動(dòng)力,。實(shí)際上，回首樂普醫(yī)療的成長(zhǎng)史,，2005年底面世的藥物支架一直是公司高速增長(zhǎng)的原動(dòng)力,；在此基礎(chǔ)上，樂普初步構(gòu)建了以支架業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的心臟介入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈,，而這很可能引領(lǐng)樂普走向千億市值之路,。
創(chuàng)新要及時(shí)
“沒有藥物支架，樂普就翻不了身,。”李國(guó)強(qiáng)說,。
這要回到2003年，當(dāng)時(shí)樂普面臨兩個(gè)選擇,，增資或是罷手,。公司大股東725所向自己的大股東中船集團(tuán)報(bào)告了這件事，并希望能夠獲得增資,。李國(guó)強(qiáng)也正是在這個(gè)時(shí)候走進(jìn)樂普,，他的身份是中船投資的總經(jīng)理。
早在1999年7月,，樂普成立剛1個(gè)月,，首批裸支架就已開發(fā)成功，并于第二年年底獲得注冊(cè)證,。在完成將無形資產(chǎn)出資轉(zhuǎn)化成裸支架產(chǎn)品后,，提供技術(shù)的蒲忠杰（現(xiàn)為公司總經(jīng)理）退出公司，既不任職,，也不領(lǐng)薪,，運(yùn)營(yíng)完全由725所負(fù)責(zé)，這在當(dāng)時(shí)國(guó)企輔業(yè)的管理中也是常見的模式,。但裸支架的銷售并不成功,，連續(xù)虧損4年，與此同時(shí),，強(qiáng)生等公司的新一代藥物支架開始面世,，比樂普早一年創(chuàng)立的上海微創(chuàng)也已在國(guó)內(nèi)開始相關(guān)研發(fā)。
此時(shí)，剛剛進(jìn)入樂普的李國(guó)強(qiáng)見到了蒲忠杰,。李國(guó)強(qiáng)至今仍記得見面地點(diǎn)是在友誼賓館一層咖啡廳,，當(dāng)時(shí)他從蒲忠杰口中得知其已開始藥物支架的初期研發(fā)工作，這給后來大股東的增資奠定了重要基礎(chǔ),。作為增資的條件之一,，蒲忠杰回到樂普，負(fù)責(zé)藥物支架的研發(fā)及經(jīng)營(yíng)管理工作,。
“有市場(chǎng),、有技術(shù)就一定能翻盤，但一定要抓住時(shí)機(jī),。”李國(guó)強(qiáng)如此解釋當(dāng)時(shí)大股東選擇增資的原因,。
這里需要一段科普說明，藥物支架通常有2種,，一種是雷帕霉素藥物支架,，一種是紫杉醇藥物支架。當(dāng)時(shí)強(qiáng)生及微創(chuàng)生產(chǎn)研發(fā)的都是雷帕霉素藥物支架,，但2003年時(shí),，雷帕霉素在國(guó)內(nèi)尚未通過藥物注冊(cè)，因而蒲忠杰選擇了紫杉醇藥物支架研發(fā),。
2004年，上海微創(chuàng)的雷帕霉素藥物支架注冊(cè)證忽然獲批,，這給樂普當(dāng)頭一棒,。樂普的創(chuàng)新能力遭到質(zhì)疑，壓力隨之而來,，中船投資要求樂普“2005年必須拿到藥物支架注冊(cè)證”,。
為了爭(zhēng)取時(shí)間，蒲忠杰臨時(shí)掉轉(zhuǎn)方向,，回到雷帕霉素藥物支架研發(fā),。因?yàn)榈谝粋€(gè)雷帕霉素支架獲批，就意味著第二個(gè)獲批周期可能縮短,。2005年11月,，樂普順利拿到注冊(cè)證，成為國(guó)內(nèi)第二家有資質(zhì)生產(chǎn)藥物支架的企業(yè),。自此走上了快速發(fā)展之路,。
現(xiàn)在看來，正是藥物支架的及時(shí)推出,，為樂普的發(fā)展?fàn)幦×丝臻g,。“醫(yī)療器械領(lǐng)域具有天然的壟斷性，后來者無技術(shù)突破很難成功。”李國(guó)強(qiáng)說,。目前國(guó)內(nèi)支架市場(chǎng)排在前三名的公司分別為上海微創(chuàng),、樂普醫(yī)療、山東吉威,，與其進(jìn)入市場(chǎng)的順序剛好一致,。這三家公司總共占有70%的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)已有第四,、第五家支架企業(yè),，但很難像我們當(dāng)初那樣快速發(fā)展了。”李國(guó)強(qiáng)說,。
藥物支架的成功,，也給樂普后來持續(xù)的研發(fā)注入了新動(dòng)力。在積極推動(dòng)下一代支架研發(fā)的同時(shí),，立足當(dāng)下市場(chǎng),，在注冊(cè)證范圍內(nèi)不斷擴(kuò)大現(xiàn)有型號(hào)規(guī)格，目前樂普醫(yī)療是支架規(guī)格最齊全的公司,，并逐步形成“生產(chǎn)銷售一代,、研制注冊(cè)一代、預(yù)先研究一代”的產(chǎn)品梯度和六大技術(shù)平臺(tái)的研發(fā)體系,。
至此,，樂普醫(yī)療在研發(fā)上經(jīng)歷了從跟跑到領(lǐng)跑的過程。除了初始技術(shù)來自公司股東WP Medical和蒲忠杰,，不曾引進(jìn)過國(guó)外技術(shù),，均為自主研發(fā)。現(xiàn)在樂普正在進(jìn)行完全可降解支架的預(yù)研工作,，這也是全球支架研發(fā)方向,。“今后誰最先拿出可降解支架，誰就能搶占市場(chǎng),。拿不出來,，就出局。現(xiàn)在看來,，我們至少有成功的概率,。”李國(guó)強(qiáng)說。
如果樂普醫(yī)療率先在全球研制出可降解支架,，那他可能會(huì)有機(jī)會(huì)成為全球心臟介入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的龍頭之一,，市值也將達(dá)到千億級(jí)。單憑這一想象力,，就可以讓基金經(jīng)理們魂?duì)繅?mèng)縈,。
不要“國(guó)美蘇寧”
自2005 年上市至今，樂普藥物支架已累計(jì)銷售近35萬套，累計(jì)銷售收入超過15億元,，覆蓋了全國(guó)85%以上的開展冠狀動(dòng)脈介入手術(shù)的醫(yī)院,。
其中既有及時(shí)創(chuàng)新帶來的產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，又有銷售體系的強(qiáng)大支撐,。樂普采用了代理銷售的模式,，但不同于傳統(tǒng)藥物銷售采取分區(qū)代理或全國(guó)代理的方式，而是由150家代理商代理800家醫(yī)院的銷售,，平均一個(gè)代理商負(fù)責(zé)不到10家醫(yī)院,。
即便如此，樂普依然成立了100多人的銷售團(tuán)隊(duì),，既負(fù)責(zé)管理經(jīng)銷商,，同時(shí)也直接聯(lián)系醫(yī)院。“代理商可以今天做這家,，明天做那家,。從市場(chǎng)角度來說，如果對(duì)代理商管理不當(dāng),，就不能有效把握市場(chǎng),，不利于樂普支架的穩(wěn)定銷售。樂普的銷售市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)國(guó)美,、蘇寧,。”李國(guó)強(qiáng)說。
這種扁平化的銷售結(jié)構(gòu),，不僅保證了樂普終端市場(chǎng)的穩(wěn)定,，在銷售業(yè)績(jī)及市場(chǎng)份額不斷提升時(shí)，也為樂普后來的并購(gòu)及產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),。
上海形狀記憶合金材料有限公司和上海形記科工貿(mào)有限公司是樂普成功并購(gòu)的第一步。上海形狀主營(yíng)封堵器,，用于治療先天性心臟病,。這也是在高端耗材領(lǐng)域除支架外唯一打敗跨國(guó)巨頭的產(chǎn)品。目前,，國(guó)產(chǎn)封堵器占據(jù)了國(guó)內(nèi)90%的市場(chǎng),。和支架一樣，封堵器在醫(yī)院接觸的是同一個(gè)科室,。李國(guó)強(qiáng)告訴《創(chuàng)業(yè)家》：“形狀的優(yōu)點(diǎn)是研發(fā)及技術(shù),，短板是市場(chǎng)，而樂普這塊的資源剛好為之所用,。”
同年,，樂普對(duì)北京衛(wèi)金帆醫(yī)學(xué)技術(shù)有限公司進(jìn)行增資。衛(wèi)金帆主營(yíng)造影機(jī)，造影機(jī)對(duì)血管性病變,、腫瘤性病變等有確診價(jià)值,，同時(shí)還可完成全身各部位病變的介入治療。這里需要交代一個(gè)背景,，目前心臟介入手術(shù)只有3級(jí)醫(yī)院有資質(zhì)做,，但實(shí)際上已有2級(jí)醫(yī)院在嘗試。樂普判斷將來有更多非3級(jí)醫(yī)院會(huì)進(jìn)行介入手術(shù),，那么就需要造影機(jī),。“如果樂普能夠提供造影機(jī)，也許會(huì)首選我們的支架”,。
這或許也多少?gòu)浹a(bǔ)了樂普投資?？漆t(yī)院未果的缺憾。“那時(shí)北京,、上海的醫(yī)生經(jīng)常要飛去其他城市做手術(shù),，衛(wèi)生部2005、2006年還曾開展過專門培訓(xùn),。如果樂普能投資醫(yī)院,，不僅可以培訓(xùn)醫(yī)生，還可以促進(jìn)銷售,，形成閉環(huán)效應(yīng),。”
從支架到封堵器再到造影機(jī)，樂普已初步介入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈,。反觀這些并購(gòu),，主要以增加支架銷售為目的，或有效整合現(xiàn)有支架銷售終端資源,。上市后的樂普也延續(xù)了這一思路,。
今年6月30日，樂普發(fā)布公告,，將與天方藥業(yè)共同組建合資公司,。合資公司主要從事降血脂、降血壓及血小板治療等心血管藥物的生產(chǎn),，其中天方負(fù)責(zé)研發(fā),，樂普負(fù)責(zé)銷售，“我們有800多家醫(yī)院的渠道,，這是我們最重要的契合點(diǎn),，樂普將重建天方的銷售渠道。”
依靠支架的研發(fā)創(chuàng)新獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì),，并藉此獲得高成長(zhǎng)機(jī)會(huì),；再依靠藉此建立的強(qiáng)大銷售體系,，整合心臟介入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游。這家如今排名第二的供應(yīng)商,，在未來的百億級(jí)心臟介入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,，必定惹人注目。
紅點(diǎn)分析
樂普醫(yī)療在國(guó)內(nèi)藥物支架市場(chǎng)名列第二,，市場(chǎng)占有率25.8%,；公司產(chǎn)品毛利率接近90%，未來市場(chǎng)前景廣闊,，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到百億級(jí)別,。另外，公司通過并購(gòu)整合上下游資源,，有可能成為心臟介入醫(yī)療領(lǐng)域的巨無霸企業(yè),。
5年之內(nèi)，支架技術(shù)可能將出現(xiàn)重大變革,，可降解支架可能問世,。目前全球各大公司都在緊張研制，作為國(guó)內(nèi)企業(yè)的樂普醫(yī)療有機(jī)會(huì)獲得成功,。一旦成功,，樂普醫(yī)療將有機(jī)會(huì)成為千億市值公司。
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