9月15日中午11點，樂普醫(yī)療董秘李國強的手機還在響個不停,，電話都來自公募基金等投資機構(gòu),。李國強在電話里總是不厭其煩地告訴機構(gòu)的朋友：真沒有發(fā)生什么,，就是公布了海外戰(zhàn)略的最新進展。
就在半個小時前,，樂普醫(yī)療一度上漲9%,，原因在于樂普醫(yī)療發(fā)布了一條公告。公告稱：樂普醫(yī)療及全資子公司共9項產(chǎn)品取得CE認證證書,，另有4項CE認證申報待批,，目前已在14個國家建立了代理體制。
機構(gòu)投資者的心態(tài)完全可以理解——畢竟在整個創(chuàng)業(yè)板,，樂普醫(yī)療是最值得長期關(guān)注的公司之一,。“雖然現(xiàn)價很貴，但是隔三差五的還會看一下,，創(chuàng)業(yè)板好標的太少了,。”上海一位陽光私募基金經(jīng)理說。
這樣的心態(tài)表現(xiàn)在股價上就是樂普的市值遠遠超過一般的主板公司,。以9月15日收盤價來計,，樂普市值已達230億。“從發(fā)行到上市,，市場估值基本上超出了我們最早的判斷,。我們尊重市場的評價，但公司的壓力增加了,，現(xiàn)在公司業(yè)績上漲,，股價相對平穩(wěn)，比去年更趨于合理,。”李國強說,。
今年上半年報,，樂普醫(yī)療主營收入3.83億元，同比增長36%,；營業(yè)利潤2.41億元,，同比增長44%。而其中支架業(yè)務(wù)仍然是增長的最大動力,。實際上,，回首樂普醫(yī)療的成長史，2005年底面世的藥物支架一直是公司高速增長的原動力,；在此基礎(chǔ)上,，樂普初步構(gòu)建了以支架業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的心臟介入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈，而這很可能引領(lǐng)樂普走向千億市值之路,。
創(chuàng)新要及時
“沒有藥物支架,，樂普就翻不了身。”李國強說,。
這要回到2003年,，當時樂普面臨兩個選擇，增資或是罷手,。公司大股東725所向自己的大股東中船集團報告了這件事,，并希望能夠獲得增資。李國強也正是在這個時候走進樂普,，他的身份是中船投資的總經(jīng)理,。
早在1999年7月，樂普成立剛1個月,，首批裸支架就已開發(fā)成功,，并于第二年年底獲得注冊證。在完成將無形資產(chǎn)出資轉(zhuǎn)化成裸支架產(chǎn)品后,，提供技術(shù)的蒲忠杰（現(xiàn)為公司總經(jīng)理）退出公司,，既不任職，也不領(lǐng)薪,，運營完全由725所負責,，這在當時國企輔業(yè)的管理中也是常見的模式。但裸支架的銷售并不成功,，連續(xù)虧損4年,，與此同時，強生等公司的新一代藥物支架開始面世,，比樂普早一年創(chuàng)立的上海微創(chuàng)也已在國內(nèi)開始相關(guān)研發(fā),。
此時，剛剛進入樂普的李國強見到了蒲忠杰,。李國強至今仍記得見面地點是在友誼賓館一層咖啡廳,，當時他從蒲忠杰口中得知其已開始藥物支架的初期研發(fā)工作,，這給后來大股東的增資奠定了重要基礎(chǔ)。作為增資的條件之一,，蒲忠杰回到樂普,，負責藥物支架的研發(fā)及經(jīng)營管理工作。
“有市場,、有技術(shù)就一定能翻盤,，但一定要抓住時機。”李國強如此解釋當時大股東選擇增資的原因,。
這里需要一段科普說明,，藥物支架通常有2種，一種是雷帕霉素藥物支架,，一種是紫杉醇藥物支架,。當時強生及微創(chuàng)生產(chǎn)研發(fā)的都是雷帕霉素藥物支架，但2003年時,，雷帕霉素在國內(nèi)尚未通過藥物注冊,，因而蒲忠杰選擇了紫杉醇藥物支架研發(fā)。
2004年,，上海微創(chuàng)的雷帕霉素藥物支架注冊證忽然獲批,，這給樂普當頭一棒,。樂普的創(chuàng)新能力遭到質(zhì)疑,，壓力隨之而來，中船投資要求樂普“2005年必須拿到藥物支架注冊證”,。
為了爭取時間,，蒲忠杰臨時掉轉(zhuǎn)方向，回到雷帕霉素藥物支架研發(fā),。因為第一個雷帕霉素支架獲批,，就意味著第二個獲批周期可能縮短。2005年11月,，樂普順利拿到注冊證,，成為國內(nèi)第二家有資質(zhì)生產(chǎn)藥物支架的企業(yè)。自此走上了快速發(fā)展之路,。
現(xiàn)在看來,，正是藥物支架的及時推出，為樂普的發(fā)展爭取了空間,。“醫(yī)療器械領(lǐng)域具有天然的壟斷性,，后來者無技術(shù)突破很難成功。”李國強說,。目前國內(nèi)支架市場排在前三名的公司分別為上海微創(chuàng),、樂普醫(yī)療,、山東吉威，與其進入市場的順序剛好一致,。這三家公司總共占有70%的國內(nèi)市場,。“現(xiàn)在國內(nèi)已有第四、第五家支架企業(yè),，但很難像我們當初那樣快速發(fā)展了,。”李國強說。
藥物支架的成功,，也給樂普后來持續(xù)的研發(fā)注入了新動力,。在積極推動下一代支架研發(fā)的同時，立足當下市場,，在注冊證范圍內(nèi)不斷擴大現(xiàn)有型號規(guī)格,，目前樂普醫(yī)療是支架規(guī)格最齊全的公司，并逐步形成“生產(chǎn)銷售一代,、研制注冊一代,、預(yù)先研究一代”的產(chǎn)品梯度和六大技術(shù)平臺的研發(fā)體系。
至此,，樂普醫(yī)療在研發(fā)上經(jīng)歷了從跟跑到領(lǐng)跑的過程,。除了初始技術(shù)來自公司股東WP Medical和蒲忠杰，不曾引進過國外技術(shù),，均為自主研發(fā)?，F(xiàn)在樂普正在進行完全可降解支架的預(yù)研工作，這也是全球支架研發(fā)方向,。“今后誰最先拿出可降解支架,，誰就能搶占市場。拿不出來,，就出局?，F(xiàn)在看來，我們至少有成功的概率,。”李國強說,。
如果樂普醫(yī)療率先在全球研制出可降解支架，那他可能會有機會成為全球心臟介入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的龍頭之一,，市值也將達到千億級,。單憑這一想象力，就可以讓基金經(jīng)理們魂牽夢縈,。
不要“國美蘇寧”
自2005 年上市至今,，樂普藥物支架已累計銷售近35萬套，累計銷售收入超過15億元，覆蓋了全國85%以上的開展冠狀動脈介入手術(shù)的醫(yī)院,。
其中既有及時創(chuàng)新帶來的產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢,，又有銷售體系的強大支撐。樂普采用了代理銷售的模式,，但不同于傳統(tǒng)藥物銷售采取分區(qū)代理或全國代理的方式,，而是由150家代理商代理800家醫(yī)院的銷售，平均一個代理商負責不到10家醫(yī)院,。
即便如此,，樂普依然成立了100多人的銷售團隊，既負責管理經(jīng)銷商,，同時也直接聯(lián)系醫(yī)院,。“代理商可以今天做這家，明天做那家,。從市場角度來說,，如果對代理商管理不當，就不能有效把握市場,，不利于樂普支架的穩(wěn)定銷售,。樂普的銷售市場不會出現(xiàn)國美、蘇寧,。”李國強說,。
這種扁平化的銷售結(jié)構(gòu)，不僅保證了樂普終端市場的穩(wěn)定,，在銷售業(yè)績及市場份額不斷提升時,，也為樂普后來的并購及產(chǎn)業(yè)鏈擴張打下堅實基礎(chǔ)。
上海形狀記憶合金材料有限公司和上海形記科工貿(mào)有限公司是樂普成功并購的第一步,。上海形狀主營封堵器,，用于治療先天性心臟病。這也是在高端耗材領(lǐng)域除支架外唯一打敗跨國巨頭的產(chǎn)品,。目前，國產(chǎn)封堵器占據(jù)了國內(nèi)90%的市場,。和支架一樣,，封堵器在醫(yī)院接觸的是同一個科室。李國強告訴《創(chuàng)業(yè)家》：“形狀的優(yōu)點是研發(fā)及技術(shù),，短板是市場,，而樂普這塊的資源剛好為之所用。”
同年,，樂普對北京衛(wèi)金帆醫(yī)學技術(shù)有限公司進行增資,。衛(wèi)金帆主營造影機，造影機對血管性病變、腫瘤性病變等有確診價值,，同時還可完成全身各部位病變的介入治療,。這里需要交代一個背景，目前心臟介入手術(shù)只有3級醫(yī)院有資質(zhì)做,，但實際上已有2級醫(yī)院在嘗試,。樂普判斷將來有更多非3級醫(yī)院會進行介入手術(shù)，那么就需要造影機,。“如果樂普能夠提供造影機,，也許會首選我們的支架”。
這或許也多少彌補了樂普投資?？漆t(yī)院未果的缺憾,。“那時北京、上海的醫(yī)生經(jīng)常要飛去其他城市做手術(shù),，衛(wèi)生部2005,、2006年還曾開展過專門培訓。如果樂普能投資醫(yī)院,，不僅可以培訓醫(yī)生,，還可以促進銷售，形成閉環(huán)效應(yīng),。”
從支架到封堵器再到造影機,，樂普已初步介入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈。反觀這些并購,，主要以增加支架銷售為目的,，或有效整合現(xiàn)有支架銷售終端資源。上市后的樂普也延續(xù)了這一思路,。
今年6月30日,，樂普發(fā)布公告，將與天方藥業(yè)共同組建合資公司,。合資公司主要從事降血脂,、降血壓及血小板治療等心血管藥物的生產(chǎn)，其中天方負責研發(fā),，樂普負責銷售,，“我們有800多家醫(yī)院的渠道，這是我們最重要的契合點,，樂普將重建天方的銷售渠道,。”
依靠支架的研發(fā)創(chuàng)新獲得先發(fā)優(yōu)勢，并藉此獲得高成長機會,；再依靠藉此建立的強大銷售體系,，整合心臟介入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游。這家如今排名第二的供應(yīng)商，在未來的百億級心臟介入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,，必定惹人注目,。
紅點分析
樂普醫(yī)療在國內(nèi)藥物支架市場名列第二，市場占有率25.8%,；公司產(chǎn)品毛利率接近90%,，未來市場前景廣闊，國內(nèi)市場規(guī)模有望達到百億級別,。另外,，公司通過并購整合上下游資源，有可能成為心臟介入醫(yī)療領(lǐng)域的巨無霸企業(yè),。
5年之內(nèi),，支架技術(shù)可能將出現(xiàn)重大變革，可降解支架可能問世,。目前全球各大公司都在緊張研制,，作為國內(nèi)企業(yè)的樂普醫(yī)療有機會獲得成功。一旦成功,，樂普醫(yī)療將有機會成為千億市值公司,。
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