2010年醫(yī)藥板塊走勢異彩紛呈,，截至12月20日，在上證指數(shù)下跌近13%,，收出年度負(fù)收益下,，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)年線收出大陽線，漲幅高達(dá)27%,，成為2010年表現(xiàn)最好的行業(yè)指數(shù)之一,。我們認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)在2010年收出大陽線的主要?jiǎng)恿?，為“新醫(yī)改”亮點(diǎn)紛呈,、超級病菌拉動(dòng)行業(yè)增速、中藥上市公司抗通脹屬性充分體現(xiàn)等。在2011年要重點(diǎn)關(guān)注提供醫(yī)療服務(wù)的上市公司,，也要防范醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前面臨的高估值風(fēng)險(xiǎn),。
新醫(yī)改為行業(yè)注入新動(dòng)力
年度走勢看，在大盤寬幅震蕩時(shí),，醫(yī)藥板塊走出強(qiáng)者恒強(qiáng)走勢,，不少上市公司出現(xiàn)了50%甚至100%的年度漲幅，新醫(yī)改亮點(diǎn)紛呈,，帶動(dòng)上市公司高速成長,，是醫(yī)藥行業(yè)跑贏大盤的根本原因所在。
2010年,，我國一年來實(shí)施醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革順利,，如期完成健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的目標(biāo)。我們測算,，今年“醫(yī)保+新農(nóng)合”擴(kuò)容在250億元以上。我國城鎮(zhèn)職工和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)已覆蓋4億人口,，新型農(nóng)村合作醫(yī)療覆蓋8.33億以上,，基本醫(yī)療保險(xiǎn)已覆蓋全國人口92%以上，提前實(shí)現(xiàn)了覆蓋90%國民的目標(biāo),。今年2月底,，我國6成的縣市區(qū)已經(jīng)參加省級基本藥物集中招標(biāo)采購，28個(gè)省區(qū)市落實(shí)30%的基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)實(shí)施基本藥物制度,，實(shí)施基本藥物零差率地區(qū)的藥品價(jià)格平均下降約30%,。同時(shí)，公立醫(yī)院改革試點(diǎn)啟動(dòng),，國家出臺(tái)相關(guān)指導(dǎo)意見,，選擇16個(gè)有代表性的城市作為國家聯(lián)系的試點(diǎn)城市，在全國三級醫(yī)院推行預(yù)約診療等,，緩解看病難,、看病貴。同時(shí),，政府逐漸加大投入用于基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)項(xiàng)目建設(shè)和基層醫(yī)療衛(wèi)生人員培訓(xùn),，將如期完成健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的目標(biāo)。2010年初宣布新醫(yī)改啟動(dòng)以來,，醫(yī)藥上市公司走勢強(qiáng)者恒強(qiáng),，醫(yī)改是源動(dòng)力所在。
超級病菌帶動(dòng)高度景氣
此外,，由于“超級病菌”帶動(dòng)了新型抗生素研發(fā),、單克隆抗體的制備、醫(yī)療設(shè)備、衛(wèi)生材料以及相關(guān)原料藥的出口,，我國在2010年將穩(wěn)居全球原料藥出口第一大國的地位,，“超級病菌”帶動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)高度景氣格局，超級病菌NDM-1也成為2010年醫(yī)藥行業(yè)的看點(diǎn)之一,。我們預(yù)計(jì)醫(yī)藥行業(yè)全年的增速在25%左右,，生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械等子行業(yè)增速將達(dá)25%甚至30%。
雖然“超級細(xì)菌”來勢洶洶,，但并非“無藥可救”,。我們認(rèn)為，“超級細(xì)菌”主要是由于病人接受整形治療期間產(chǎn)生的,，原因是醫(yī)院內(nèi)部抗生素種類較多,，因此產(chǎn)生了一定的耐藥性。目前抗生素領(lǐng)域針對抗耐藥性病菌的新藥層出不窮,，且未來有望產(chǎn)生出針對“超級細(xì)菌”的基因檢測試劑,，對醫(yī)藥行業(yè)而言，2010年超級病菌的催化作用不可忽視,。2010年,，從病毒的基因檢測開始，“超級細(xì)菌”將激活整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈,，包括醫(yī)用材料,、消毒器械、耐藥性抗生素產(chǎn)業(yè)等,。從股票市場的角度來看,，率先上漲的主要是萬古霉素類上市公司。由于我國是全球原料藥出口第一大國,，不少原料藥出口印度,，原料藥上市公司高度景氣，動(dòng)態(tài)PE下降到20倍左右,，而不少公司的年度漲幅超過50%,。由于超級病菌最近在英國新發(fā)現(xiàn)了不少病例，我們預(yù)計(jì)2011年超級病菌將繼續(xù)推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)景氣程度上揚(yáng),。
中藥公司抗通脹屬性凸顯
2010年中藥上市公司的走勢可圈可點(diǎn),，不少中藥上市公司創(chuàng)出新高，中藥上市公司抗通脹屬性充分體現(xiàn),。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn),，醫(yī)藥上市公司的增速應(yīng)該是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI的三倍左右，而在我國,，由于成長性更高,，我們預(yù)計(jì)醫(yī)藥上市公司增速將跑贏CPI3到5倍,。以非處方藥OTC價(jià)格計(jì)算，2010年三七價(jià)格每斤上漲200元,、太子參上漲500%,，在甘肅地產(chǎn)當(dāng)歸、黨參,、黃芪等中藥藥材均出現(xiàn)100%以上漲幅,，中藥上市公司股價(jià)屢創(chuàng)新高。我們認(rèn)為,，隨著國際主流社會(huì)對植物藥的承認(rèn),，部分處于緩沖地帶的中藥可以爭取到綜合性醫(yī)院使用。這樣,，中藥的發(fā)展空間更為廣闊,。這就意味著中藥內(nèi)部將呈現(xiàn)“中西醫(yī)分離”新趨勢：要么歸傳統(tǒng)中藥，要么歸植物藥,。歸屬于植物藥的中藥將在西醫(yī)占主導(dǎo)地位的醫(yī)院市場和西醫(yī)思維占主導(dǎo)地位的OTC市場得到廣泛使用,，其增速可能超過西藥，傳統(tǒng)中藥由于CPI的推動(dòng),，其新高態(tài)勢或會(huì)繼續(xù)維持,。
值得我們注意的是，醫(yī)藥板塊的估值一直較其他行業(yè)高,，但行業(yè)良好的業(yè)績增長,、未來廣闊的市場和國家醫(yī)改政策的支持均可以支撐其高估值,。但從目前看,，醫(yī)藥估值已達(dá)到歷史相對高位區(qū)域，不少強(qiáng)勢白馬股的醫(yī)藥股的TTM估值已接近60倍,，我們在關(guān)注機(jī)會(huì)的同時(shí)也要注意回避風(fēng)險(xiǎn),。idwq0005
