優(yōu)質(zhì)公司估值接近新低

　　國信證券的報告認(rèn)為,，醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)運行良好,，此輪調(diào)整內(nèi)因為“2010年漲幅大 階段性高估值 機(jī)構(gòu)重配”,。報告認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)本身就是一個“政策市”,，并不認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)政策及其導(dǎo)向下的競爭環(huán)境、上市公司業(yè)績表現(xiàn)會倒退至05-06年的行業(yè)“低谷”期,，相反,，優(yōu)質(zhì)公司在未來5-10年政策環(huán)境下的成長路徑比任何時候都更清晰。因此,，當(dāng)優(yōu)質(zhì)公司估值水平接近歷史最差時期時,，機(jī)會正悄然降臨。

　　報告認(rèn)為,，目前重點醫(yī)藥公司2011PE已快速降低至29倍,，估值壓力大幅緩解，優(yōu)質(zhì)個股已從“階段性高估值”進(jìn)入2011年的低部區(qū)域,，個股將會繼續(xù)分化,。報告認(rèn)為繼續(xù)減持優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股已無必要，建議逐步增持基本面優(yōu)異,、確定性高增長,、受政策干擾較少、估值已具吸引力的醫(yī)藥股，建議關(guān)注天士力,、云南白藥,、中恒集團(tuán)、上海醫(yī)藥,、恒瑞醫(yī)藥,、一致藥業(yè)、國藥股份,、華潤三九,、康緣藥業(yè)、白云山A,。

　　板塊整體調(diào)整已經(jīng)到位

　　醫(yī)療機(jī)構(gòu)財會審計制度新規(guī)近日公布,，其中最受關(guān)注的莫過于重新修訂的公立醫(yī)院財務(wù)、會計制度,。新的醫(yī)院財務(wù),、會計制度自2011年7月1日起先在公立醫(yī)院改革國家聯(lián)系試點城市執(zhí)行，然后于2012年1月1日起在全國執(zhí)行,。財政部副部長王軍認(rèn)為,，這些新制度將加快推進(jìn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)體制機(jī)制改革。點評：新的財務(wù)審計制度對醫(yī)院的收入,、成本,、預(yù)算管理、資產(chǎn)和負(fù)債都進(jìn)行了明確的規(guī)定,，這不僅有利于醫(yī)改資金的合理調(diào)配使用,，也能真實反映醫(yī)院的財務(wù)狀況，完善醫(yī)院的財務(wù)管理制度,。我們認(rèn)為,，國家要想真正解決以藥養(yǎng)醫(yī)的現(xiàn)狀，相關(guān)配套政策一定要堅決執(zhí)行,。

　　醫(yī)保品種降價傳聞繼續(xù)影響著醫(yī)藥板塊,，上周醫(yī)藥板塊再次跑輸大盤，我們認(rèn)為,，此次醫(yī)藥板塊的持續(xù)調(diào)整幅度已經(jīng)接近去年6-7月份的恐慌性下挫,，應(yīng)該說調(diào)整已經(jīng)到位，從醫(yī)藥行業(yè)今年的預(yù)期增長率和估值來看已經(jīng)具備了吸引力,，一線醫(yī)藥股如華潤三九2011年動態(tài)PE已經(jīng)調(diào)整到23倍,，二三線醫(yī)藥股如益佰制藥、康恩貝只有28倍,，這些公司未來幾年的發(fā)展都相對確定,，也是國家重點扶持的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè),，如果我們把時間看的遠(yuǎn)一點，50%以上的收益率都是可以期待的,，建議關(guān)注那些被錯殺的品種,。

　　進(jìn)入2011年，維生素價格持續(xù)保持平穩(wěn),，預(yù)計春節(jié)前維生素原料藥將維持平穩(wěn)格局,。春節(jié)后受需求的回暖，整體價格預(yù)計窄幅震蕩上升,。

　　價值投資時點正在顯現(xiàn)

　　醫(yī)藥板塊位列跌幅第一,，跑輸滬深300。從一周來各個子板塊來看,，中藥板塊和生物制品幅最大,，分別為-6.18%和-5.96%；醫(yī)療器械和化學(xué)原料藥跌幅最小,，分別為-4.5-%和-5.12%

　　從個股來看,，漲幅居前的前五位個股分別是健康元，天方藥業(yè),，陽普醫(yī)療,，迪康藥業(yè)，京新藥業(yè),；跌幅居前的前五位分別是新華醫(yī)療,，天藥股份，長春高新,，金陵藥業(yè)和威遠(yuǎn)生化,。

　　從個股漲跌幅來看，醫(yī)藥板塊還沒有一個持續(xù)的熱點出現(xiàn),。健康元的漲幅是由于公司發(fā)布股票回購公告,，本次回購社會公眾股的價格為不超過12.00 元人民幣/股，屬于事件驅(qū)動,。其余個股最近漲跌互現(xiàn)，市場未形成合力,。

　　醫(yī)藥板塊的疲弱一如我們預(yù)期,，但潮水退去的背后就是價值投資的時點。醫(yī)藥行業(yè)整體板塊和大盤的溢價已經(jīng)從高位有所回落,，估值壓力進(jìn)一步化解,。估值壓力的化解已是老生常談，市場既理性又非理性,，理性體現(xiàn)在“便宜就是硬道理”,；非理性體現(xiàn)在“沒有最高,，只有更高”，因此,，醫(yī)藥板塊就在這混沌中前行,。

　　我們還是長期堅定看好醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。行業(yè)向好的宏觀環(huán)境并沒有發(fā)生改變（改善民生,，消費升級,，保健意識的提高，城鎮(zhèn)化等等）,，醫(yī)藥行業(yè)的成長趨勢沒有改變（亮麗的年報）,，這都構(gòu)成我們看好醫(yī)藥行業(yè)的理由。但醫(yī)藥企業(yè)的分化已勢在必行,，行業(yè)集中度的提高,，生產(chǎn)環(huán)境要求的提高等等，都促使資源向優(yōu)勢企業(yè)集中,，因此龍頭企業(yè)應(yīng)該成為價值投資的最好標(biāo)的,。