《21世紀(jì)》：但流通為何成為首要投資方向,？與醫(yī)藥系統(tǒng)性發(fā)展的邏輯相吻合,，NEA的投資是否也是全線(xiàn)布局？
蔣曉東：盡管醫(yī)藥是個(gè)系統(tǒng)性問(wèn)題,，但流通很容易成為眾矢之的,。比如最近上市的某醫(yī)療器械公司，其公告某種產(chǎn)品的出廠(chǎng)價(jià)僅為3000元,，但上市銷(xiāo)售的價(jià)格卻高達(dá)12000元,。公眾很容易就認(rèn)為，是流通環(huán)節(jié)的層層加價(jià)才導(dǎo)致了9000元的差價(jià),。醫(yī)藥流通領(lǐng)域勢(shì)必迎來(lái)大變革,，在規(guī)模增長(zhǎng)的量變基礎(chǔ)上將形成重組整合的質(zhì)變,，就如同在美國(guó)和日本等成熟市場(chǎng)。對(duì)中信醫(yī)藥的投資,，就是在對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國(guó)家政策以及現(xiàn)實(shí)情況的通盤(pán)考量之下作出的,。與此同時(shí),，我們還投資了2家CMO（Contract Manufacture Outsourcing，醫(yī)藥合同制造外包）企業(yè),、1家醫(yī)療服務(wù)企業(yè),。對(duì)CMO的投資，是基于兩個(gè)方面的考量：首先是搶占醫(yī)藥研發(fā)的國(guó)際化轉(zhuǎn)移所帶來(lái)的外包機(jī)會(huì),。歐美大藥企的新藥研發(fā)逐步往海外轉(zhuǎn)移的進(jìn)程,，初步估計(jì)這將是個(gè)幾千億美元的龐大市場(chǎng)；而承接這種轉(zhuǎn)移也能實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)制造業(yè)的升級(jí),，藥物級(jí)別的精細(xì)化工顯然屬于高端制造業(yè),。盡管中國(guó)之前也有相關(guān)產(chǎn)業(yè)，但都集中在諸如青霉素等的低端原料藥出口,。其次則是有助于國(guó)內(nèi)藥品生產(chǎn)企業(yè)提升生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn),。國(guó)家發(fā)改委現(xiàn)在鼓勵(lì)片劑、制劑出口海外,，規(guī)定出口的藥品若返銷(xiāo)國(guó)內(nèi)可以準(zhǔn)予一定程度的高定價(jià),，因?yàn)檫@類(lèi)藥品已經(jīng)得到了美國(guó)FDA的認(rèn)可、質(zhì)量上是有保證的,。但目前尚沒(méi)有任何中國(guó)生產(chǎn)的片劑,、制劑出口海外，國(guó)內(nèi)也只有很少幾家的藥企得到了CGMP的認(rèn)證,。這項(xiàng)認(rèn)證是由美國(guó)FDA官員親自做現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研,，涉及幾千個(gè)環(huán)節(jié)的問(wèn)題。
2009年底上海醫(yī)藥[19.52 0.10%]集團(tuán)發(fā)布公告：其注冊(cè)于開(kāi)曼群島的全資子公司上海實(shí)業(yè)醫(yī)藥科技集團(tuán),，收購(gòu)Northern Light Venture Capital II持有的CHS2.63354%的股權(quán),，同時(shí)與百奧維達(dá)中國(guó)基金、禮來(lái)亞洲風(fēng)險(xiǎn)基金和NEA基金就其持有的CHS55.45%的股權(quán)達(dá)成“不可撤銷(xiāo)的排他性收購(gòu)”協(xié)議,。
注冊(cè)在開(kāi)曼群島的CHS,，其實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)即為中信醫(yī)藥。盡管這筆并購(gòu)案還在路上,，但其約40億元的交易金額已經(jīng)創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的收購(gòu)之最,。
這種局面，并非2008年所能想像的,。
“國(guó)藥控股[27.30 0.55%]的上市,，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的起爆作用出人意料,。”NEA中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理蔣曉東說(shuō),。2009年9月23日,，以國(guó)內(nèi)“醫(yī)藥分銷(xiāo)龍頭”概念在港股掛牌交易的國(guó)藥控股，受到了“意想不到”的追捧,。發(fā)行市盈率為24.6倍,，前段時(shí)間更高達(dá)近58倍。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)人士描述,，若想“搶”到國(guó)藥控股的股票,，需“提前很久、重金部署”,。這也引爆了醫(yī)藥流通領(lǐng)域的投資熱潮,。
就在國(guó)藥控股上市后不久，復(fù)星醫(yī)藥[11.81 1.64%]（600196.SH）三季報(bào)稱(chēng)：國(guó)藥控股對(duì)復(fù)星醫(yī)藥的利潤(rùn)貢獻(xiàn)額達(dá)17.32億元,，對(duì)每股收益的貢獻(xiàn)則高達(dá)1.4元,。即使在IPO后，復(fù)星醫(yī)藥仍持有國(guó)藥控股35.28%的股權(quán),。
手握近90億新募資金的國(guó)藥控股則又加速了“行業(yè)整合”趨勢(shì),。據(jù)估算中國(guó)有7000家到12000家醫(yī)藥流通企業(yè)；在美國(guó)則是3家巨頭擁有醫(yī)藥流通市場(chǎng)90%的份額,。盡管?chē)?guó)藥控股這一年多“南征北戰(zhàn)”,，但市場(chǎng)格局尚未明確，因其市場(chǎng)占有率仍不到10%,。
仍有機(jī)會(huì)一爭(zhēng)高下的狀況,，促動(dòng)了同業(yè)紛紛跟風(fēng)。一個(gè)特別能說(shuō)明“風(fēng)向標(biāo)”的案例,，即華潤(rùn)醫(yī)藥重組北藥收官,，“形勢(shì)發(fā)生了變化，2年前成立的事情現(xiàn)在不見(jiàn)得成立”,。
自從2006年12月華潤(rùn)以20億元收購(gòu)華源所持有50%的北藥股權(quán),，但一直“未能介入北藥的經(jīng)營(yíng)管理”，北京市國(guó)資委甚至在2008年表示出“增持北京醫(yī)藥”的意愿,。事情卻在2009年底,、2010年初發(fā)生了戲劇性的逆轉(zhuǎn)，華潤(rùn)因此能成功重組北藥,。
由于仍處于緘默期,，中信醫(yī)藥各方投資人不愿過(guò)多談及交易細(xì)節(jié)乃至交易北京，只說(shuō)他們不過(guò)是“順勢(shì)而為”：依托于一個(gè)大平臺(tái),，或許大家都能長(zhǎng)得更大,。而醫(yī)藥流通業(yè)或許又是整個(gè)醫(yī)藥投資領(lǐng)域的一個(gè)縮影,。
“整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)就像一個(gè)個(gè)絞在一起的齒輪”，NEA中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理蔣曉東說(shuō),，牽一發(fā)而動(dòng)全身,，共同向前。
《21世紀(jì)》：NEA在2005年就進(jìn)入了中國(guó),，但直到2008年才投出包括中信醫(yī)藥在內(nèi)的案子,。這一年到底發(fā)生了什么？
蔣曉東：我們確實(shí)是花了兩三年去看中國(guó)市場(chǎng),。醫(yī)藥投資迥異于其他行業(yè)，它是一個(gè)環(huán)環(huán)相扣的領(lǐng)域,，任何一個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)展不到位就會(huì)阻礙整個(gè)行業(yè)的發(fā)展,。其他行業(yè)或許可以通過(guò)某種顛覆性的商業(yè)模式而發(fā)生質(zhì)變，醫(yī)藥領(lǐng)域不太現(xiàn)實(shí),。比如中國(guó)醫(yī)藥[15.10 -2.58%]行業(yè)一直被質(zhì)疑“只有制造,、沒(méi)有創(chuàng)造”，但美國(guó)市場(chǎng)的高度創(chuàng)新是基于消費(fèi)市場(chǎng)的高藥價(jià)帶來(lái)的極高毛利為支撐的,。但若藥品在中國(guó)市場(chǎng)也實(shí)行差異化定價(jià),，誰(shuí)來(lái)為此埋單？重新走回到公費(fèi)醫(yī)療不現(xiàn)實(shí),，完全由消費(fèi)者個(gè)人承擔(dān)也不現(xiàn)實(shí),。商業(yè)保險(xiǎn)等市場(chǎng)化支付體系迄今仍困難重重，就我們所知各家保險(xiǎn)公司中的相關(guān)險(xiǎn)類(lèi)所占的比重是極小的,。
2008年以后發(fā)生了什么呢,？首先是醫(yī)改重啟。從國(guó)家高層領(lǐng)導(dǎo)牽頭醫(yī)改辦這樣的組織建構(gòu)上,，我們看到了國(guó)家此次改革醫(yī)療體制的決心,，這在過(guò)去十年都是第一次。其次則是消費(fèi)市場(chǎng)的反應(yīng),，2006年無(wú)疑是其中的一個(gè)拐點(diǎn),。這4年來(lái)中國(guó)公立醫(yī)院的床位數(shù)在快速增長(zhǎng)；消費(fèi)市場(chǎng)整體規(guī)模也在快速增長(zhǎng),，盡管發(fā)改委對(duì)藥品單價(jià)一降再降,。還有一點(diǎn)，則是人口老齡化趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn),，這無(wú)疑給地方財(cái)政帶來(lái)巨大壓力,。做投資就是個(gè)“順勢(shì)而為”的事情，中國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域的發(fā)展大方向從2008年以來(lái)是非常明確的,，我們就跟著大勢(shì)走,。盡管方向明確,，但誰(shuí)也不知道市場(chǎng)的“臨爆點(diǎn)”什么時(shí)候會(huì)來(lái)到，惟一確定的是這個(gè)市場(chǎng)十年后會(huì)有質(zhì)的不同,。
