1、海南海藥將進(jìn)入快速發(fā)展時期,。由于人工耳蝸器械證書在近期獲得已無懸念,預(yù)計海南海藥增發(fā)將可能在2011年4月前后完成,。可以預(yù)計完成增發(fā)不僅可以使其人工耳蝸項目順利投產(chǎn)和銷售,更可以使公司在制藥領(lǐng)域尤其是高端抗生素領(lǐng)域獲得巨大發(fā)展,將成為公司騰飛的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn),。如此,我們預(yù)計海南海藥5年內(nèi)實現(xiàn)50億元銷售收入規(guī)模將存在較大的可能性,按照最低10%的凈利潤計算其凈利潤規(guī)模將在5億元左右,。如果加上人工耳蝸的利潤貢獻(xiàn)將可能達(dá)到6億元或更高。

2,、投資建議:強(qiáng)烈推薦（維持）,。預(yù)計增發(fā)后海南海藥2010年、2011年和2012年主營業(yè)務(wù)歸屬于母公司所有者凈利潤分別為0.51億元,、2.1億元和3.24億元,按增發(fā)4000萬股計算EPS分別為0.24元,、0.83元和1.29元。我們認(rèn)為海南海藥主營業(yè)務(wù)快速增長趨勢顯現(xiàn),增發(fā)后更可以使公司經(jīng)營出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折,且人工耳蝸為國內(nèi)首家,市場潛力巨大,可以提升公司估值水平,。考慮到公司可能出現(xiàn)快速增長和人工耳蝸項目落實,且由于公司股本較小不排除未來大幅送轉(zhuǎn)的可能性,。我們認(rèn)為海南海藥理應(yīng)享受較高的估值水平,。按50倍PE計算,其合理價位應(yīng)該在41.5元,維持強(qiáng)烈推薦評級。

　　風(fēng)險提示人工耳蝸項項目雖然獲批的可能性極大,獲批時間存在不確定性,且上市后銷售表現(xiàn)需要觀察,。公司主營業(yè)績有可能低于我們的預(yù)期,。

3、主營業(yè)務(wù)基本形成完整產(chǎn)業(yè)鏈,2011年年有望大幅增長,。2010年由于公司處于調(diào)整期,包括天地藥業(yè)技改和產(chǎn)能擴(kuò)張,、海口制藥廠營銷策略改變以及火災(zāi)水災(zāi)等因素,公司銷售增長較為緩慢,。但我們認(rèn)為2011年經(jīng)過調(diào)整和營銷策略改變以及公司產(chǎn)品廣泛中標(biāo)預(yù)計將導(dǎo)致其主營業(yè)務(wù)收入大幅增長,。

4、人工耳蝸項目即將形成產(chǎn)業(yè),。力聲特人工耳蝸REZ-1日前已得到評審中心專家評委的通過,。按照醫(yī)療器械注冊管理辦法,其將在30個工作日內(nèi)獲得醫(yī)療器械證書。我們預(yù)計其將在2011年下半年投入生產(chǎn)并銷售,。