公司的業(yè)績(jī)符合預(yù)期,。
營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁,。報(bào)告期間,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.84億元，同比大增64.33%,，分產(chǎn)品來(lái)看,，康復(fù)護(hù)理系列（包括電子血壓計(jì)、聽(tīng)診器,、輪椅車,、體溫計(jì)、保健盒等）的銷售收入為4.94億元,，同比增長(zhǎng)46.81%,；醫(yī)用供氧系列（包括制氧機(jī)和氧氣閥等）的銷售收入為2.53億元，增長(zhǎng)90.56%,；醫(yī)用臨床器械系列（包括高頻數(shù)字醫(yī)用診斷X射線機(jī),、醫(yī)用縫合線等）的收入為1.35億元，同比增長(zhǎng)102.04%,。公司的銷售收入增長(zhǎng)如此強(qiáng)勁,，一方面受益于中低端家用健康護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)的旺盛需求，各類產(chǎn)品均高速增長(zhǎng),，另一方面也來(lái)自于醫(yī)院市場(chǎng)的成功開(kāi)拓,，DR和醫(yī)用縫合線都開(kāi)始放量，合計(jì)銷售收入過(guò)億,。
原材料漲價(jià)導(dǎo)致毛利率有所下降,。2010年公司的綜合毛利率為35.15%，下降2.9個(gè)百分點(diǎn),，其中康復(fù)護(hù)理系列的毛利率為30.69%,，同比下降4.71%；醫(yī)用供氧系列的毛利率為39.26%,，基本保持平穩(wěn),；醫(yī)用臨床器械系列的毛利率為43.78%，下降4個(gè)百分點(diǎn),。公司毛利率的下降主要原因在于原材料漲幅較大,，如鋁板、水銀,、銅棒,、銅管等，價(jià)格漲幅在18-68%不等,，而公司的各類產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)都比較激烈,，為了維持市場(chǎng)份額，公司很難采取提價(jià)的方式轉(zhuǎn)移原材料上漲帶來(lái)的壓力。
規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致期間費(fèi)用率下降,。報(bào)告期間,，公司的銷售費(fèi)用率為6.07%，下降0.27個(gè)百分點(diǎn),；管理費(fèi)用率為8.62%,，下降接近1個(gè)百分點(diǎn)，其中研發(fā)費(fèi)用為3,634萬(wàn)元,，占銷售收入的比重為4.11%,，公司期間費(fèi)用率的下降主要來(lái)自于銷售收入高速增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)。
多元化和國(guó)際化是未來(lái)重要看點(diǎn),。公司于去年成功融資,，募集資金項(xiàng)目將有效解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，我們認(rèn)為,，公司未來(lái)的成長(zhǎng)主要來(lái)自于兩方面：1）產(chǎn)品的多元化,，公司過(guò)去以低端的家庭健康護(hù)理產(chǎn)品為主，后來(lái)陸續(xù)開(kāi)發(fā)了電子血壓計(jì),、高頻數(shù)字醫(yī)用診斷X射線機(jī)等新產(chǎn)品,，產(chǎn)品線日益豐富，未來(lái)公司還將通過(guò)自主研發(fā)和外延式并購(gòu)雙管齊下的方式來(lái)充實(shí)產(chǎn)品線,，一方面利用原有的渠道優(yōu)勢(shì)做大做強(qiáng)家用健康護(hù)理產(chǎn)品系列,，另一方面繼續(xù)開(kāi)拓新的醫(yī)院市場(chǎng)，使醫(yī)用臨床器械系列成為新的增長(zhǎng)點(diǎn),；2）公司也在積極開(kāi)拓和布局國(guó)際市場(chǎng),，多項(xiàng)產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)多種國(guó)際認(rèn)證。未來(lái)公司將加快建設(shè)國(guó)外營(yíng)銷體系,，通過(guò)銷售自主品牌及與國(guó)外合作等途徑，積極實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略,，使魚(yú)躍醫(yī)療的產(chǎn)品全面進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng),，實(shí)現(xiàn)新的跨越。2010年公司的外銷收入達(dá)到9,849萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)100%,，國(guó)際化初見(jiàn)成效。
盈利預(yù)測(cè),。我們基本維持此前的盈利預(yù)測(cè),，預(yù)估公司2011-2013年EPS分別為0.93、1.24和1.60元,，目前估值合理,。在藥品降價(jià)的大背景下，醫(yī)療器械板塊有望受到市場(chǎng)追捧，公司作為質(zhì)地優(yōu)良的家用醫(yī)療器械龍頭企業(yè),，增長(zhǎng)確定,，具備配置型價(jià)值，維持“推薦”評(píng)級(jí),。idxdy0003
