2010年,公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.84億元,同比上漲70.55%;主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1.34億元,同比上漲48.27%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.02億元,同比上漲22.76%;基本每股收益1.01元;分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增5股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元（含稅）,。
    主打產(chǎn)品高速增長(zhǎng),并購業(yè)務(wù)攤薄毛利率,。報(bào)告期公司業(yè)務(wù)收入同比上漲70.55%,一方面源于主打產(chǎn)品血必凈注射液高速增長(zhǎng),同比上漲42.04%;另一方面是公司去年收購北京康仁堂藥業(yè)與汶河醫(yī)療器械并表所致,。由于以上兩家公司產(chǎn)品的毛利率低于主打產(chǎn)品,致使公司毛利率水平下降了10.41個(gè)百分點(diǎn)至68.67%,。期間費(fèi)用因財(cái)務(wù)收入而大幅下降,下降5.61個(gè)百分點(diǎn)至31.70%。財(cái)務(wù)收入主要來源于超募資金的利息收入,公司上市之初超募資金高達(dá)4.53億元,截至2010年底,超募資金余額大約還有2.87億元左右,因此未來財(cái)務(wù)收入將讓期間費(fèi)用維持在一個(gè)較為理想的比率,。
    血必凈市場(chǎng)廣闊,競(jìng)爭(zhēng)少,。血必凈注射液是我國(guó)唯一經(jīng)SFDA批準(zhǔn)的治療膿毒癥和多器官功能障礙綜合癥的藥物。公司對(duì)血必凈注射液享有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán),血必凈保密證書獲批延期2年,到期日延至2012年8月16日止,。目前血必凈注射液已銷售到大陸除西藏以外的各個(gè)省份,遍布全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)基本成形,。我們認(rèn)為,膿毒癥治療基本上以西藥為主,血必凈臨床研究表明治療有效率超過85%,勢(shì)必?fù)屨嘉魉幍氖袌?chǎng);另一方面目前該藥物已進(jìn)入1500家二級(jí),、三級(jí)醫(yī)院,市場(chǎng)覆蓋率在15%左右,尚有較大的市場(chǎng)發(fā)展空間,。
    加快并購步伐,產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)多元化。公司去年收購了北京康仁堂藥業(yè)和汶河醫(yī)療器械,并在2010年實(shí)現(xiàn)并表,。兩公司2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為:3270.28萬元,、66.06萬元。
    康仁堂為我國(guó)僅有的六家取得中藥配方顆粒藥品生產(chǎn)許可證和GMP認(rèn)證證書的生產(chǎn)企業(yè)之一,。收購汶河醫(yī)療器械60%的股份,進(jìn)入醫(yī)療器械行業(yè),主要是看中醫(yī)改政策向基層傾斜,醫(yī)療器械將會(huì)迎來新的發(fā)展機(jī)遇,。我們認(rèn)為,公司在今年一系列的收購,、投資行為,均顯現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)移,希望改變公司產(chǎn)品一枝獨(dú)大的局面,尋求產(chǎn)業(yè)多元化、產(chǎn)品差異化的發(fā)展方向,。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí),。我們預(yù)計(jì)公司2011-2012年的EPS為1.15元、1.29元,根據(jù)14日收盤價(jià)39.16元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為34倍,、30倍,目前估值較為合理,我們看好公司獨(dú)家產(chǎn)品血必凈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí),。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1）鹽酸法舒地爾注射液受限影響臨床使用數(shù)量;2）收購企業(yè)與公司整合效果低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),。 idxdy0003