研究部2011年1-3月,，醫(yī)藥工業(yè)（不含醫(yī)療器械）實(shí)現(xiàn)收入2930億元，同比增長27.8%,，較2010年1～11月增速提高1.3pp,，包含醫(yī)療器械和制藥器械實(shí)現(xiàn)收入3200億元，同比增長27.6%,，行業(yè)繼續(xù)保持高速成長,。而1～2月出口交貨值同比增長只有8.4%，反應(yīng)了內(nèi)需仍然是醫(yī)藥市場(chǎng)增長的主要來源,。
2011年1-3月,，醫(yī)藥工業(yè)（不含醫(yī)療器械）實(shí)現(xiàn)利潤總額300億元，同比增長22.3%,，較2010年1～11月增速29.8%下滑7.5pp,，主要源于去年同期基數(shù)較高。包含醫(yī)療器械和制藥器械實(shí)現(xiàn)利潤總額326億元,，同比增長21.7%,。毛利率較2010年1～11月提升0.5pp，資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降2.3pp,，盈利能力提升,，行業(yè)的基本面非常好。
具體到子行業(yè)：中藥飲片和衛(wèi)生材料表現(xiàn)較好,。中藥飲片1～3月收入同比增長55%,，利潤總額同比上升65%，盈利能力較去年持平,?？焖僭鲩L主要源于國內(nèi)通脹形勢(shì)，加上行業(yè)集中度提升,，提升營運(yùn)效率,，有效傳導(dǎo)成本上漲壓力；涉及上市公司有康美藥業(yè)[13.98 -0.36%],、獨(dú)一味[20.00 -2.20%]等,。衛(wèi)生材料1～3月收入同比增長38%，利潤總額增長34%,，快速增長部分源于出口提速,，1～2月出口交貨值同比增長38%，2010年1～11月增長32%,。同時(shí)產(chǎn)品受政策限價(jià)較少,，毛利率較2010年1～11月提升3.3pp，有效地提高了行業(yè)的盈利能力,；涉及上市公司有：山東藥玻[14.65 -2.79%],、藍(lán)帆股份[28.03 -2.10%]等,。
行業(yè)費(fèi)稅上升，運(yùn)營效率提升放緩,，中長期需要關(guān)注,。1～3月醫(yī)藥工業(yè)（不含醫(yī)療器械）主營業(yè)務(wù)稅金同比增長45%，大大高于近3年平均值18%,；稅金總額增長24%,；高于3年平均值20%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長21%,，而2009-2010年為下降,，反映了信貸緊縮對(duì)醫(yī)藥工業(yè)影響有所顯現(xiàn)；應(yīng)收賬款余額同比增長21%,，大大高于近3年平均值12%,。綜合看：在醫(yī)院工業(yè)收入仍保持近30%的增速和高盈利背景下，行業(yè)的效率也同步提升,。但效率提升速度有所放緩,。行業(yè)展望：
今年兩會(huì)以來，國家層面繼續(xù)保持對(duì)衛(wèi)生行業(yè)的高投入,；從1季度基本面數(shù)據(jù)來看：行業(yè)仍然保持著高速健康發(fā)展,。
醫(yī)藥板塊今年以來的調(diào)整過度放大了政策對(duì)醫(yī)藥板塊的負(fù)面影響；從安徽模式的爭論和基本藥物制度的
醫(yī)療體制改革也進(jìn)入攻堅(jiān)戰(zhàn),。從2010年開始,，普藥企業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)負(fù)面影響最為明顯。
從中長期看：我們預(yù)計(jì)醫(yī)療器械有望直接受益于國家醫(yī)改投入,；以臨床用藥為主的制劑藥,、中成藥和生物制品行業(yè)在各方對(duì)衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)高投入下，仍然可以保持高速發(fā)展,，在國內(nèi)仿制藥為主的行業(yè)背景下,，第三方支付審核標(biāo)準(zhǔn)提升和發(fā)改委降價(jià)背景下，未來盈利能力會(huì)有所下降,；而原料藥和衛(wèi)生材料行業(yè),，國內(nèi)制造水平和技術(shù)水平在迅速提高，出口市場(chǎng)將成為未來增長的重點(diǎn),；中藥飲片行業(yè)在通脹的環(huán)境下,，受益于居民消費(fèi)水平提高和行業(yè)集中度提高，收入增速和盈利能力預(yù)計(jì)同比提升,。未來3～5年內(nèi)制藥機(jī)械行業(yè)將明顯受益于新版GMP的實(shí)施。idxdy0003
