低估值源于低創(chuàng)新能力

    談到中國醫(yī)療器械行業(yè)在創(chuàng)新方面的缺失,，西門子出身的軟銀中國合伙人華平深有感觸。他指出：“由于我是影像出身,，因而在剛開始做投資的時候,，把所有的影像行業(yè)都掃了一遍，但最后還是沒有往塊投資,。中國醫(yī)療器械公司大部分做的項目創(chuàng)新都不夠,，有限的創(chuàng)新也是微創(chuàng)新。如果拿到美國市場去看,，不少產(chǎn)品是20年前的水平,，在成熟的美國市場上，這樣的創(chuàng)新能力肯定不會被資本市場理解,。

    而與在美國超過10倍市盈率的企業(yè)寥寥無幾相比,，國內(nèi)A股市場在經(jīng)歷一些比較大的變化后，醫(yī)療企業(yè)的市盈率依然較高，通常在40倍左右,。

    對此,，華平表示：“在中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展后，國內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域的整體水平與國際相比還是顯得滯后,。中國醫(yī)療器械企業(yè)的前期是跟著美國公司走,，但現(xiàn)在已經(jīng)到了可以參與國際競爭的時候了。將來會出現(xiàn)一巨大的企業(yè),，甚至可能超過GE和西門子,。在不同的市場，資本運(yùn)營市場的理解度是不一樣的,，中國上市公司對這些海外機(jī)構(gòu)投資者不需要太多的解釋,。

    進(jìn)軍海外其實并非沒有機(jī)會。談到這個領(lǐng)域的投資選擇,，華平指出：“雖然我們沒有投資在大中型設(shè)備上,，但是生產(chǎn)小型設(shè)備的企業(yè)仍然值得關(guān)注。比如深圳的一家做手術(shù)設(shè)備器械公司,，屬于國際性的平臺,，這類公司有中國企業(yè)的競爭優(yōu)勢，包括產(chǎn)品優(yōu)化的能力,，不是革命性的創(chuàng)新,，而是一個逐漸的本土化創(chuàng)新。而且是有中國元素的,，很容易成長起來,。

    海外上市，去還是留,？

    與很多投資人士所看衰的中國醫(yī)械企業(yè)海外普遍前景不同,，邁瑞這樣的成功案例也是存在的。

    高特佳在2003年進(jìn)入深圳邁瑞,，當(dāng)時給邁瑞投資了3000多萬元,，現(xiàn)在已經(jīng)取得了10億元的回報，回報率約30倍,。

     高特佳合伙人郭海濤分析了這個案例,。他表示：“在這個案例上，我們看到海外上市的機(jī)會應(yīng)該屬于醫(yī)療行業(yè)中國的概念股,，因為邁瑞是在全球醫(yī)療機(jī)械領(lǐng)域有一席之地的企業(yè),。

    我們看到美國證券市場并不貶低中國的概念股，美國還是對它的前景有一個非常高的判斷,。因此,，我們無法否認(rèn)，很多中國概念股在目前狀況下還有非常大的空間，未來我們很多企業(yè)還是可以考慮在美國上市的,?！?

    在人民幣和美元兩個領(lǐng)域都有基金的開物投資合伙人劉千葉看來，領(lǐng)先科技的公司才可以考慮海外上市,?！拔艺f的領(lǐng)先科技是指在世界范圍內(nèi)相對領(lǐng)先的科技公司。如果是生產(chǎn)制造驅(qū)動型的醫(yī)械企業(yè),，則可考慮國內(nèi)上市,，壓低成本比拼生產(chǎn)制造能力的商業(yè)模式不是國外投資者容易認(rèn)可的一模式?！?/P>

    很多企業(yè)對海外上市的融資之難都有深刻的認(rèn)識,。近年來，不少國內(nèi)VC企業(yè)都在謀劃把醫(yī)療公司從國外轉(zhuǎn)回國內(nèi)上市,。另外一個現(xiàn)象是美國資本市場的波動,，使得個別醫(yī)械企業(yè)考慮是否從美國退市后回到中國上市。

    對此,，正在操作類似項目的黃瑞晉并不看好?！霸诿绹耸惺呛軓?fù)雜的事情,。首先，每個州的立法不一樣,，在退市面前,，都會考慮保護(hù)股東利益。其次,，回歸的時候,，創(chuàng)始人國籍是否中國也涉及很多復(fù)雜的問題。比如我們的一個項目,，搞了將近兩年,，4個律師事務(wù)所，一大堆會計師,，到最后還是一大堆的問題,。把一個公司搞上市只需要幾年，但退市卻花去好幾年也搞不定,?！?

    “現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)都處在一個相對比較困難的轉(zhuǎn)型期，并且這個階段比較長,，可能會持續(xù)兩三年,。美國市場估值很低，處于經(jīng)濟(jì)相對較低迷的狀態(tài)，如果長期在美國掛牌,，就可能是長期很低的估值,，相應(yīng)的是長期失去融資功能，也就喪失了上市的意義,。