中國(guó)醫(yī)藥制造行業(yè)收入增速?gòu)?011年的30%增長(zhǎng),下滑至2014年1-11月份累計(jì)的12.8%,,增速呈下行趨勢(shì),,主要由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,加上中央著力壓低藥價(jià),,藥價(jià)下行導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)減慢,。而醫(yī)改指向破除以藥養(yǎng)醫(yī),加強(qiáng)醫(yī)??刭M(fèi),,加上發(fā)改革要求各省市于2015年6月底前完成招標(biāo),未來(lái)半年降價(jià)壓力仍然較大,,預(yù)期整個(gè)醫(yī)藥制造行業(yè)增速于2015年將會(huì)維持下行趨勢(shì),。不過(guò),考慮到人口老化持續(xù),,中央加大對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的支持,,預(yù)期藥品市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)增速仍可維持約GDP增長(zhǎng)一倍的水平。惟醫(yī)藥板塊過(guò)去兩年整體向上的情況將會(huì)終止,,要獲得超額回報(bào),,個(gè)股挑選將會(huì)變得更為重要,研發(fā)能力較強(qiáng),,擁有較多獨(dú)家產(chǎn)品的公司將較有優(yōu)勢(shì),,另外,具醫(yī)院概念的企業(yè)亦是一個(gè)可取的投資標(biāo)的,。
于五個(gè)主要醫(yī)藥制造子行業(yè)中,,2015年醫(yī)療器械行業(yè)的表現(xiàn)將較為突出。內(nèi)地醫(yī)療器械行業(yè)利潤(rùn)增速受中央加強(qiáng)反貪力度的影響,,出現(xiàn)大幅下跌的情況,,然而,預(yù)期反貪對(duì)業(yè)界的影響將會(huì)逐步減弱,,加上中央持續(xù)鼓勵(lì)醫(yī)院使用國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械,,工信部提出建立主動(dòng)使用國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備激勵(lì)機(jī)制,衛(wèi)計(jì)委亦提出重點(diǎn)推動(dòng)三甲醫(yī)院應(yīng)用國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備,國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械生產(chǎn)商于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率有望加速提升,。預(yù)期2015年醫(yī)療器械行業(yè)收入增長(zhǎng)可望維持在2014年的水平,,利潤(rùn)增長(zhǎng)則會(huì)回升,至雙位數(shù)字增長(zhǎng),。
醫(yī)改及招標(biāo)加快令藥價(jià)下行壓力增加,而從最近的安徽省藥品招標(biāo)結(jié)果可見(jiàn),,獨(dú)家產(chǎn)品的降價(jià)幅度,,整體較非獨(dú)家產(chǎn)品為低,可見(jiàn),,獨(dú)家產(chǎn)品的議價(jià)能力較非獨(dú)家產(chǎn)品為強(qiáng),,所受到價(jià)格的影響亦較少。因此,,擁有較強(qiáng)研發(fā)能力,,獨(dú)家藥種較多的企業(yè)將會(huì)更具優(yōu)勢(shì)。在此情況下,,研發(fā)能力較強(qiáng),擁有大量獨(dú)家與創(chuàng)新產(chǎn)品的企業(yè),,將會(huì)較受市場(chǎng)所喜歡,,如研發(fā)資金超過(guò)收入逾一成,新產(chǎn)品銷售占集團(tuán)總收入逾兩成的中生制藥,。另外,,獨(dú)家產(chǎn)品占比較重的企業(yè),受壓價(jià)的影響會(huì)較少,,如七個(gè)主要獨(dú)家產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入逾七成的中國(guó)中藥,,相信可維持于高于行業(yè)的增速水平,同時(shí)更具備國(guó)家改革以及注資概念,,有估值重估的空間,。
醫(yī)院為藥品銷售的主要渠道,,為整個(gè)制藥供應(yīng)鏈的樽頸,,中央開(kāi)放醫(yī)院資源,讓民資可以發(fā)掘這塊寶藏,。另外,,醫(yī)改重點(diǎn)破除以藥補(bǔ)醫(yī),醫(yī)院服務(wù)收入占比提升,,醫(yī)療服務(wù)增長(zhǎng)將高于制藥,,加上民資改善公立醫(yī)院的營(yíng)運(yùn)效率,配合供應(yīng)鏈管理,醫(yī)院潛在盈利能力不容忽視,。投資者可關(guān)注具資金實(shí)力較強(qiáng)的內(nèi)地醫(yī)藥綜合企業(yè)復(fù)星醫(yī)藥,,以及估值相對(duì)較低又剛與華融國(guó)際簽訂了戰(zhàn)略合作框架,使其成為公司未來(lái)資金來(lái)源之一的華瀚生物制藥,。另外,,其他具獨(dú)特概念如油價(jià)下跌得益者利君國(guó)際,亦會(huì)是2015年的投資主題,。
香港醫(yī)藥股升浪從2012年中開(kāi)始,到2014年10月從低位上升了230%,,期間于2013年中呈現(xiàn)橫行整固,,并在2013年第四季再展升浪,至2014年初經(jīng)過(guò)了一次15%的調(diào)整,,而在最近亦從高位向下調(diào)整了15%,,仍然維持著浪高于浪的走勢(shì)。雖然市值加權(quán)指數(shù)從高位僅回落了15%,,但當(dāng)中不少中小型股從高位調(diào)整了30%,,大部份企業(yè)2015年預(yù)測(cè)市盈率已回落至20以下的水平,可見(jiàn),,對(duì)比A股的醫(yī)藥板塊,,港股醫(yī)藥企業(yè)的估值明顯吸引,予以“推薦”評(píng)級(jí),。