2013年3月,，上海醫(yī)藥第四界董事會即將到期,。
“有人想上去，有人不愿意下,，其中的事情肯定少不了,。” 一位接近上海醫(yī)藥的知情人士透露。
2011年上海醫(yī)藥H股上市賣了天價,，凈募集154.9億港幣,，成為首家實現(xiàn)A+H股上市的內(nèi)地藥企，一時風光無二,。
呂明方（上海醫(yī)藥前任董事長）時代推行的大刀闊斧改革,，更是令其鋒芒直逼國藥控股。不過好景不長,，2012年3月份,，呂明方被罷免，內(nèi)斗升級,，丑聞迭出,，上海醫(yī)藥面臨的改革困境暴露無遺。
表面上業(yè)績的持續(xù)增長,，掩蓋不了上海醫(yī)藥內(nèi)外交困的真實境況,。“經(jīng)過一系列重組實現(xiàn)H股上市，市場對上藥未來的并購,、整合,、市場化充滿期待，但國企改革并沒有想的那么容易,，種種跡象表明,，上藥改革已經(jīng)停滯甚至倒退，上藥內(nèi)部的利益關(guān)系是幾十年形成的,，不會輕易被打破,。”該知情人士說。
《環(huán)球企業(yè)家》多方獲悉,，上海醫(yī)藥原有業(yè)務(wù)實際上已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑趨勢,，并購整合也趨于停滯。周杰取代呂明方之后重點推行的工業(yè)并購也沒有取得實質(zhì)進展,，工業(yè)并購最重要的是整合能力,，而上海醫(yī)藥工業(yè)板塊最大的問題是下面子公司一盤散沙，各自為政，上市時宣稱的內(nèi)部整合并沒有取得突破,。
高成本,，低效率，好內(nèi)斗,，在行業(yè)寒冬以及激烈的競爭格局下,，上海醫(yī)藥徘徊不前。
2012年年中,，寶鋼集團副總裁樓定波空降上藥集團（上海醫(yī)藥控股股東）,，市場期待新人出手整頓上海醫(yī)藥，但目前樓定波僅擔任上藥集團董事長一職,，并沒有進入上市公司。“樓定波最終擔任上海醫(yī)藥董事長應(yīng)該沒問題,，但如果上海醫(yī)藥舊有班底不發(fā)生變化,，僅憑樓一人之力，上海醫(yī)藥難有改觀,。”該知情人士說,。
在他看來，由于行業(yè)形勢嚴峻,，現(xiàn)在時間上比以前更緊迫,，“再晃兩三年，就真的一點機會都沒有了,，上海醫(yī)藥的資源雖然好,，但資源這東西是要貶值的”。
虛假繁榮,？
日前,，一份《上藥深度研究報告》被一個自稱“草根分析師”的人拋出，引發(fā)市場廣泛關(guān)注,。
此人自稱在在國藥,、上藥都待過，現(xiàn)在專職投資,，最近在研究上海醫(yī)藥,。“這個人對上藥很了解，這個時候發(fā)這個東西,，我覺得很可能跟換屆有關(guān)系,。”前述知情人士透露。
該報告引出EBIT（息稅前利潤）這個指標,，認為剔出利息收入及稅收負擔的變化,，對于上海醫(yī)藥這種剛剛募集巨額資金、利息收入巨大的公司來講，這個指標更能反映公司的實際盈利狀況,。
剔除不再享有控制權(quán)的廣東天普會計處理產(chǎn)生的一次性因素,，上海醫(yī)藥2011年1至9月EBIT為23.3億元，2012年1至9月EBIT為24.6億元,，同比僅增長5.71%.該報告認為,，進一步分析利潤表結(jié)構(gòu)表明，凈利潤大幅度增長完全依賴于巨額募集資金帶來的財務(wù)收入,。
2011年1至9月,，上海醫(yī)藥財務(wù)費用為3.3億元，而2012年1至9月,，財務(wù)費用降至1.5億元,。但其貨幣資金有132億元之多，財務(wù)費用的下降可能是由于巨額現(xiàn)金帶來的利息收入,。如果再扣除2011年初并購進入的科園（中信醫(yī)藥）的盈利貢獻,，原有業(yè)務(wù)2012年1至9月EBIT同比實際已經(jīng)輕微下降。
“這分析有一定道理,，凈利潤比較容易操縱,，或者扭曲。整個報表里面,，1到3季度財務(wù)費用是大幅度下降的,，很明顯就是貸款少了，因為2011年H股上市,，有很多貸款還掉了,，所以在報表上看，就是財務(wù)費用大幅度下降,。”該知情人士說,。
“如果光看凈利潤就會有一個假象，因為財務(wù)費用的下降,，主業(yè)利潤其實并不那么突出,。”該人士表示。
上海醫(yī)藥2012年三季報不乏亮點,，尤其是被認為長期萎靡不振的工業(yè)板塊,。這被認為是新的管理層勵精圖治的結(jié)果。
2012年1至9月,，工業(yè)實現(xiàn)銷售收入73.4億元,，同比增長9.1%，數(shù)據(jù)雖然遠遠落后于行業(yè)平均,，但對上海醫(yī)藥來講卻不簡單,。因為2011年度工業(yè)銷售收入比2010年度增長僅8.47%，2012年三季報工業(yè)增速看起來已經(jīng)回升。
最大的亮點是毛利率上升,，根據(jù)公司的解釋是調(diào)整品種結(jié)構(gòu)和營銷方式,，克服了基藥降價、滑坡的影響,，實現(xiàn)了整體盈利能力的提升,。對于長期被指責效率低下的上海醫(yī)藥來說，這無異于證明自己的面貌已經(jīng)煥然一新,。
但質(zhì)疑者認為扣除廣天普一次性因素,，2012年1至9月整體EBIT增幅僅為5.71%，可以看出工業(yè)業(yè)務(wù)整體利潤率增幅明顯下降的趨勢,。
“工業(yè)利潤是下降的,，內(nèi)部也清楚，因為上藥最終的問題是品種結(jié)構(gòu)老化,，沒什么新品種,，品種結(jié)構(gòu)一老化必然出現(xiàn)這種問題，要銷量必須投費用,。”該知情人士說。
此外,，在國家繼續(xù)打壓普藥價格的政策大背景下,，尤其是未來可能出現(xiàn)的醫(yī)院二次招標，上海醫(yī)藥的普藥產(chǎn)品線將繼續(xù)受到打擊,。
“國家打壓普藥價格肯定會影響到上海醫(yī)藥,，這種打壓政策對所有的普藥公司都有影響，但對上藥這種公司的影響會更大,，因為作為國企,，上藥不能通過裁員、偷工減料等降低成本,，同時又在上海,，成本在不斷提高。”前述知情人士說,。
