本周行情中，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)相對(duì)出色,，涌現(xiàn)出一些短線的強(qiáng)勢(shì)品種,，醫(yī)藥板塊的短線強(qiáng)勢(shì)不僅與市場(chǎng)熱點(diǎn)的高度擴(kuò)散有關(guān)，也與行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)有關(guān),，醫(yī)藥行業(yè)上半年呈現(xiàn)出良性的發(fā)展態(tài)勢(shì),。
藥品降價(jià)壓縮利潤(rùn)空間
雖然醫(yī)藥行業(yè)上半年的發(fā)展態(tài)勢(shì)相當(dāng)不錯(cuò)，但是行業(yè)的發(fā)展還是存在著一定的變數(shù),，最主要的就是藥品降價(jià)將壓縮醫(yī)藥企業(yè)的利潤(rùn)空間,。今年四月以來(lái)，藥品降價(jià)再次成為醫(yī)藥行業(yè)和媒體關(guān)注的焦點(diǎn),。最初的征集意見(jiàn)稿一出現(xiàn)就引起了各界的廣泛關(guān)注，藥品降價(jià)的幅度之大是以前從未有過(guò)的,，通過(guò)與業(yè)內(nèi)人士的溝通和交流,，市場(chǎng)普遍認(rèn)為藥品降價(jià)已是勢(shì)在必行。
事實(shí)上,，近年來(lái),，國(guó)家多次采取措施，降低了1000多種藥品的零售價(jià)格,，北京已經(jīng)出臺(tái)了限制20余種中藥產(chǎn)品零售價(jià)格的方案,、成都出臺(tái)按照差比價(jià)限制藥品價(jià)格的方案；湖南出臺(tái)了22種進(jìn)醫(yī)保目錄的藥品的調(diào)價(jià)方案,，我們認(rèn)為藥價(jià)調(diào)整的大幕已經(jīng)拉開,，相應(yīng)也將對(duì)相關(guān)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，主要是：
其一：藥品差比價(jià)規(guī)則,。藥品差比價(jià)是指同種藥品因劑型,、規(guī)格或包裝材料的不同而形成價(jià)格之間的差額或比值。“差比價(jià)規(guī)則”實(shí)施后將徹底阻止一些藥品企業(yè)通過(guò)換包裝,、改變劑型等方式變相抬高藥價(jià)的行為,。目前我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)的藥品中95%以上為非專利藥品，藥品的自主定價(jià)能力較弱,，很多產(chǎn)品都違反了差比價(jià)規(guī)則,，因此我們認(rèn)為目前市場(chǎng)上銷售的很多藥品將作降價(jià)調(diào)整。規(guī)則適用于政府定價(jià),、政府指導(dǎo)價(jià)藥品,，不適用于企業(yè)自主定價(jià)的藥品。
其二：取消醫(yī)院的藥品加價(jià)。醫(yī)院通過(guò)招標(biāo)購(gòu)進(jìn)的藥品藥加價(jià)15%賣給病人,，另外一般醫(yī)院以低于招標(biāo)價(jià)10%的價(jià)格進(jìn)藥,，這一共25%的價(jià)格空間保證了“以藥養(yǎng)醫(yī)”的狀況，醫(yī)院的收入70%靠賣藥,，如果取消藥品加價(jià),，醫(yī)院將面臨非常大的困境，相信醫(yī)院也會(huì)將取消加價(jià)帶來(lái)的損失間接通過(guò)招標(biāo)價(jià)格的調(diào)控變相轉(zhuǎn)嫁給醫(yī)藥企業(yè),。
其三：藥品定價(jià)中心對(duì)藥品價(jià)格的調(diào)控,。藥品的降價(jià)措施由國(guó)家和地方的發(fā)改委負(fù)責(zé)實(shí)施，國(guó)家發(fā)改委建立了藥品定價(jià)中心,，可能通過(guò)成本核算等措施來(lái)進(jìn)行藥品價(jià)格的調(diào)控,。
因此上面三項(xiàng)措施可能會(huì)較大的壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)生不利的影響,，同時(shí)也將降低醫(yī)藥企業(yè)的估值水平,。
升值對(duì)行業(yè)影響不大
我們認(rèn)為，人民幣升值后,，對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的影響屬于中性,，對(duì)于出口收入占比大的醫(yī)藥企業(yè)會(huì)受到一定的影響。具體到細(xì)分各子行業(yè),，大宗原料藥是我國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè),，出口在企業(yè)內(nèi)占有很大的比重。人民幣的小幅升值將對(duì)這些細(xì)分行業(yè)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響,。對(duì)于中藥企業(yè)而言,，由于整體出口比例不大，對(duì)于該子行業(yè)來(lái)說(shuō),，基本不受影響,。對(duì)于生物類企業(yè)，因?yàn)槲覈?guó)生物制藥企業(yè)的出口比重基本都不大,，對(duì)于該子行業(yè)的影響也不大,。對(duì)于醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，主要以進(jìn)口為主,，出口貿(mào)易所占比重小,，人民幣的小幅升值對(duì)該子行業(yè)是有利的。
關(guān)注行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)公司
雖然醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)出不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭,，但是醫(yī)藥政策將繼續(xù)影響行業(yè)的盈利情況,。降價(jià)預(yù)期導(dǎo)致原料藥企業(yè)面臨較大壓力；人民幣升值對(duì)出口型企業(yè)的影響逐步顯現(xiàn),；國(guó)家治理環(huán)保的決心將使污染較大的企業(yè)增加環(huán)保費(fèi)用的支出,，因此我們將醫(yī)藥板塊評(píng)級(jí)為中性,，而具體操作時(shí)，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)公司,，投資者可關(guān)注以下三類醫(yī)藥股：
一是推出特色新藥的醫(yī)藥類公司,。我們以西藏藥業(yè)為例，公司近期推出了國(guó)家一類新藥凍干重組人腦利鈉肽（又名新活素）,，已經(jīng)正式通過(guò)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局的審批獲準(zhǔn)注冊(cè),。新活素是治療心衰的基因藥物，目前世界上研究成功的只有中國(guó)和美國(guó),。該新藥的問(wèn)世及投產(chǎn)也將提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),。而近期浙江醫(yī)藥的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)也是基于類似原因，而這樣的公司也將得到機(jī)構(gòu)資金的追捧,。
二是民族品牌的中藥上市公司,。OTC 品種和醫(yī)保目錄中，中藥數(shù)量持續(xù)上升,，其中的優(yōu)秀品牌中藥企業(yè)能夠形成局部產(chǎn)業(yè)資源壟斷,，具有品牌擴(kuò)張價(jià)值和持續(xù)增長(zhǎng)潛力、分紅能力,，具有明顯的投資價(jià)值,，如同仁堂、云南白藥,、東阿阿膠、片仔癀等公司都值得投資者追蹤,。
三是特色原料藥,。雖然原料藥行業(yè)的發(fā)展前景并不樂(lè)觀，但是特色原料藥的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的,。優(yōu)秀的特色原料藥類公司趨向于形成“研發(fā)驅(qū)動(dòng)-國(guó)際藥政注冊(cè)-產(chǎn)品進(jìn)入規(guī)范市場(chǎng)銷售-獲得合理利潤(rùn)-競(jìng)爭(zhēng)力提高-向產(chǎn)業(yè)鏈更高端升級(jí)”的“螺旋上升”式的良性循環(huán),，其中華海藥業(yè)、海正藥業(yè)等個(gè)股都值得關(guān)注,。
藥品降價(jià)壓縮利潤(rùn)空間
雖然醫(yī)藥行業(yè)上半年的發(fā)展態(tài)勢(shì)相當(dāng)不錯(cuò)，但是行業(yè)的發(fā)展還是存在著一定的變數(shù),，最主要的就是藥品降價(jià)將壓縮醫(yī)藥企業(yè)的利潤(rùn)空間,。今年四月以來(lái)，藥品降價(jià)再次成為醫(yī)藥行業(yè)和媒體關(guān)注的焦點(diǎn),。最初的征集意見(jiàn)稿一出現(xiàn)就引起了各界的廣泛關(guān)注，藥品降價(jià)的幅度之大是以前從未有過(guò)的,，通過(guò)與業(yè)內(nèi)人士的溝通和交流,，市場(chǎng)普遍認(rèn)為藥品降價(jià)已是勢(shì)在必行。
事實(shí)上,，近年來(lái),，國(guó)家多次采取措施，降低了1000多種藥品的零售價(jià)格,，北京已經(jīng)出臺(tái)了限制20余種中藥產(chǎn)品零售價(jià)格的方案,、成都出臺(tái)按照差比價(jià)限制藥品價(jià)格的方案；湖南出臺(tái)了22種進(jìn)醫(yī)保目錄的藥品的調(diào)價(jià)方案,，我們認(rèn)為藥價(jià)調(diào)整的大幕已經(jīng)拉開,，相應(yīng)也將對(duì)相關(guān)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，主要是：
其一：藥品差比價(jià)規(guī)則,。藥品差比價(jià)是指同種藥品因劑型,、規(guī)格或包裝材料的不同而形成價(jià)格之間的差額或比值。“差比價(jià)規(guī)則”實(shí)施后將徹底阻止一些藥品企業(yè)通過(guò)換包裝,、改變劑型等方式變相抬高藥價(jià)的行為,。目前我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)的藥品中95%以上為非專利藥品，藥品的自主定價(jià)能力較弱,，很多產(chǎn)品都違反了差比價(jià)規(guī)則,，因此我們認(rèn)為目前市場(chǎng)上銷售的很多藥品將作降價(jià)調(diào)整。規(guī)則適用于政府定價(jià),、政府指導(dǎo)價(jià)藥品,，不適用于企業(yè)自主定價(jià)的藥品。
其二：取消醫(yī)院的藥品加價(jià)。醫(yī)院通過(guò)招標(biāo)購(gòu)進(jìn)的藥品藥加價(jià)15%賣給病人,，另外一般醫(yī)院以低于招標(biāo)價(jià)10%的價(jià)格進(jìn)藥,，這一共25%的價(jià)格空間保證了“以藥養(yǎng)醫(yī)”的狀況，醫(yī)院的收入70%靠賣藥,，如果取消藥品加價(jià),，醫(yī)院將面臨非常大的困境，相信醫(yī)院也會(huì)將取消加價(jià)帶來(lái)的損失間接通過(guò)招標(biāo)價(jià)格的調(diào)控變相轉(zhuǎn)嫁給醫(yī)藥企業(yè),。
其三：藥品定價(jià)中心對(duì)藥品價(jià)格的調(diào)控,。藥品的降價(jià)措施由國(guó)家和地方的發(fā)改委負(fù)責(zé)實(shí)施，國(guó)家發(fā)改委建立了藥品定價(jià)中心,，可能通過(guò)成本核算等措施來(lái)進(jìn)行藥品價(jià)格的調(diào)控,。
因此上面三項(xiàng)措施可能會(huì)較大的壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)生不利的影響,，同時(shí)也將降低醫(yī)藥企業(yè)的估值水平,。
升值對(duì)行業(yè)影響不大
我們認(rèn)為，人民幣升值后,，對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的影響屬于中性,，對(duì)于出口收入占比大的醫(yī)藥企業(yè)會(huì)受到一定的影響。具體到細(xì)分各子行業(yè),，大宗原料藥是我國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè),，出口在企業(yè)內(nèi)占有很大的比重。人民幣的小幅升值將對(duì)這些細(xì)分行業(yè)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響,。對(duì)于中藥企業(yè)而言,，由于整體出口比例不大，對(duì)于該子行業(yè)來(lái)說(shuō),，基本不受影響,。對(duì)于生物類企業(yè)，因?yàn)槲覈?guó)生物制藥企業(yè)的出口比重基本都不大,，對(duì)于該子行業(yè)的影響也不大,。對(duì)于醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，主要以進(jìn)口為主,，出口貿(mào)易所占比重小,，人民幣的小幅升值對(duì)該子行業(yè)是有利的。
關(guān)注行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)公司
雖然醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)出不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭,，但是醫(yī)藥政策將繼續(xù)影響行業(yè)的盈利情況,。降價(jià)預(yù)期導(dǎo)致原料藥企業(yè)面臨較大壓力；人民幣升值對(duì)出口型企業(yè)的影響逐步顯現(xiàn),；國(guó)家治理環(huán)保的決心將使污染較大的企業(yè)增加環(huán)保費(fèi)用的支出,，因此我們將醫(yī)藥板塊評(píng)級(jí)為中性,，而具體操作時(shí)，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)公司,，投資者可關(guān)注以下三類醫(yī)藥股：
一是推出特色新藥的醫(yī)藥類公司,。我們以西藏藥業(yè)為例，公司近期推出了國(guó)家一類新藥凍干重組人腦利鈉肽（又名新活素）,，已經(jīng)正式通過(guò)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局的審批獲準(zhǔn)注冊(cè),。新活素是治療心衰的基因藥物，目前世界上研究成功的只有中國(guó)和美國(guó),。該新藥的問(wèn)世及投產(chǎn)也將提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),。而近期浙江醫(yī)藥的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)也是基于類似原因，而這樣的公司也將得到機(jī)構(gòu)資金的追捧,。
二是民族品牌的中藥上市公司,。OTC 品種和醫(yī)保目錄中，中藥數(shù)量持續(xù)上升,，其中的優(yōu)秀品牌中藥企業(yè)能夠形成局部產(chǎn)業(yè)資源壟斷,，具有品牌擴(kuò)張價(jià)值和持續(xù)增長(zhǎng)潛力、分紅能力,，具有明顯的投資價(jià)值,，如同仁堂、云南白藥,、東阿阿膠、片仔癀等公司都值得投資者追蹤,。
三是特色原料藥,。雖然原料藥行業(yè)的發(fā)展前景并不樂(lè)觀，但是特色原料藥的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的,。優(yōu)秀的特色原料藥類公司趨向于形成“研發(fā)驅(qū)動(dòng)-國(guó)際藥政注冊(cè)-產(chǎn)品進(jìn)入規(guī)范市場(chǎng)銷售-獲得合理利潤(rùn)-競(jìng)爭(zhēng)力提高-向產(chǎn)業(yè)鏈更高端升級(jí)”的“螺旋上升”式的良性循環(huán),，其中華海藥業(yè)、海正藥業(yè)等個(gè)股都值得關(guān)注,。
