在對(duì)征求意見(jiàn)稿修改151處后,，《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》日前正式出臺(tái)。市場(chǎng)人士認(rèn)為,，《管理辦法》體現(xiàn)了市場(chǎng)化,、可操作性原則，它的出臺(tái)意味著股改即將正式進(jìn)入全面推進(jìn)階段,。不過(guò),，由于此前市場(chǎng)對(duì)此已有較為充分的預(yù)期，所以《管理辦法》的出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)的短期影響是中性的,。昨日市場(chǎng)確實(shí)表現(xiàn)出“中性”的特點(diǎn),，滬綜指“羞澀”地向1200點(diǎn)靠攏，整體量能保持穩(wěn)定,，個(gè)股表現(xiàn)則繼續(xù)呈現(xiàn)出“股改”特色,。
一家券商的分析報(bào)告認(rèn)為，股市資金已連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)凈流入,。分析人士據(jù)此指出,，未來(lái)兩個(gè)月股市將表現(xiàn)出明顯的“資金推動(dòng)”特征。在這種情況下,，不同資金在股改大背景下走何種投資路線(xiàn),，將影響到市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏和投資者的機(jī)會(huì)把握,。
以股改為軸心的突擊路線(xiàn)
這條路線(xiàn)的主要繪制者非規(guī)模不大的社會(huì)資金莫屬，其最大特點(diǎn)是注重“消息”,，隨時(shí)針對(duì)股改進(jìn)程中的基本面變化情況對(duì)個(gè)別公司采取突擊炒作方式,，因此基本上沒(méi)有固定規(guī)律可尋。昨日因輪胎橡膠,、氯堿化工漲停而引發(fā)的上海本地股回潮,，就是這一路線(xiàn)的突出表現(xiàn)。
雖然《管理辦法》中將股價(jià)穩(wěn)定措施從“必備條款”改為“選擇性條款”,，但“采取控股股東增持股份,、上市公司回購(gòu)股份、預(yù)設(shè)原非流通股股份實(shí)際出售的條件,、預(yù)設(shè)回售價(jià)格,、認(rèn)沽權(quán)等具有可行性的股價(jià)穩(wěn)定措施”，依舊可以給市場(chǎng)留下相當(dāng)大的想象空間,。因此,，市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生的“賺錢(qián)效應(yīng)”和難以改變的“逐利本質(zhì)”，將會(huì)繼續(xù)把風(fēng)險(xiǎn)喜好型資金引上突擊路線(xiàn),。“重過(guò)程不重結(jié)果”的投機(jī)特色,，也會(huì)令奉行突擊路線(xiàn)的資金成為具備“短期和階段”特色的最具爆發(fā)力的向上力量。
以估值為核心的防守路線(xiàn)
這條路線(xiàn)的代表者無(wú)疑是基金,，其最大特點(diǎn)是以“價(jià)值”為核心,，“穩(wěn)”字當(dāng)頭。天相系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，8月雖然有多達(dá)167只基金的凈值出現(xiàn)了不同程度的上漲,，但凈值增長(zhǎng)率無(wú)一超過(guò)同期上證指數(shù)的漲幅，這從一個(gè)側(cè)面反映出基金處于相對(duì)被動(dòng)的防守地位,。
有分析指出,，“投資同質(zhì)化”行為決定了基金在趨勢(shì)不明朗時(shí)往往采取防守性策略，再加上持有人的交易行為在不斷左右基金的思路,，使得基金帶有明顯的“波段操作”痕跡,。與游資幾乎只關(guān)心股改不同，基金更關(guān)心宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和行業(yè),、公司方面的動(dòng)向,。“對(duì)價(jià)”與“估值”的無(wú)法統(tǒng)一，導(dǎo)致基金在股改過(guò)程中難以獲得系統(tǒng)性機(jī)遇,。在近期的“尋寶”過(guò)程中,，基金基礎(chǔ)倉(cāng)位的系統(tǒng)性配置決定基金最終還是要面對(duì)估值問(wèn)題，其“尋寶”的最終落足點(diǎn)仍是業(yè)績(jī)層面。不過(guò),，也正是由于這一落足點(diǎn),，風(fēng)險(xiǎn)厭惡性資金還會(huì)向這種以合理估值為基礎(chǔ)的防守路線(xiàn)靠攏，相應(yīng)地成為市場(chǎng)長(zhǎng)期的最為穩(wěn)定的底部力量,。
以靈活為準(zhǔn)繩的進(jìn)攻路線(xiàn)
這條路線(xiàn)的擁戴者恐怕是規(guī)模偏大的社會(huì)資金,，以及QFII、券商等群體,，其最大特點(diǎn)是既考慮估值也重視題材,，只要符合自身的投資理念，市場(chǎng)其他主體拋棄的股票也敢于介入,。具備相對(duì)鮮明的個(gè)性化特色,，投資投機(jī)兩相宜是其介入目標(biāo)的主要特點(diǎn)。
雖然近期市場(chǎng)眼球不斷被上海本地小盤(pán)股,、股權(quán)投資受益股,、ST股所吸引，但其他部分個(gè)股卻在不聲不響中延續(xù)著自己的向上軌跡,。比如,，以益民百貨為代表的商業(yè)股、以火箭股份為代表的軍工股,、以豐原生化為代表的新能源股,、以第一醫(yī)藥為代表的醫(yī)藥股等等。這類(lèi)股票的最大特點(diǎn)就是抗周期性,，對(duì)高油價(jià),、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)腳步放緩等負(fù)面因素不敏感，其覆蓋面也絕不是“藍(lán)籌”或者“投機(jī)”概念所能包含的,。
同時(shí),，隨著高油價(jià)時(shí)代的到來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式將切實(shí)從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,，那些有核心技術(shù)能力和自主創(chuàng)新能力的公司優(yōu)勢(shì)將因此不斷強(qiáng)化,，這恐怕是QFII近期悄然增倉(cāng)部分基金放棄的品種的原因之一,。上述市場(chǎng)現(xiàn)象充分說(shuō)明,，靈活的選股標(biāo)準(zhǔn)使得這條路線(xiàn)留給資金的騰挪空間較大，其“進(jìn)攻”特色令其賺錢(qián)效應(yīng)相對(duì)明顯,，所以這股風(fēng)險(xiǎn)承受性力量是市場(chǎng)中最具持續(xù)性的引領(lǐng)力量,，也可能是未來(lái)能夠真正左右大盤(pán)戰(zhàn)略方向的核心所在。
當(dāng)然,，上述三條路線(xiàn)不可能完全涵蓋未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的全貌,，相互之間也沒(méi)有涇渭分明的界限?；?、QFII有時(shí)也可能實(shí)施投機(jī)策略,，社會(huì)資金或許也會(huì)遵循“價(jià)值投資”原則，但無(wú)論如何,，依據(jù)偏好不同各取所需將是股改全面鋪開(kāi)后的市場(chǎng)最突出的特點(diǎn),。如果不同資金能夠有機(jī)結(jié)合，不形而上學(xué)地墨守成規(guī),，那么資金就會(huì)形成良性的體內(nèi)循環(huán),，股改行情也會(huì)順利地朝投資者所期望的方向深化下去。
一家券商的分析報(bào)告認(rèn)為，股市資金已連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)凈流入,。分析人士據(jù)此指出,，未來(lái)兩個(gè)月股市將表現(xiàn)出明顯的“資金推動(dòng)”特征。在這種情況下,，不同資金在股改大背景下走何種投資路線(xiàn),，將影響到市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏和投資者的機(jī)會(huì)把握,。
以股改為軸心的突擊路線(xiàn)
這條路線(xiàn)的主要繪制者非規(guī)模不大的社會(huì)資金莫屬，其最大特點(diǎn)是注重“消息”,，隨時(shí)針對(duì)股改進(jìn)程中的基本面變化情況對(duì)個(gè)別公司采取突擊炒作方式,，因此基本上沒(méi)有固定規(guī)律可尋。昨日因輪胎橡膠,、氯堿化工漲停而引發(fā)的上海本地股回潮,，就是這一路線(xiàn)的突出表現(xiàn)。
雖然《管理辦法》中將股價(jià)穩(wěn)定措施從“必備條款”改為“選擇性條款”,，但“采取控股股東增持股份,、上市公司回購(gòu)股份、預(yù)設(shè)原非流通股股份實(shí)際出售的條件,、預(yù)設(shè)回售價(jià)格,、認(rèn)沽權(quán)等具有可行性的股價(jià)穩(wěn)定措施”，依舊可以給市場(chǎng)留下相當(dāng)大的想象空間,。因此,，市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生的“賺錢(qián)效應(yīng)”和難以改變的“逐利本質(zhì)”，將會(huì)繼續(xù)把風(fēng)險(xiǎn)喜好型資金引上突擊路線(xiàn),。“重過(guò)程不重結(jié)果”的投機(jī)特色,，也會(huì)令奉行突擊路線(xiàn)的資金成為具備“短期和階段”特色的最具爆發(fā)力的向上力量。
以估值為核心的防守路線(xiàn)
這條路線(xiàn)的代表者無(wú)疑是基金,，其最大特點(diǎn)是以“價(jià)值”為核心,，“穩(wěn)”字當(dāng)頭。天相系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，8月雖然有多達(dá)167只基金的凈值出現(xiàn)了不同程度的上漲,，但凈值增長(zhǎng)率無(wú)一超過(guò)同期上證指數(shù)的漲幅，這從一個(gè)側(cè)面反映出基金處于相對(duì)被動(dòng)的防守地位,。
有分析指出,，“投資同質(zhì)化”行為決定了基金在趨勢(shì)不明朗時(shí)往往采取防守性策略，再加上持有人的交易行為在不斷左右基金的思路,，使得基金帶有明顯的“波段操作”痕跡,。與游資幾乎只關(guān)心股改不同，基金更關(guān)心宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和行業(yè),、公司方面的動(dòng)向,。“對(duì)價(jià)”與“估值”的無(wú)法統(tǒng)一，導(dǎo)致基金在股改過(guò)程中難以獲得系統(tǒng)性機(jī)遇,。在近期的“尋寶”過(guò)程中,，基金基礎(chǔ)倉(cāng)位的系統(tǒng)性配置決定基金最終還是要面對(duì)估值問(wèn)題，其“尋寶”的最終落足點(diǎn)仍是業(yè)績(jī)層面。不過(guò),，也正是由于這一落足點(diǎn),，風(fēng)險(xiǎn)厭惡性資金還會(huì)向這種以合理估值為基礎(chǔ)的防守路線(xiàn)靠攏，相應(yīng)地成為市場(chǎng)長(zhǎng)期的最為穩(wěn)定的底部力量,。
以靈活為準(zhǔn)繩的進(jìn)攻路線(xiàn)
這條路線(xiàn)的擁戴者恐怕是規(guī)模偏大的社會(huì)資金,，以及QFII、券商等群體,，其最大特點(diǎn)是既考慮估值也重視題材,，只要符合自身的投資理念，市場(chǎng)其他主體拋棄的股票也敢于介入,。具備相對(duì)鮮明的個(gè)性化特色,，投資投機(jī)兩相宜是其介入目標(biāo)的主要特點(diǎn)。
雖然近期市場(chǎng)眼球不斷被上海本地小盤(pán)股,、股權(quán)投資受益股,、ST股所吸引，但其他部分個(gè)股卻在不聲不響中延續(xù)著自己的向上軌跡,。比如,，以益民百貨為代表的商業(yè)股、以火箭股份為代表的軍工股,、以豐原生化為代表的新能源股,、以第一醫(yī)藥為代表的醫(yī)藥股等等。這類(lèi)股票的最大特點(diǎn)就是抗周期性,，對(duì)高油價(jià),、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)腳步放緩等負(fù)面因素不敏感，其覆蓋面也絕不是“藍(lán)籌”或者“投機(jī)”概念所能包含的,。
同時(shí),，隨著高油價(jià)時(shí)代的到來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式將切實(shí)從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,，那些有核心技術(shù)能力和自主創(chuàng)新能力的公司優(yōu)勢(shì)將因此不斷強(qiáng)化,，這恐怕是QFII近期悄然增倉(cāng)部分基金放棄的品種的原因之一,。上述市場(chǎng)現(xiàn)象充分說(shuō)明,，靈活的選股標(biāo)準(zhǔn)使得這條路線(xiàn)留給資金的騰挪空間較大，其“進(jìn)攻”特色令其賺錢(qián)效應(yīng)相對(duì)明顯,，所以這股風(fēng)險(xiǎn)承受性力量是市場(chǎng)中最具持續(xù)性的引領(lǐng)力量,，也可能是未來(lái)能夠真正左右大盤(pán)戰(zhàn)略方向的核心所在。
當(dāng)然,，上述三條路線(xiàn)不可能完全涵蓋未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的全貌,，相互之間也沒(méi)有涇渭分明的界限?；?、QFII有時(shí)也可能實(shí)施投機(jī)策略,，社會(huì)資金或許也會(huì)遵循“價(jià)值投資”原則，但無(wú)論如何,，依據(jù)偏好不同各取所需將是股改全面鋪開(kāi)后的市場(chǎng)最突出的特點(diǎn),。如果不同資金能夠有機(jī)結(jié)合，不形而上學(xué)地墨守成規(guī),，那么資金就會(huì)形成良性的體內(nèi)循環(huán),，股改行情也會(huì)順利地朝投資者所期望的方向深化下去。
