近期半年報(bào)披露的大幕已經(jīng)徐徐降下,，股權(quán)分置改革即將全面鋪開(kāi),。股改完成后醫(yī)藥行業(yè)前景如何,？哪些公司將獲得較大的發(fā)展機(jī)遇呢,？我們從以下方面進(jìn)行分析：
一,、半年報(bào)增收不增利
統(tǒng)計(jì)顯示,，93家純醫(yī)藥類(lèi)上市公司銷(xiāo)售收入平均增長(zhǎng)為17.92％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)平均增長(zhǎng)13.51％,，凈利潤(rùn)平均下降21.49％ ,，呈現(xiàn)增收不增利格局，而中藥類(lèi)上市公司成為行業(yè)增長(zhǎng)的亮點(diǎn),。在29家中藥公司中,，只有2家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)下降，其余公司的收入都保持增長(zhǎng),。這29家公司中,，有20家公司凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中廣州藥業(yè)凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到225％,，位列增幅榜首,。云南白藥2005年中期實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.33億元，凈利潤(rùn)1.15億元,，分別同比增長(zhǎng)33％和52％,，實(shí)現(xiàn)每股收益0.396元。如果按單季度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，云南白藥凈利潤(rùn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)第4個(gè)季度同比增長(zhǎng)率超過(guò)50％,。如果按累計(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司凈利潤(rùn)已連續(xù)第3個(gè)季度同比增長(zhǎng)率超過(guò)50％,。
從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,，中成藥及中藥飲片上半年的收入同比增長(zhǎng)率均為21％，而去年同期中成藥及中藥飲片的增速分別為13％和8.5％,。從盈利能力看,，中成藥的銷(xiāo)售利潤(rùn)率維持在10％，而中藥飲片的利潤(rùn)率則由8％下降到4％,，主要與GMP認(rèn)證后造成的產(chǎn)能過(guò)剩有關(guān),。
二、股改匯集各方資金
從股權(quán)分置改革的模式來(lái)看,，采用送股方式改革的公司占據(jù)大多數(shù),。這意味著醫(yī)藥行業(yè)的市盈率將下降30％左右，提升了上市公司的的投資價(jià)值。在更多資金向醫(yī)藥行業(yè)匯集的情況下,，上市公司的發(fā)展有望進(jìn)一步提速,。
參與此次股權(quán)分置改革試點(diǎn)，5家醫(yī)藥類(lèi)公司采取了不同的對(duì)價(jià)模式,，大致上可以歸納為三種：一是“縮股+派現(xiàn)”模式,，如吉林敖東；二是“送股+派現(xiàn)”模式,，如華海藥業(yè),；三是“送股”模式，此模式被大多數(shù)試點(diǎn)公司采用,，如鑫富藥業(yè),、新和成、人?？萍?。 具體來(lái)看，5家醫(yī)藥類(lèi)公司所采取的三種模式各有所長(zhǎng),，基本符合各公司自身實(shí)際情況，并兼顧了大股東持股比例,、資產(chǎn)狀況以及業(yè)績(jī)現(xiàn)狀和預(yù)期等因素,。其中很重要的一點(diǎn)是，股改明確了醫(yī)藥上市公司的含權(quán)預(yù)期,，股東的參與熱情得到空前提高,，為公司的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。
我們認(rèn)為,，即將進(jìn)行股權(quán)分置改革的其他醫(yī)藥類(lèi)公司,，將借鑒5家試點(diǎn)公司的不同經(jīng)驗(yàn)。例如,，某公司股本大,、每股凈資產(chǎn)值較低、業(yè)績(jī)較差,，比較好的選擇是先實(shí)行回購(gòu),，借此提高公司含金量和業(yè)績(jī)，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)行股權(quán)分置改革,。又例如,，某公司業(yè)績(jī)連年虧損，最好的辦法是先向公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或引入戰(zhàn)略投資者注資,，改善業(yè)績(jī)及資產(chǎn)狀況,，隨后再進(jìn)行股改。總之,，不管以什么方式進(jìn)行股改,，都將吸引更多的資金參與到醫(yī)藥行業(yè)中來(lái)，對(duì)行業(yè)的整體發(fā)展較為有利,。
三,、 對(duì)價(jià)加速行業(yè)復(fù)蘇
從目前醫(yī)藥行業(yè)支付的對(duì)價(jià)水平來(lái)看，雖然試點(diǎn)公司支付水平較高,，但醫(yī)藥上市公司整體支付水平將不會(huì)超過(guò)10送3股的均值,。我們發(fā)現(xiàn)，半年報(bào)醫(yī)藥上市公司每股息前稅前銷(xiāo)售額為0.48元,，對(duì)價(jià)將不會(huì)影響到醫(yī)藥行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展,。 從已獲股東大會(huì)批準(zhǔn)的5家醫(yī)藥類(lèi)公司股改對(duì)價(jià)方案看，吉林敖東為每1股縮股為0.6074股加10股派4元,，華海藥業(yè)每10股送2.5股加7.714元,，鑫富藥業(yè)每10股送4.5股，新和成每10股送3.5股,，以及人?？萍济?0股送2股等方案，我們預(yù)計(jì)后期對(duì)價(jià)支付水平將與市場(chǎng)平均水平相接近,。
而最新數(shù)據(jù)顯示,，2005年1-7月23戶(hù)醫(yī)藥行業(yè)國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià))332.1億元，同比增長(zhǎng)11.8%,，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入683.4億元,，同比增長(zhǎng)12.5%。產(chǎn),、銷(xiāo)保持兩位數(shù)增長(zhǎng),，增速與上半年基本持平。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本543.2億元,，同比增長(zhǎng)14%,，高于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速1.5個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)27.6億元,，由上半年下降0.8%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)4.1%,。這說(shuō)明不管是否支付對(duì)價(jià)，醫(yī)藥行業(yè)的復(fù)蘇已經(jīng)成為定局,。
以吉林敖東為例,，在充分溝通后，吉林敖東對(duì)原方案進(jìn)行了修改,，縮股不變,，支付對(duì)價(jià)部分則由每10股派2元調(diào)整為每10股派4元,，對(duì)價(jià)增幅達(dá)100％。而公司半年報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)接近20％,，復(fù)蘇的跡象已經(jīng)相當(dāng)明顯,。
四、優(yōu)質(zhì)公司將獲得跨越式發(fā)展
通過(guò)對(duì)深滬兩市100多家醫(yī)藥上市公司的統(tǒng)計(jì)我們發(fā)現(xiàn),，華邦制藥,、康美藥業(yè)、海正藥業(yè),、竹林眾生,、西南合成、健康元,、京新藥業(yè),、天士力等公司的非流通股比例高達(dá)70％以上，其中的優(yōu)質(zhì)公司將獲得跨越式發(fā)展,。
1,、華邦制藥 （002004 ）：公司上半年銷(xiāo)售收入、凈利潤(rùn)分別比去年同期下降4.79%和11.03%,每股收益0.14元,。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降的原因是2005年開(kāi)始實(shí)施產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品升級(jí)換代,擬用治療銀屑病的新產(chǎn)品“方希”替代原主要產(chǎn)品“復(fù)方氨肽素片”,用治療結(jié)核病的新產(chǎn)品“費(fèi)安”,、“費(fèi)寧”替代原產(chǎn)品“對(duì)氨基水楊酸異煙肼片”。公司的收入,、利潤(rùn)的同比雖是下降的,但環(huán)比則令人欣喜,。二季度公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別較一季度增長(zhǎng)114%,、124%,。銷(xiāo)售毛利率上升到80.44%,說(shuō)明新產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入較一季度增加較多,進(jìn)展良好,。二季度公司在費(fèi)用控制上也取得良好的效果,期間費(fèi)用率下降到60.50%,導(dǎo)致凈利潤(rùn)由一季度的617萬(wàn)元上升到1271萬(wàn)元,環(huán)比增長(zhǎng)205%,銷(xiāo)售凈利率由一季度的11.34%上升為16.16%,。由于公司的贏利模式是通過(guò)產(chǎn)品的更新?lián)Q代來(lái)維持高毛利、從而保證在產(chǎn)品推廣時(shí)的高費(fèi)用,因此毛利率的提升與費(fèi)用率的下降會(huì)帶來(lái)凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng),。從經(jīng)營(yíng)質(zhì)量上看,公司二季度的應(yīng)收賬款,、存貨均沒(méi)有明顯增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金雖為-113萬(wàn)元,但較一季度的-1725萬(wàn)元大有改善。股權(quán)分置改革完成后,，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的勢(shì)頭將進(jìn)一步增強(qiáng),。
2、康美藥業(yè) （600518 ）：半年報(bào)每股收益為0.33元,，公司是集藥品生產(chǎn),、科研、經(jīng)營(yíng)批發(fā),、連鎖配送于一體的企業(yè),。近年來(lái)公司重點(diǎn)發(fā)展中藥飲片項(xiàng)目,投資1億多元建設(shè)了國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、起點(diǎn)最高、成功實(shí)現(xiàn)中藥飲片規(guī)?；a(chǎn)的大型現(xiàn)代中藥飲片產(chǎn)業(yè)化示范基地,并通過(guò)了國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局組織的首批中藥飲片生產(chǎn)企業(yè)GMP質(zhì)量管理體系專(zhuān)家認(rèn)證,成為國(guó)內(nèi)中藥同類(lèi)企業(yè)中通過(guò)此項(xiàng)認(rèn)證的僅有的三家企業(yè)之一,。公司在飲片業(yè)務(wù)上具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì),、高效配送優(yōu)勢(shì)和標(biāo)準(zhǔn)制定者等優(yōu)勢(shì),。公司成功搶占300億元飲片規(guī)范市場(chǎng)先機(jī)，已成為國(guó)內(nèi)最大中醫(yī)院(廣東省中醫(yī)院)的主要供貨商,。由于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng),，飲片業(yè)務(wù)則具備持續(xù)快速發(fā)展能力，我們預(yù)計(jì)公司2005,、2006,、2007年的綜合盈利預(yù)測(cè)值分別為0.71元、0.85元和1.07元,，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為15.6倍,、13.0倍和10.4倍，低于同類(lèi)優(yōu)質(zhì)中藥公司水平,。而公司股改完成后市盈率將進(jìn)一步下降,，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和投資價(jià)值都將凸顯出來(lái)。
3,、天士力 （600535）：公司上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.19億元,，同比增長(zhǎng)16.25％；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)3.29億元,，同比增長(zhǎng)1％,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6961萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.57％,。目前公司已投放市場(chǎng)的共有8個(gè)中藥產(chǎn)品,，分屬心腦血管、胃腸,、肝膽,、抗病毒及感冒四大類(lèi)藥品市場(chǎng)，其中心腦血管藥品市場(chǎng)是公司最大的產(chǎn)品市場(chǎng),。復(fù)方丹參滴丸不僅是公司的支柱產(chǎn)品,，同時(shí)也是目前國(guó)內(nèi)藥物銷(xiāo)售額最大的單品，其市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)11億元,。2004年復(fù)方丹參滴丸繼續(xù)蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)心腦血管中成藥銷(xiāo)售額第一名,，在心腦血管中成藥的市場(chǎng)份額為20％，超過(guò)第二名約7個(gè)百分點(diǎn),。復(fù)方丹參滴丸1994－2002年的平均增長(zhǎng)率為157％,，近兩年增速明顯減緩,，但未來(lái)繼續(xù)小幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)沒(méi)有改變。這主要得益于公司創(chuàng)新的營(yíng)銷(xiāo)模式,，學(xué)術(shù)推廣和藥品療效再研究為復(fù)方丹參滴丸銷(xiāo)售市場(chǎng)的持續(xù)開(kāi)拓提供了強(qiáng)大支持,。 而養(yǎng)血清腦顆粒是公司第二個(gè)銷(xiāo)售額上億的產(chǎn)品，2004年銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)57.84％,，在2004年9月繼續(xù)入選《國(guó)家醫(yī)保與工傷藥品目錄》乙類(lèi)藥品,。2005年上半年養(yǎng)血清腦顆粒實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額5500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)下半年銷(xiāo)量將明顯加快,，全年有望實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額2億元,，同比增長(zhǎng)40％左右。由于公司非流通股比例高達(dá)73.68％,，較高的對(duì)價(jià)預(yù)期有利于吸引更多資金參與到公司股改中來(lái),，其產(chǎn)品的增長(zhǎng)勢(shì)頭將得到延續(xù)。
一,、半年報(bào)增收不增利
統(tǒng)計(jì)顯示,，93家純醫(yī)藥類(lèi)上市公司銷(xiāo)售收入平均增長(zhǎng)為17.92％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)平均增長(zhǎng)13.51％,，凈利潤(rùn)平均下降21.49％ ,，呈現(xiàn)增收不增利格局，而中藥類(lèi)上市公司成為行業(yè)增長(zhǎng)的亮點(diǎn),。在29家中藥公司中,，只有2家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)下降，其余公司的收入都保持增長(zhǎng),。這29家公司中,，有20家公司凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中廣州藥業(yè)凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到225％,，位列增幅榜首,。云南白藥2005年中期實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.33億元，凈利潤(rùn)1.15億元,，分別同比增長(zhǎng)33％和52％,，實(shí)現(xiàn)每股收益0.396元。如果按單季度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，云南白藥凈利潤(rùn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)第4個(gè)季度同比增長(zhǎng)率超過(guò)50％,。如果按累計(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司凈利潤(rùn)已連續(xù)第3個(gè)季度同比增長(zhǎng)率超過(guò)50％,。
從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,，中成藥及中藥飲片上半年的收入同比增長(zhǎng)率均為21％，而去年同期中成藥及中藥飲片的增速分別為13％和8.5％,。從盈利能力看,，中成藥的銷(xiāo)售利潤(rùn)率維持在10％，而中藥飲片的利潤(rùn)率則由8％下降到4％,，主要與GMP認(rèn)證后造成的產(chǎn)能過(guò)剩有關(guān),。
二、股改匯集各方資金
從股權(quán)分置改革的模式來(lái)看,，采用送股方式改革的公司占據(jù)大多數(shù),。這意味著醫(yī)藥行業(yè)的市盈率將下降30％左右，提升了上市公司的的投資價(jià)值。在更多資金向醫(yī)藥行業(yè)匯集的情況下,，上市公司的發(fā)展有望進(jìn)一步提速,。
參與此次股權(quán)分置改革試點(diǎn)，5家醫(yī)藥類(lèi)公司采取了不同的對(duì)價(jià)模式,，大致上可以歸納為三種：一是“縮股+派現(xiàn)”模式,，如吉林敖東；二是“送股+派現(xiàn)”模式,，如華海藥業(yè),；三是“送股”模式，此模式被大多數(shù)試點(diǎn)公司采用,，如鑫富藥業(yè),、新和成、人?？萍?。 具體來(lái)看，5家醫(yī)藥類(lèi)公司所采取的三種模式各有所長(zhǎng),，基本符合各公司自身實(shí)際情況，并兼顧了大股東持股比例,、資產(chǎn)狀況以及業(yè)績(jī)現(xiàn)狀和預(yù)期等因素,。其中很重要的一點(diǎn)是，股改明確了醫(yī)藥上市公司的含權(quán)預(yù)期,，股東的參與熱情得到空前提高,，為公司的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。
我們認(rèn)為,，即將進(jìn)行股權(quán)分置改革的其他醫(yī)藥類(lèi)公司,，將借鑒5家試點(diǎn)公司的不同經(jīng)驗(yàn)。例如,，某公司股本大,、每股凈資產(chǎn)值較低、業(yè)績(jī)較差,，比較好的選擇是先實(shí)行回購(gòu),，借此提高公司含金量和業(yè)績(jī)，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)行股權(quán)分置改革,。又例如,，某公司業(yè)績(jī)連年虧損，最好的辦法是先向公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或引入戰(zhàn)略投資者注資,，改善業(yè)績(jī)及資產(chǎn)狀況,，隨后再進(jìn)行股改。總之,，不管以什么方式進(jìn)行股改,，都將吸引更多的資金參與到醫(yī)藥行業(yè)中來(lái)，對(duì)行業(yè)的整體發(fā)展較為有利,。
三,、 對(duì)價(jià)加速行業(yè)復(fù)蘇
從目前醫(yī)藥行業(yè)支付的對(duì)價(jià)水平來(lái)看，雖然試點(diǎn)公司支付水平較高,，但醫(yī)藥上市公司整體支付水平將不會(huì)超過(guò)10送3股的均值,。我們發(fā)現(xiàn)，半年報(bào)醫(yī)藥上市公司每股息前稅前銷(xiāo)售額為0.48元,，對(duì)價(jià)將不會(huì)影響到醫(yī)藥行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展,。 從已獲股東大會(huì)批準(zhǔn)的5家醫(yī)藥類(lèi)公司股改對(duì)價(jià)方案看，吉林敖東為每1股縮股為0.6074股加10股派4元,，華海藥業(yè)每10股送2.5股加7.714元,，鑫富藥業(yè)每10股送4.5股，新和成每10股送3.5股,，以及人?？萍济?0股送2股等方案，我們預(yù)計(jì)后期對(duì)價(jià)支付水平將與市場(chǎng)平均水平相接近,。
而最新數(shù)據(jù)顯示,，2005年1-7月23戶(hù)醫(yī)藥行業(yè)國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià))332.1億元，同比增長(zhǎng)11.8%,，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入683.4億元,，同比增長(zhǎng)12.5%。產(chǎn),、銷(xiāo)保持兩位數(shù)增長(zhǎng),，增速與上半年基本持平。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本543.2億元,，同比增長(zhǎng)14%,，高于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速1.5個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)27.6億元,，由上半年下降0.8%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)4.1%,。這說(shuō)明不管是否支付對(duì)價(jià)，醫(yī)藥行業(yè)的復(fù)蘇已經(jīng)成為定局,。
以吉林敖東為例,，在充分溝通后，吉林敖東對(duì)原方案進(jìn)行了修改,，縮股不變,，支付對(duì)價(jià)部分則由每10股派2元調(diào)整為每10股派4元,，對(duì)價(jià)增幅達(dá)100％。而公司半年報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)接近20％,，復(fù)蘇的跡象已經(jīng)相當(dāng)明顯,。
四、優(yōu)質(zhì)公司將獲得跨越式發(fā)展
通過(guò)對(duì)深滬兩市100多家醫(yī)藥上市公司的統(tǒng)計(jì)我們發(fā)現(xiàn),，華邦制藥,、康美藥業(yè)、海正藥業(yè),、竹林眾生,、西南合成、健康元,、京新藥業(yè),、天士力等公司的非流通股比例高達(dá)70％以上，其中的優(yōu)質(zhì)公司將獲得跨越式發(fā)展,。
1,、華邦制藥 （002004 ）：公司上半年銷(xiāo)售收入、凈利潤(rùn)分別比去年同期下降4.79%和11.03%,每股收益0.14元,。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降的原因是2005年開(kāi)始實(shí)施產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品升級(jí)換代,擬用治療銀屑病的新產(chǎn)品“方希”替代原主要產(chǎn)品“復(fù)方氨肽素片”,用治療結(jié)核病的新產(chǎn)品“費(fèi)安”,、“費(fèi)寧”替代原產(chǎn)品“對(duì)氨基水楊酸異煙肼片”。公司的收入,、利潤(rùn)的同比雖是下降的,但環(huán)比則令人欣喜,。二季度公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別較一季度增長(zhǎng)114%,、124%,。銷(xiāo)售毛利率上升到80.44%,說(shuō)明新產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入較一季度增加較多,進(jìn)展良好,。二季度公司在費(fèi)用控制上也取得良好的效果,期間費(fèi)用率下降到60.50%,導(dǎo)致凈利潤(rùn)由一季度的617萬(wàn)元上升到1271萬(wàn)元,環(huán)比增長(zhǎng)205%,銷(xiāo)售凈利率由一季度的11.34%上升為16.16%,。由于公司的贏利模式是通過(guò)產(chǎn)品的更新?lián)Q代來(lái)維持高毛利、從而保證在產(chǎn)品推廣時(shí)的高費(fèi)用,因此毛利率的提升與費(fèi)用率的下降會(huì)帶來(lái)凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng),。從經(jīng)營(yíng)質(zhì)量上看,公司二季度的應(yīng)收賬款,、存貨均沒(méi)有明顯增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金雖為-113萬(wàn)元,但較一季度的-1725萬(wàn)元大有改善。股權(quán)分置改革完成后,，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的勢(shì)頭將進(jìn)一步增強(qiáng),。
2、康美藥業(yè) （600518 ）：半年報(bào)每股收益為0.33元,，公司是集藥品生產(chǎn),、科研、經(jīng)營(yíng)批發(fā),、連鎖配送于一體的企業(yè),。近年來(lái)公司重點(diǎn)發(fā)展中藥飲片項(xiàng)目,投資1億多元建設(shè)了國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、起點(diǎn)最高、成功實(shí)現(xiàn)中藥飲片規(guī)?；a(chǎn)的大型現(xiàn)代中藥飲片產(chǎn)業(yè)化示范基地,并通過(guò)了國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局組織的首批中藥飲片生產(chǎn)企業(yè)GMP質(zhì)量管理體系專(zhuān)家認(rèn)證,成為國(guó)內(nèi)中藥同類(lèi)企業(yè)中通過(guò)此項(xiàng)認(rèn)證的僅有的三家企業(yè)之一,。公司在飲片業(yè)務(wù)上具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì),、高效配送優(yōu)勢(shì)和標(biāo)準(zhǔn)制定者等優(yōu)勢(shì),。公司成功搶占300億元飲片規(guī)范市場(chǎng)先機(jī)，已成為國(guó)內(nèi)最大中醫(yī)院(廣東省中醫(yī)院)的主要供貨商,。由于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng),，飲片業(yè)務(wù)則具備持續(xù)快速發(fā)展能力，我們預(yù)計(jì)公司2005,、2006,、2007年的綜合盈利預(yù)測(cè)值分別為0.71元、0.85元和1.07元,，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為15.6倍,、13.0倍和10.4倍，低于同類(lèi)優(yōu)質(zhì)中藥公司水平,。而公司股改完成后市盈率將進(jìn)一步下降,，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和投資價(jià)值都將凸顯出來(lái)。
3,、天士力 （600535）：公司上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.19億元,，同比增長(zhǎng)16.25％；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)3.29億元,，同比增長(zhǎng)1％,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6961萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.57％,。目前公司已投放市場(chǎng)的共有8個(gè)中藥產(chǎn)品,，分屬心腦血管、胃腸,、肝膽,、抗病毒及感冒四大類(lèi)藥品市場(chǎng)，其中心腦血管藥品市場(chǎng)是公司最大的產(chǎn)品市場(chǎng),。復(fù)方丹參滴丸不僅是公司的支柱產(chǎn)品,，同時(shí)也是目前國(guó)內(nèi)藥物銷(xiāo)售額最大的單品，其市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)11億元,。2004年復(fù)方丹參滴丸繼續(xù)蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)心腦血管中成藥銷(xiāo)售額第一名,，在心腦血管中成藥的市場(chǎng)份額為20％，超過(guò)第二名約7個(gè)百分點(diǎn),。復(fù)方丹參滴丸1994－2002年的平均增長(zhǎng)率為157％,，近兩年增速明顯減緩,，但未來(lái)繼續(xù)小幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)沒(méi)有改變。這主要得益于公司創(chuàng)新的營(yíng)銷(xiāo)模式,，學(xué)術(shù)推廣和藥品療效再研究為復(fù)方丹參滴丸銷(xiāo)售市場(chǎng)的持續(xù)開(kāi)拓提供了強(qiáng)大支持,。 而養(yǎng)血清腦顆粒是公司第二個(gè)銷(xiāo)售額上億的產(chǎn)品，2004年銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)57.84％,，在2004年9月繼續(xù)入選《國(guó)家醫(yī)保與工傷藥品目錄》乙類(lèi)藥品,。2005年上半年養(yǎng)血清腦顆粒實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額5500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)下半年銷(xiāo)量將明顯加快,，全年有望實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額2億元,，同比增長(zhǎng)40％左右。由于公司非流通股比例高達(dá)73.68％,，較高的對(duì)價(jià)預(yù)期有利于吸引更多資金參與到公司股改中來(lái),，其產(chǎn)品的增長(zhǎng)勢(shì)頭將得到延續(xù)。
