當(dāng)眾多中國(guó)民企正在孜孜不倦地謀求海外上市的時(shí)候，在美國(guó)OTCBB（招示板）上市的70多家中國(guó)企業(yè)，卻有90%以上變成了垃圾股,，常常出現(xiàn)連續(xù)幾天沒有交易的慘淡景象,。截止今年6月底，股價(jià)在3美元以上的只有7家,，股價(jià)長(zhǎng)期在1美元以下的有約50家。在美國(guó),，股價(jià)在3美元以下的股票被視為垃圾股,，也就是說，在美國(guó)OTCBB市場(chǎng)上,，90%以上的中國(guó)概念股已經(jīng)淪為垃圾股,。
分析個(gè)中原因，公司形象欠佳,、投資價(jià)值不被認(rèn)同是眾多內(nèi)因之一,，而推薦上市的海外證券機(jī)構(gòu)資格低、能力差,、不能為公司提供后期形象維護(hù)和推介是眾多外因之一,。這種狀況不僅影響了中國(guó)企業(yè)的海外形象，同時(shí)更讓正在圖謀海外上市的中國(guó)企業(yè)的海外融資之路變得舉步維艱,。
誰在操辦中國(guó)民企海外上市
“通過分析可以發(fā)現(xiàn),，目前在美國(guó)OTCBB上市的中國(guó)企業(yè)中，凡是淪為垃圾股的,，沒有一家是由正規(guī)的美國(guó)證券公司參與完成上市工作的,，100%是由沒有任何美國(guó)證券經(jīng)銷資格的中介公司操辦的。”美國(guó)紐約國(guó)際證券公司北京代表處首席代表潘君諾介紹說,。
選擇海外上市融資,，已經(jīng)成為近年來中國(guó)企業(yè)、尤其是民營(yíng)企業(yè)的首選,。相對(duì)于國(guó)內(nèi)上市門檻高,、市場(chǎng)單一等限制，海外上市的條件似乎更為寬松,，選擇也更多,。如在美國(guó)，除了主板市場(chǎng)—全美證券交易所外,，還有創(chuàng)業(yè)板（即納斯達(dá)克）,、招示板等。
中國(guó)企業(yè)的海外上市激情,，吸引了國(guó)外眾多中介機(jī)構(gòu)的推薦熱情,，大大小小的知名、不知名的國(guó)外投資銀行蜂擁中國(guó)大陸，他們的目光都聚焦在了上市“中介費(fèi)”上,。
于是,，出現(xiàn)在中國(guó)大陸、自稱提供海外上市服務(wù)的眾多海外中介機(jī)構(gòu),，難免魚目混珠,。而國(guó)內(nèi)一些民企決策者對(duì)境外上市的相關(guān)法規(guī)和具體過程缺乏必要的了解，于是偏信中介機(jī)構(gòu)的片面之詞,，最終在上市過程中上當(dāng)受騙,、融資失敗的案例頻頻出現(xiàn)。
如中國(guó)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行海外上市有一個(gè)偏好—選擇“借殼”上市,。因?yàn)?ldquo;借殼”上市的好處是手續(xù)簡(jiǎn)單,、上市條件寬松，通常只需4到6個(gè)月的操作時(shí)間即可完成,，而成本也比IPO低許多,。但因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，經(jīng)一些不法中介機(jī)構(gòu)操辦后,，本是打算借殼上市做老板,，最后卻變成了某上市公司的小股東，融資愿望成了泡影,。
更惡劣的是一些海外不法中介造成的失敗案例,，在國(guó)外投資者中造成了惡劣影響，使不少西方投資者甚至因此對(duì)中國(guó)海外上市企業(yè)產(chǎn)生了誤解或反感心理,。
據(jù)介紹,，按照美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）規(guī)定，只要涉及股權(quán)轉(zhuǎn)換和向公眾融資或推介股票等行為,，都必須由在SEC注冊(cè)的美國(guó)證券公司來完成,，否則屬于違法行為。目前在中國(guó)大陸從事海外上市推薦和服務(wù)業(yè)務(wù)的一些知名投資銀行,，如美林,、高盛、紐約國(guó)際集團(tuán)等都擁有SEC正式批準(zhǔn)的注冊(cè)資格,。從公司資格上看,，這些投資銀行身份相同，業(yè)務(wù)內(nèi)容也相同,，但他們?cè)谥袊?guó)的服務(wù)對(duì)象或者說市場(chǎng)定位區(qū)別較大,。如美林、高盛等主要關(guān)注高利潤(rùn)的國(guó)有大型企業(yè)項(xiàng)目,，紐約國(guó)際集團(tuán)則面向中國(guó)的中小規(guī)模的高成長(zhǎng)企業(yè),。
“投行業(yè)內(nèi)有種說法：美林、高盛3年做一單，我們則是一年做30單,。”紐約國(guó)際集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁斯蒂文·約翰遜如是說,。他認(rèn)為，在中國(guó),，市值在10億元以下的企業(yè)是絕大多數(shù),，且成長(zhǎng)最快、最需要資金支持,。所以,，作為一家在美國(guó)有8年投行歷史的券商，紐約國(guó)際集團(tuán)下屬的美國(guó)紐約國(guó)際證券公司進(jìn)入中國(guó)后,，就將其業(yè)務(wù)對(duì)象定位為中國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)。其北京代表處首席代表潘軍諾分析說,，根據(jù)他們?cè)谥袊?guó)的經(jīng)驗(yàn)看,，目前中國(guó)企業(yè)海外上市面臨的現(xiàn)實(shí)困難有兩類，一是如何實(shí)現(xiàn)上市,？這首先是要找到合格的中介機(jī)構(gòu),；二是海外上市后中國(guó)企業(yè)又面臨新的難題 ：難以被投資者了解和投資價(jià)值不容易被發(fā)現(xiàn)。
“通過分析可以發(fā)現(xiàn),，目前在美國(guó)OTCBB上市的中國(guó)企業(yè)中,，凡是淪為垃圾股的，沒有一家是由正規(guī)的美國(guó)證券公司參與完成上市工作的,，100%是由沒有任何美國(guó)證券經(jīng)銷資格的中介公司操辦的,。”美國(guó)紐約國(guó)際證券公司北京代表處首席代表潘君諾介紹說。
陜西博迪森的跌宕經(jīng)歷
如果談中國(guó)民企海外上市的歷史和現(xiàn)狀,、教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn),、悲與喜，似乎就不能不提陜西楊凌博迪森公司（下稱博迪森）,，它幾乎經(jīng)歷了中國(guó)民企海外上市的所有過程：遭遇騙子中介,、調(diào)頭尋找合格機(jī)構(gòu)、登陸美國(guó)招示板融到第一桶金后,，又喜出望外升格至美國(guó)主板,，并同時(shí)在法蘭克福股票交易所掛牌，現(xiàn)在正準(zhǔn)備在英國(guó)倫敦交易所創(chuàng)業(yè)版AIM上市,，再融資1000萬英鎊,。
據(jù)博迪森董事長(zhǎng)王瓊介紹，該公司是一家化肥生產(chǎn)企業(yè),，主打產(chǎn)品“有機(jī)生物復(fù)合肥”在2003年初投放市場(chǎng)后反響不錯(cuò),，但市場(chǎng)銷路擴(kuò)大的同時(shí)，資金短缺也出現(xiàn)。面對(duì)國(guó)內(nèi)上市的高門檻,，他們將目光轉(zhuǎn)向海外上市,。
于是，“美國(guó)XX財(cái)務(wù)集團(tuán)”出現(xiàn)了,，這家集團(tuán)及其上海代表處在收取了博迪森大筆“不可退還”費(fèi)用后,，“忙碌”了整整9個(gè)月，但海外上市依然無任何進(jìn)展,。更悲慘的是,，博迪森后來才發(fā)現(xiàn)，聽上去大名鼎鼎的“美國(guó)XX財(cái)務(wù)集團(tuán)”其實(shí)在美國(guó)就一個(gè)人,，一個(gè)美國(guó)農(nóng)民,，而所謂的美國(guó)總部只是該人位于美國(guó)南部的農(nóng)場(chǎng)。
“無奈之下,，我們輾轉(zhuǎn)找到了美國(guó)紐約國(guó)際集團(tuán)設(shè)在北京的辦事處,。”王瓊介紹說。2003年11月,，紐約國(guó)際集團(tuán)下屬的美國(guó)紐約國(guó)際證券公司與之簽訂了服務(wù)協(xié)議,；4個(gè)月之后，即2004年3月1日,，公司便在美國(guó)OTCBB招示板掛牌成功,，開盤價(jià)每股3美元；同年7月5日,，又由該投行推薦,，在法蘭克福股票交易所掛牌交易。
此后的一年半多時(shí)間里,，博迪森的股價(jià)一直在5美元以上,，最高曾達(dá)8.62美元，公司上市后首次融資300萬美元,。據(jù)了解,，8月25日，公司在美國(guó)OTCBB的收盤價(jià)為6.45美元,，法蘭克福股票交易所的收盤價(jià)為5.10歐元,。
后來發(fā)生的事被博迪森認(rèn)為是該企業(yè)發(fā)展歷程中最為巨變的事件：美國(guó)時(shí)間2005年8月26日，博迪森從招示板成功升級(jí)到美國(guó)主板—全美證券交易所,，此舉不僅創(chuàng)造了境外企業(yè)在美國(guó)證券市場(chǎng)上升板成功的新紀(jì)錄,，也同時(shí)創(chuàng)造了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在美國(guó)證券市場(chǎng)上升板的奇跡。
“從2005年7月7日開始申報(bào),，到2005年8月22日最終批準(zhǔn),，博迪森的升板僅用了50天,。”負(fù)責(zé)此次升板的美國(guó)紐約國(guó)際集團(tuán)北京代表處首代魏天儀介紹說。
據(jù)了解,，除了成功融資外,，紐約國(guó)際集團(tuán)還幫助博迪森在當(dāng)?shù)亟⒘肆己玫娜嗣}關(guān)系，現(xiàn)任美國(guó)市長(zhǎng)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)大衛(wèi)·蓋頓先生和美國(guó)前里恩市市長(zhǎng)派克美努思先生成為公司的獨(dú)立董事,。
博迪森董事長(zhǎng)王瓊還透露,，美國(guó)紐約國(guó)際集團(tuán)已經(jīng)表示，今年秋季將協(xié)助其在英國(guó)倫敦交易所創(chuàng)業(yè)版AIM上市,，再融資1000萬英鎊（約1800萬美元）,，這筆融資相當(dāng)于企業(yè)2倍凈資產(chǎn)。此計(jì)劃如果成功,，這將是第一家在海外三地上市融資的中國(guó)中小民營(yíng)企業(yè),。
2005年1月《福布斯》評(píng)選的中國(guó)前100強(qiáng)成長(zhǎng)性企業(yè)榜中，博迪森首次榜上有名,；而8月26日升板成功后,，當(dāng)天開盤股價(jià)是6.5美元，以其1700萬流通股計(jì)算,，當(dāng)天市值已達(dá)1億1千萬美元。這意味著,，在中國(guó)富豪榜上可能已經(jīng)增加了博迪森的高管們,。
“美國(guó)證券資本市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)成熟，其所有的上市公司的價(jià)值被認(rèn)可其實(shí)是有章可循的,，而且在初次上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)將直接影響其未來融資渠道,。”作為輔導(dǎo)博迪森海外上市之路并提供全程服務(wù)的唯一券商，紐約國(guó)際集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁斯蒂文·約翰遜提醒說,，“如稍作留意即可發(fā)現(xiàn),，升至美國(guó)主板后博迪森的股票代碼是BBC，這一細(xì)節(jié)對(duì)于國(guó)際資本市場(chǎng)至關(guān)重要,，它意味著為博迪森更快被倫敦證券市場(chǎng)認(rèn)同從而贏得更高關(guān)注率,。”
沒有人會(huì)懷疑中國(guó)企業(yè)在美國(guó)乃至全球證券市場(chǎng)上的地位正在加重份量。但面對(duì)更多的中國(guó)企業(yè)蜂擁而至海外上市這個(gè)龐大的市場(chǎng),，選擇一個(gè)正確的具有豐富經(jīng)驗(yàn)并解決中國(guó)企業(yè)問題的券商,，已成為中國(guó)中小企業(yè)邁向國(guó)際化之路的基礎(chǔ)和助推力。
分析個(gè)中原因，公司形象欠佳,、投資價(jià)值不被認(rèn)同是眾多內(nèi)因之一,，而推薦上市的海外證券機(jī)構(gòu)資格低、能力差,、不能為公司提供后期形象維護(hù)和推介是眾多外因之一,。這種狀況不僅影響了中國(guó)企業(yè)的海外形象，同時(shí)更讓正在圖謀海外上市的中國(guó)企業(yè)的海外融資之路變得舉步維艱,。
誰在操辦中國(guó)民企海外上市
“通過分析可以發(fā)現(xiàn),，目前在美國(guó)OTCBB上市的中國(guó)企業(yè)中，凡是淪為垃圾股的,，沒有一家是由正規(guī)的美國(guó)證券公司參與完成上市工作的,，100%是由沒有任何美國(guó)證券經(jīng)銷資格的中介公司操辦的。”美國(guó)紐約國(guó)際證券公司北京代表處首席代表潘君諾介紹說,。
選擇海外上市融資,，已經(jīng)成為近年來中國(guó)企業(yè)、尤其是民營(yíng)企業(yè)的首選,。相對(duì)于國(guó)內(nèi)上市門檻高,、市場(chǎng)單一等限制，海外上市的條件似乎更為寬松,，選擇也更多,。如在美國(guó)，除了主板市場(chǎng)—全美證券交易所外,，還有創(chuàng)業(yè)板（即納斯達(dá)克）,、招示板等。
中國(guó)企業(yè)的海外上市激情,，吸引了國(guó)外眾多中介機(jī)構(gòu)的推薦熱情,，大大小小的知名、不知名的國(guó)外投資銀行蜂擁中國(guó)大陸，他們的目光都聚焦在了上市“中介費(fèi)”上,。
于是,，出現(xiàn)在中國(guó)大陸、自稱提供海外上市服務(wù)的眾多海外中介機(jī)構(gòu),，難免魚目混珠,。而國(guó)內(nèi)一些民企決策者對(duì)境外上市的相關(guān)法規(guī)和具體過程缺乏必要的了解，于是偏信中介機(jī)構(gòu)的片面之詞,，最終在上市過程中上當(dāng)受騙,、融資失敗的案例頻頻出現(xiàn)。
如中國(guó)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行海外上市有一個(gè)偏好—選擇“借殼”上市,。因?yàn)?ldquo;借殼”上市的好處是手續(xù)簡(jiǎn)單,、上市條件寬松，通常只需4到6個(gè)月的操作時(shí)間即可完成,，而成本也比IPO低許多,。但因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，經(jīng)一些不法中介機(jī)構(gòu)操辦后,，本是打算借殼上市做老板,，最后卻變成了某上市公司的小股東，融資愿望成了泡影,。
更惡劣的是一些海外不法中介造成的失敗案例,，在國(guó)外投資者中造成了惡劣影響，使不少西方投資者甚至因此對(duì)中國(guó)海外上市企業(yè)產(chǎn)生了誤解或反感心理,。
據(jù)介紹,，按照美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）規(guī)定，只要涉及股權(quán)轉(zhuǎn)換和向公眾融資或推介股票等行為,，都必須由在SEC注冊(cè)的美國(guó)證券公司來完成,，否則屬于違法行為。目前在中國(guó)大陸從事海外上市推薦和服務(wù)業(yè)務(wù)的一些知名投資銀行,，如美林,、高盛、紐約國(guó)際集團(tuán)等都擁有SEC正式批準(zhǔn)的注冊(cè)資格,。從公司資格上看,，這些投資銀行身份相同，業(yè)務(wù)內(nèi)容也相同,，但他們?cè)谥袊?guó)的服務(wù)對(duì)象或者說市場(chǎng)定位區(qū)別較大,。如美林、高盛等主要關(guān)注高利潤(rùn)的國(guó)有大型企業(yè)項(xiàng)目,，紐約國(guó)際集團(tuán)則面向中國(guó)的中小規(guī)模的高成長(zhǎng)企業(yè),。
“投行業(yè)內(nèi)有種說法：美林、高盛3年做一單，我們則是一年做30單,。”紐約國(guó)際集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁斯蒂文·約翰遜如是說,。他認(rèn)為，在中國(guó),，市值在10億元以下的企業(yè)是絕大多數(shù),，且成長(zhǎng)最快、最需要資金支持,。所以,，作為一家在美國(guó)有8年投行歷史的券商，紐約國(guó)際集團(tuán)下屬的美國(guó)紐約國(guó)際證券公司進(jìn)入中國(guó)后,，就將其業(yè)務(wù)對(duì)象定位為中國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)。其北京代表處首席代表潘軍諾分析說,，根據(jù)他們?cè)谥袊?guó)的經(jīng)驗(yàn)看,，目前中國(guó)企業(yè)海外上市面臨的現(xiàn)實(shí)困難有兩類，一是如何實(shí)現(xiàn)上市,？這首先是要找到合格的中介機(jī)構(gòu),；二是海外上市后中國(guó)企業(yè)又面臨新的難題 ：難以被投資者了解和投資價(jià)值不容易被發(fā)現(xiàn)。
“通過分析可以發(fā)現(xiàn),，目前在美國(guó)OTCBB上市的中國(guó)企業(yè)中,，凡是淪為垃圾股的，沒有一家是由正規(guī)的美國(guó)證券公司參與完成上市工作的,，100%是由沒有任何美國(guó)證券經(jīng)銷資格的中介公司操辦的,。”美國(guó)紐約國(guó)際證券公司北京代表處首席代表潘君諾介紹說。
陜西博迪森的跌宕經(jīng)歷
如果談中國(guó)民企海外上市的歷史和現(xiàn)狀,、教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn),、悲與喜，似乎就不能不提陜西楊凌博迪森公司（下稱博迪森）,，它幾乎經(jīng)歷了中國(guó)民企海外上市的所有過程：遭遇騙子中介,、調(diào)頭尋找合格機(jī)構(gòu)、登陸美國(guó)招示板融到第一桶金后,，又喜出望外升格至美國(guó)主板,，并同時(shí)在法蘭克福股票交易所掛牌，現(xiàn)在正準(zhǔn)備在英國(guó)倫敦交易所創(chuàng)業(yè)版AIM上市,，再融資1000萬英鎊,。
據(jù)博迪森董事長(zhǎng)王瓊介紹，該公司是一家化肥生產(chǎn)企業(yè),，主打產(chǎn)品“有機(jī)生物復(fù)合肥”在2003年初投放市場(chǎng)后反響不錯(cuò),，但市場(chǎng)銷路擴(kuò)大的同時(shí)，資金短缺也出現(xiàn)。面對(duì)國(guó)內(nèi)上市的高門檻,，他們將目光轉(zhuǎn)向海外上市,。
于是，“美國(guó)XX財(cái)務(wù)集團(tuán)”出現(xiàn)了,，這家集團(tuán)及其上海代表處在收取了博迪森大筆“不可退還”費(fèi)用后,，“忙碌”了整整9個(gè)月，但海外上市依然無任何進(jìn)展,。更悲慘的是,，博迪森后來才發(fā)現(xiàn)，聽上去大名鼎鼎的“美國(guó)XX財(cái)務(wù)集團(tuán)”其實(shí)在美國(guó)就一個(gè)人,，一個(gè)美國(guó)農(nóng)民,，而所謂的美國(guó)總部只是該人位于美國(guó)南部的農(nóng)場(chǎng)。
“無奈之下,，我們輾轉(zhuǎn)找到了美國(guó)紐約國(guó)際集團(tuán)設(shè)在北京的辦事處,。”王瓊介紹說。2003年11月,，紐約國(guó)際集團(tuán)下屬的美國(guó)紐約國(guó)際證券公司與之簽訂了服務(wù)協(xié)議,；4個(gè)月之后，即2004年3月1日,，公司便在美國(guó)OTCBB招示板掛牌成功,，開盤價(jià)每股3美元；同年7月5日,，又由該投行推薦,，在法蘭克福股票交易所掛牌交易。
此后的一年半多時(shí)間里,，博迪森的股價(jià)一直在5美元以上,，最高曾達(dá)8.62美元，公司上市后首次融資300萬美元,。據(jù)了解,，8月25日，公司在美國(guó)OTCBB的收盤價(jià)為6.45美元,，法蘭克福股票交易所的收盤價(jià)為5.10歐元,。
后來發(fā)生的事被博迪森認(rèn)為是該企業(yè)發(fā)展歷程中最為巨變的事件：美國(guó)時(shí)間2005年8月26日，博迪森從招示板成功升級(jí)到美國(guó)主板—全美證券交易所,，此舉不僅創(chuàng)造了境外企業(yè)在美國(guó)證券市場(chǎng)上升板成功的新紀(jì)錄,，也同時(shí)創(chuàng)造了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在美國(guó)證券市場(chǎng)上升板的奇跡。
“從2005年7月7日開始申報(bào),，到2005年8月22日最終批準(zhǔn),，博迪森的升板僅用了50天,。”負(fù)責(zé)此次升板的美國(guó)紐約國(guó)際集團(tuán)北京代表處首代魏天儀介紹說。
據(jù)了解,，除了成功融資外,，紐約國(guó)際集團(tuán)還幫助博迪森在當(dāng)?shù)亟⒘肆己玫娜嗣}關(guān)系，現(xiàn)任美國(guó)市長(zhǎng)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)大衛(wèi)·蓋頓先生和美國(guó)前里恩市市長(zhǎng)派克美努思先生成為公司的獨(dú)立董事,。
博迪森董事長(zhǎng)王瓊還透露,，美國(guó)紐約國(guó)際集團(tuán)已經(jīng)表示，今年秋季將協(xié)助其在英國(guó)倫敦交易所創(chuàng)業(yè)版AIM上市,，再融資1000萬英鎊（約1800萬美元）,，這筆融資相當(dāng)于企業(yè)2倍凈資產(chǎn)。此計(jì)劃如果成功,，這將是第一家在海外三地上市融資的中國(guó)中小民營(yíng)企業(yè),。
2005年1月《福布斯》評(píng)選的中國(guó)前100強(qiáng)成長(zhǎng)性企業(yè)榜中，博迪森首次榜上有名,；而8月26日升板成功后,，當(dāng)天開盤股價(jià)是6.5美元，以其1700萬流通股計(jì)算,，當(dāng)天市值已達(dá)1億1千萬美元。這意味著,，在中國(guó)富豪榜上可能已經(jīng)增加了博迪森的高管們,。
“美國(guó)證券資本市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)成熟，其所有的上市公司的價(jià)值被認(rèn)可其實(shí)是有章可循的,，而且在初次上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)將直接影響其未來融資渠道,。”作為輔導(dǎo)博迪森海外上市之路并提供全程服務(wù)的唯一券商，紐約國(guó)際集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁斯蒂文·約翰遜提醒說,，“如稍作留意即可發(fā)現(xiàn),，升至美國(guó)主板后博迪森的股票代碼是BBC，這一細(xì)節(jié)對(duì)于國(guó)際資本市場(chǎng)至關(guān)重要,，它意味著為博迪森更快被倫敦證券市場(chǎng)認(rèn)同從而贏得更高關(guān)注率,。”
沒有人會(huì)懷疑中國(guó)企業(yè)在美國(guó)乃至全球證券市場(chǎng)上的地位正在加重份量。但面對(duì)更多的中國(guó)企業(yè)蜂擁而至海外上市這個(gè)龐大的市場(chǎng),，選擇一個(gè)正確的具有豐富經(jīng)驗(yàn)并解決中國(guó)企業(yè)問題的券商,，已成為中國(guó)中小企業(yè)邁向國(guó)際化之路的基礎(chǔ)和助推力。
