從尚氏的“開弓沒有回頭箭”到本周開始的全面鋪開，股改步入又一實(shí)質(zhì)性階段,。各大醫(yī)藥企業(yè)紛紛備戰(zhàn)股改,、鋪開后的首批股改方案……將一一進(jìn)入我們的視線。
萬東醫(yī)療在股改如火如荼的情況下一籌莫展,，這顯然成了萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)對(duì)博奧生物股權(quán)過戶及進(jìn)行“重組”說“不”的有利契機(jī),。而萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的公開信，無疑是希望喚起萬東醫(yī)療全體股東的進(jìn)一步關(guān)注,，終止不符合萬東醫(yī)療短期及長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的博奧生物整體吸收合并及股權(quán)過戶程序,，在原控股架構(gòu)下盡快推進(jìn)萬東醫(yī)療股權(quán)分置改革
一向靜若止水的萬東醫(yī)療最近一段時(shí)間因媒體的推波助瀾而激起“驚濤駭浪”。
前段時(shí)間,，有媒體披露萬東醫(yī)療和北京博奧生物芯片有限責(zé)任公司（下稱博奧生物）合并3年,，博奧生物控股萬東醫(yī)療的股權(quán)過戶遲遲未獲批準(zhǔn)，令萬東醫(yī)療面對(duì)股改動(dòng)彈不得,；接著,，萬東醫(yī)療的關(guān)聯(lián)方、原實(shí)際控制人北京醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱北藥集團(tuán)）和現(xiàn)控股股東博奧生物出面澄清股權(quán)過戶遲滯及萬東醫(yī)療近3年資產(chǎn)重組,、業(yè)務(wù)進(jìn)展等相關(guān)情況,。最后傳出,，萬東醫(yī)療的各關(guān)聯(lián)方，包括國(guó)資委擬進(jìn)行協(xié)商,，以期了斷萬東醫(yī)療控股權(quán)究竟屬誰的問題,。
9月2日，萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)再也坐不住了,，向主要證券媒體發(fā)表致全體股東的公開信,，表明對(duì)博奧生物合并、重組萬東醫(yī)療一事堅(jiān)決說“不”,。
圍繞萬東醫(yī)療股權(quán)過戶問題引發(fā)的爭(zhēng)論由于萬東醫(yī)療管理層的介入而變得復(fù)雜化,。
合并3年審批“沒完沒了”
原來，早在2002年2月,，博奧生物與萬東醫(yī)療實(shí)際控制人北藥集團(tuán)和第一大股東萬東醫(yī)療裝備公司（下稱萬東裝備）簽署協(xié)議,，由博奧生物對(duì)萬東裝備進(jìn)行整體吸收合并。協(xié)議約定,，博奧生物接受萬東裝備2.12億元經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn),，并承擔(dān)萬東裝備的債權(quán)債務(wù)和職工安置的責(zé)任；合并后萬東裝備撤銷,，北藥集團(tuán)以原萬東裝備凈資產(chǎn)作為出資參股博奧生物,。同年7月，雙方再簽補(bǔ)充協(xié)議,，規(guī)定由北藥集團(tuán)與博奧生物合資成立公司專門負(fù)責(zé)安置職工,，2.12億元原萬東裝備凈資產(chǎn)中，約5,，798萬元作為北藥集團(tuán)對(duì)博奧生物的投資額,，剩余資產(chǎn)作為萬東裝備職工安置費(fèi)，并以應(yīng)付款形式由博奧生物分12年付清,。至此,，博奧生物掌握萬東醫(yī)藥64.89%的股權(quán)。
是次整體合并,，被當(dāng)時(shí)的媒體評(píng)價(jià)為“開創(chuàng)虧損公司吞并重組贏利公司先河之舉”,。萬東醫(yī)療納入博奧生物掌控之后，其主營(yíng)業(yè)務(wù)亦將由傳統(tǒng)醫(yī)療器械單打獨(dú)斗轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)療器械與現(xiàn)代生物芯片兩翼齊飛,。
然而，方案如期通過北京市政府批準(zhǔn)后,，卻在國(guó)務(wù)院國(guó)資委卡了殼,。
據(jù)媒體介紹及分析，國(guó)務(wù)院國(guó)資委拒批并非沒有理據(jù),，最主要是方案瑕疵太多：一是國(guó)內(nèi)目前由虧損公司吞并贏利公司尚無先例,；二是博奧生物的資金額被人為壓得過低,，萬東裝備凈資產(chǎn)值未經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估程序；三是將原萬東裝備凈資產(chǎn)大部分抽離設(shè)立安置職工的專門公司,，等于將國(guó)有資產(chǎn)收益轉(zhuǎn)變成職工安置款,，與相關(guān)政策存在抵觸。
上述方案的缺點(diǎn),，萬東醫(yī)療關(guān)聯(lián)方3年多來始終未能拿出具有說服力的修訂解決辦法,，即使有關(guān)主管組織關(guān)聯(lián)方進(jìn)行磋商，亦因雙方各執(zhí)一詞,，互相推諉,，互相妥協(xié)而屢屢無果而終。而在這種情況下,，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在萬東醫(yī)療股權(quán)過戶審批上斷不會(huì)冒“行政失當(dāng)”或“行政瀆職”的風(fēng)險(xiǎn),。
主營(yíng)重組迷局“各說各話”
當(dāng)媒體點(diǎn)破萬東醫(yī)療股改面臨的難題后，萬東醫(yī)療,、北藥集團(tuán),、博奧生物紛紛應(yīng)記者之邀作出解釋，從8月下旬至9月初,，有關(guān)萬東醫(yī)療股權(quán)過戶及主營(yíng)重組情況的文章連篇累牘,。初始各方還算冷靜，繼而火藥味越來越濃,。其中,，又以博奧生物的“重要說明”和萬東醫(yī)療的“公開信”為盛。如果說“重要說明”是雙方矛盾達(dá)到沸點(diǎn)的導(dǎo)火索,，那么“公開信”就是3年來雙方不和,、磨擦、齟齬直至內(nèi)訌的總爆發(fā),。
博奧生物有關(guān)負(fù)責(zé)人稱,，關(guān)于職工安置問題，由博奧生物與北藥集團(tuán)成立合資公司安置職工的1.54億元,，系博奧生物對(duì)該公司的負(fù)債,。按原吸收合并協(xié)議，如股權(quán)過戶完成,，博奧生物擬將所持萬東醫(yī)療股權(quán)的50%質(zhì)押給該公司,，作為履行12年付清該公司債務(wù)的保障；關(guān)于評(píng)估問題,，以經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值代替資產(chǎn)評(píng)估值并上市在公司并購中是常見的,，同樣符合操作慣例；有關(guān)方案與對(duì)外投資不超過上市公司凈資產(chǎn)50%的規(guī)定相違背的問題，博奧生物已對(duì)國(guó)務(wù)院國(guó)資委承諾,，股權(quán)過戶后擬通過增資擴(kuò)股達(dá)到規(guī)定要求,。
此外，博奧生物還稱,，入主萬東醫(yī)療后,，為萬東醫(yī)療做了不少工作，包括職工安置,、產(chǎn)品外銷美國(guó)的FDA認(rèn)證,、與實(shí)際控制人清華大學(xué)有關(guān)院系合作、管理組織國(guó)際化以及分拆海外上市等等,。
萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的說法與博奧生物大相徑庭,。據(jù)公開信稱，3年來,，博奧生物“推動(dòng)萬東醫(yī)療產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,、推進(jìn)中國(guó)生物芯片產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程”，萬東醫(yī)療“沒有看到也沒有得到”,；萬東醫(yī)療過去3年為博奧生物共加工零部件計(jì)150萬元左右,，僅占萬東醫(yī)療年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的千分之一；2004年博奧生物主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅814萬元,，生物芯片產(chǎn)業(yè)化神話破滅,；3年的事實(shí)證明，博奧生物根本沒有具有產(chǎn)能和市場(chǎng)的技術(shù)與產(chǎn)品,；博奧生物管理組織國(guó)際化建議僅僅是將總經(jīng)理,、副總經(jīng)理改名為CEO、CFO,、VP等,，萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)深感這種無實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的管理組織國(guó)際化“不中不外、不倫不類”,。另外,，公開信還稱，由于股權(quán)過戶3年不成,，致使萬東醫(yī)療痛失再融資時(shí)機(jī),。
顯然，萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)被激怒,。
股改在即直言“好聚好散”
事實(shí)上,，自博奧生物2002年入主萬東醫(yī)療以來，博奧生物與萬東醫(yī)療管理層的分歧,、矛盾甚至沖突早有傳聞,。
據(jù)公開信,，早在2003年5月萬東醫(yī)療現(xiàn)任管理層上任時(shí)，一份關(guān)于萬東醫(yī)療“三年發(fā)展戰(zhàn)略的重要文件由新的管理層主持,，歷時(shí)半年編制完畢，并于同年底提交董事會(huì)審議,。公開信說,，“因博奧生物董事欲強(qiáng)加不切合實(shí)際的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)于戰(zhàn)略方案中，而未能進(jìn)行表決,。以后多次會(huì)商均因博奧生物出任的董事杯葛而未果,。”
正是因?yàn)閼?zhàn)略遲遲不定，公司上下無法形成執(zhí)行力,，導(dǎo)致2004年公司業(yè)績(jī)未能按原有趨勢(shì)快速增長(zhǎng),。
值此媒體關(guān)注之際，萬東醫(yī)療在股改如火如荼的情況下一籌莫展,，顯然成了萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)對(duì)博奧生物股權(quán)過戶及進(jìn)行“重組”說“不”的有利契機(jī),。而萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的公開信，無疑是希望喚起萬東醫(yī)療全體股東的進(jìn)一步關(guān)注,，終止不符合萬東醫(yī)療短期及長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的博奧生物整體吸收合并及股權(quán)過戶程序,，在原控股架構(gòu)下盡快推進(jìn)萬東醫(yī)療股權(quán)分置改革。
客觀而言,，作為一家目前尚處于虧損狀態(tài)的高新技術(shù)型企業(yè),，博奧生物對(duì)萬東裝備實(shí)行整體合并調(diào)整并不是大問題。問題在于,，這種并購要有實(shí)實(shí)在在的高附加值,、高技術(shù)含量的產(chǎn)品作為基礎(chǔ)，要給被并購方,、市場(chǎng)投資者以現(xiàn)實(shí)的主營(yíng)結(jié)構(gòu)有效調(diào)整,、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)明顯增加，經(jīng)濟(jì)效益大幅提升的良好預(yù)期,。顯而易見,，博奧生物目前無法做到這些。
不僅如此,，由萬東醫(yī)療管理團(tuán)隊(duì)以公開信的形式宣泄內(nèi)心不滿,，歷數(shù)博奧生物入主萬東醫(yī)療3年的“政績(jī)”，并堅(jiān)決反對(duì)將這一吸收合并繼續(xù)進(jìn)行下去,，至少令投資者質(zhì)疑博奧生物駕馭萬東醫(yī)療董事會(huì)及管理層的能力,。由此，投資者有理由對(duì)進(jìn)入“后股權(quán)分置改革時(shí)代”的萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)發(fā)展前景深感憂慮,。（作者：廣義）
萬東醫(yī)療在股改如火如荼的情況下一籌莫展,，這顯然成了萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)對(duì)博奧生物股權(quán)過戶及進(jìn)行“重組”說“不”的有利契機(jī),。而萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的公開信，無疑是希望喚起萬東醫(yī)療全體股東的進(jìn)一步關(guān)注,，終止不符合萬東醫(yī)療短期及長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的博奧生物整體吸收合并及股權(quán)過戶程序,，在原控股架構(gòu)下盡快推進(jìn)萬東醫(yī)療股權(quán)分置改革
一向靜若止水的萬東醫(yī)療最近一段時(shí)間因媒體的推波助瀾而激起“驚濤駭浪”。
前段時(shí)間,，有媒體披露萬東醫(yī)療和北京博奧生物芯片有限責(zé)任公司（下稱博奧生物）合并3年,，博奧生物控股萬東醫(yī)療的股權(quán)過戶遲遲未獲批準(zhǔn)，令萬東醫(yī)療面對(duì)股改動(dòng)彈不得,；接著,，萬東醫(yī)療的關(guān)聯(lián)方、原實(shí)際控制人北京醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱北藥集團(tuán)）和現(xiàn)控股股東博奧生物出面澄清股權(quán)過戶遲滯及萬東醫(yī)療近3年資產(chǎn)重組,、業(yè)務(wù)進(jìn)展等相關(guān)情況,。最后傳出,，萬東醫(yī)療的各關(guān)聯(lián)方，包括國(guó)資委擬進(jìn)行協(xié)商,，以期了斷萬東醫(yī)療控股權(quán)究竟屬誰的問題,。
9月2日，萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)再也坐不住了,，向主要證券媒體發(fā)表致全體股東的公開信,，表明對(duì)博奧生物合并、重組萬東醫(yī)療一事堅(jiān)決說“不”,。
圍繞萬東醫(yī)療股權(quán)過戶問題引發(fā)的爭(zhēng)論由于萬東醫(yī)療管理層的介入而變得復(fù)雜化,。
合并3年審批“沒完沒了”
原來，早在2002年2月,，博奧生物與萬東醫(yī)療實(shí)際控制人北藥集團(tuán)和第一大股東萬東醫(yī)療裝備公司（下稱萬東裝備）簽署協(xié)議,，由博奧生物對(duì)萬東裝備進(jìn)行整體吸收合并。協(xié)議約定,，博奧生物接受萬東裝備2.12億元經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn),，并承擔(dān)萬東裝備的債權(quán)債務(wù)和職工安置的責(zé)任；合并后萬東裝備撤銷,，北藥集團(tuán)以原萬東裝備凈資產(chǎn)作為出資參股博奧生物,。同年7月，雙方再簽補(bǔ)充協(xié)議,，規(guī)定由北藥集團(tuán)與博奧生物合資成立公司專門負(fù)責(zé)安置職工,，2.12億元原萬東裝備凈資產(chǎn)中，約5,，798萬元作為北藥集團(tuán)對(duì)博奧生物的投資額,，剩余資產(chǎn)作為萬東裝備職工安置費(fèi)，并以應(yīng)付款形式由博奧生物分12年付清,。至此,，博奧生物掌握萬東醫(yī)藥64.89%的股權(quán)。
是次整體合并,，被當(dāng)時(shí)的媒體評(píng)價(jià)為“開創(chuàng)虧損公司吞并重組贏利公司先河之舉”,。萬東醫(yī)療納入博奧生物掌控之后，其主營(yíng)業(yè)務(wù)亦將由傳統(tǒng)醫(yī)療器械單打獨(dú)斗轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)療器械與現(xiàn)代生物芯片兩翼齊飛,。
然而，方案如期通過北京市政府批準(zhǔn)后,，卻在國(guó)務(wù)院國(guó)資委卡了殼,。
據(jù)媒體介紹及分析，國(guó)務(wù)院國(guó)資委拒批并非沒有理據(jù),，最主要是方案瑕疵太多：一是國(guó)內(nèi)目前由虧損公司吞并贏利公司尚無先例,；二是博奧生物的資金額被人為壓得過低,，萬東裝備凈資產(chǎn)值未經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估程序；三是將原萬東裝備凈資產(chǎn)大部分抽離設(shè)立安置職工的專門公司,，等于將國(guó)有資產(chǎn)收益轉(zhuǎn)變成職工安置款,，與相關(guān)政策存在抵觸。
上述方案的缺點(diǎn),，萬東醫(yī)療關(guān)聯(lián)方3年多來始終未能拿出具有說服力的修訂解決辦法,，即使有關(guān)主管組織關(guān)聯(lián)方進(jìn)行磋商，亦因雙方各執(zhí)一詞,，互相推諉,，互相妥協(xié)而屢屢無果而終。而在這種情況下,，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在萬東醫(yī)療股權(quán)過戶審批上斷不會(huì)冒“行政失當(dāng)”或“行政瀆職”的風(fēng)險(xiǎn),。
主營(yíng)重組迷局“各說各話”
當(dāng)媒體點(diǎn)破萬東醫(yī)療股改面臨的難題后，萬東醫(yī)療,、北藥集團(tuán),、博奧生物紛紛應(yīng)記者之邀作出解釋，從8月下旬至9月初,，有關(guān)萬東醫(yī)療股權(quán)過戶及主營(yíng)重組情況的文章連篇累牘,。初始各方還算冷靜，繼而火藥味越來越濃,。其中,，又以博奧生物的“重要說明”和萬東醫(yī)療的“公開信”為盛。如果說“重要說明”是雙方矛盾達(dá)到沸點(diǎn)的導(dǎo)火索,，那么“公開信”就是3年來雙方不和,、磨擦、齟齬直至內(nèi)訌的總爆發(fā),。
博奧生物有關(guān)負(fù)責(zé)人稱,，關(guān)于職工安置問題，由博奧生物與北藥集團(tuán)成立合資公司安置職工的1.54億元,，系博奧生物對(duì)該公司的負(fù)債,。按原吸收合并協(xié)議，如股權(quán)過戶完成,，博奧生物擬將所持萬東醫(yī)療股權(quán)的50%質(zhì)押給該公司,，作為履行12年付清該公司債務(wù)的保障；關(guān)于評(píng)估問題,，以經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值代替資產(chǎn)評(píng)估值并上市在公司并購中是常見的,，同樣符合操作慣例；有關(guān)方案與對(duì)外投資不超過上市公司凈資產(chǎn)50%的規(guī)定相違背的問題，博奧生物已對(duì)國(guó)務(wù)院國(guó)資委承諾,，股權(quán)過戶后擬通過增資擴(kuò)股達(dá)到規(guī)定要求,。
此外，博奧生物還稱,，入主萬東醫(yī)療后,，為萬東醫(yī)療做了不少工作，包括職工安置,、產(chǎn)品外銷美國(guó)的FDA認(rèn)證,、與實(shí)際控制人清華大學(xué)有關(guān)院系合作、管理組織國(guó)際化以及分拆海外上市等等,。
萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的說法與博奧生物大相徑庭,。據(jù)公開信稱，3年來,，博奧生物“推動(dòng)萬東醫(yī)療產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,、推進(jìn)中國(guó)生物芯片產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程”，萬東醫(yī)療“沒有看到也沒有得到”,；萬東醫(yī)療過去3年為博奧生物共加工零部件計(jì)150萬元左右,，僅占萬東醫(yī)療年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的千分之一；2004年博奧生物主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅814萬元,，生物芯片產(chǎn)業(yè)化神話破滅,；3年的事實(shí)證明，博奧生物根本沒有具有產(chǎn)能和市場(chǎng)的技術(shù)與產(chǎn)品,；博奧生物管理組織國(guó)際化建議僅僅是將總經(jīng)理,、副總經(jīng)理改名為CEO、CFO,、VP等,，萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)深感這種無實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的管理組織國(guó)際化“不中不外、不倫不類”,。另外,，公開信還稱，由于股權(quán)過戶3年不成,，致使萬東醫(yī)療痛失再融資時(shí)機(jī),。
顯然，萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)被激怒,。
股改在即直言“好聚好散”
事實(shí)上,，自博奧生物2002年入主萬東醫(yī)療以來，博奧生物與萬東醫(yī)療管理層的分歧,、矛盾甚至沖突早有傳聞,。
據(jù)公開信,，早在2003年5月萬東醫(yī)療現(xiàn)任管理層上任時(shí)，一份關(guān)于萬東醫(yī)療“三年發(fā)展戰(zhàn)略的重要文件由新的管理層主持,，歷時(shí)半年編制完畢，并于同年底提交董事會(huì)審議,。公開信說,，“因博奧生物董事欲強(qiáng)加不切合實(shí)際的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)于戰(zhàn)略方案中，而未能進(jìn)行表決,。以后多次會(huì)商均因博奧生物出任的董事杯葛而未果,。”
正是因?yàn)閼?zhàn)略遲遲不定，公司上下無法形成執(zhí)行力,，導(dǎo)致2004年公司業(yè)績(jī)未能按原有趨勢(shì)快速增長(zhǎng),。
值此媒體關(guān)注之際，萬東醫(yī)療在股改如火如荼的情況下一籌莫展,，顯然成了萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)對(duì)博奧生物股權(quán)過戶及進(jìn)行“重組”說“不”的有利契機(jī),。而萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的公開信，無疑是希望喚起萬東醫(yī)療全體股東的進(jìn)一步關(guān)注,，終止不符合萬東醫(yī)療短期及長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的博奧生物整體吸收合并及股權(quán)過戶程序,，在原控股架構(gòu)下盡快推進(jìn)萬東醫(yī)療股權(quán)分置改革。
客觀而言,，作為一家目前尚處于虧損狀態(tài)的高新技術(shù)型企業(yè),，博奧生物對(duì)萬東裝備實(shí)行整體合并調(diào)整并不是大問題。問題在于,，這種并購要有實(shí)實(shí)在在的高附加值,、高技術(shù)含量的產(chǎn)品作為基礎(chǔ)，要給被并購方,、市場(chǎng)投資者以現(xiàn)實(shí)的主營(yíng)結(jié)構(gòu)有效調(diào)整,、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)明顯增加，經(jīng)濟(jì)效益大幅提升的良好預(yù)期,。顯而易見,，博奧生物目前無法做到這些。
不僅如此,，由萬東醫(yī)療管理團(tuán)隊(duì)以公開信的形式宣泄內(nèi)心不滿,，歷數(shù)博奧生物入主萬東醫(yī)療3年的“政績(jī)”，并堅(jiān)決反對(duì)將這一吸收合并繼續(xù)進(jìn)行下去,，至少令投資者質(zhì)疑博奧生物駕馭萬東醫(yī)療董事會(huì)及管理層的能力,。由此，投資者有理由對(duì)進(jìn)入“后股權(quán)分置改革時(shí)代”的萬東醫(yī)療經(jīng)營(yíng)發(fā)展前景深感憂慮,。（作者：廣義）
