醫(yī)藥行業(yè)政策的變革是二季度影響行業(yè)發(fā)展的重要因素,，如降價(jià)、新藥審批政策變化等等。盡管降價(jià)等因素對(duì)投資醫(yī)藥股非常不利,，但是我們認(rèn)為，2006年醫(yī)藥行業(yè)仍將保持快速增長(zhǎng),，投資醫(yī)藥股仍有新機(jī)會(huì),。
醫(yī)藥行業(yè)仍將快速增長(zhǎng)
我們認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)增速依舊,，而行業(yè)政策變革,、突發(fā)公共衛(wèi)生事件將形成行業(yè)投資熱點(diǎn)。
化學(xué)原料藥行業(yè)：特色原料藥仍將是投資熱點(diǎn),。2005年輔酶Q10無(wú)疑是中國(guó)原料藥行業(yè)最耀眼的明星,，2006年蝦青素、天然β胡蘿卜素等產(chǎn)品都有可能續(xù)寫輔酶Q10的神話,。同時(shí),，抗艾滋病原料藥的國(guó)際采購(gòu)隨著市場(chǎng)需求的不斷增加，也可能成為我國(guó)特色原料藥出口的另一大增長(zhǎng)點(diǎn),。
化學(xué)制劑藥行業(yè)：在行業(yè)政策變革中尋找機(jī)會(huì),。不可否認(rèn)，2005年藥品降價(jià)從一定程度上影響了化學(xué)制劑行業(yè)的快速發(fā)展,，2006年藥品降價(jià),、仿制藥加強(qiáng)審批管理等一系列行業(yè)政策的變化對(duì)化學(xué)制劑行業(yè)的沖擊最大,，而研發(fā)能力突出、營(yíng)銷能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將在行業(yè)變革中有更大的機(jī)會(huì)勝出,。
中藥行業(yè)：品牌就是價(jià)值,。農(nóng)村醫(yī)藥體制改革、OTC市場(chǎng)的啟動(dòng)等一系列的行業(yè)機(jī)會(huì)對(duì)于中成藥企業(yè)而言都是未來(lái)重要的增長(zhǎng)點(diǎn),。我們認(rèn)為,，2006年中成藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要是以下兩點(diǎn)：農(nóng)村醫(yī)藥市場(chǎng)的啟動(dòng)；品牌中藥的價(jià)值重估,。
生物技術(shù)行業(yè)：熱點(diǎn)不斷涌現(xiàn),。我們認(rèn)為，2006年生物制劑行業(yè)仍將保持25%以上的高增速,，行業(yè)熱點(diǎn)不斷涌現(xiàn),。自SARS以來(lái)，國(guó)家對(duì)基層衛(wèi)生防疫體系的建設(shè)不斷加大投入,，隨著禽流感的肆虐,，疫苗行業(yè)是2006、2007年的投資熱點(diǎn),。
政策變革 強(qiáng)者勝出
我們認(rèn)為,，藥品降價(jià),、新藥審批政策或有改變,、GMP等行業(yè)監(jiān)管將更加嚴(yán)格等,，最終將導(dǎo)致行業(yè)洗牌，進(jìn)一步提高行業(yè)集中度,，而其中有定價(jià)權(quán)的,、研發(fā)能力強(qiáng)的企業(yè)將成為勝出的強(qiáng)者。
首先,，我們認(rèn)為,，藥品降價(jià)是必然的趨勢(shì)，但降價(jià)不可怕,，關(guān)鍵是建立合理的藥品定價(jià)機(jī)制。據(jù)悉,，此次降價(jià)藥品以抗腫瘤藥為主,，降幅在10%-40%之間，這將對(duì)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生整體影響,。如果此次降價(jià)中采用2005年抗生素降價(jià)中采取的國(guó)內(nèi)部分首仿的企業(yè)獲得單獨(dú)定價(jià)權(quán)的方式,，那么某些品種可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)洗牌,，獲得單獨(dú)定價(jià)權(quán)的企業(yè)可能在降價(jià)中擠占小企業(yè)的市場(chǎng)份額。
第二,，新藥審批政策或有改變。“首仿”制度和限定同種藥品仿制企業(yè)數(shù)量的制度,，將對(duì)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響,，研發(fā)能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得更大發(fā)展空間。新藥審批難度的加大,，將導(dǎo)致我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)一步分化,，研發(fā)能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)可以逐步進(jìn)入以研發(fā)為驅(qū)動(dòng)的良性發(fā)展循環(huán),，通過(guò)仿創(chuàng)結(jié)合逐步走向自主研發(fā),，強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
第三,，GMP等行業(yè)監(jiān)管將更加嚴(yán)格,，加劇行業(yè)整合。2006年血液制品行業(yè)將采用新版GMP標(biāo)準(zhǔn),，據(jù)悉該標(biāo)準(zhǔn)將大大提高血液制品企業(yè)的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)門檻,，如果嚴(yán)格按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行監(jiān)管，有相當(dāng)一部分企業(yè)面臨大規(guī)模停產(chǎn)改造,，這很可能導(dǎo)致部分小企業(yè)退出市場(chǎng),。疫苗自2005年安徽泗水甲肝事件以來(lái)，相關(guān)的行業(yè)監(jiān)管也日趨嚴(yán)格,，一旦實(shí)施全程冷鏈供應(yīng)管理等行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),，將導(dǎo)致行業(yè)集中度加速向大企業(yè)集中。關(guān)注兩類投資機(jī)會(huì)
一方面,，行業(yè)熱點(diǎn)可能帶來(lái)機(jī)會(huì),。二季度本身是各類流行性疾病的高發(fā)季節(jié)，加上今年又有禽流感疫情,。我們認(rèn)為一旦發(fā)生大規(guī)模流行性疾病,，將為相關(guān)生物技術(shù)企業(yè)如天壇生物、華蘭生物,、雙鷺?biāo)帢I(yè)等公司帶來(lái)行業(yè)快速增長(zhǎng)機(jī)會(huì),，而強(qiáng)效抗生素的生產(chǎn)企業(yè)也有可能從中獲益。另外,，國(guó)家對(duì)基層醫(yī)療體系建設(shè)的投入,、農(nóng)村醫(yī)療改革的啟動(dòng)將可能引起新的行業(yè)投資熱點(diǎn)，如,，國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)防疫體系的投入,，將帶動(dòng)疫苗等行業(yè)的發(fā)展,。
另一方面，在行業(yè)變革中,，應(yīng)關(guān)注研發(fā)和營(yíng)銷并重的企業(yè),。在國(guó)家日益嚴(yán)格的新藥審批制度下，具備較強(qiáng)研發(fā)能力將為企業(yè)贏得更大的發(fā)展空間,。
新和成（002001）隨著新和成一批極具技術(shù)壁壘的新產(chǎn)品全面上市,，公司進(jìn)入了新一輪的高速增長(zhǎng)期,。以我們對(duì)新和成2006年EPS0.94元的謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)和15倍的綜合市盈率測(cè)算,，未來(lái)6-12個(gè)月，公司的合理目標(biāo)位應(yīng)該在14.00-15.00元左右,。
同仁堂（600085）“炮制雖繁必不敢省人工,，品味雖貴必不敢省物力”。三百多年歷史沉淀的金字招牌給公司帶來(lái)了其他企業(yè)無(wú)可比擬的品牌優(yōu)勢(shì),。2005年同仁堂業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期,，但是隨著公司股權(quán)激勵(lì)、營(yíng)銷改革的推進(jìn),，我們認(rèn)為公司的品牌價(jià)值將獲得更大的市場(chǎng)認(rèn)同,。
華蘭生物（002007）國(guó)內(nèi)最大的血液制品企業(yè)，在規(guī)模,、技術(shù),、成本等方面具備了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短期內(nèi)難以超越的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司2005,、2006,、2007年主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于產(chǎn)品價(jià)格上漲、新增產(chǎn)能逐步釋放,、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步改善和新產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓,。我們預(yù)測(cè)，公司2006年EPS為0.657元,，2007年EPS為0.795元。
天壇生物（600161）國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)的龍頭企業(yè)之一,，公司將分享這兩年疫苗行業(yè)的快速發(fā)展,。我們預(yù)測(cè)公司2006年EPS0.300元，2007年EPS0.332元,，我們認(rèn)為其全流通后的合理估值是2006年EPS給予20倍PE,，即6元，假設(shè)其10送3的股改方案預(yù)期,，則其目前的合理估值為7.80元,。（國(guó)金證券研究所/黃挺）
醫(yī)藥行業(yè)仍將快速增長(zhǎng)
我們認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)增速依舊,，而行業(yè)政策變革,、突發(fā)公共衛(wèi)生事件將形成行業(yè)投資熱點(diǎn)。
化學(xué)原料藥行業(yè)：特色原料藥仍將是投資熱點(diǎn),。2005年輔酶Q10無(wú)疑是中國(guó)原料藥行業(yè)最耀眼的明星,，2006年蝦青素、天然β胡蘿卜素等產(chǎn)品都有可能續(xù)寫輔酶Q10的神話,。同時(shí),，抗艾滋病原料藥的國(guó)際采購(gòu)隨著市場(chǎng)需求的不斷增加，也可能成為我國(guó)特色原料藥出口的另一大增長(zhǎng)點(diǎn),。
化學(xué)制劑藥行業(yè)：在行業(yè)政策變革中尋找機(jī)會(huì),。不可否認(rèn)，2005年藥品降價(jià)從一定程度上影響了化學(xué)制劑行業(yè)的快速發(fā)展,，2006年藥品降價(jià),、仿制藥加強(qiáng)審批管理等一系列行業(yè)政策的變化對(duì)化學(xué)制劑行業(yè)的沖擊最大,，而研發(fā)能力突出、營(yíng)銷能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將在行業(yè)變革中有更大的機(jī)會(huì)勝出,。
中藥行業(yè)：品牌就是價(jià)值,。農(nóng)村醫(yī)藥體制改革、OTC市場(chǎng)的啟動(dòng)等一系列的行業(yè)機(jī)會(huì)對(duì)于中成藥企業(yè)而言都是未來(lái)重要的增長(zhǎng)點(diǎn),。我們認(rèn)為,，2006年中成藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要是以下兩點(diǎn)：農(nóng)村醫(yī)藥市場(chǎng)的啟動(dòng)；品牌中藥的價(jià)值重估,。
生物技術(shù)行業(yè)：熱點(diǎn)不斷涌現(xiàn),。我們認(rèn)為，2006年生物制劑行業(yè)仍將保持25%以上的高增速,，行業(yè)熱點(diǎn)不斷涌現(xiàn),。自SARS以來(lái)，國(guó)家對(duì)基層衛(wèi)生防疫體系的建設(shè)不斷加大投入,，隨著禽流感的肆虐,，疫苗行業(yè)是2006、2007年的投資熱點(diǎn),。
政策變革 強(qiáng)者勝出
我們認(rèn)為,，藥品降價(jià),、新藥審批政策或有改變,、GMP等行業(yè)監(jiān)管將更加嚴(yán)格等,，最終將導(dǎo)致行業(yè)洗牌，進(jìn)一步提高行業(yè)集中度,，而其中有定價(jià)權(quán)的,、研發(fā)能力強(qiáng)的企業(yè)將成為勝出的強(qiáng)者。
首先,，我們認(rèn)為,，藥品降價(jià)是必然的趨勢(shì)，但降價(jià)不可怕,，關(guān)鍵是建立合理的藥品定價(jià)機(jī)制。據(jù)悉,，此次降價(jià)藥品以抗腫瘤藥為主,，降幅在10%-40%之間，這將對(duì)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生整體影響,。如果此次降價(jià)中采用2005年抗生素降價(jià)中采取的國(guó)內(nèi)部分首仿的企業(yè)獲得單獨(dú)定價(jià)權(quán)的方式,，那么某些品種可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)洗牌,，獲得單獨(dú)定價(jià)權(quán)的企業(yè)可能在降價(jià)中擠占小企業(yè)的市場(chǎng)份額。
第二,，新藥審批政策或有改變。“首仿”制度和限定同種藥品仿制企業(yè)數(shù)量的制度,，將對(duì)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響,，研發(fā)能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得更大發(fā)展空間。新藥審批難度的加大,，將導(dǎo)致我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)一步分化,，研發(fā)能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)可以逐步進(jìn)入以研發(fā)為驅(qū)動(dòng)的良性發(fā)展循環(huán),，通過(guò)仿創(chuàng)結(jié)合逐步走向自主研發(fā),，強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
第三,，GMP等行業(yè)監(jiān)管將更加嚴(yán)格,，加劇行業(yè)整合。2006年血液制品行業(yè)將采用新版GMP標(biāo)準(zhǔn),，據(jù)悉該標(biāo)準(zhǔn)將大大提高血液制品企業(yè)的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)門檻,，如果嚴(yán)格按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行監(jiān)管，有相當(dāng)一部分企業(yè)面臨大規(guī)模停產(chǎn)改造,，這很可能導(dǎo)致部分小企業(yè)退出市場(chǎng),。疫苗自2005年安徽泗水甲肝事件以來(lái)，相關(guān)的行業(yè)監(jiān)管也日趨嚴(yán)格,，一旦實(shí)施全程冷鏈供應(yīng)管理等行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),，將導(dǎo)致行業(yè)集中度加速向大企業(yè)集中。關(guān)注兩類投資機(jī)會(huì)
一方面,，行業(yè)熱點(diǎn)可能帶來(lái)機(jī)會(huì),。二季度本身是各類流行性疾病的高發(fā)季節(jié)，加上今年又有禽流感疫情,。我們認(rèn)為一旦發(fā)生大規(guī)模流行性疾病,，將為相關(guān)生物技術(shù)企業(yè)如天壇生物、華蘭生物,、雙鷺?biāo)帢I(yè)等公司帶來(lái)行業(yè)快速增長(zhǎng)機(jī)會(huì),，而強(qiáng)效抗生素的生產(chǎn)企業(yè)也有可能從中獲益。另外,，國(guó)家對(duì)基層醫(yī)療體系建設(shè)的投入,、農(nóng)村醫(yī)療改革的啟動(dòng)將可能引起新的行業(yè)投資熱點(diǎn)，如,，國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)防疫體系的投入,，將帶動(dòng)疫苗等行業(yè)的發(fā)展,。
另一方面，在行業(yè)變革中,，應(yīng)關(guān)注研發(fā)和營(yíng)銷并重的企業(yè),。在國(guó)家日益嚴(yán)格的新藥審批制度下，具備較強(qiáng)研發(fā)能力將為企業(yè)贏得更大的發(fā)展空間,。
新和成（002001）隨著新和成一批極具技術(shù)壁壘的新產(chǎn)品全面上市,，公司進(jìn)入了新一輪的高速增長(zhǎng)期,。以我們對(duì)新和成2006年EPS0.94元的謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)和15倍的綜合市盈率測(cè)算,，未來(lái)6-12個(gè)月，公司的合理目標(biāo)位應(yīng)該在14.00-15.00元左右,。
同仁堂（600085）“炮制雖繁必不敢省人工,，品味雖貴必不敢省物力”。三百多年歷史沉淀的金字招牌給公司帶來(lái)了其他企業(yè)無(wú)可比擬的品牌優(yōu)勢(shì),。2005年同仁堂業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期,，但是隨著公司股權(quán)激勵(lì)、營(yíng)銷改革的推進(jìn),，我們認(rèn)為公司的品牌價(jià)值將獲得更大的市場(chǎng)認(rèn)同,。
華蘭生物（002007）國(guó)內(nèi)最大的血液制品企業(yè)，在規(guī)模,、技術(shù),、成本等方面具備了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短期內(nèi)難以超越的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司2005,、2006,、2007年主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于產(chǎn)品價(jià)格上漲、新增產(chǎn)能逐步釋放,、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步改善和新產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓,。我們預(yù)測(cè)，公司2006年EPS為0.657元,，2007年EPS為0.795元。
天壇生物（600161）國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)的龍頭企業(yè)之一,，公司將分享這兩年疫苗行業(yè)的快速發(fā)展,。我們預(yù)測(cè)公司2006年EPS0.300元，2007年EPS0.332元,，我們認(rèn)為其全流通后的合理估值是2006年EPS給予20倍PE,，即6元，假設(shè)其10送3的股改方案預(yù)期,，則其目前的合理估值為7.80元,。（國(guó)金證券研究所/黃挺）
