醫(yī)藥行業(yè)政策的變革是二季度影響行業(yè)發(fā)展的重要因素，如降價,、新藥審批政策變化等等。盡管降價等因素對投資醫(yī)藥股非常不利，但是我們認為,，2006年醫(yī)藥行業(yè)仍將保持快速增長，投資醫(yī)藥股仍有新機會,。
醫(yī)藥行業(yè)仍將快速增長
我們認為,，醫(yī)藥行業(yè)增速依舊，而行業(yè)政策變革,、突發(fā)公共衛(wèi)生事件將形成行業(yè)投資熱點,。
化學原料藥行業(yè)：特色原料藥仍將是投資熱點,。2005年輔酶Q10無疑是中國原料藥行業(yè)最耀眼的明星，2006年蝦青素,、天然β胡蘿卜素等產(chǎn)品都有可能續(xù)寫輔酶Q10的神話,。同時，抗艾滋病原料藥的國際采購隨著市場需求的不斷增加,，也可能成為我國特色原料藥出口的另一大增長點,。
化學制劑藥行業(yè)：在行業(yè)政策變革中尋找機會。不可否認,，2005年藥品降價從一定程度上影響了化學制劑行業(yè)的快速發(fā)展,，2006年藥品降價、仿制藥加強審批管理等一系列行業(yè)政策的變化對化學制劑行業(yè)的沖擊最大,，而研發(fā)能力突出,、營銷能力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將在行業(yè)變革中有更大的機會勝出。
中藥行業(yè)：品牌就是價值,。農(nóng)村醫(yī)藥體制改革,、OTC市場的啟動等一系列的行業(yè)機會對于中成藥企業(yè)而言都是未來重要的增長點。我們認為,，2006年中成藥行業(yè)的投資機會主要是以下兩點：農(nóng)村醫(yī)藥市場的啟動,；品牌中藥的價值重估。
生物技術(shù)行業(yè)：熱點不斷涌現(xiàn),。我們認為,，2006年生物制劑行業(yè)仍將保持25%以上的高增速，行業(yè)熱點不斷涌現(xiàn),。自SARS以來,，國家對基層衛(wèi)生防疫體系的建設(shè)不斷加大投入，隨著禽流感的肆虐,，疫苗行業(yè)是2006,、2007年的投資熱點。
政策變革 強者勝出
我們認為,，藥品降價,、新藥審批政策或有改變、GMP等行業(yè)監(jiān)管將更加嚴格等,，最終將導致行業(yè)洗牌,，進一步提高行業(yè)集中度，而其中有定價權(quán)的,、研發(fā)能力強的企業(yè)將成為勝出的強者,。
首先，我們認為,，藥品降價是必然的趨勢,，但降價不可怕,，關(guān)鍵是建立合理的藥品定價機制。據(jù)悉,，此次降價藥品以抗腫瘤藥為主,，降幅在10%-40%之間，這將對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生整體影響,。如果此次降價中采用2005年抗生素降價中采取的國內(nèi)部分首仿的企業(yè)獲得單獨定價權(quán)的方式,，那么某些品種可能會導致市場洗牌，獲得單獨定價權(quán)的企業(yè)可能在降價中擠占小企業(yè)的市場份額,。
第二,，新藥審批政策或有改變。“首仿”制度和限定同種藥品仿制企業(yè)數(shù)量的制度,，將對我國醫(yī)藥行業(yè)競爭格局產(chǎn)生長遠的影響,，研發(fā)能力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得更大發(fā)展空間。新藥審批難度的加大,，將導致我國醫(yī)藥企業(yè)進一步分化,，研發(fā)能力強的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)可以逐步進入以研發(fā)為驅(qū)動的良性發(fā)展循環(huán)，通過仿創(chuàng)結(jié)合逐步走向自主研發(fā),，強者恒強的局面將進一步顯現(xiàn),。
第三，GMP等行業(yè)監(jiān)管將更加嚴格,，加劇行業(yè)整合,。2006年血液制品行業(yè)將采用新版GMP標準，據(jù)悉該標準將大大提高血液制品企業(yè)的生產(chǎn)標準門檻,，如果嚴格按照這樣的標準執(zhí)行監(jiān)管,，有相當一部分企業(yè)面臨大規(guī)模停產(chǎn)改造，這很可能導致部分小企業(yè)退出市場,。疫苗自2005年安徽泗水甲肝事件以來,，相關(guān)的行業(yè)監(jiān)管也日趨嚴格，一旦實施全程冷鏈供應管理等行業(yè)標準,，將導致行業(yè)集中度加速向大企業(yè)集中,。關(guān)注兩類投資機會
一方面，行業(yè)熱點可能帶來機會,。二季度本身是各類流行性疾病的高發(fā)季節(jié),，加上今年又有禽流感疫情,。我們認為一旦發(fā)生大規(guī)模流行性疾病,，將為相關(guān)生物技術(shù)企業(yè)如天壇生物、華蘭生物,、雙鷺藥業(yè)等公司帶來行業(yè)快速增長機會,，而強效抗生素的生產(chǎn)企業(yè)也有可能從中獲益,。另外，國家對基層醫(yī)療體系建設(shè)的投入,、農(nóng)村醫(yī)療改革的啟動將可能引起新的行業(yè)投資熱點,，如，國家對基礎(chǔ)防疫體系的投入,，將帶動疫苗等行業(yè)的發(fā)展,。
另一方面，在行業(yè)變革中,，應關(guān)注研發(fā)和營銷并重的企業(yè),。在國家日益嚴格的新藥審批制度下，具備較強研發(fā)能力將為企業(yè)贏得更大的發(fā)展空間,。
新和成（002001）隨著新和成一批極具技術(shù)壁壘的新產(chǎn)品全面上市,，公司進入了新一輪的高速增長期。以我們對新和成2006年EPS0.94元的謹慎預測和15倍的綜合市盈率測算,，未來6-12個月,，公司的合理目標位應該在14.00-15.00元左右。
同仁堂（600085）“炮制雖繁必不敢省人工,，品味雖貴必不敢省物力”,。三百多年歷史沉淀的金字招牌給公司帶來了其他企業(yè)無可比擬的品牌優(yōu)勢。2005年同仁堂業(yè)績低于市場預期,，但是隨著公司股權(quán)激勵,、營銷改革的推進，我們認為公司的品牌價值將獲得更大的市場認同,。
華蘭生物（002007）國內(nèi)最大的血液制品企業(yè),，在規(guī)模、技術(shù),、成本等方面具備了競爭對手短期內(nèi)難以超越的競爭優(yōu)勢,。我們認為公司2005、2006,、2007年主要的利潤增長來自于產(chǎn)品價格上漲,、新增產(chǎn)能逐步釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進一步改善和新產(chǎn)品的市場開拓,。我們預測,，公司2006年EPS為0.657元，2007年EPS為0.795元,。
天壇生物（600161）國內(nèi)疫苗行業(yè)的龍頭企業(yè)之一,，公司將分享這兩年疫苗行業(yè)的快速發(fā)展。我們預測公司2006年EPS0.300元，2007年EPS0.332元,，我們認為其全流通后的合理估值是2006年EPS給予20倍PE,，即6元，假設(shè)其10送3的股改方案預期,，則其目前的合理估值為7.80元,。（國金證券研究所/黃挺）
醫(yī)藥行業(yè)仍將快速增長
我們認為,，醫(yī)藥行業(yè)增速依舊，而行業(yè)政策變革,、突發(fā)公共衛(wèi)生事件將形成行業(yè)投資熱點,。
化學原料藥行業(yè)：特色原料藥仍將是投資熱點,。2005年輔酶Q10無疑是中國原料藥行業(yè)最耀眼的明星，2006年蝦青素,、天然β胡蘿卜素等產(chǎn)品都有可能續(xù)寫輔酶Q10的神話,。同時，抗艾滋病原料藥的國際采購隨著市場需求的不斷增加,，也可能成為我國特色原料藥出口的另一大增長點,。
化學制劑藥行業(yè)：在行業(yè)政策變革中尋找機會。不可否認,，2005年藥品降價從一定程度上影響了化學制劑行業(yè)的快速發(fā)展,，2006年藥品降價、仿制藥加強審批管理等一系列行業(yè)政策的變化對化學制劑行業(yè)的沖擊最大,，而研發(fā)能力突出,、營銷能力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將在行業(yè)變革中有更大的機會勝出。
中藥行業(yè)：品牌就是價值,。農(nóng)村醫(yī)藥體制改革,、OTC市場的啟動等一系列的行業(yè)機會對于中成藥企業(yè)而言都是未來重要的增長點。我們認為,，2006年中成藥行業(yè)的投資機會主要是以下兩點：農(nóng)村醫(yī)藥市場的啟動,；品牌中藥的價值重估。
生物技術(shù)行業(yè)：熱點不斷涌現(xiàn),。我們認為,，2006年生物制劑行業(yè)仍將保持25%以上的高增速，行業(yè)熱點不斷涌現(xiàn),。自SARS以來,，國家對基層衛(wèi)生防疫體系的建設(shè)不斷加大投入，隨著禽流感的肆虐,，疫苗行業(yè)是2006,、2007年的投資熱點。
政策變革 強者勝出
我們認為,，藥品降價,、新藥審批政策或有改變、GMP等行業(yè)監(jiān)管將更加嚴格等,，最終將導致行業(yè)洗牌,，進一步提高行業(yè)集中度，而其中有定價權(quán)的,、研發(fā)能力強的企業(yè)將成為勝出的強者,。
首先，我們認為,，藥品降價是必然的趨勢,，但降價不可怕,，關(guān)鍵是建立合理的藥品定價機制。據(jù)悉,，此次降價藥品以抗腫瘤藥為主,，降幅在10%-40%之間，這將對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生整體影響,。如果此次降價中采用2005年抗生素降價中采取的國內(nèi)部分首仿的企業(yè)獲得單獨定價權(quán)的方式,，那么某些品種可能會導致市場洗牌，獲得單獨定價權(quán)的企業(yè)可能在降價中擠占小企業(yè)的市場份額,。
第二,，新藥審批政策或有改變。“首仿”制度和限定同種藥品仿制企業(yè)數(shù)量的制度,，將對我國醫(yī)藥行業(yè)競爭格局產(chǎn)生長遠的影響,，研發(fā)能力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得更大發(fā)展空間。新藥審批難度的加大,，將導致我國醫(yī)藥企業(yè)進一步分化,，研發(fā)能力強的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)可以逐步進入以研發(fā)為驅(qū)動的良性發(fā)展循環(huán)，通過仿創(chuàng)結(jié)合逐步走向自主研發(fā),，強者恒強的局面將進一步顯現(xiàn),。
第三，GMP等行業(yè)監(jiān)管將更加嚴格,，加劇行業(yè)整合,。2006年血液制品行業(yè)將采用新版GMP標準，據(jù)悉該標準將大大提高血液制品企業(yè)的生產(chǎn)標準門檻,，如果嚴格按照這樣的標準執(zhí)行監(jiān)管,，有相當一部分企業(yè)面臨大規(guī)模停產(chǎn)改造，這很可能導致部分小企業(yè)退出市場,。疫苗自2005年安徽泗水甲肝事件以來,，相關(guān)的行業(yè)監(jiān)管也日趨嚴格，一旦實施全程冷鏈供應管理等行業(yè)標準,，將導致行業(yè)集中度加速向大企業(yè)集中,。關(guān)注兩類投資機會
一方面，行業(yè)熱點可能帶來機會,。二季度本身是各類流行性疾病的高發(fā)季節(jié),，加上今年又有禽流感疫情,。我們認為一旦發(fā)生大規(guī)模流行性疾病,，將為相關(guān)生物技術(shù)企業(yè)如天壇生物、華蘭生物,、雙鷺藥業(yè)等公司帶來行業(yè)快速增長機會,，而強效抗生素的生產(chǎn)企業(yè)也有可能從中獲益,。另外，國家對基層醫(yī)療體系建設(shè)的投入,、農(nóng)村醫(yī)療改革的啟動將可能引起新的行業(yè)投資熱點,，如，國家對基礎(chǔ)防疫體系的投入,，將帶動疫苗等行業(yè)的發(fā)展,。
另一方面，在行業(yè)變革中,，應關(guān)注研發(fā)和營銷并重的企業(yè),。在國家日益嚴格的新藥審批制度下，具備較強研發(fā)能力將為企業(yè)贏得更大的發(fā)展空間,。
新和成（002001）隨著新和成一批極具技術(shù)壁壘的新產(chǎn)品全面上市,，公司進入了新一輪的高速增長期。以我們對新和成2006年EPS0.94元的謹慎預測和15倍的綜合市盈率測算,，未來6-12個月,，公司的合理目標位應該在14.00-15.00元左右。
同仁堂（600085）“炮制雖繁必不敢省人工,，品味雖貴必不敢省物力”,。三百多年歷史沉淀的金字招牌給公司帶來了其他企業(yè)無可比擬的品牌優(yōu)勢。2005年同仁堂業(yè)績低于市場預期,，但是隨著公司股權(quán)激勵,、營銷改革的推進，我們認為公司的品牌價值將獲得更大的市場認同,。
華蘭生物（002007）國內(nèi)最大的血液制品企業(yè),，在規(guī)模、技術(shù),、成本等方面具備了競爭對手短期內(nèi)難以超越的競爭優(yōu)勢,。我們認為公司2005、2006,、2007年主要的利潤增長來自于產(chǎn)品價格上漲,、新增產(chǎn)能逐步釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進一步改善和新產(chǎn)品的市場開拓,。我們預測,，公司2006年EPS為0.657元，2007年EPS為0.795元,。
天壇生物（600161）國內(nèi)疫苗行業(yè)的龍頭企業(yè)之一,，公司將分享這兩年疫苗行業(yè)的快速發(fā)展。我們預測公司2006年EPS0.300元，2007年EPS0.332元,，我們認為其全流通后的合理估值是2006年EPS給予20倍PE,，即6元，假設(shè)其10送3的股改方案預期,，則其目前的合理估值為7.80元,。（國金證券研究所/黃挺）
