1,、醫(yī)藥行業(yè)是國民經(jīng)濟中的重要行業(yè)，是一個增長性行業(yè),。醫(yī)藥企業(yè)實現(xiàn)的銷售收入增長速度要遠快于國民經(jīng)濟的增長速度,，2000年-2007年醫(yī)藥企業(yè)實現(xiàn)的銷售收入增長了近3倍。 2,、醫(yī)藥企業(yè)的獲利能力越來越強,。醫(yī)藥企業(yè)管理日益成熟、效率不斷提高,，整個醫(yī)藥行業(yè)獲利能力不斷提高,，2007年整個醫(yī)藥行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率可以達到16%以上。 3,、2007年醫(yī)藥行業(yè)市場表現(xiàn)一直都強于大盤：2007年醫(yī)藥行業(yè)上漲174%,，上證綜指上漲94%，醫(yī)藥行業(yè)在二級市場的表現(xiàn)充分反映了醫(yī)藥行業(yè)在2007年獲得的快速發(fā)展和在2008年醫(yī)藥行業(yè)仍將高速發(fā)展,。 4,、“十七大”報告中提出加快建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會保障體系；新的醫(yī)改方案將于近期推出,，醫(yī)改總體目標是：到2010年在全國初步建立基本醫(yī)療衛(wèi)生制度框架,，到2020年建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度,。新的醫(yī)改方案在2008年至少會增加上千億的財政投入,，醫(yī)藥企業(yè)將從中獲得巨額收益。 5,、2008年我國人口仍將有較高的增長,，人口老齡化程度將進一步加劇（預計08年60歲以上人口占總人口的比重將達14%）,，居民收入也會有進一步提高,。2008年對醫(yī)藥產(chǎn)品的需求將會有大幅上升。 6,、預計2008年醫(yī)藥產(chǎn)品的整體銷售價格將維持2007年的水平,，部分產(chǎn)品的價格會有大幅的上升，價格的提高將為醫(yī)藥行業(yè)帶來額外的超額利潤,。 7,、鑒于以上利好因素,，我們預計今后幾年醫(yī)藥行業(yè)利潤將有大幅增長，2008年醫(yī)藥行業(yè)利潤增長仍將保持較高的增長速度,；整個醫(yī)藥行業(yè)的市場表現(xiàn)依然會強于大市,。 8、投資建議：預計2008年整個醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)會強于大市,，但不同上市公司間仍會有較大的差別,。我們的投資主題是，投資于那些業(yè)績好,、高成長性的公司,。生物醫(yī)藥業(yè)是“十一五”規(guī)劃要重點發(fā)展的行業(yè)，建議關注以下公司：華蘭生物,、科華生物,、達安基因；中藥是我們擁有自主定價權的子行業(yè),，建議重點關注其中三類公司,，消費升級類（東阿阿膠）、中藥保護品種類（云南白藥）,、產(chǎn)業(yè)升級類（天士力）；化學藥子行業(yè)是醫(yī)改的最大收益者,，建議關注的上市公司有：恒瑞醫(yī)藥,、華北制藥、雙鶴藥業(yè)等,；醫(yī)藥分離改革的成功將為醫(yī)藥流通行業(yè)注入活力,，醫(yī)藥流通子行業(yè)的獲利能力會不斷增強，建議重點關注的上市公司有：國藥股份,、華東醫(yī)藥,、一致藥業(yè)。 一,、發(fā)展回顧：持續(xù)增長的醫(yī)藥行業(yè) 醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分,，對于保護和增進人民健康、提高生活質(zhì)量,，對計劃生育,、救災防疫、軍需戰(zhàn)備以及促進經(jīng)濟發(fā)展和社會進步均具有十分重要的作用,；同時,，醫(yī)藥行業(yè)也是一個快速發(fā)展的行業(yè)。 1,、醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新能力加強 “十五”期間,，國家加大了技術進步和技術創(chuàng)新的投入,，設立了“創(chuàng)新藥物和中藥現(xiàn)代化”重大科技專項，重點加強了新藥研究開發(fā)體系的建設和創(chuàng)新藥物的研制,，實施了現(xiàn)代中藥,、生物醫(yī)學工程、生物新藥等高技術產(chǎn)業(yè)化專項,，促進了新型中成藥大品種,、先進工藝技術與裝備、新型飲片和提取物,、常用大宗藥材及瀕危稀缺藥材繁育等技術的產(chǎn)業(yè)化,。 在政府與產(chǎn)、學,、研多方共同努力下,，抗肝炎新藥雙環(huán)醇片、腦卒中治療新藥丁苯酞原料藥及軟膠囊,；現(xiàn)代中藥人工虎骨粉,、體外培育牛黃、丹參多酚酸鹽粉針劑,、西洋參莖葉總皂苷,、骨碎補總黃酮；海洋藥物褐藻多糖硫酸酯,；全球首個基因治療藥物重組人p53腺病毒注射液,、重組葡激酶、重組人源化抗人表皮生長因子受體單克隆抗體,、丙型肝炎分片段抗體檢測試劑盒等一批擁有自主知識產(chǎn)權的創(chuàng)新產(chǎn)品實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化,。 2、.醫(yī)藥行業(yè)收入快速增長,、地位越來越重要 醫(yī)藥業(yè)是增長最快的朝陽產(chǎn)業(yè)之一,，自改革開放以來，我國醫(yī)藥業(yè)獲得了快速的發(fā)展,。1990年我國醫(yī)藥品總銷售額為151.42億元,，2007年前11個月我國醫(yī)藥品總銷售額達到5207億元，增長了34倍,，遠高于世界醫(yī)藥業(yè)7.5%的增長速度。 醫(yī)藥制造業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位進一步提高,，占GDP的比重從1999年的1.48%增加到2006年的2.26%,。 2、部分價格有所上漲 預計2008年部分醫(yī)藥產(chǎn)品的銷售價格將比2007年有一定的上升,，價格的提高將為醫(yī)藥行業(yè)帶來超額利潤,。 醫(yī)藥產(chǎn)品是關系國計民生的一類產(chǎn)品,，醫(yī)藥產(chǎn)品的價格大多是國家控制的，只有少數(shù)企業(yè)擁有自主的藥品定價權,。國家藥品價格政策的主要內(nèi)容包括：對麻醉藥品,、一類精神藥品、進入國家醫(yī)保目錄的藥品以及具有壟斷現(xiàn)象的藥品實行國家定價政策,。 政府定價時除要綜合考慮國家宏觀調(diào)控政策,、產(chǎn)業(yè)政策和醫(yī)藥衛(wèi)生政策，還應遵循以下原則：①生產(chǎn)經(jīng)營者能夠彌補合理生產(chǎn)成本并獲得合理利潤,；②反映市場供求,；③體現(xiàn)藥品質(zhì)量和療效的差異；④保持藥品合理比價,；⑤鼓勵新藥的研制開發(fā),。2006年以前國家發(fā)改委對藥品價格的規(guī)定絕大多數(shù)是降價，2007年以后,，國家發(fā)改委對藥品價格的規(guī)定已是有降有升,。 2007年9月27日，國家發(fā)改委制定并公布人血白蛋白臨時最高售價,，國內(nèi)生產(chǎn)人血白蛋白（10g：50ml）最高售價360元,，比2007年初的259元高40%。允許在青海等9?。▍^(qū)）銷售人血白蛋白價格上浮5%,。 2008年1月3日，國家發(fā)改委發(fā)出通知,，26種處方藥最高零售價將有所調(diào)整,，部分公布品種將從7日起開始調(diào)整，而未列出的同種藥品其他劑型規(guī)格,，將由各省,、市物價部門按照《藥品差比價規(guī)則（試行）》，在本月底前公布定價,。這輪調(diào)價的藥品全部是處方藥,，而且大部分是輸液類品種。對比去年發(fā)改委公布的最高零售限價,，這次幾乎所有品種價格都上漲了,，如葡萄糖注射劑20g：20ml規(guī)格最高零售價為1.8元，而去年5月其限價只有0.7元,。粘菌素則從去年限價2.4元猛漲到9.2元,，利福平也從25.2元的最高限價調(diào)成了41.9元，漲幅最大接近3倍,。藥品普遍降價的浪潮已過,，對一些好的藥品,，國家的政策是明顯的：提價。 3,、企業(yè)經(jīng)營管理效率的提高：成本下降 經(jīng)營管理效率提高：管理費用占銷售收入,、銷售費用占銷售收入的比重不斷降低，經(jīng)營管理效率的提高是企業(yè)成本降低的一種表現(xiàn),，成本的降低使得醫(yī)藥企業(yè)在實現(xiàn)相同的銷售收入時能獲得更多的利潤,。 醫(yī)藥行業(yè)是一個特殊的行業(yè)，醫(yī)藥產(chǎn)品的銷售方式也不同于其他產(chǎn)品的銷售方式,，醫(yī)藥行業(yè)的銷售費用占銷售收入的很大比重,，達到14%左右。2008年新醫(yī)改方案的一個方面就涉及到醫(yī)藥分家,，如果醫(yī)藥分家改革獲得成功,，醫(yī)藥行業(yè)的銷售費用將會有一定的下降。 管理費用占銷售收入的比重也比較大,，醫(yī)藥行業(yè)的管理費用占銷售收入的比重在8%左右,。通過各種形式的聯(lián)合重組、股份制改造等,，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的組織結構有了進一步改善,，企業(yè)的平均規(guī)模有所擴大，規(guī)模經(jīng)濟顯現(xiàn),，管理費用占銷售收入的比重處于下降趨勢,，預計2008年這一比重仍會有小幅下降。 重點上市公司投資要點： 15（一）華蘭生物（002007）：血液制品龍頭 1,、血液制品行業(yè)是生物制品行業(yè)的重要組成部分,，以健康人血漿為原料，采用蛋白質(zhì)分離技術經(jīng)深加工制備成各種人血漿蛋白制品,，主要產(chǎn)品有：人血白蛋白,、免疫球蛋白、凝血因子類產(chǎn)品,、凝血酶原等,。 我國血液制品行業(yè)發(fā)展空間廣闊：根椐1999年在美國波士頓召開的“國際生物安全和生產(chǎn)會議”有關資料，在國際血液制品市場,，人血白蛋白平均占有量高達200-300Kg/百萬人口,，靜丙10Kg/百萬人口，Ⅷ因子1IU/每人,。相比之下,，我國2006年人血白蛋白占有量才100Kg/百萬人口，不及國外的1/3,。靜注丙球,、Ⅷ因子等其他產(chǎn)品人均占有量更少，約是國外的10%,。由此可見,，隨著醫(yī)療水平的提高以及對血液制品認知度的提高，血液制品的需求量將大大增加,。 由于血液制品的原料血液的稀缺性,，導致血液制品供應的不足，供不應求導致產(chǎn)品價格今年來持續(xù)上漲,。 2,、華蘭生物工程股份有限公司（前身為華蘭生物工程有限公司）成立于1992年，是從事血液制品研發(fā)和生產(chǎn)的國家級重點高新技術企業(yè),，是國內(nèi)首家通過GMP認證血液制品企
