由美國次貸多米諾骨牌的倒塌所引發(fā)的全球金融危機(jī)正在向新的方向轉(zhuǎn)變,。如果說次貸危機(jī)第一階段是從產(chǎn)品危機(jī)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)危機(jī)、行業(yè)危機(jī)進(jìn)而形成了世界范圍的金融大海嘯的話,，那么次貸危機(jī)第二階段的最主要特點(diǎn)則是由金融危機(jī)轉(zhuǎn)化為全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī),，并將給世界經(jīng)濟(jì)帶來重大和持續(xù)的破壞性影響。

由于這次金融危機(jī)具有顛覆性,、全面性和長期性的特點(diǎn),，因而它對未來幾年甚至幾十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都將產(chǎn)生無法估量的負(fù)面影響,，它對世界金融體系與經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的影響甚至可能會持續(xù)100年甚至更長時(shí)間。

全球金融危機(jī)是一場顛覆性危機(jī)

這次全球金融危機(jī)的直接導(dǎo)火索是美國的次貸危機(jī),，而美國次貸危機(jī)的本質(zhì)是華爾街金融機(jī)構(gòu)違反了國際金融領(lǐng)域所一貫奉行的審慎原則,，在“居者有其屋”的“美國夢”的驅(qū)使下,，向沒有信用證明,、沒有固定收入來源卻有大量其他負(fù)債的購房者提供了大量貸款,，并通過金融衍生工具，把這些貸款層層打包出售,，進(jìn)而形成了一個(gè)近乎完整的金融鏈條：專業(yè)機(jī)構(gòu)提供次級信用貸款，投資銀行發(fā)行金融衍生產(chǎn)品,，評級機(jī)構(gòu)提供信用評級保障,，保險(xiǎn)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)安全擔(dān)保，投資銀行,、專業(yè)銀行,、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金和其它社會資金則蜂擁而入,，以1∶20或1∶30甚至更高的杠桿比例極大地放大了次貸產(chǎn)品的盈利水平與投資風(fēng)險(xiǎn),。在這個(gè)過程中，整個(gè)金融業(yè)籠罩在一個(gè)巨大的金融幻覺之中：全球經(jīng)濟(jì)會持續(xù)繁榮,，美國經(jīng)濟(jì)會持續(xù)低利率,，房地產(chǎn)價(jià)格會只升不降，次貸產(chǎn)品也會只有高收益而不會有高風(fēng)險(xiǎn),，而如果有風(fēng)險(xiǎn),，也會有別人扛著而不可能輪到自己。這種相互關(guān)聯(lián),、相互依存,、相互依托但卻誰也不愿意也不能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金融鏈條本身就極為脆弱，一旦金融幻覺破滅，整個(gè)鏈條就會立刻崩斷,，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn),、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)甚至系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就會不期而至,，整體經(jīng)濟(jì)也就會面臨難以抵御也難以把握的巨大風(fēng)險(xiǎn),。而這，恰恰就是此次次貸危機(jī)演化進(jìn)程的一個(gè)完整圖景,。

全球金融危機(jī)是一場顛覆性危機(jī),。危機(jī)所顛覆的不僅是現(xiàn)有的金融體制與監(jiān)管機(jī)制，而且還會顛覆在市場經(jīng)濟(jì)國家中盛行已久的金融理念與發(fā)展信念,。

全球金融危機(jī)顛覆了過度泛濫的金融創(chuàng)新模式,。金融的本質(zhì)是信用，金融創(chuàng)新的泛濫導(dǎo)致信用的濫用,。在金融創(chuàng)新的旗幟下,，金融衍生品泛濫無度，與經(jīng)濟(jì)本體發(fā)生了難以想象的重大偏離,。創(chuàng)新的紅利被拿走了,，創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)卻留給了市場。過度金融化,、過度證券化,、過度全球化給社會經(jīng)濟(jì)種下了一個(gè)個(gè)無法割舍的毒瘤，最后出來收拾殘局的卻只能是政府和納稅人,。次貸危機(jī)不僅導(dǎo)致了美國投行甚至華爾街的毀滅,，也給整個(gè)世界的金融生態(tài)環(huán)境帶來了難以修復(fù)的重大災(zāi)難，這種災(zāi)難的最直接承受者不僅是美國,，而且是整個(gè)世界,。

全球金融危機(jī)顛覆了過度放松的市場監(jiān)管模式。在自由市場,、自由金融的“華盛頓共識”下,，美國政府在上個(gè)世紀(jì)80～90年代以后大大放松了對金融企業(yè)和金融市場的監(jiān)管，而金融機(jī)構(gòu)本身就天然存在著規(guī)避監(jiān)管的動力與手段,，這兩種因素與美聯(lián)儲連續(xù)27次降息導(dǎo)致利率大幅走低從而整個(gè)社會的流動性泛濫且找不到資金出路等各種因素結(jié)合在一起,，就使得次貸產(chǎn)品等金融創(chuàng)新有了內(nèi)在的動力與源泉，并且形成了無法考量也無法控制的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源,。正是由于政府監(jiān)管體制的缺位和漏洞,，就使得整個(gè)華爾街處于創(chuàng)新泛濫的狀態(tài)，除了設(shè)計(jì)者本人,，其他參與者實(shí)際上都已經(jīng)無法準(zhǔn)確把握產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與市場的風(fēng)險(xiǎn),。這樣,，籠罩在金融幻覺下的金融創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)就成了讓別人用別人的錢來為自己買單的過程，信用關(guān)系也在這個(gè)過程中逐步演變?yōu)樾庞孟葳?。在次貸危機(jī)發(fā)生后,，整個(gè)世界都低估了次貸危機(jī)所隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，以至于最終釀成了人類有史以來最嚴(yán)重的世紀(jì)性金融大海嘯,，并且造成了一場空前的世紀(jì)性經(jīng)濟(jì)大劫難,。

全球金融危機(jī)顛覆了過度消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。如果說中國經(jīng)濟(jì)中內(nèi)需不足的一個(gè)重要原因是過度儲蓄的話,，那么美國經(jīng)濟(jì)中的更大隱患則是過度消費(fèi),。在上個(gè)世紀(jì)70～80年代，美國的儲蓄率一直在8％～10％左右,，進(jìn)入90年代后期,，美國的儲蓄率開始大幅下降，至2005年,，美國的儲蓄率首次成為負(fù)數(shù),，2006年達(dá)到-1％，花明天的錢來過今天的日子不僅已經(jīng)成為一種時(shí)尚,，而且已經(jīng)成為一種趨勢,。這種過度的消費(fèi)模式本身就導(dǎo)致金融體系的嚴(yán)重脆弱，再加上金融系統(tǒng)內(nèi)外部各種因素的疊加效應(yīng),，就使得危機(jī)的負(fù)面影響迅速擴(kuò)大并逐波蔓延,，以至最終危及到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)。

金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)的轉(zhuǎn)化已經(jīng)開始

信用危機(jī)導(dǎo)致信心危機(jī),，信心危機(jī)導(dǎo)致發(fā)展危機(jī),。全球金融危機(jī)不但對世界經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊，而且還將深刻影響和改變整個(gè)金融體制與金融機(jī)制,，深刻影響和改變虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)系與相互聯(lián)系，深刻影響和改變經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展進(jìn)程與發(fā)展機(jī)制,。雖然美國與世界各國的政府都在置道德風(fēng)險(xiǎn)于不顧而不遺余力地救市,，但大患已經(jīng)釀成，大禍已經(jīng)臨近,，從全球金融危機(jī)向全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的轉(zhuǎn)化已經(jīng)是一個(gè)很難逆轉(zhuǎn)的進(jìn)程,。

救市政策治標(biāo)不治本使得金融風(fēng)險(xiǎn)只能緩解而不能化解，這將成為全球經(jīng)濟(jì)衰退的主要推力,。美國次貸危機(jī)的主因是利率提高,、經(jīng)濟(jì)放緩與需求不振導(dǎo)致的房價(jià)下跌，雖然與2006年的高峰時(shí)相比房價(jià)已經(jīng)平均下跌了22.5％,但美國房價(jià)下跌的趨勢還沒有任何改變的跡象,。如果像惠譽(yù)國際評級機(jī)構(gòu)所預(yù)測的那樣,，美國房價(jià)再下降10％,，那么美國次貸產(chǎn)品還會出現(xiàn)新的問題，危機(jī)的深化就還有可能,。在這樣的預(yù)期下,，全球投資者與消費(fèi)者普遍持悲觀態(tài)度，世界經(jīng)濟(jì)就很可能在危機(jī)的泥潭里越陷越深,，直到出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮乃至重大衰退,。因此，這輪危機(jī)的最壞時(shí)刻還遠(yuǎn)沒有到來,，整個(gè)世界都必須有應(yīng)對更壞局面的預(yù)期和準(zhǔn)備,。

社會經(jīng)濟(jì)中樞神經(jīng)的紊亂將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)有機(jī)體的重大混亂，使得虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在聯(lián)系發(fā)生重大阻隔,。自全球金融危機(jī)發(fā)生以來,，商業(yè)銀行與生產(chǎn)企業(yè)之間的信用基礎(chǔ)已經(jīng)出現(xiàn)重大裂痕，銀行惜貸與企業(yè)需貸形成重大反差,，整個(gè)社會資本流轉(zhuǎn)的鏈條,、資金周轉(zhuǎn)的鏈條和生產(chǎn)與需求相互銜接的鏈條都有或大或小、或多或少,、或明或暗的脫節(jié),，社會的生產(chǎn)與消費(fèi)形勢也日趨嚴(yán)峻。在經(jīng)濟(jì)金融化已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)程度的現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中,，沒有金融支持或金融支持不力的生產(chǎn)與經(jīng)營都很難有效與有序運(yùn)行,。9月份，美國企業(yè)的平均利潤率出現(xiàn)大幅下滑,，比最高點(diǎn)已經(jīng)下跌了15％,；工業(yè)產(chǎn)值月降2.8％,成為1994年12月以來的最大降幅；美國三大汽車廠商都面臨破產(chǎn)邊緣,，波音公司三季度的利潤大幅下滑了37％,；歐盟經(jīng)濟(jì)今年第二季度已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長，第三,、四季度更不樂觀,，英國央行行長甚至公開預(yù)測英國經(jīng)濟(jì)將在兩個(gè)月后出現(xiàn)衰退。種種跡象已經(jīng)表明,，全球經(jīng)濟(jì)從虛擬經(jīng)濟(jì)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全面衰退過程已經(jīng)開始,，最近一個(gè)時(shí)期國際大宗商品價(jià)格的暴跌也從另一個(gè)側(cè)面印證了這種觀點(diǎn)。雖然各國政府在向商業(yè)銀行注資的過程中都明確要求商業(yè)銀行放貸,，但在商業(yè)銀行普遍面臨自身難保的局面下,，資金的效率、資本的效率與市場的效率都很難不大打折扣,。因此,，在目前和未來相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi),，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不僅要面對整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)中樞神經(jīng)紊亂的困擾，而且自身還會遭遇長時(shí)期的“腦缺血”與“心臟供血不足”的病癥,，在這樣雙重的病灶下,，社會經(jīng)濟(jì)就很難正常和有效地運(yùn)行。