廣州藥業(yè)3月30日公布年報,，實現(xiàn)營業(yè)收入35.27億元，凈利潤1.82億元,，分別同比下降70%和46%,，EPS0.23元，略高于預(yù)期,，同時公司擬10股派0.4元,。
投資要點：
廣州藥業(yè)是廣藥集團旗下一家控股型公司。公司控股參股的子公司較多,，經(jīng)營傳統(tǒng)中藥和醫(yī)藥流通兩項業(yè)務(wù),。公司08年實現(xiàn)營業(yè)收入35.27億元，同比降低70%,，出現(xiàn)如此巨大變化的原因是公司合并口徑發(fā)生了重大變化,，控股50%的子公司廣州醫(yī)藥公司及控股48.05%的廣州王老吉藥業(yè)改為權(quán)益法并表,，而按同一口徑計算，公司收入仍實現(xiàn)了增長,。公司營業(yè)利潤1.76億,，下降47%，凈利潤1.82億,，下降46%,，則反應(yīng)出公司的經(jīng)營情況。
公司目前正處于銷售政策的調(diào)整期,，過去偏激進的銷售政策導(dǎo)致渠道存貨積壓較多,，08年以來公司對渠道進行了清理和消化，08年現(xiàn)金流僅為610萬元,。旗下多個工業(yè)子公司收入和利潤大幅下滑,。同時受產(chǎn)品成本上漲壓力，公司工業(yè)實際毛利率下降4%左右,，也侵蝕了公司的利潤,。工業(yè)方面，廣州王老吉仍是最大亮點,，08年收入增長超過30%,，凈利潤增長接近50%。而公司商業(yè)基本保持了前期的增長速度,，子公司廣州醫(yī)藥公司合資后資金規(guī)模擴大,，同時獲得部分毛利較高進口品種的代理權(quán)，總體情況保持平穩(wěn)增長,。子公司拜迪生物的狂犬疫苗08年8月獲得生產(chǎn)批件,，將是公司新的增長點。
公司渠道清理目前已有成效,，除夏桑菊等少數(shù)產(chǎn)品外渠道積壓情況已出現(xiàn)改善,，但公司經(jīng)營趨勢全面好轉(zhuǎn)仍需時間。09年公司業(yè)績主要來自：1,、廣州王老吉以及商業(yè)公司的穩(wěn)定增長仍將對公司業(yè)績做出重要貢獻,。2,、多個品種可能進入基本藥物目錄有望對銷售起到提振左右,。3、子公司拜迪生物的狂犬疫苗目前批簽發(fā)20萬份,，全年有望銷售超過100萬份,，收入過億，對公司利潤產(chǎn)生積極影響,。
我們預(yù)計廣州藥業(yè)09-11年EPS為0.25,、0.30,、0.35元。公司擁有多個有價值的產(chǎn)品和國內(nèi)排名前三的商業(yè)公司,，我們建議等待公司經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)后介入,，短期給予“中性”的投資評級。（生物谷Bioon.com）
