公司搬遷影響不大，費(fèi)用率將繼續(xù)保持高位,。在搬遷之前,，公司已經(jīng)根據(jù)定單和市場(chǎng)情況生產(chǎn)出了部分產(chǎn)品和中間體進(jìn)行儲(chǔ)備，原有的FDA和COS認(rèn)證生產(chǎn)線在新生產(chǎn)線通過(guò)認(rèn)證之前不會(huì)停產(chǎn),，因此公司銷(xiāo)售不會(huì)出現(xiàn)明顯波動(dòng),。公司銷(xiāo)售費(fèi)用將繼續(xù)保持低位，管理費(fèi)率由于廠房舊廠房報(bào)廢和新廠房認(rèn)證,，還將高位運(yùn)行,，財(cái)務(wù)費(fèi)用率將出現(xiàn)下降趨勢(shì)。

    溫和提價(jià),，穩(wěn)健擴(kuò)張,。皮質(zhì)激素價(jià)格如果上升過(guò)快，會(huì)因?yàn)檫^(guò)高的利潤(rùn)吸引新的產(chǎn)能釋放,，而目前的價(jià)格幾個(gè)產(chǎn)業(yè)龍頭都可以“過(guò)得很舒服”,。因此公司提價(jià)意愿不強(qiáng)烈，產(chǎn)業(yè)龍頭之間結(jié)成價(jià)格同盟,，采取合適的價(jià)格,，即能抑制新競(jìng)爭(zhēng)者出現(xiàn)，又能獲得相對(duì)較高的收益,。我們預(yù)計(jì)公司提價(jià)速度約為每年上漲10%-15%左右,。公司重點(diǎn)海外市場(chǎng)是歐美規(guī)范市場(chǎng)，擴(kuò)張手段主要采用建立貿(mào)易公司和與國(guó)際巨頭加強(qiáng)合作,。

    皂素路線仍將長(zhǎng)期存在,。公司同時(shí)擁有皂素路線和甾醇路線，從成本上看如果皂素價(jià)格超過(guò)35萬(wàn)元/噸,，則使用甾醇路線更為經(jīng)濟(jì),。但如果公司停止購(gòu)買(mǎi)皂素，必然引起皂素價(jià)格的明顯下跌,，這將使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手明顯獲益,。為了抑制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司不會(huì)大規(guī)模轉(zhuǎn)換工藝路線,，而只是在兩條路線中進(jìn)行調(diào)整,，以控制成本,。

    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：在假設(shè)公司產(chǎn)品銷(xiāo)量每年增長(zhǎng)15%左右，09年價(jià)格提升20%,，10年和11年提升10%左右,，原料價(jià)格在不發(fā)生較大波動(dòng)的前提下小幅上漲的前提下，我們計(jì)算得到公司09年至11年的EPS為0.21元,、0.33元、0.48元,，對(duì)應(yīng)PE為37倍,、23倍、16倍,?？紤]到前期市場(chǎng)對(duì)皮質(zhì)激素原料藥價(jià)格上漲的預(yù)期使公司股票價(jià)格大幅上漲，近期股票價(jià)格面臨回調(diào)壓力,，因此我們給予公司“持有”的投資評(píng)級(jí),。