資金超募326.87%,，發(fā)行市盈率108.7倍,，分列第二批創(chuàng)業(yè)板8家公司第一和第二位，這份榮耀屬于廣州陽普醫(yī)療科技股份有限公司（下稱陽普醫(yī)療）,。 事實(shí)上,，陽普醫(yī)療刷新的是創(chuàng)業(yè)板募資超募率最高紀(jì)錄，公司募集規(guī)模從1.09億元升至4.65億元,，超募資金多達(dá)3.56億元,。
不過，該公司對單一產(chǎn)品的高度依賴或?qū)⒂绊戧柶蔗t(yī)療業(yè)績的穩(wěn)定性,。“一榮俱榮,，一損俱損。”有券商研究員一語道出機(jī)構(gòu)狂熱追捧背后存在隱憂,。 為此,，記者就相關(guān)問題擬出一份采訪提綱，并希望陽普醫(yī)療董秘連慶明給予正面回應(yīng),。截至記者發(fā)稿,，尚未收到回復(fù)。
償債能力低于平均水平
“目前,，公司償債能力略顯不足,，流動比例和速動比例均低于行業(yè)平均水平，而資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平,，主要是之前公司資金缺乏、融資渠道不暢造成的,。”湘財(cái)證券研究所葉侃稱,，“這是選取達(dá)安基因（002030.SZ）、科華生物（002022.SZ）,、魚躍醫(yī)療（002223.SZ）,、萬東醫(yī)療（600055.SH）、新華醫(yī)療（600587.SH）5家同類公司與之比較,，并以2009年6月30日作為比較時(shí)間點(diǎn),。”
統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，截至目前,，陽普醫(yī)療資產(chǎn)負(fù)債率,、流動比率和速動比率三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分別為42.82%,、1.91、1.62,，而行業(yè)平均水平則為28.72%,、2.76、2.27. 2008年,，掌門人鄧冠華為公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)提供融資保證反擔(dān)保事項(xiàng)多達(dá)五起,，涉及金額近7000萬元。其中,，鄧冠華與廣東銀達(dá)擔(dān)保投資集團(tuán)有限公司簽訂的《反擔(dān)保保證合同》金額高達(dá)5200萬元,。
報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款凈值分別為1246.07萬元,、2238.77萬元,、2212.26萬元和3196.39萬元，占同期流動資產(chǎn)的比例分別為44.39%,、41.50%,、27.66%和29.62%，占同期總資產(chǎn)的比例分別為31.19%,、30.30%,、15.61%和16.89%.
加之公司產(chǎn)品出口比例逐步提升，一旦美元兌人民幣大幅貶值,，公司將面臨較大匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn),。
2008年初開始自營出口業(yè)務(wù)以來，公司持有的外幣資產(chǎn)主要為外幣銀行存款和海外應(yīng)收賬款,。2008年,、2009年1-6月，公司海外市場收入分別為3604.73萬元,、2240.81萬元,，分別占當(dāng)期主營收入比重為34.93%、36.10%.
2008年末,、2009年6月末,，公司海外應(yīng)收賬款折合人民幣占應(yīng)收賬款的比例分別為5.76%和13.74%.
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)
“真空采血管是公司收入和毛利的主要來源，未來三年仍將是公司經(jīng)營的重點(diǎn),。主要產(chǎn)品較為集中使公司的經(jīng)營業(yè)績過度依賴于第三代真空采血系統(tǒng)產(chǎn)品,，一旦該產(chǎn)品遇到政策、技術(shù)更新替代,、需求改變,、原材料供應(yīng)等因素產(chǎn)生的突發(fā)不利影響，將對公司的盈利能力造成較大影響,。”申銀萬國證券研究所分析師葉飛指出,。 截至目前,，陽普醫(yī)療真空采血管銷售模式分為兩種：直銷和分銷（含出口）。量身定制的直銷業(yè)務(wù)定價(jià)相對較高,，而標(biāo)準(zhǔn)化分銷業(yè)務(wù)的定價(jià)相對較低,。
資料顯示，公司2006年,、2007年,、2008年和2009年1-6月，主要產(chǎn)品第三代真空采血系統(tǒng)的銷售收入占主營收入為78.83%,、85.85%,、85.63%和84.05%，毛利占比分別為80%,、87%,、81%和82%.
2006年至2009年上半年，公司綜合毛利率分別為57.10%,、49.64%,、46.35%和48.24%.其中，直銷模式的毛利率貢獻(xiàn)度分別為86.85%,、59.82%,、55.77%和54.23%. “未來公司分銷業(yè)務(wù)的擴(kuò)張將直接決定公司綜合毛利率的走勢。我們預(yù)計(jì),，公司直銷模式仍將局限于東南沿海的三級醫(yī)院,，而全國市場以及海外市場的拓展將以標(biāo)準(zhǔn)化的分銷模式為主，因此公司的綜合毛利率將隨著分銷業(yè)務(wù)的快速拓展也穩(wěn)步下降,。”葉侃認(rèn)為,。
其指出，目前國內(nèi)外臨床檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)仍主要使用二代真空采血管,，三代產(chǎn)品用量較少,。雖然三代產(chǎn)品針對二代產(chǎn)品缺陷進(jìn)行了有效的改進(jìn)，但成本相對提高,。此外,，新技術(shù)被市場接受是需要一定時(shí)間和不斷的市場教育的。(生物谷Bioon.com)
