【生物谷Bioon.com】業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)符合預(yù)期,。09年分別實(shí)現(xiàn)收入,、凈利潤(rùn)8.5億元和2.1億元,，同比大幅增長(zhǎng)61.2%和84.5%,，實(shí)現(xiàn)EPS1.9元,。產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定,，生產(chǎn)工藝不斷改進(jìn)以及規(guī)模化生產(chǎn)攤薄生產(chǎn)成本,，所有產(chǎn)品類別毛利率同比均有所提高,，總體毛利率同比上升了5個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)期間費(fèi)用率維持在較低水平,，實(shí)際所得稅率13.5%,，同比上升5.9個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)收帳款期末余額約2億元（其中3年上比重0.15%）,，導(dǎo)致每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額僅1.18元,。

心血管及頭孢原料藥推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),。09年心血管、頭孢原料和頭孢制劑收入同比分別增長(zhǎng)了75%,、84%和25%,。泰嘉實(shí)現(xiàn)收入近3.4億元，增長(zhǎng)超過(guò)75%,；頭孢西丁,、頭孢呋辛原料藥均實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)，收入均過(guò)億元,。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面：09年心血管,、頭孢原料、頭孢制劑收入占比分別為43%,、34%和21%,，毛利占比為68%、15%,、13%,，心血管和頭孢原料藥比重穩(wěn)步提升。

現(xiàn)有產(chǎn)品2010年仍將維持快速增長(zhǎng),。1,、收入水平的提升及心臟介入手術(shù)器材價(jià)格的下降，介入手術(shù)量將呈加速上升趨勢(shì),，而對(duì)病情的重視將延長(zhǎng)患者的服藥期,，預(yù)計(jì)泰嘉2010年收入將超過(guò)5億元；2,、新無(wú)菌車間09年9月通過(guò)GMP認(rèn)證,，磨合時(shí)間元快于預(yù)期，推動(dòng)頭孢原料藥收入09年下半年較上半年增長(zhǎng)了71%,，預(yù)計(jì)頭孢原料藥2010年收入將超過(guò)4億元,；3、受益于基本藥物制度,，預(yù)計(jì)頭孢制劑收入2010年同比增長(zhǎng)超過(guò)20%,。泰嘉的快速增長(zhǎng)以及新無(wú)菌車間的投入使用，2010年1季報(bào)實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)的可能性極高,。

新產(chǎn)品陸續(xù)上市維持公司未來(lái)數(shù)年保持較快增長(zhǎng),。抗凝藥比伐盧定預(yù)計(jì)2010年上市,，與泰佳形成系列化優(yōu)勢(shì),，借助現(xiàn)有銷售隊(duì)伍將快速上量；心血管支架目前正處于研發(fā)階段，預(yù)計(jì)2012年將有產(chǎn)品上市,。

提高業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2010-2012年收入同比增長(zhǎng)45%,、40%,、35%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52%,、44%,、38%，實(shí)現(xiàn)EPS2.9元/4.17元/5.76元,。我們看好公司立足高端?？朴盟幍膭?chuàng)新研發(fā)的產(chǎn)品系列化優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年市盈率39倍,，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí),。