四川迪康科技藥業(yè)股份有限公司 (600466),，主營藥品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,，產(chǎn)品涉及胃腸道消化系統(tǒng),、兒科、婦科和皮膚科等,。公司于2001年2月在上交所上市,，第一大股東為四川藍(lán)光實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為藍(lán)光集團(tuán)第一大股東楊鏗,。
從2000-2009年,，公司主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率為12.95%，凈利潤復(fù)合增長率為-6.03%,，由此看出,，在公司經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步增長的同時，其業(yè)績并不算佳,。2009年,，公司加大銷售力度,，銷售收入大幅增加，主營業(yè)務(wù)收入首次突破三億大關(guān),，達(dá)到3.14億元,，同比增長32.02%，凈利潤0.15億元,，同比增長44.62%,，每股收益0.084元。
毛利方面,，數(shù)據(jù)顯示長期以來公司毛利率普遍大幅高于行業(yè)平均水平,，2009年為42.03%，較行業(yè)平均水平28.26%高出13.77個百分點(diǎn),，說明公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、客戶市場和生產(chǎn)環(huán)節(jié)，具有明顯優(yōu)勢,。
盡管公司產(chǎn)品毛利高,，但數(shù)據(jù)顯示其營業(yè)費(fèi)用也高，營業(yè)費(fèi)用率長期大幅高于行業(yè)平均水平,，2005年最高時達(dá)35%以上,，后雖有所下降，最近兩年又有上升趨勢,，2009年仍高達(dá)22.82%,，比行業(yè)平均水平11.6%高出一倍以上。
數(shù)據(jù)顯示,，迪康藥業(yè)不僅營業(yè)費(fèi)用率長期大幅高于行業(yè)平均水平,，而且在管理費(fèi)用率方面也是如此。最高時,，公司管理費(fèi)用率曾在2005年達(dá)到35%以上,，盡管此后連續(xù)下降，但2009年仍為13.98%,，比行業(yè)平均管理費(fèi)用率6.86%高出7.12個百分點(diǎn),。
財務(wù)費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示公司近三年來財務(wù)費(fèi)用率連續(xù)為負(fù),，2009年為-0.87%,，說明公司有償負(fù)債比例較低，現(xiàn)金充裕,，存款利息收入能夠覆蓋貸款利息支出,，財務(wù)負(fù)擔(dān)不重。
對外投資方面，數(shù)據(jù)顯示公司自2005年后便無大規(guī)模對外投資活動,，專注主業(yè),，2009年投資收益占利潤總額比重僅為0.41%，對業(yè)績影響微不足道,。
綜合以上,，公司雖然毛利率明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平，但過大的營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用,，吃掉大部分毛利,，使得其近年銷售利潤率要么為負(fù)，要么很低,，2009年為5.85%,，比行業(yè)平均銷售利潤率11.37%低5.52個百分點(diǎn)。
在資本結(jié)構(gòu)方面,，數(shù)據(jù)顯示公司資產(chǎn)負(fù)債率長期大幅低于行業(yè)平均水平,，2009年僅為10.28%，比行業(yè)平均水平47.28%低37個百分點(diǎn),，一方面說明其負(fù)債比重小，經(jīng)營穩(wěn)健,，另一方面,，則可看出管理層過于保守，資本效率較低,，企業(yè)潛力未能得到充分發(fā)揮,。
從資本回報看，由于銷售利潤率和資產(chǎn)負(fù)債率均低于行業(yè)平均水平,，所以公司凈資產(chǎn)收益率也長期低于行業(yè)平均水平,，2009僅為3.02%，大幅度低于行業(yè)平均凈資產(chǎn)收率15.42%,，資本收益不高,，資本效率低。
流動性方面,，數(shù)據(jù)顯示生物制藥行業(yè)整體流動比率長期維持在100%-150%之間,，已屬較高，而公司2009年流動比率則長期高出該比率,，近三年來更逐年大幅增長,，2009年流動比率高達(dá)528%，比行業(yè)平均水平143%高出385個百分點(diǎn),，說明公司現(xiàn)金充裕,，完全不存在流動性問題，并印證了管理層的保守和資本的低效率,。
利潤分配方面,，數(shù)據(jù)顯示公司已連續(xù)6年未分紅,，對公眾股東的利益照顧不夠。
2010年,，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在市場容量擴(kuò)大,、醫(yī)改投入增長和基本藥物制度出臺等因素推動下，將保持高速成長,。但同時,，藥品政策性降價和成本費(fèi)用壓力等因素，也導(dǎo)致藥品市場特別是普藥競爭更加激烈,，制藥企業(yè)兩極分化凸現(xiàn),，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高。公司應(yīng)抓住醫(yī)藥市場擴(kuò)容機(jī)遇,，鞏固高毛利基礎(chǔ),，下大力降低營業(yè)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率，擴(kuò)大盈利空間,，努力改善盈利能力,。
據(jù)半年報披露，2010年上半年,，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.52億元,，同比增長3.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.07億元,，同比下降4.94%,；毛利率為45.44%，比上年同期的40.54%增加了4.9個百分點(diǎn),。
我們使用英策咨詢的上市公司財務(wù)模型,，對迪康藥業(yè)2010年全年業(yè)績進(jìn)行了預(yù)測，預(yù)計其全年主營業(yè)務(wù)收入為3.21億元,，同比增長1.99%,，凈利潤1523萬元，同比增長3.68%,。按目前公司總發(fā)行股數(shù)17,560萬股計算,，預(yù)計2010年其全年每股凈收益為0.09元（2009年EPS為0.08元），每股凈資產(chǎn)為2.86元（2009年為2.77元）,。參考9月6日公司市凈率3.33的估值水平,，按市凈率法，我們判斷迪康藥業(yè)的合理市場價為9.52元,。（生物谷Bioon.com）
