四川迪康科技藥業(yè)股份有限公司 (600466)，主營藥品的研發(fā),、生產與銷售,，產品涉及胃腸道消化系統(tǒng)、兒科,、婦科和皮膚科等,。公司于2001年2月在上交所上市，第一大股東為四川藍光實業(yè)集團有限公司,，實際控制人為藍光集團第一大股東楊鏗,。
從2000-2009年，公司主營業(yè)務收入復合增長率為12.95%,，凈利潤復合增長率為-6.03%,，由此看出,，在公司經營規(guī)模穩(wěn)步增長的同時，其業(yè)績并不算佳,。2009年,，公司加大銷售力度，銷售收入大幅增加,，主營業(yè)務收入首次突破三億大關，達到3.14億元,，同比增長32.02%,，凈利潤0.15億元，同比增長44.62%,，每股收益0.084元,。
毛利方面，數據顯示長期以來公司毛利率普遍大幅高于行業(yè)平均水平,，2009年為42.03%,，較行業(yè)平均水平28.26%高出13.77個百分點，說明公司在產品結構,、客戶市場和生產環(huán)節(jié),，具有明顯優(yōu)勢。
盡管公司產品毛利高,，但數據顯示其營業(yè)費用也高,，營業(yè)費用率長期大幅高于行業(yè)平均水平，2005年最高時達35%以上,，后雖有所下降,，最近兩年又有上升趨勢，2009年仍高達22.82%,，比行業(yè)平均水平11.6%高出一倍以上,。
數據顯示，迪康藥業(yè)不僅營業(yè)費用率長期大幅高于行業(yè)平均水平,，而且在管理費用率方面也是如此,。最高時，公司管理費用率曾在2005年達到35%以上,，盡管此后連續(xù)下降,，但2009年仍為13.98%，比行業(yè)平均管理費用率6.86%高出7.12個百分點,。
財務費用控制方面,，數據顯示公司近三年來財務費用率連續(xù)為負，2009年為-0.87%,，說明公司有償負債比例較低,，現金充裕，存款利息收入能夠覆蓋貸款利息支出，財務負擔不重,。
對外投資方面,，數據顯示公司自2005年后便無大規(guī)模對外投資活動，專注主業(yè),，2009年投資收益占利潤總額比重僅為0.41%,，對業(yè)績影響微不足道。
綜合以上,，公司雖然毛利率明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平,，但過大的營業(yè)費用和管理費用，吃掉大部分毛利,，使得其近年銷售利潤率要么為負,，要么很低，2009年為5.85%,，比行業(yè)平均銷售利潤率11.37%低5.52個百分點,。
在資本結構方面，數據顯示公司資產負債率長期大幅低于行業(yè)平均水平,，2009年僅為10.28%,，比行業(yè)平均水平47.28%低37個百分點，一方面說明其負債比重小,，經營穩(wěn)健,，另一方面，則可看出管理層過于保守,，資本效率較低,，企業(yè)潛力未能得到充分發(fā)揮。
從資本回報看,，由于銷售利潤率和資產負債率均低于行業(yè)平均水平,，所以公司凈資產收益率也長期低于行業(yè)平均水平，2009僅為3.02%,，大幅度低于行業(yè)平均凈資產收率15.42%,，資本收益不高，資本效率低,。
流動性方面,，數據顯示生物制藥行業(yè)整體流動比率長期維持在100%-150%之間，已屬較高,，而公司2009年流動比率則長期高出該比率,，近三年來更逐年大幅增長，2009年流動比率高達528%,，比行業(yè)平均水平143%高出385個百分點,，說明公司現金充裕,，完全不存在流動性問題，并印證了管理層的保守和資本的低效率,。
利潤分配方面,，數據顯示公司已連續(xù)6年未分紅，對公眾股東的利益照顧不夠,。
2010年,，國內醫(yī)藥產業(yè)在市場容量擴大、醫(yī)改投入增長和基本藥物制度出臺等因素推動下,，將保持高速成長,。但同時，藥品政策性降價和成本費用壓力等因素,，也導致藥品市場特別是普藥競爭更加激烈，制藥企業(yè)兩極分化凸現,，產業(yè)集中度進一步提高,。公司應抓住醫(yī)藥市場擴容機遇，鞏固高毛利基礎,，下大力降低營業(yè)費用率和管理費用率,，擴大盈利空間，努力改善盈利能力,。
據半年報披露,，2010年上半年，公司實現營業(yè)收入1.52億元,，同比增長3.6%,，實現凈利潤0.07億元，同比下降4.94%,；毛利率為45.44%,，比上年同期的40.54%增加了4.9個百分點。
我們使用英策咨詢的上市公司財務模型,，對迪康藥業(yè)2010年全年業(yè)績進行了預測,，預計其全年主營業(yè)務收入為3.21億元，同比增長1.99%,，凈利潤1523萬元,，同比增長3.68%。按目前公司總發(fā)行股數17,560萬股計算,，預計2010年其全年每股凈收益為0.09元（2009年EPS為0.08元）,，每股凈資產為2.86元（2009年為2.77元）。參考9月6日公司市凈率3.33的估值水平,，按市凈率法,，我們判斷迪康藥業(yè)的合理市場價為9.52元,。（生物谷Bioon.com）
