跟2010年輝煌的醫(yī)藥行業(yè)相比，2011年的醫(yī)藥行業(yè)略顯黯淡,，行業(yè)增速有所放緩，上市公司業(yè)績低于預期成為常態(tài)。政策方面也是利空不斷,，藥品降價、基本藥物招標,、抗菌藥物分級管理辦法等偏負面的政策對醫(yī)藥企業(yè)也有一定的不利影響,。
醫(yī)藥板塊全年表現(xiàn)疲軟，目前下跌26.44%,，跑輸滬深300指數(shù)2.84個百分點,，無論絕對收益還是相對收益都不盡人意。
未來分化加劇 謹防政策影響
過去十年醫(yī)藥行業(yè)堪稱“黃金十年”,，主要受益于消費升級,、醫(yī)保覆蓋面擴大和2007年之前大量新產(chǎn)品獲批這三個驅(qū)動因素；展望未來,，我們認為醫(yī)藥行業(yè)在消費升級驅(qū)動下的需求依然非常旺盛,，但醫(yī)保覆蓋面擴大的政策紅利已接近尾聲，將來對醫(yī)保費用的控制可能成為政策的主基調(diào),，行業(yè)內(nèi)的分化可能進一步加劇,。從投資角度，未來我們建議尋找即能分享行業(yè)需求,，又受政策影響較小的企業(yè),。
2012年是政府換屆年。雖然也已出臺或?qū)⒁雠_一系列鼓勵行業(yè)長期發(fā)展的規(guī)劃,，例如醫(yī)學技術(shù)發(fā)展規(guī)劃,、生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃等,，但遠水解不了近渴，樹立生物醫(yī)藥戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的地位對行業(yè)短期的增長促進作用有限,。與之相反,，基本藥物招標、醫(yī)保支付方式改革試點（總額預付,，門診按人頭付費,，大病按病種付費），抗菌藥物分級管理辦法等偏負面的政策在短期內(nèi)確實影響了行業(yè)的增長,。
把握定價權(quán) 精選四條投資主線
出于規(guī)避政策風險的考慮,，我們建議選擇那些有定價權(quán)的企業(yè)，能在一定程度上抵御政策帶來的負面影響,，主要包括中藥獨家品種和保健品,、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務等。
中藥獨家品種和保健品,。中成藥行業(yè)中擁有較多的獨家品種,，在藥品招標中價格降幅較小，基本能抵御降價的風險,。此外,，保健品行業(yè)一方面不受政策的影響，另一方面也受益于消費升級,，值得中長期看好,。具體的投資標的選擇，獨家品種我們推薦云南白藥,、天士力和同仁堂,，保健品推薦東阿阿膠和湯臣倍健,。
醫(yī)療器械,。醫(yī)療器械行業(yè)分化較為嚴重，無論是公司質(zhì)地還是業(yè)績增速,，都有較大的差異,，雖然醫(yī)療器械行業(yè)值得長期看好，但我們認為也需要精選品種,，繼續(xù)推薦新華醫(yī)療,，建議關(guān)注魚躍醫(yī)療。
醫(yī)療服務,。國內(nèi)醫(yī)療服務行業(yè)是“朝陽中的朝陽”,，目前投資正當其時，不過標的較為稀缺,，從業(yè)績增長確定性的角度,，我們推薦愛爾眼科,，建議關(guān)注通策醫(yī)療。
化學藥行業(yè),。我們認為,，雖然行業(yè)整體低于政策風險的能力偏弱，但仍然有一些公司具有一定的定價權(quán),，在分享需求增長的同時,，也能在一定程度上避歸降價風險。從量和價兩個角度進行分析,，我們認為以抗生素為代表的普藥已度過了高成長期,，而且由于生產(chǎn)廠家過多，競爭激烈導致歷年價格降幅較大,；而腫瘤藥,、心腦血管用藥、糖尿病用藥,、
麻醉藥等?？朴盟幰廊粫３州^快的增長，創(chuàng)新藥和政策壁壘較高的麻醉藥擁有一定的定價權(quán),，受政策的影響較小,。我們推薦創(chuàng)新藥的標桿企業(yè)恒瑞醫(yī)藥和麻醉藥的龍頭人福醫(yī)藥，建議關(guān)注中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥龍頭恩華藥業(yè),、有股改承諾解決預期的優(yōu)質(zhì)化學藥企業(yè)華東醫(yī)藥和明年增速有望加速的信立泰,。
除了看好以上四條投資主線之外，投資者還可關(guān)注兩條投資輔線：
明年業(yè)績增長加速的企業(yè),。明年出現(xiàn)業(yè)績拐點的企業(yè)有幾個類型,，比如今年基數(shù)過低，明年有望恢復性增長,，如華蘭生物,；還有今年由于成本壓力較大，明年隨著CPI和主要中藥材價格的回落,，毛利率提升帶來一定的業(yè)績彈性,，如華潤三九、江中藥業(yè)等,。
新股中的機會,。近幾年醫(yī)藥板塊上市的新股較多，雖然業(yè)績低于預期的現(xiàn)象較為普遍,，“地雷”居多,，但新股中也不乏成長性良好，模式獨特，或業(yè)績超預期的品種,，如今年上市的新股湯臣倍健,、翰宇藥業(yè)、迪安診斷等,，股價上都取得了較好的表現(xiàn),，明年類似的機會應該還有。（生物谷Bioon.com）
