跟2010年輝煌的醫(yī)藥行業(yè)相比，2011年的醫(yī)藥行業(yè)略顯黯淡,，行業(yè)增速有所放緩,，上市公司業(yè)績低于預(yù)期成為常態(tài)。政策方面也是利空不斷,，藥品降價(jià),、基本藥物招標(biāo)、抗菌藥物分級(jí)管理辦法等偏負(fù)面的政策對醫(yī)藥企業(yè)也有一定的不利影響,。
醫(yī)藥板塊全年表現(xiàn)疲軟,，目前下跌26.44%，跑輸滬深300指數(shù)2.84個(gè)百分點(diǎn),，無論絕對收益還是相對收益都不盡人意,。
未來分化加劇 謹(jǐn)防政策影響
過去十年醫(yī)藥行業(yè)堪稱“黃金十年”，主要受益于消費(fèi)升級(jí),、醫(yī)保覆蓋面擴(kuò)大和2007年之前大量新產(chǎn)品獲批這三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素,；展望未來，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)在消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下的需求依然非常旺盛,，但醫(yī)保覆蓋面擴(kuò)大的政策紅利已接近尾聲,，將來對醫(yī)保費(fèi)用的控制可能成為政策的主基調(diào)，行業(yè)內(nèi)的分化可能進(jìn)一步加劇,。從投資角度,，未來我們建議尋找即能分享行業(yè)需求，又受政策影響較小的企業(yè),。
2012年是政府換屆年,。雖然也已出臺(tái)或?qū)⒁雠_(tái)一系列鼓勵(lì)行業(yè)長期發(fā)展的規(guī)劃，例如醫(yī)學(xué)技術(shù)發(fā)展規(guī)劃,、生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃等,，但遠(yuǎn)水解不了近渴，樹立生物醫(yī)藥戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的地位對行業(yè)短期的增長促進(jìn)作用有限,。與之相反,，基本藥物招標(biāo),、醫(yī)保支付方式改革試點(diǎn)（總額預(yù)付，門診按人頭付費(fèi),，大病按病種付費(fèi)）,，抗菌藥物分級(jí)管理辦法等偏負(fù)面的政策在短期內(nèi)確實(shí)影響了行業(yè)的增長。
把握定價(jià)權(quán) 精選四條投資主線
出于規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)的考慮,，我們建議選擇那些有定價(jià)權(quán)的企業(yè),，能在一定程度上抵御政策帶來的負(fù)面影響，主要包括中藥獨(dú)家品種和保健品,、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)等,。
中藥獨(dú)家品種和保健品。中成藥行業(yè)中擁有較多的獨(dú)家品種,，在藥品招標(biāo)中價(jià)格降幅較小,，基本能抵御降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。此外,，保健品行業(yè)一方面不受政策的影響,，另一方面也受益于消費(fèi)升級(jí)，值得中長期看好,。具體的投資標(biāo)的選擇,，獨(dú)家品種我們推薦云南白藥、天士力和同仁堂,，保健品推薦東阿阿膠和湯臣倍健,。
醫(yī)療器械。醫(yī)療器械行業(yè)分化較為嚴(yán)重,，無論是公司質(zhì)地還是業(yè)績增速,，都有較大的差異，雖然醫(yī)療器械行業(yè)值得長期看好,，但我們認(rèn)為也需要精選品種,，繼續(xù)推薦新華醫(yī)療，建議關(guān)注魚躍醫(yī)療,。
醫(yī)療服務(wù),。國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)是“朝陽中的朝陽”，目前投資正當(dāng)其時(shí),，不過標(biāo)的較為稀缺,，從業(yè)績增長確定性的角度，我們推薦愛爾眼科,，建議關(guān)注通策醫(yī)療,。
化學(xué)藥行業(yè)。我們認(rèn)為,，雖然行業(yè)整體低于政策風(fēng)險(xiǎn)的能力偏弱,，但仍然有一些公司具有一定的定價(jià)權(quán),，在分享需求增長的同時(shí)，也能在一定程度上避歸降價(jià)風(fēng)險(xiǎn),。從量和價(jià)兩個(gè)角度進(jìn)行分析,，我們認(rèn)為以抗生素為代表的普藥已度過了高成長期,，而且由于生產(chǎn)廠家過多,，競爭激烈導(dǎo)致歷年價(jià)格降幅較大；而腫瘤藥,、心腦血管用藥,、糖尿病用藥、
麻醉藥等?？朴盟幰廊粫?huì)保持較快的增長,，創(chuàng)新藥和政策壁壘較高的麻醉藥擁有一定的定價(jià)權(quán)，受政策的影響較小,。我們推薦創(chuàng)新藥的標(biāo)桿企業(yè)恒瑞醫(yī)藥和麻醉藥的龍頭人福醫(yī)藥,，建議關(guān)注中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥龍頭恩華藥業(yè)、有股改承諾解決預(yù)期的優(yōu)質(zhì)化學(xué)藥企業(yè)華東醫(yī)藥和明年增速有望加速的信立泰,。
除了看好以上四條投資主線之外,，投資者還可關(guān)注兩條投資輔線：
明年業(yè)績增長加速的企業(yè)。明年出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)的企業(yè)有幾個(gè)類型,，比如今年基數(shù)過低,，明年有望恢復(fù)性增長，如華蘭生物,；還有今年由于成本壓力較大,，明年隨著CPI和主要中藥材價(jià)格的回落，毛利率提升帶來一定的業(yè)績彈性,，如華潤三九,、江中藥業(yè)等。
新股中的機(jī)會(huì),。近幾年醫(yī)藥板塊上市的新股較多,，雖然業(yè)績低于預(yù)期的現(xiàn)象較為普遍，“地雷”居多,，但新股中也不乏成長性良好,，模式獨(dú)特，或業(yè)績超預(yù)期的品種,，如今年上市的新股湯臣倍健,、翰宇藥業(yè)、迪安診斷等,，股價(jià)上都取得了較好的表現(xiàn),，明年類似的機(jī)會(huì)應(yīng)該還有,。（生物谷Bioon.com）
