在仿制藥一統(tǒng)天下的國(guó)內(nèi)市場(chǎng),，PE們憑借各自?xún)?yōu)勢(shì)火拼成熟藥企，而VC們則堅(jiān)守研發(fā),，分疆而戰(zhàn)
PE鐘情仿制藥
Vivo創(chuàng)業(yè)投資管理公司執(zhí)行合伙人趙晉認(rèn)為：“在投入仿制藥品的時(shí)候,，要選高附加值的有一定技術(shù)門(mén)檻的藥品，而避免做一些低價(jià)值,、低端的競(jìng)爭(zhēng),。”
禮來(lái)亞洲風(fēng)險(xiǎn)基金董事總經(jīng)理施毅則認(rèn)為：“高質(zhì)量的仿制藥是很有價(jià)值的。仿制藥理清楚,，長(zhǎng)期臨床使用證明具有很高的有效性和安全性的主流用藥,，即使不是最新的藥，但如果其生產(chǎn)質(zhì)量非常高,，在中國(guó)也是很有前景的,。 此外，首仿當(dāng)然也是很有價(jià)值的,。”
所謂首仿藥,，是指某一專(zhuān)利藥品剛過(guò)期，率先成功仿制的藥品,。對(duì)于原研藥,，通常國(guó)家出于保護(hù)的目的，會(huì)授予其單獨(dú)定價(jià)權(quán),，即該原料藥定價(jià)可較大程度地高于其他藥企生產(chǎn)的同類(lèi)產(chǎn)品,，代表國(guó)家承認(rèn)企業(yè)前期投入的研發(fā)費(fèi)用。而首仿藥也能取得單獨(dú)定價(jià)權(quán),。并且與其他消費(fèi)品在質(zhì)同價(jià)不同的情況下,，消費(fèi)者多會(huì)選擇價(jià)格低廉者不同?；颊邔?duì)于藥品的選擇通常是由醫(yī)生間接決定,，而價(jià)高的產(chǎn)品可令醫(yī)生可獲得更高的回扣。因此,，首仿藥相比后來(lái)跟進(jìn)的仿制藥具有更高的利潤(rùn)空間,。
但并非所有首仿藥都具有價(jià)值。奧邁資本資深投資經(jīng)理黃昕告訴《融資中國(guó)》記者：“國(guó)家總體的趨勢(shì),，原研藥和仿制藥之間價(jià)差都在逐步壓縮,，首仿藥肯定只能在這兩者之間,。可能今年年中或年底會(huì)有很明確的計(jì)算方式來(lái)壓低這個(gè)價(jià)格,。在其他的仿制藥出來(lái)之前你可能還有一定的優(yōu)勢(shì),。但是一旦其他的仿制藥突破之后，里面的生存空間并不是特別大,，取決于仿制的難度有多大了,。”
除了選擇有質(zhì)量、技術(shù)要求相對(duì)較高的高端仿制藥以外,，企業(yè)對(duì)銷(xiāo)售渠道的把控能力是判斷該企業(yè)價(jià)值的一個(gè)重要指標(biāo),。
“國(guó)內(nèi)制劑產(chǎn)品的銷(xiāo)售，通常除了生產(chǎn)成本以外,，會(huì)在流通環(huán)節(jié),，以及醫(yī)院等終端發(fā)生大量的費(fèi)用，全部扣除之后,，才能形成利潤(rùn)在企業(yè)留存,。即企業(yè)的銷(xiāo)售能力、對(duì)渠道的把控能力在很大程度上決定了其利潤(rùn)水平,。”某醫(yī)藥專(zhuān)業(yè)投資人告訴《融資中國(guó)》記者,。
仿制藥為大多數(shù)中國(guó)藥企實(shí)現(xiàn)了資本的原始積累，但是它還能讓這些藥企走多遠(yuǎn),，誰(shuí)也說(shuō)不好,。中金直投董事長(zhǎng)陳十游認(rèn)為：“將來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，要更多地投入研發(fā),、更多地做高端的藥?，F(xiàn)在中國(guó)高端的化學(xué)藥，都是從國(guó)外進(jìn)口,，中國(guó)將來(lái)要彌補(bǔ)這個(gè)空白,。”目前,，在醫(yī)藥的各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中,，仍然存在著大量的潛在的上市企業(yè)。PE們可能會(huì)更關(guān)注目前在成長(zhǎng)階段的企業(yè),。但同時(shí),，也應(yīng)該為未來(lái)的投資提前布局。據(jù)悉,，建銀國(guó)際已儲(chǔ)備了近80個(gè)早期項(xiàng)目,，并計(jì)劃利用目前的首期醫(yī)藥基金做出一單成功的投資案例，以說(shuō)服未來(lái)二期基金的投資人能夠?qū)⒍诨鸬牟糠仲Y金專(zhuān)門(mén)用于早期項(xiàng)目的投資,。
VC堅(jiān)守研發(fā)
“與PE不同,，VC比較關(guān)心的是創(chuàng)新藥的發(fā)展,。”黃昕告訴《融資中國(guó)》記者，“雖然中國(guó)企業(yè)在這方面很弱,，但有幾個(gè)趨勢(shì)還是帶來(lái)了國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展的機(jī)會(huì),。”這幾個(gè)趨勢(shì)是： 一、從中國(guó)CRO的產(chǎn)生,，以及國(guó)外很多研發(fā)部門(mén)的削減等可以看出,，國(guó)外對(duì)于藥物的自主研發(fā)已經(jīng)不那么看重了。這也導(dǎo)致一批在國(guó)外積攢了10到20年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)人在國(guó)外缺乏上升的空間,，因此選擇回國(guó),；二、研發(fā)本身隨著現(xiàn)代生物學(xué)技術(shù)的發(fā)展,，包括化學(xué),、分子生物結(jié)構(gòu)等方面，對(duì)于技術(shù)的要求降低了,，很多研發(fā)可以由小平臺(tái)出來(lái),，而并不依賴(lài)于一個(gè)特別大的平臺(tái)。所以中國(guó)現(xiàn)在有很多回國(guó)的資深海歸,。自己領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)不足10人的核心團(tuán)隊(duì),，然后做一種研發(fā)。他們當(dāng)中的確可以產(chǎn)生一些真正創(chuàng)新型的藥物,；三,、在中國(guó)做研發(fā)，資本利用還是會(huì)更有效一些,。單純的一個(gè)藥做到臨床前期的階段,，與國(guó)外相比，成本僅為五分之一到三分之一左右,。
從實(shí)際的投資角度,，黃昕認(rèn)為：“VC不能投單純的藥物，而是要去投這個(gè)研發(fā)平臺(tái),。雖然國(guó)內(nèi)最近這樣的平臺(tái)開(kāi)始出現(xiàn),，但是還沒(méi)有特別具有吸引力。因?yàn)橐粋€(gè)平臺(tái)的發(fā)展不僅在于能否研發(fā)出某種新藥,，還依賴(lài)于所研發(fā)的結(jié)果能不能被大的藥廠(chǎng)或者其他聯(lián)合開(kāi)發(fā)的合作方所認(rèn)可,，并且還要看平臺(tái)核心的研發(fā)能力是不是足以保證能持續(xù)地產(chǎn)生新的東西。”
對(duì)醫(yī)藥行業(yè)有所了解的人,，都非常清楚研發(fā)和創(chuàng)新對(duì)于一個(gè)制藥企業(yè)的價(jià)值,。世界著名的制藥企業(yè)——美國(guó)禮來(lái)公司，在全球約有5000名專(zhuān)家從事新藥研發(fā)工作,，每天花在新藥研發(fā)上的費(fèi)用平均大約是1億元人民幣,。而在國(guó)內(nèi),，整個(gè)制藥領(lǐng)域的研發(fā)卻非常落后，幾乎形成了仿制藥一統(tǒng)天下的局面,。在整個(gè)中國(guó)藥品零售市場(chǎng)中,，專(zhuān)利藥的占比不足10%，超過(guò)90%是仿制藥,。
“國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)的條件太不成熟,。”某投資人士告訴《融資中國(guó)》記者，“在國(guó)外,，平均一款新藥的研發(fā)費(fèi)用是1億美元,，研發(fā)周期是10年。某些品種甚至耗資幾十億美元,，用近二十年的時(shí)間才能研發(fā)成功,。”“中國(guó)的企業(yè)沒(méi)有這個(gè)實(shí)力，并且普遍心態(tài)較浮躁,，不太可能花這么長(zhǎng)時(shí)間,，投入數(shù)額巨大的資金去做新產(chǎn)品的研發(fā)。但是,，這種錢(qián)主要還是需要由企業(yè)自主投入,。投資機(jī)構(gòu)更不可能為此等這么長(zhǎng)時(shí)間，并且持續(xù)地投入,。”
賽富基金合伙人徐航認(rèn)為：“中國(guó)企業(yè)要?jiǎng)?chuàng)新,，還有很多的缺陷，不管是在資本市場(chǎng)還是在尋求行業(yè)合作伙伴上,。例如,，歐美有很多的公司產(chǎn)品技術(shù)做到一定程度，可以和大廠(chǎng)合作,，把下一步的路走完,，但是在中國(guó)，這種合作商業(yè)模式尚不清晰,。”
目前,，VC們則更關(guān)注于行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，更愿意堅(jiān)守在研發(fā)這塊含金量最高的領(lǐng)地,。
此外,，生物制藥也受到VC的高度關(guān)注。黃昕認(rèn)為：“對(duì)于生物制藥,，中國(guó)現(xiàn)在還是有投資機(jī)會(huì)的。”與化學(xué)藥品相同,，目前國(guó)內(nèi)的生物制藥也以仿制為主,。因此,，研發(fā)不是最大的障礙，難點(diǎn)在于后面的中試和更大規(guī)模的生產(chǎn),。“中國(guó)現(xiàn)在沒(méi)有哪家企業(yè)是具備大規(guī)模生產(chǎn)能力的,。
我們也在關(guān)注國(guó)內(nèi)是不是有這樣的人才能夠在這一塊走到前面。并且,，一些大的藥企,，他們要想拓展業(yè)務(wù)，一是通過(guò)尋找一些創(chuàng)新藥品,，另一途徑則是涉足生物制藥領(lǐng)域,。所以很多大藥企都在很積極地尋找這些機(jī)會(huì)。只是在中國(guó),，我們目前還沒(méi)有看到這種能夠長(zhǎng)大,，符合藥企收購(gòu)需求的目標(biāo)企業(yè)。”黃昕說(shuō),。
就中國(guó)目前醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀,，在這個(gè)領(lǐng)域做VC會(huì)比做PE辛苦得多。
“雖然國(guó)內(nèi)大的政策鼓勵(lì)創(chuàng)新,，這對(duì)新藥研發(fā)是很好的事情,。但通過(guò)我們?cè)谥袊?guó)投資，和這類(lèi)企業(yè)共同走了這么多年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，國(guó)內(nèi)土生土長(zhǎng)的企業(yè),，去做創(chuàng)新的藥物研發(fā)還是困難特別大。要想自己獨(dú)立做出來(lái),，成功的機(jī)率不是很高,。”某VC投資人認(rèn)為。“對(duì)于投資機(jī)構(gòu),，團(tuán)隊(duì)耗費(fèi)精力多,，連銳氣也減到一定程度。”上述VC人士感嘆道,。(生物谷Bioon.com)
