在仿制藥一統(tǒng)天下的國內(nèi)市場,，PE們憑借各自優(yōu)勢火拼成熟藥企,，而VC們則堅(jiān)守研發(fā),，分疆而戰(zhàn)
PE鐘情仿制藥
Vivo創(chuàng)業(yè)投資管理公司執(zhí)行合伙人趙晉認(rèn)為：“在投入仿制藥品的時(shí)候，要選高附加值的有一定技術(shù)門檻的藥品,，而避免做一些低價(jià)值,、低端的競爭。”
禮來亞洲風(fēng)險(xiǎn)基金董事總經(jīng)理施毅則認(rèn)為：“高質(zhì)量的仿制藥是很有價(jià)值的,。仿制藥理清楚,，長期臨床使用證明具有很高的有效性和安全性的主流用藥，即使不是最新的藥,，但如果其生產(chǎn)質(zhì)量非常高,，在中國也是很有前景的。 此外,，首仿當(dāng)然也是很有價(jià)值的,。”
所謂首仿藥，是指某一專利藥品剛過期,，率先成功仿制的藥品,。對于原研藥，通常國家出于保護(hù)的目的,，會授予其單獨(dú)定價(jià)權(quán),，即該原料藥定價(jià)可較大程度地高于其他藥企生產(chǎn)的同類產(chǎn)品，代表國家承認(rèn)企業(yè)前期投入的研發(fā)費(fèi)用,。而首仿藥也能取得單獨(dú)定價(jià)權(quán),。并且與其他消費(fèi)品在質(zhì)同價(jià)不同的情況下，消費(fèi)者多會選擇價(jià)格低廉者不同,?；颊邔τ谒幤返倪x擇通常是由醫(yī)生間接決定，而價(jià)高的產(chǎn)品可令醫(yī)生可獲得更高的回扣,。因此,，首仿藥相比后來跟進(jìn)的仿制藥具有更高的利潤空間。
但并非所有首仿藥都具有價(jià)值,。奧邁資本資深投資經(jīng)理黃昕告訴《融資中國》記者：“國家總體的趨勢,，原研藥和仿制藥之間價(jià)差都在逐步壓縮，首仿藥肯定只能在這兩者之間,?？赡芙衲昴曛谢蚰甑讜泻苊鞔_的計(jì)算方式來壓低這個(gè)價(jià)格。在其他的仿制藥出來之前你可能還有一定的優(yōu)勢,。但是一旦其他的仿制藥突破之后,，里面的生存空間并不是特別大，取決于仿制的難度有多大了。”
除了選擇有質(zhì)量,、技術(shù)要求相對較高的高端仿制藥以外,，企業(yè)對銷售渠道的把控能力是判斷該企業(yè)價(jià)值的一個(gè)重要指標(biāo)。
“國內(nèi)制劑產(chǎn)品的銷售,，通常除了生產(chǎn)成本以外,，會在流通環(huán)節(jié)，以及醫(yī)院等終端發(fā)生大量的費(fèi)用,，全部扣除之后,，才能形成利潤在企業(yè)留存。即企業(yè)的銷售能力,、對渠道的把控能力在很大程度上決定了其利潤水平,。”某醫(yī)藥專業(yè)投資人告訴《融資中國》記者。
仿制藥為大多數(shù)中國藥企實(shí)現(xiàn)了資本的原始積累,，但是它還能讓這些藥企走多遠(yuǎn),，誰也說不好。中金直投董事長陳十游認(rèn)為：“將來醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展,，要更多地投入研發(fā),、更多地做高端的藥。現(xiàn)在中國高端的化學(xué)藥,，都是從國外進(jìn)口,，中國將來要彌補(bǔ)這個(gè)空白。”目前,，在醫(yī)藥的各個(gè)細(xì)分市場中,，仍然存在著大量的潛在的上市企業(yè)。PE們可能會更關(guān)注目前在成長階段的企業(yè),。但同時(shí),，也應(yīng)該為未來的投資提前布局。據(jù)悉,，建銀國際已儲備了近80個(gè)早期項(xiàng)目,，并計(jì)劃利用目前的首期醫(yī)藥基金做出一單成功的投資案例，以說服未來二期基金的投資人能夠?qū)⒍诨鸬牟糠仲Y金專門用于早期項(xiàng)目的投資,。
VC堅(jiān)守研發(fā)
“與PE不同,，VC比較關(guān)心的是創(chuàng)新藥的發(fā)展。”黃昕告訴《融資中國》記者,，“雖然中國企業(yè)在這方面很弱,，但有幾個(gè)趨勢還是帶來了國內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展的機(jī)會。”這幾個(gè)趨勢是： 一,、從中國CRO的產(chǎn)生,，以及國外很多研發(fā)部門的削減等可以看出,，國外對于藥物的自主研發(fā)已經(jīng)不那么看重了。這也導(dǎo)致一批在國外積攢了10到20年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的中國人在國外缺乏上升的空間,，因此選擇回國,；二、研發(fā)本身隨著現(xiàn)代生物學(xué)技術(shù)的發(fā)展,，包括化學(xué)、分子生物結(jié)構(gòu)等方面,，對于技術(shù)的要求降低了,，很多研發(fā)可以由小平臺出來，而并不依賴于一個(gè)特別大的平臺,。所以中國現(xiàn)在有很多回國的資深海歸,。自己領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)不足10人的核心團(tuán)隊(duì)，然后做一種研發(fā),。他們當(dāng)中的確可以產(chǎn)生一些真正創(chuàng)新型的藥物,；三、在中國做研發(fā),，資本利用還是會更有效一些,。單純的一個(gè)藥做到臨床前期的階段，與國外相比,，成本僅為五分之一到三分之一左右,。
從實(shí)際的投資角度，黃昕認(rèn)為：“VC不能投單純的藥物,，而是要去投這個(gè)研發(fā)平臺,。雖然國內(nèi)最近這樣的平臺開始出現(xiàn)，但是還沒有特別具有吸引力,。因?yàn)橐粋€(gè)平臺的發(fā)展不僅在于能否研發(fā)出某種新藥,，還依賴于所研發(fā)的結(jié)果能不能被大的藥廠或者其他聯(lián)合開發(fā)的合作方所認(rèn)可，并且還要看平臺核心的研發(fā)能力是不是足以保證能持續(xù)地產(chǎn)生新的東西,。”
對醫(yī)藥行業(yè)有所了解的人,，都非常清楚研發(fā)和創(chuàng)新對于一個(gè)制藥企業(yè)的價(jià)值。世界著名的制藥企業(yè)——美國禮來公司,，在全球約有5000名專家從事新藥研發(fā)工作,，每天花在新藥研發(fā)上的費(fèi)用平均大約是1億元人民幣。而在國內(nèi),，整個(gè)制藥領(lǐng)域的研發(fā)卻非常落后,，幾乎形成了仿制藥一統(tǒng)天下的局面。在整個(gè)中國藥品零售市場中,，專利藥的占比不足10%,，超過90%是仿制藥,。
“國內(nèi)新藥研發(fā)的條件太不成熟。”某投資人士告訴《融資中國》記者,，“在國外,，平均一款新藥的研發(fā)費(fèi)用是1億美元，研發(fā)周期是10年,。某些品種甚至耗資幾十億美元,，用近二十年的時(shí)間才能研發(fā)成功。”“中國的企業(yè)沒有這個(gè)實(shí)力,，并且普遍心態(tài)較浮躁,，不太可能花這么長時(shí)間，投入數(shù)額巨大的資金去做新產(chǎn)品的研發(fā),。但是,，這種錢主要還是需要由企業(yè)自主投入。投資機(jī)構(gòu)更不可能為此等這么長時(shí)間,，并且持續(xù)地投入,。”
賽富基金合伙人徐航認(rèn)為：“中國企業(yè)要?jiǎng)?chuàng)新，還有很多的缺陷,，不管是在資本市場還是在尋求行業(yè)合作伙伴上,。例如，歐美有很多的公司產(chǎn)品技術(shù)做到一定程度,，可以和大廠合作,，把下一步的路走完，但是在中國,，這種合作商業(yè)模式尚不清晰,。”
目前，VC們則更關(guān)注于行業(yè)發(fā)展的趨勢,，更愿意堅(jiān)守在研發(fā)這塊含金量最高的領(lǐng)地,。
此外，生物制藥也受到VC的高度關(guān)注,。黃昕認(rèn)為：“對于生物制藥,，中國現(xiàn)在還是有投資機(jī)會的。”與化學(xué)藥品相同,，目前國內(nèi)的生物制藥也以仿制為主,。因此，研發(fā)不是最大的障礙,，難點(diǎn)在于后面的中試和更大規(guī)模的生產(chǎn),。“中國現(xiàn)在沒有哪家企業(yè)是具備大規(guī)模生產(chǎn)能力的。
我們也在關(guān)注國內(nèi)是不是有這樣的人才能夠在這一塊走到前面,。并且,，一些大的藥企,，他們要想拓展業(yè)務(wù)，一是通過尋找一些創(chuàng)新藥品,，另一途徑則是涉足生物制藥領(lǐng)域,。所以很多大藥企都在很積極地尋找這些機(jī)會。只是在中國,，我們目前還沒有看到這種能夠長大,，符合藥企收購需求的目標(biāo)企業(yè)。”黃昕說,。
就中國目前醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀,，在這個(gè)領(lǐng)域做VC會比做PE辛苦得多。
“雖然國內(nèi)大的政策鼓勵(lì)創(chuàng)新,，這對新藥研發(fā)是很好的事情。但通過我們在中國投資,，和這類企業(yè)共同走了這么多年的經(jīng)驗(yàn)來看,，國內(nèi)土生土長的企業(yè)，去做創(chuàng)新的藥物研發(fā)還是困難特別大,。要想自己獨(dú)立做出來,，成功的機(jī)率不是很高。”某VC投資人認(rèn)為,。“對于投資機(jī)構(gòu),，團(tuán)隊(duì)耗費(fèi)精力多，連銳氣也減到一定程度,。”上述VC人士感嘆道,。(生物谷Bioon.com)
