截至2005年4月30日，滬深股市116家醫(yī)藥類上市公司如期完成披露2004年度業(yè)績(jī)報(bào)告。116家醫(yī)藥類上市公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1299億元,，同比增長(zhǎng)13.23%,；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)352.01億元，同比小幅增長(zhǎng)4.30%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為26.36億元,，同比大幅減少49.49%；平均每股收益0.089元,，平均凈資產(chǎn)收益率僅為3.18%,。這樣的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)著實(shí)令投資者大跌眼鏡。醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緣何如此慘淡,？         兩大因素?cái)D壓毛利         2004年醫(yī)藥產(chǎn)品毛利遭受藥品降價(jià)和成本上漲的兩面推擠,。從價(jià)格方面來(lái)看，醫(yī)藥產(chǎn)品過(guò)去一年一直遭受來(lái)自政策和市場(chǎng)的雙重打壓,。         來(lái)自政策的壓力包括：一,、2004年5月31日，國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)再次決定大幅降低部分抗感染類藥品的最高零售價(jià)格,。此次降價(jià)包括阿莫西林等共24個(gè)品種,、400多個(gè)劑型，平均降價(jià)幅度為30%,，最高降價(jià)幅度達(dá)到56%,，降價(jià)金額約35億元。二,、從2004年7月1日起,，未列入非處方藥品目錄的各種抗生素，在全國(guó)范圍內(nèi)所有零售藥店必須憑執(zhí)業(yè)醫(yī)師處方才能銷售,。三,、新的出口退稅政策自2004年1月1日起開(kāi)始執(zhí)行，西藥原料藥退稅率從15%~17%降到13%,，紫杉醇原料藥的退稅率從原來(lái)的17%降為0,。          來(lái)自市場(chǎng)的打壓則表現(xiàn)在：我國(guó)低端原料藥的產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，生產(chǎn)水平不斷提高,，導(dǎo)致原料藥的實(shí)際產(chǎn)量也不斷提高,，產(chǎn)品價(jià)格整體走勢(shì)呈逐年下滑態(tài)勢(shì)，青霉素,、維生素,、皮質(zhì)激素等原料藥價(jià)格持續(xù)低迷。多數(shù)低端原料藥的毛利率只有10%～25%,，銷售利潤(rùn)率很薄,。由于運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)用相對(duì)固定,，低毛利率產(chǎn)品的價(jià)格不利變化造成毛利率明顯縮小，產(chǎn)品利潤(rùn)的變化對(duì)價(jià)格的變動(dòng)十分敏感,。         從成本方面來(lái)看,，過(guò)去一年醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本持續(xù)走高。成本上升主要來(lái)自三方面的因素：一是原材料價(jià)格上漲,。自2003年下半年以來(lái),，由于糧食和石油兩大類產(chǎn)品價(jià)格的明顯上揚(yáng)，導(dǎo)致以糧食,、淀粉和酒精,、丙酮等為主要原料的醫(yī)藥企業(yè)成本明顯上升，另外一部分中藥材的價(jià)格也有所上升,。二是煤電油運(yùn)比較緊張,，導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)程中供汽、供水和能源成本的上升,。三是原材料的運(yùn)輸費(fèi)用出現(xiàn)上升。上述三個(gè)因素相對(duì)比較普遍,，個(gè)別企業(yè)可能還會(huì)出現(xiàn)人工費(fèi)用上漲,、GMP改造和GSP認(rèn)證所導(dǎo)致的折舊和費(fèi)用增加等。         過(guò)去一年絕大多數(shù)醫(yī)藥上市公司都受到了上述不利因素的影響,。比較典型的有醫(yī)藥原料藥上市公司華北制藥,、魯抗醫(yī)藥、新華制藥,、浙江醫(yī)藥,、新和成、普洛藥業(yè)等等,。其中,，魯抗醫(yī)藥最具代表性，其年度報(bào)告顯示：一,、由于產(chǎn)品銷售價(jià)格下降使公司全年實(shí)際降價(jià)損失達(dá)1.2億元,；二、由于外購(gòu)原材料煤炭,、丙酮,、冰醋酸、丁醇,、三甲基氯硅烷,、豆油、糧食等價(jià)格大幅上升,，外購(gòu)原材料價(jià)格比年初預(yù)期相差6340萬(wàn)元,；三,、由于部分車間停限產(chǎn)、改生產(chǎn)其他品種造成部分設(shè)備閑置等,，不能有效發(fā)揮存量資產(chǎn)的作用,，使成本負(fù)擔(dān)加重2596萬(wàn)元。由于成本上升和產(chǎn)品跌價(jià)導(dǎo)致了上述三方面的巨大損失,，公司全年虧損9235萬(wàn)元,。         此外，由于上市公司并沒(méi)有分類披露成本上升和價(jià)格下跌的相關(guān)數(shù)據(jù),，我們只能通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的變化來(lái)分析產(chǎn)品成本上升和價(jià)格下跌的綜合影響程度,。2004年，116家醫(yī)藥上市公司平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到111994萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)了13.23%,；同時(shí)平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為27.10%，同比下降了7.89%,，導(dǎo)致平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)僅為30346萬(wàn)元,，同比僅小幅增長(zhǎng)4.30%，可以說(shuō)醫(yī)藥上市公司整體增收不增利的現(xiàn)象非常明顯,。116家醫(yī)藥上市公司的損失總計(jì)達(dá)到30.19億元,，損失總額是2003年醫(yī)藥類上市公司凈利潤(rùn)總額的57.87%，超過(guò)2004年醫(yī)藥類上市公司實(shí)現(xiàn)的26.36億元凈利潤(rùn)總和,。         但令人欣慰的是,，2004年，中藥行業(yè)毛利空間受到負(fù)面影響相對(duì)較小,。這一方面得益于政策的相對(duì)扶持,，另一方面中藥產(chǎn)品的供求關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定。當(dāng)然中藥上市公司還是受到了中藥材價(jià)格上升和GMP認(rèn)證等因素的困擾,，整體主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降了3.49%,。受影響較大的化學(xué)藥、生物藥和醫(yī)藥商業(yè),，平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的降幅分別達(dá)到10.79%,、11.66%和10.35%，兼有化學(xué)藥,、中藥,、生物藥甚至醫(yī)藥商業(yè)等業(yè)務(wù)的醫(yī)藥綜合類毛利率降幅居中，降幅為6.59%,。醫(yī)療器械類上市公司數(shù)量少,、規(guī)模小，代表性不強(qiáng),。表1中顯示9家醫(yī)藥中小企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率保持穩(wěn)定,，由于這9家上市公司都是民營(yíng)企業(yè),，我們認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)的成本控制能力較強(qiáng)。         年末計(jì)提驚爆巨虧         近幾年,，醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量逐年下降,，應(yīng)收賬款、呆壞賬和存貨等的絕對(duì)數(shù)額不斷攀升,，相當(dāng)一部分公司的應(yīng)收賬款,、呆壞賬和存貨占總資產(chǎn)的比重不斷增加。雖然2003年已經(jīng)有一部分醫(yī)藥公司扛不過(guò)去,，報(bào)告巨額虧損,，但是由于2004年醫(yī)藥行業(yè)更加低迷，更多上市公司選擇了將歷史問(wèn)題集中處置,。2003年虧損公司8家,，最大虧損額不超過(guò)2億元，8家公司合計(jì)虧損6.24億元,。2004年虧損公司達(dá)到14家,，虧損公司增加了6家，虧損額最大的達(dá)到7.21億元,，單家公司的虧損額就超過(guò)了2003年8家虧損公司的虧損總額,，14家虧損公司的虧損總額達(dá)到24.80億元，是2003年8家虧損公司虧損總額的4倍,。2004年14家虧損公司的虧損數(shù)額基本相當(dāng)于同年所有醫(yī)藥上市公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額。         年末計(jì)提減值準(zhǔn)備等導(dǎo)致管理費(fèi)用等增長(zhǎng)較快,。醫(yī)藥類上市公司的營(yíng)業(yè),、管理和財(cái)務(wù)等費(fèi)用增幅都超過(guò)10%，明顯超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)4.30%的增幅,。全部醫(yī)藥上市公司的平均營(yíng)業(yè)費(fèi)用增幅為10.24%,，與前三季度的10.75%增幅基本持平。但由于不少公司集中在年末處理壞賬和計(jì)提減值準(zhǔn)備,，導(dǎo)致2004年度醫(yī)藥上市公司平均管理費(fèi)用從前三季度的8.25%猛增到18.44%,，平均財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅達(dá)到15.47%。         值得注意的是,，9家中小企業(yè)板塊的醫(yī)藥上市公司總體費(fèi)用控制良好,，最終平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到4，554萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)6.72%,，看來(lái)民營(yíng)企業(yè)的費(fèi)用控制能力較強(qiáng)。         年末處理不良資產(chǎn)和計(jì)提減值準(zhǔn)備導(dǎo)致2004年第四季度醫(yī)藥上市公司整體出現(xiàn)虧損,。2004年出現(xiàn)虧損的公司,，多數(shù)都是年末處理不良資產(chǎn)和計(jì)提減值準(zhǔn)備所致,，非行業(yè)持續(xù)低迷所致。醫(yī)藥類上市公司全年平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4?327萬(wàn)元,，比前三季度的4733萬(wàn)元少406萬(wàn)元,，同比增幅由第三季度的-1.96%大幅滑落到-30.36%。         子行業(yè)中只有化學(xué)藥板塊中全年平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于前三季度,，主要因?yàn)榛瘜W(xué)藥虧損公司數(shù)目所占比例較低,，虧損數(shù)額對(duì)化學(xué)藥板塊的沖擊較小。雖然醫(yī)藥商業(yè)上市公司沒(méi)有出現(xiàn)虧損,，由于占比重較大的上海醫(yī)藥年末大量計(jì)提減值準(zhǔn)備和處理不良資產(chǎn),，導(dǎo)致醫(yī)藥商業(yè)板塊整體在第四季度也出現(xiàn)少量虧損，全年平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降12.64%,。生物制藥和醫(yī)療器械板塊上市公司數(shù)目少且規(guī)模較小,，少數(shù)這類上市公司的年末計(jì)提減值準(zhǔn)備直接顛覆了整個(gè)板塊的盈利情況，平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別同比大幅下降了61.89%和34.74%,。醫(yī)藥綜合板塊中虧損公司最多,，達(dá)到5家，使得該板塊的平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下降38.46%,。中藥板塊雖然虧損公司只有兩家,，但由于這兩家公司的虧損數(shù)額巨大，合計(jì)達(dá)9.66億元,，直接導(dǎo)致整個(gè)中藥板塊同比大幅下降32.95%,。         其中，9家中小企業(yè)板塊醫(yī)藥上市公司多半成立時(shí)間較短,，歷史遺留問(wèn)題較少,，不需要處置不良資產(chǎn)和大量計(jì)提減值準(zhǔn)備，使得中小企業(yè)板塊醫(yī)藥上市公司在一片虧損的“愁云慘淡”中得以脫穎而出,。         “副業(yè)”滑坡雪上加霜         整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)似乎禍不單行,。醫(yī)藥行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷，“副業(yè)”效益也不盡人意：投資收益出現(xiàn)大幅下滑,，補(bǔ)貼收入明顯減少,，最終導(dǎo)致整個(gè)醫(yī)藥板塊的利潤(rùn)總額同比大幅下降35.93%，比平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下降幅度還要大5.57個(gè)百分點(diǎn),。從子行業(yè)來(lái)看,，主要由于中藥板塊中三九醫(yī)藥的投資虧損較大，直接拖累了整個(gè)板塊的投資收益,，導(dǎo)致中藥板塊的平均利潤(rùn)總額下降幅度高達(dá)48.15%,，是整個(gè)醫(yī)藥板塊利潤(rùn)總額降幅進(jìn)一步增大的主要原因。         由于虧損公司的所得稅最小值為零,，所得稅的下降幅度不會(huì)與利潤(rùn)總額的降幅一樣,，因此各板塊凈利潤(rùn)的下降幅度通常要大于利潤(rùn)總額的下降幅度,。從表5可見(jiàn)，116家醫(yī)藥上市公司的平均凈利潤(rùn)2272萬(wàn)元,，同比下降49.49%,，比平均利潤(rùn)35.93%的降幅還要大13.56個(gè)百分點(diǎn)。其中醫(yī)藥綜合板塊和中藥板塊中虧損公司的合計(jì)虧損總額較大,，而板塊平均所得稅下降幅度較小,，導(dǎo)致這兩個(gè)板塊的凈利潤(rùn)下降幅度高達(dá)72.54%和67.08%。生物制藥板塊的主營(yíng)業(yè)務(wù)本身虧損已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重,，導(dǎo)致凈利潤(rùn)嚴(yán)重滑坡,，下降幅度也高達(dá)68.36%。平均凈利潤(rùn)下降幅度比較小的是化學(xué)制藥和醫(yī)藥商業(yè),，下降幅度分別為18.87%和21.13%,。凈利潤(rùn)出現(xiàn)上升的惟有中小企業(yè)板塊醫(yī)藥上市公司，凈利潤(rùn)同比上升11.17%,。（本文純屬作者個(gè)人觀點(diǎn),，據(jù)此投資，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）   （轉(zhuǎn)載自《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》）